> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公用事业2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 ### 火电板块表现 - **盈利情况**：1Q26火电及转型板块毛利率为16.0%，同比+0.3 pct，环比+2.2 pct；净利率为9.4%，同比+0.1 pct，环比+7.4 pct。 - **营业收入与净利润**：1Q26营业收入合计2765亿元，同比-0.6%，环比-5.2%；归母净利润合计193亿元，同比-0.8%，环比+523%。 - **业绩分化**：24家样本公司中14家公司业绩同比改善，10家公司同比恶化。推测分化与电价区域差异、燃料价格波动及电量结构有关。 - **趋势预测**：预计2026年火电公司盈利继续分化，资产质量优异的公司更具优势。 ### 水电板块表现 - **稳健增长**：2025年水电样本公司归母净利润合计590亿元，同比+8.4%；1Q26归母净利润合计128亿元，同比+18.3%。 - **增长因素**：主要受益于费用节约及来水改善，全国水电发电量同比+2.5%。 - **趋势预测**：水电行业盈利稳健，建议逢低布局优质流域的大水电公司。 ### 新能源及核电板块表现 - **新能源**：1Q26业绩承压，营业收入393亿元，同比-5.4%；归母净利润65.7亿元，同比-36.0%。预计2026年新能源利用率及市场化电价问题难以改善，业绩或继续承压。 - **核电**：1Q26业绩下滑，营业收入352亿元，同比-12.5%；归母净利润48.1亿元，同比-22.0%。预计随着核电装机增长及机制电价政策完善，行业盈利增速有望触底回升。 ## 基金持仓情况 - **持仓比例提升**：截至1Q26末，公用事业板块占基金股票投资市值比例提升至1.31%，环比+0.06 pct。 - **低配幅度扩大**：公用事业基金持仓低配2.32 pct，环比扩大0.29 pct，高于历史均值2.02 pct。 - **持仓分化**： - **核电及燃气**：基金增持核电及燃气公司，如中国核电、中国广核、新天然气、首华燃气等。 - **水电及火电**：长江电力持仓减少较多，华能国际、华电国际等火电公司持仓减少，水电公司如川投能源、国投电力则持仓增加。 ## 投资建议 ### 看好板块 - **公用事业行业**：整体看好，认为其价值有望在国际秩序重构背景下重估。 - **火电**：建议关注资产质量优异的公司，如建投能源、华电国际、国电电力、华能国际、皖能电力。 - **新能源**：静待盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业龙头公司，如龙源电力。 - **水电**：建议逢低布局优质流域的大水电公司，如长江电力、国投电力、桂冠电力。 - **核电**：长期装机成长确定性强，建议关注中国广核等公司。 ## 风险提示 - **弃风弃光率上升**：可能影响新能源公司业绩。 - **煤炭价格上涨**：对火电成本端形成压力。 - **市场电价低于预期**：可能影响火电及新能源盈利。 ## 行业评级 - **评级**：看好（维持） - **国家/地区**：中国 - **行业**：公用事业行业 - **报告发布日期**：2026年05月06日 ## 证券分析师 - **孙辉贤**：执业证书编号S0860525090003，sunhuixian@orientsec.com.cn，021-63326320 - **孙怡萱**：执业证书编号S0860525110002，sunyixuan@orientsec.com.cn，021-63326320 ## 相关报告 - 双碳考核办法落地，制度刚性约束增强：2026-04-26 - 公用事业行业周报（2026.04.20-2026.04.24） - 电量增速放缓，火电维持正增长：公用事业行业周报（2026.04.13-2026.04.17） - 能源价格传导初现，广东现货电价走高：公用事业行业周报（2026.04.06-2026.04.10）