非银金融行业上市券商2025年_2026Q1业绩综述_业绩维持增长_自营分化加剧马太效应_32页_1mb

上市券商2025年&2026Q1业绩总结

核心内容概览

2025年，42家上市券商（不含东方财富）合计实现证券主营收入5410亿元，同比增长29.8%；归母净利润2125亿元，同比增长43.7%。2026Q1，合计实现证券主营收入1473亿元，同比增长30.8%；归母净利润608亿元，同比增长16.6%。整体来看，券商行业在2025年和2026Q1均实现了业绩增长，其中投资业务和经纪业务是主要增长动力。

主要观点

1. 业绩增长驱动因素

• 投资业务：2025年净投资收入同比+24.4%，占主营收入41.1%，拉动主营收增速8.1pct；2026Q1净投资收入同比+12.5%，占主营收入37%，拉动主营收增速8.1pct。
• 经纪业务：2025年经纪业务收入同比+43.4%，占主营收入28.1%，拉动主营收增速8.5pct；2026Q1经纪业务收入同比+44.2%，占主营收入32%，拉动主营收增速8.5pct。
• 管理费用率下降：2025年平均管理费用率同比-7pct至56%，显著提升归母净利润增速。

2. 收费类业务表现

• 经纪业务：2025年实现收入1521亿元，同比+43.4%；2026Q1实现收入473亿元，同比+44.2%。主要贡献来自代销金融产品收入和零售佣金。
• 投行业务：2025年实现收入398亿元，同比+30.1%；2026Q1实现收入88.5亿元，同比+32.7%。行业集中度进一步提升，CR5达65%（IPO）和89%（再融资）。
• 资管业务：2025年实现收入465亿元，同比+5.6%；2026Q1实现收入135亿元，同比+33.7%。ETF降费对券商旗下基金公司收入有一定影响。

3. 资本金业务发展

• 投资规模：2026Q1末合计投资规模达7.5万亿元，同比增长13.8%。年化投资收益率平均为2.57%，同比下降0.6pct。
• 投资结构：股票投资规模较2024年末增长44.3%，占总投资比重21.7%。权益OCI资产规模较年初增长62%，占总金融资产比重9.8%。
• 衍生品业务：自营权益类证券及证券衍生品/净资本比例平均值为26%，较2024年末+6pct；自营非权益类证券及证券衍生品/净资本比例平均值为227%，较2024年末-9pct。

4. 负债成本与ROE表现

• 负债成本：2026Q1综合型上市券商平均负债成本为2.23%，同比下降0.37pct，带动利息支出减少。
• ROE：2026Q1综合型上市券商平均年化ROE为7.26%，同比+0.8pct，跑赢近三年ROE中枢（5.68%）。年化ROE超过10%的券商共9家，其中中信建投、长江证券、中信证券ROE排名前三。

关键信息

收入结构分析

净利润增长亮点

• 2025年归母净利润增长最快券商：国联民生（+345%）、华西证券（+317%）、国海证券（+283%）。
• 2026Q1归母净利润增长最快券商：信达证券（+121%）、财达证券（+115%）、财通证券（+113%）。

资产与投资情况

行业集中度提升

• IPO规模CR5：2026Q1达65%。
• 再融资规模CR5：2026Q1达89%。
• 股权融资规模CR5：2026Q1达84%。

风险提示

• 市场修复进度不及预期
• 流动性收紧
• 政策变化风险

投资建议

报告未提供具体投资建议内容。