20260622-国金证券-康诺亚-B-02162.HK-艾伯维拟收购Apogee_长效AD产品获MNC青睐_4页_1005kb

文档内容总结

核心内容概述

艾伯维（AbbVie）宣布拟以约 109 亿美元收购 Apogee 公司，交易预计于 2026 年第三季度完成。Apogee 的核心产品为长效 IL-13 单抗 APG777，该药物在 2 型炎症反应疾病领域具有显著潜力，主要针对特异性皮炎（AD）、哮喘和嗜酸性食管炎。APG777 的给药间隔可延长至 3-6 个月，且在 II 期临床试验中表现出优于 Dupixent 的疗效。

主要观点

• APG777 的临床进展：APG777 在特异性皮炎（AD）适应症中进展最快，目前处于临床 II 期，计划于 2026 年下半年启动 III 期临床试验。
• 疗效优势：根据最新 II 期 Part-B 数据，中剂量组在 EASI-75 和 EASI-90 指标上分别提升约 41.9% 和 37.8%，优于 Dupixent 的非头对头对比数据。
• 长效优势：APG777 的给药间隔可延长至 3-6 个月，有助于提高患者依从性和治疗便利性，增强市场竞争力。
• MNC 对长效 AD 资产的重视：艾伯维的收购表明，MNC 对于长效 AD 资产的战略价值和市场潜力给予高度认可。
• 康诺亚同赛道药物 CM512：CM512（IL-13/TSLP 双抗）同样具有 3-6 个月给药间隔的潜力，目前在多个适应症中开展 II 期临床试验，预计 2026 年下半年将读出 II 期 CRSwNP 数据，并启动鼻窦炎 III 期临床试验。
• 其他研发管线：康诺亚在 2026 年内还有多项研发进展，包括 CMG901 递交中美 NDA、CDH17 ADC 在 ESMO 上披露 I 期数据、BCMAxCD3 双抗递交轻链型淀粉样变性 NDA。

关键信息

• 交易金额：艾伯维拟以约 109 亿美元收购 Apogee。
• 产品亮点：APG777 给药间隔可延长至 3-6 个月，且疗效优于 Dupixent。
• 临床进展：APG777 在 AD 适应症中进展最快，预计 2026H2 启动 III 期临床试验。
• 康诺亚财务预测：预计 2026-2028 年收入分别为 28.71/20.64/29.94 亿元，净利润分别为 10.98/-5.01/3.44 亿元，对应 EPS 分别为 3.67/-1.68/1.15 元。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来 6-12 个月内股价上涨幅度在 15% 以上。
• 风险提示：包括销售不及预期、研发进度不及预期、新药研发失败等风险。

财务指标摘要

风险提示

• 销售不及预期
• 研发进度不及预期
• 新药研发失败

分析师信息

• 甘坛焕：执业编号 S1130525060003，邮箱：gantanhuan@gjzq.com.cn
• 唐玉青：执业编号 S1130525080003，邮箱：tangyuqing@gjzq.com.cn

投资评级说明

• 买入：预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 15% 以上
• 增持：预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 5%-15%
• 中性：预期未来 6-12 个月内变动幅度在 -5% 到 5%
• 减持：预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 5% 以上

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供符合适当性管理规定的投资者参考。报告内容基于公开资料和实地调研，不代表任何投资建议。投资者应自行判断并咨询专业顾问。