> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 雅葆轩（920357）2026年中报点评总结 ## 核心内容概述 雅葆轩于2026年8月30日发布半年度报告，2026年H1公司实现总营业收入3.56亿元，同比增长42.38%，但归母净利润为0.29亿元，同比下降1.18%。公司当前估值处于低位，分析师维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大，特别是在FPC产业链延伸与能源管理新业务拓展方面。 ## 主要观点 - **业务增长**：2026年H1公司营业收入显著增长，主要得益于汽车电子业务的强劲表现，该业务收入达1.35亿元，同比增长92.30%。工业控制业务收入8,492万元，同比增长32.87%。 - **盈利能力分化**：消费电子业务收入7,071万元，同比增长25.86%，但毛利率下降7.56pct至10.83%，受行业竞争加剧影响。能源管理业务收入4,809万元，毛利率达28.45%，盈利能力最强，显示其在新能源领域的增长潜力。 - **现金流改善**：2026年H1经营活动现金流净额为1930万元，同比增长140.01%，主要得益于应收账款回笼和销售现金流入增加。公司实施“现金分红+资本公积转增股本”方案，每10股派1元并转增3股，体现对股东回报的重视。 - **产能扩张与技术升级**：公司通过铜陵雅葆轩向上游FPC领域延伸，部分设备已调试完成，同时推进原厂区改造以布局FPC后端-SMT产线，完善柔性电路板制造能力。公司获评“芜湖市绿色工厂”和“安徽省先进级智能工厂”，显示其在智能制造和绿色生产方面的领先地位。 - **新客户拓展**：公司已成功拓展维信诺和公牛集团等新客户，尤其在能源管理领域，业务面向低压电气和工业能源管理客户，为未来业绩增长奠定基础。 - **财务预测**：分析师调整2026-2028年归母净利润预测至0.73/0.95/1.16亿元，对应PE分别为24/19/15倍，认为公司估值尚处低位，具备长期投资价值。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入（百万元） | 376.83 | 598.71 | 664.88 | 778.83 | 902.43 | | 同比增长（%） | 6.55 | 58.88 | 11.05 | 17.14 | 15.87 | | 归母净利润（百万元） | 48.27 | 65.83 | 72.66 | 94.82 | 116.21 | | 同比增长（%） | 12.10 | 36.39 | 10.38 | 30.49 | 22.56 | | EPS（元/股） | 0.46 | 0.63 | 0.70 | 0.91 | 1.12 | | P/E（现价&最新摊薄） | 36.67 | 26.88 | 24.36 | 18.66 | 15.23 | ### 市场与财务指标 | 指标 | 当前值（元） | |------|--------------| | 收盘价 | 17.00 | | 一年最低/最高价 | 13.90/31.57 | | 市净率（倍） | 4.17 | | 流通A股市值（百万元） | 1,070.25 | | 总市值（百万元） | 1,769.77 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 488 | 565 | 665 | 781 | | 货币资金及交易性金融资产 | 101 | 141 | 170 | 210 | | 经营性应收款项 | 263 | 284 | 333 | 386 | | 存货 | 121 | 137 | 158 | 182 | | 非流动资产 | 221 | 225 | 222 | 217 | | 资产总计 | 709 | 790 | 887 | 998 | ### 利润表（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入 | 599 | 665 | 779 | 902 | | 营业成本（含金融类） | 485 | 547 | 634 | 729 | | 毛利率（%） | 19.01 | 17.71 | 18.64 | 19.26 | | 归母净利率（%） | 11.00 | 10.93 | 12.17 | 12.88 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 3 | 91 | 85 | 103 | | 投资活动现金流 | -49 | -20 | -14 | -14 | | 筹资活动现金流 | 27 | -31 | -41 | -50 | | 现金净增加额 | -20 | 40 | 30 | 40 | ### 重要财务与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产（元） | 5.04 | 4.29 | 4.83 | 5.50 | | ROIC（%） | 14.61 | 14.12 | 16.80 | 18.32 | | ROE-摊薄（%） | 16.32 | 16.28 | 18.84 | 20.28 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 26.88 | 24.36 | 18.66 | 15.23 | | P/B（现价） | 3.38 | 3.96 | 3.52 | 3.09 | ## 风险提示 - 下游产品需求变动； - 原材料价格波动； - 客户集中度较高； - 技术替代风险。 ## 投资建议 分析师维持“买入”评级，认为公司虽短期利润承压，但中长期成长空间广阔，尤其在FPC产业链延伸与能源管理新业务拓展方面具备显著优势。公司通过新客户拓展逐步改善客户集中度，同时通过技术升级与产能扩张提升市场竞争力。 ## 附注 - 本报告为东吴证券研究所发布，数据来源为Wind及东吴证券研究所预测。 - 报告不面向普通投资者，仅限专业机构投资者使用。 - 投资决策需结合自身情况，不应仅依赖本报告内容。