> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海外品牌发布财报，产能外迁是主方向 # 核心观点 - 海外家电及电动工具公司陆续发布财报，产能外迁是长期方向。近期海外家电及工具公司陆续发布财报，总结核心要点：1）产能外迁是长期方向，下游品牌方明确计划将中国地区供应链比例进一步降低，我们预计产能转移较快的代工企业将会持续受益；2）2025Q4开始海外品牌涨价加速，预计2026Q1涨价持续，核心在于应对关税冲击和原材料成本上涨；3）2026年业绩节奏的判断是前低后高，预计拐点在Q2附近。 - 民爆光电拟收购厦芝精密，开展PCB耗材（钨钢微钻）业务，关注主业稳健第二成长曲线落地性强的家电公司。1月31日，上市公司民爆光电拟通过发行股份方式收购厦门麦达持有的厦芝精密 $49\%$ 股权，同时以现金收购其 $51\%$ 股权，交易完成后实现对厦芝精密 $100\%$ 控股。厦芝精密专注PCB、FPC、IC载板及AIPC用钨钢微钻研发生产，产品尺寸覆盖 $0.09\mathrm{mm} - 0.35\mathrm{mm}$ ，擅长 $0.20\mathrm{mm}$ 以下极小径钻针，技术沉淀30年，已服务全球PCB龙头客户。2025年以来，多家家电板块公司如安孚科技、兆驰股份，陆续通过外延投资或内部孵化的方式开辟电子、通信相关的第二增长曲线，我们认为家电公司一般主业现金流质量好、制造能力强（流程化管理和成本控制），培育第二主线成功率高，关注主业稳健第二成长曲线落地性强的家电公司。。 - 海尔集团发布2025年经营情况，收入/利润同比 $+6.3\% / + 6.7\%$ 。2025年，海尔集团业绩再创新高：全球收入4268亿元，增长 $6.3\%$ ；全球利润总额322亿元，增长 $6.7\%$ ，持续保持稳健且高质量的向上增长态势。海尔将旗下产业细分为六大产业生态：智慧家庭生态，大健康产业生态，数字经济产业生态，机器人产业生态（新时达发布行业首个工规级具身智能机器人，加速实现工业智能化，首发服务机器人海娃HIVA），新能源产业生态，汽车产业生态（战略入股汽车之家）。 # 投资建议与投资标的 投资建议：内销方面，国补拉动效应虽边际放缓，但“两新”政策优化、延续，有望激活家电更大消费潜能，白电龙头公司的一级能效产品占比更高，以旧换新内控管理流程更成熟，受益更明显；出海仍为长期主线，多元化产能布局公司占优，看好家电龙头的稳健经营能力。短期关注CES2026以及AI大模型对于智能消费硬件的催化。 主线一：龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳健配置首选，相关标的：海尔智家(600690，未评级)、海信视像(600060，增持)。 主线二：出海仍为长期主线，2026年有望迎来估值切换，相关标的：石头科技(688169，买入)、莱克电气(603355，买入)。 主线三：主线三：主业业绩稳健，有望开拓第二成长曲线，相关标的：安孚科技(603031，未评级)。 # 风险提示 以旧换新补贴政策持续性存在不确定性、关税扰动反复。 <table><tr><td>行业评级</td><td>看好（维持）</td></tr><tr><td>国家/地区</td><td>中国</td></tr><tr><td>行业</td><td>家电行业</td></tr><tr><td>报告发布日期</td><td>2026年02月09日</td></tr></table> # 证券分析师 曲世强 执业证书编号：S0860525100004 qushiqiang@orientsec.com.cn 021-63326320 李汉颖 执业证书编号：S0860525100006 lihanying@orientsec.com.cn 021-63326320 # 相关报告 PPI上行周期，中高端卡位机会显现 2026-02-05 AI应用催化密集，AI+家电落地加速 2026-01-13 龙头宣布涨价，CES催化在即 2026-01-06 # 分析师申明 # 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 # 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； # 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 $15\%$ 以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 $5\% \sim 15\%$ 中性：相对于市场基准指数收益率在 $-5\% \sim +5\%$ 之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在 $-5\%$ 以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 # 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 $5\%$ 以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在 $-5\% \sim +5\%$ 之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在 $-5\%$ 以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 # 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 # 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话： 021-63325888 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn