> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药生物行业投资评级总结 ## 核心内容 本报告主要分析医药生物行业的投资价值，重点聚焦创新药、创新药产业链、原料药、体外诊断、医疗器械、医疗服务、中药及医药商业等细分领域，评估其市场前景、研发进展及投资建议。 ## 主要观点 ### 1. 抗凝药物市场前景优异，国产 FXI siRNA 药物进度领先 - **市场空间**：血栓疾病是全球主要致死原因之一，预计2034年全球患者数将达2910万人（中国1240万人）。 - **治疗药物**：2024年全球市场规模约330亿美元，其中口服抗凝药占比59%，阿哌沙班占主导地位。 - **FXI siRNA 药物优势**：相比传统抗凝药物，FXI siRNA 药物在安全性、给药频次和免疫原性方面更具优势。 - **研发进展**：瑞博生物和靖因药业的 FXI siRNA 药物处于 II 期试验阶段，进展领先。 - **投资建议**：建议关注瑞博生物（6938.HK）和靖因药业（港股待上市）。 ### 2. 创新药：BD 和数据读出双重催化，看好长期全球商业化潜力 - **市场趋势**：2026年有望迎来 BD 和重点项目数据读出的双重催化，国产创新药全球竞争力提升。 - **重点品种**：康方依沃西单抗、科伦博泰 Sac-TMT、信达生物 IBI363 等重点品种将进入商业化阶段。 - **投资建议**：建议关注确定性高、BD 预期扰动小的标的，如信达生物、康方生物、三生制药、科伦药业、甘李药业、我武生物等。 ### 3. 创新药产业链：板块业绩全面提升，龙头指引乐观 - **需求端**：海外研发外包需求回暖，国内 BigPharma 研发支出提升，Biotech 逐步走出底部。 - **供给端**：行业去产能周期后，价格处于底部待回暖区间，2026年有望迎来盈利修复。 - **重点推荐**：安评行业、CXO 企业（如药明康德、药明合联、昭衍新药、泰格医药等）。 ### 4. 原料药：竞争格局优、抗波动能力强、盈利能力稳定的标的 - **市场现状**：原料药多品种处于历史底部，部分维生素和抗生素品种已提价，行业接近周期反转。 - **推荐标的**：国邦医药、普洛药业等。 - **国邦医药**：动保板块展现规模壁垒与周期韧性，氟苯尼考和盐酸多西环素销量快速增长。 - **普洛药业**：传统原料药业务收缩低毛利部分，CDMO 业务快速增长，成为最大毛利贡献板块。 ### 5. 体外诊断：重视化学发光行业底部机会 - **行业趋势**：国产替代逻辑持续兑现，2024-2025年集采执行使进口份额下降，国产份额提升。 - **投资建议**：建议关注新产业等龙头公司，把握替换周期和集采替代带来的增长机会。 ### 6. 医疗器械：“高端创新+全球化出海”为确定性主线 - **政策支持**：创新支持政策密集出台，手术机器人、高端影像、AI+医疗等赛道产业化加速。 - **受益标的**：天智航-U、微创机器人-B、联影医疗、奕瑞科技、迈瑞医疗、开立医疗等。 ### 7. 医疗服务：消费医疗缓慢恢复，综合医院处于调整期 - **趋势**：消费医疗缓慢复苏，综合医院在 DRG/DIP 实行下面临调整。 - **受益标的**：爱尔眼科（通过并购提升市占率）、固生堂（门店可复制性强）、眼科与口腔行业（具备弹性）。 ### 8. 中药：看好政策受益、高基数出清拐点、高分红方向 - **政策受益**：集采和基药政策推动部分中药产品加速医院覆盖。 - **高基数出清**：疫情相关药品库存恢复，业绩增速有望回升。 - **高分红方向**：东阿阿胶、济川药业、华润江中等具备高分红潜力。 ### 9. 医药商业：零售药店行业加速集中 - **趋势**：行业出清后龙头药房客流有望恢复，门诊统筹带来业绩增量。 - **受益标的**：益丰药房、大参林等。 ## 关键信息 - **行业评级**：医药生物行业评级为“强于大市”。 - **板块表现**：2026年5月11日至15日，A股申万医药生物指数下跌2.75%，跑输沪深300指数2.5pct。 - **估值情况**：截至2026年5月15日，申万医药生物整体估值（TTM）为29.39，相对沪深300溢价率为112.06%。 - **风险提示**：包括研发进度不及预期、市场竞争加剧、地缘政治风险及政策降价压力超预期等。 ## 投资建议 - **创新药**：关注瑞博生物、靖因药业、信达生物、康方生物、甘李药业、我武生物等。 - **创新药产业链**：推荐药明康德、药明合联、昭衍新药、泰格医药等。 - **原料药**：关注国邦医药、普洛药业、华海药业、博瑞医药等。 - **体外诊断**：关注新产业等龙头公司。 - **医疗器械**：关注天智航-U、微创机器人-B、联影医疗、迈瑞医疗等。 - **医疗服务**：关注爱尔眼科、固生堂等。 - **中药**：关注佐力药业、方盛制药、以岭药业、东阿阿胶等。 - **医药商业**：关注益丰药房、大参林等。 ## 图表目录 - 图表1：血栓形成机制和途径 - 图表2：血栓疾病分类和患者数 - 图表3：全球FXI靶向siRNA药物研发格局 - 图表4：本周申万医药指数走势 - 图表5：本周生物医药子板块涨跌幅 - 图表6：本周申万各大子板块涨跌幅 - 图表7：本周恒生各大子板块涨跌幅 - 图表8：A股医药生物公司本周涨跌幅TOP5 - 图表9：港股医药生物公司本周涨跌幅TOP5 - 图表10：2010年至今医药板块整体估值溢价率 - 图表11：2010年至今医药各子行业估值变化情况 ## 资料来源 - 聚源、中邮证券研究所、瑞博生物官网、靖因药业招股说明书、Wind 数据等。 ## 分析师信息 - **分析师**：盛丽华、陈灿 - **SAC 登记编号**：S1340525060001、S1340525070001 - **邮箱**：shenglihua@cnpsec.com、chencan@cnpsec.com