20171220-招商证券-张北柔直示范工程获准点评_柔直产业化即将展开_直流产业潜力低估_8页_849kb

张北柔直项目及直流输电技术总结

核心内容概述

张北柔直项目是中国首个柔性直流输电工程，标志着中国在可再生能源并网技术领域迈出了重要一步。该项目首次将柔直技术应用于陆地可再生能源的大规模并网，特别是在弱送端系统条件下实现电力的高效输出与风光储的互补。张北柔直项目是张家口可再生能源示范区的重要组成部分，随着新能源装机容量的快速增长，柔直及配套能源管理业务将具有广阔的发展空间。

各换流站建设规模

建设规模	张北换流站	康保换流站	丰宁换流站	北京换流站
直流额定电压	±500kV	±500kV	±500kV	±500kV
输送容量	3000MW	1500MW	1500MW	3000MW
换流变	(6+1)×567MVA	(6+1)×283MVA	(6+1)×283MVA	(6+1)×567MVA
直流出线	±500kV柔性直流双极出线	±500kV柔性直流双极出线	±500kV柔性直流双极出线	±500kV柔性直流双极出线
联络变	500/220kV	500/220kV	-	500/220/66kV
联络变压器	2×1200MVA	1×1200MVA	-	2×750MVA
500kV交流线路	1回至张北特高压	1回至康保500kV变	2回至金山岭500kV变	2回至昌平500kV变
220kV交流线路	12回	8回	-	-
无功补偿	60Mvar并联电容器组（3组）	60Mvar并联电容器组（3组）	-	60Mvar并联电容器组（2组）
60Mvar并联电抗器	1组	1组	-	1组
站用变	2220/10kV、135/10kV	2220/10kV、135/10kV	2500/10kV、135/10kV	2*66/10kV

柔直/直流技术发展与产业前景

• 柔直技术：是实现大规模高比例可再生能源发电并网的关键技术，其可靠性在全球范围内获得认可。
• 技术瓶颈：目前柔直技术受造价高、输送容量有限（半导体功率器件功率不足）等因素制约，仍处于商业化应用初期。
• 中国优势：国内企业已在关键设备上实现突破，具备较强的国际竞争力。
• 全球趋势：未来全球水电送出与长距离大容量输电将主要依赖超/特高压直流输电技术，中国直流产业具备长期输出能力。

中国直流产业海外项目进展

国家	项目名称	电压等级或容量	时间	总包单位
巴西	美丽山水电送出一/二期	±800kV	二期2015年开始	中电装备
巴基斯坦	默蒂亚里-拉合尔直流	±660kV	2017年开工	中电装备
土耳其	凡城背靠背（与伊朗）	600MW	2017年将启动	中电装备
东非地区	埃塞俄比亚-肯尼亚	±500kV	即将启动	中电装备
英国	设德兰柔性直流	-	2017年开始	-

重点企业分析

• 国电南瑞：成为直流控制保护及换流阀龙头公司，募资投入IGBT研发，企业治理能力强，2018年18xPE，维持强烈推荐。
• 许继电气：直流业务国内竞争力领先，配网租赁业务有望成为新增长点，2017年14xPE，维持强烈推荐。
• 涪陵电力：是国网EMC节能业务唯一平台，现有配网节能业务盈利能力良好，2018年21xPE，维持强烈推荐。
• 赛晶电力电子（580.hk）：柔直500kV、800kV IGBT核心供应商，多项产品有望参与张北柔直项目，建议关注。

技术壁垒与产业前景

• 高技术壁垒：直流/柔直项目投资大，关键设备如换流阀、控制保护等技术难度高，具备技术实力的企业产品利润率较高。
• 利润率对比：许继电气的直流业务毛利率显著高于传统业务，显示其在该领域的竞争力。

投资建议

• 推荐企业：国电南瑞、许继电气、涪陵电力
• 关注企业：赛晶电力电子（580.hk）

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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