> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 多资产周报总结：美债突破关键点位 ## 核心内容 近期，10年期美国国债收益率单日突破4.5%的关键心理阈值，30年期美债收益率更是站上5.0%，引发全球股债双杀。这一突破反映了市场对宏观经济韧性、地缘政治冲突、货币政策预期以及供需结构恶化的综合反应。 ### 主要观点 1. **地缘政治推高通胀预期** - 地缘政治冲突成为推高通胀预期的直接导火索，特别是霍尔木兹海峡存在“红海化”风险，可能导致原油价格长期维持在100美元/桶以上。 - 全球原油库存处于加速消耗状态，供给端的脆弱性被放大，进一步支撑油价高位运行。 2. **美国经济数据强劲** - 5月以来，美国花旗经济惊喜指数持续反弹，回归至2024年以来的高位。 - 核心宏观数据如就业、PPI、零售等均超预期，显示美国经济依然保持韧性。 - 4月CPI同比反弹至3.8%，本周公布的PPI同比增速达到6.0%，环比大幅超出市场预期。 3. **美联储降息预期被推迟** - 市场对美联储降息的预期大幅修正，降息时间被推迟至2026年12月，年底前加息的概率飙升至接近40%。 - 市场逻辑已从“何时降息”转向“是否需要再度加息”。 4. **美债利率进入历史高位** - 在对原油供给偏紧和价格高位的假设下，美债长端利率面临持续上行压力。 - 原油库存处于历史低位，未来库存回补需求将支撑油价，使得通胀预期难以实质性回落。 ## 多资产图景 ### 1、整体收益率 - **权益市场**：沪深300下跌0.26%，恒生指数下跌1.64%，标普500上涨0.13%。 - **债券市场**：中债10年下跌0.12BP，美债10年上涨21BP。 - **汇率市场**：美元指数上涨1.45%，离岸人民币贬值0.28%。 - **大宗商品**：SHFE螺纹钢下跌0.87%，伦敦金现下跌4.51%，伦敦银现下跌2.36%，LME铜上涨0.81%，LME铝上涨2.1%，WTI原油上涨10.48%。 ### 2、资产比价 - **金银比**：57.51，较上周下降1.3。 - **铜油比**：128.57，较上周下降12.34。 - **铜螺比**：32.41，较上周上升0.33。 - **金铜比**：0.34，较上周下降0.02。 - **股债性价比**：3.96，较上周上升0.01。 - **AH股溢价**：118.14，较上周下降0.93。 ### 3、库存变化 - **原油库存**：44684万吨，较上周上升47860万吨。 - **螺纹钢库存**：294万吨，较上周上升518万吨。 - **阴极铜库存**：145342吨，较上周上升180643吨。 - **电解铝库存**：58万吨，较上周上升2万吨。 ### 4、资金行为 - **美元多头持仓**：18912张，较上周上升1864张。 - **美元空头持仓**：15725张，较上周下降630张。 - **黄金ETF规模**：3335万盎司，较上周上升11万盎司。 ## 风险提示 - 海外市场动荡。 - 国内政策执行的不确定性。 ## 关键信息 - 美债收益率突破关键点位，显示市场对通胀预期和货币政策的担忧。 - 地缘政治冲突和原油库存去化是推高美债利率的重要因素。 - 美国经济数据强劲，进一步推迟了降息预期。 - 原油价格维持高位将通过输入性通胀渠道影响美国通胀控制。 - 多资产表现分化，美元和原油等资产上涨，而黄金、螺纹钢等资产下跌。 - 市场对美联储政策路径的预期发生转变，降息时间被推迟，加息概率上升。 - 原油、铜、铝等库存均有所上升，可能对价格走势产生影响。 ## 数据来源 - Wind - 国信证券经济研究所整理 ## 分析师信息 - 邵兴宇：010-88005483，shaoxingyu@guosen.com, S0980523070001 - 田地：0755-81982035，tiandi2@guosen.com.cn, S0980524090003 - 董德志：021-60933158，dongdz@guosen.com, S0980513100001