20260516-国信证券-多资产周报_美债突破关键点位_10页_749kb

多资产周报总结：美债突破关键点位

核心内容

近期，10年期美国国债收益率单日突破4.5%的关键心理阈值，30年期美债收益率更是站上5.0%，引发全球股债双杀。这一突破反映了市场对宏观经济韧性、地缘政治冲突、货币政策预期以及供需结构恶化的综合反应。

主要观点

1. 地缘政治推高通胀预期

   • 地缘政治冲突成为推高通胀预期的直接导火索，特别是霍尔木兹海峡存在“红海化”风险，可能导致原油价格长期维持在100美元/桶以上。
   • 全球原油库存处于加速消耗状态，供给端的脆弱性被放大，进一步支撑油价高位运行。

2. 美国经济数据强劲

   • 5月以来，美国花旗经济惊喜指数持续反弹，回归至2024年以来的高位。
   • 核心宏观数据如就业、PPI、零售等均超预期，显示美国经济依然保持韧性。
   • 4月CPI同比反弹至3.8%，本周公布的PPI同比增速达到6.0%，环比大幅超出市场预期。

3. 美联储降息预期被推迟

   • 市场对美联储降息的预期大幅修正，降息时间被推迟至2026年12月，年底前加息的概率飙升至接近40%。
   • 市场逻辑已从“何时降息”转向“是否需要再度加息”。

4. 美债利率进入历史高位

   • 在对原油供给偏紧和价格高位的假设下，美债长端利率面临持续上行压力。
   • 原油库存处于历史低位，未来库存回补需求将支撑油价，使得通胀预期难以实质性回落。

多资产图景

1、整体收益率

• 权益市场：沪深300下跌0.26%，恒生指数下跌1.64%，标普500上涨0.13%。
• 债券市场：中债10年下跌0.12BP，美债10年上涨21BP。
• 汇率市场：美元指数上涨1.45%，离岸人民币贬值0.28%。
• 大宗商品：SHFE螺纹钢下跌0.87%，伦敦金现下跌4.51%，伦敦银现下跌2.36%，LME铜上涨0.81%，LME铝上涨2.1%，WTI原油上涨10.48%。

2、资产比价

• 金银比：57.51，较上周下降1.3。
• 铜油比：128.57，较上周下降12.34。
• 铜螺比：32.41，较上周上升0.33。
• 金铜比：0.34，较上周下降0.02。
• 股债性价比：3.96，较上周上升0.01。
• AH股溢价：118.14，较上周下降0.93。

3、库存变化

• 原油库存：44684万吨，较上周上升47860万吨。
• 螺纹钢库存：294万吨，较上周上升518万吨。
• 阴极铜库存：145342吨，较上周上升180643吨。
• 电解铝库存：58万吨，较上周上升2万吨。

4、资金行为

• 美元多头持仓：18912张，较上周上升1864张。
• 美元空头持仓：15725张，较上周下降630张。
• 黄金ETF规模：3335万盎司，较上周上升11万盎司。

风险提示

• 海外市场动荡。
• 国内政策执行的不确定性。

关键信息

• 美债收益率突破关键点位，显示市场对通胀预期和货币政策的担忧。
• 地缘政治冲突和原油库存去化是推高美债利率的重要因素。
• 美国经济数据强劲，进一步推迟了降息预期。
• 原油价格维持高位将通过输入性通胀渠道影响美国通胀控制。
• 多资产表现分化，美元和原油等资产上涨，而黄金、螺纹钢等资产下跌。
• 市场对美联储政策路径的预期发生转变，降息时间被推迟，加息概率上升。
• 原油、铜、铝等库存均有所上升，可能对价格走势产生影响。

数据来源

• Wind
• 国信证券经济研究所整理

分析师信息

• 邵兴宇：010-88005483，shaoxingyu@guosen.com, S0980523070001
• 田地：0755-81982035，tiandi2@guosen.com.cn, S0980524090003
• 董德志：021-60933158，dongdz@guosen.com, S0980513100001