20260428-方正证券-中国平安-601318.SH-_方正金融_中国平安1Q26业绩点评_OPAT和NBV稳健增长_利润在市场波动下保持稳健_8页_1mb

中国平安1Q26业绩点评总结

核心内容

中国平安在2026年第一季度的业绩表现基本符合市场预期，尽管受到权益市场波动的影响，公司仍展现出稳健的增长态势。以下为报告的核心内容和关键信息总结：

业绩表现

• 归母净利润：1Q26为250.2亿元，同比下滑7.4%。
• OPAT（运营利润）：1Q26为407.8亿元，同比增长7.6%。
• NBV（新业务价值）：1Q26为155.7亿元，同比增长20.8%。
• NBVM（新业务价值率）：1Q26为23.5%，同比下降4.8个百分点（非可比口径）。
• COR（综合成本率）：1Q26为95.8%，同比下降0.8个百分点。

投资表现

• 保险资金投资规模：截至1Q26末，约6.55万亿元，较年初增长0.9%。
• 非年化净/综合投资收益率：分别为0.8%/0.2%，同比下降0.1pct和1.1pct。
• 不动产投资敞口：1Q26末为2,018亿元，占投资资产比重3.1%。
• 成本法计量的不动产：物权占比86.8%，债权占比6.5%，股权占比6.7%。

业务结构

• 财险业务：1Q26保费收入同比增长6.8%，其中车险同比下降0.6%，非车险同比增长19.5%，新能源车险同比增长16.1%。
• 寿险及健康险：OPAT同比增长4.6%。
• 银行及资管业务：OPAT分别同比增长3.0%和193%。
• NBV增长驱动：银保和社区金融等渠道贡献显著，对NBV贡献度同比增长6.8个百分点。

投资建议

• 公司评级：强烈推荐。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为1,441亿元、1,532亿元、1,621亿元，年增长率分别为6.9%、6.3%、5.9%。
• NBV增速预测：分别为24.3%、14.5%、10.8%。
• P/EV倍数：预计2026-2028年分别为0.64倍、0.59倍、0.54倍。

风险提示

• 权益市场波动
• 分红险销售不及预期
• 大灾风险加剧

主要观点

1. 利润稳健增长：尽管受到短期权益市场震荡影响，公司归母净利润仍保持相对稳定，OPAT保持正增长，显示公司盈利能力较强。
2. NBV双位数增长：公司NBV同比增长20.8%，受益于多元渠道的均衡发展，尤其是银保和社区金融渠道贡献显著。
3. 财险业务结构优化：非车险增速超预期，COR显著改善，显示公司风险控制能力增强。
4. 投资端承压：受利率下降和权益市场波动影响，投资收益率有所承压，但公司提前布局高股息资产，有望推动未来利润增长。
5. 长期增长空间：综合金融、医疗养老、科技赋能等业务持续发展，为公司未来提供增长动力。

关键信息

• 归母净利润：2026年第一季度为250.2亿元，同比下滑7.4%。
• OPAT：同比增长7.6%，其中财险OPAT下降幅度较大。
• NBV：同比增长20.8%，主要得益于银保和社区金融渠道。
• COR：同比下降0.8个百分点，但大灾风险保持低位，公司风险业务持续出清。
• 投资收益率：非年化净收益率0.8%，同比下降0.1pct；综合投资收益率0.2%，同比下降1.1pct。
• 不动产投资：敞口2,018亿元，占比3.1%，风险可控。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1,441亿元、1,532亿元、1,621亿元，增速分别为6.9%、6.3%、5.9%。
• P/EV倍数：预计2026-2028年分别为0.64倍、0.59倍、0.54倍。

结论

中国平安在2026年第一季度业绩表现稳健，OPAT和NBV保持增长，显示出公司在市场波动中的抗压能力。尽管投资收益率受到利率和权益市场波动的影响，但公司通过多元渠道发展和业务结构优化，持续提升盈利能力。未来随着权益市场回暖和COR的进一步改善，公司利润有望稳步增长。整体来看，中国平安具备较强的综合竞争力和增长潜力，值得投资者关注。