20260717-开源证券-开源晨会_11页_907kb

开源晨会 0717 总结

核心内容概述

2026年7月17日开源晨会聚焦于宏观经济、A股市场、固定收益、银行及地产建筑等行业动态，重点分析了当前经济运行情况、行业表现及投资策略。会议指出，尽管二季度经济动能有所放缓，但上半年GDP仍处于全年目标区间，下半年经济有望回升，投资成为关键变量。同时，A股中报业绩预告显示，多家公司实现利润翻倍增长，券商、非银金融及部分消费行业表现突出。

主要观点

总量视角

• 宏观经济：总量尚稳，二季度经济动能放缓，但上半年GDP增长仍处于目标区间，平减指数转正，显示内需修复开始，但结构性明显。
• 策略：2026年中报业绩预告显示，超半数公司预增，业绩加速兑现，利润翻倍增长的公司增多，显示市场盈利增长面较广。
• 固定收益：工业生产超预期增长，消费端触底回升，出口数据强劲，预计10年国债目标区间为2-3%，中枢或为2.5%。通胀回升、资金利率上行及地产滞后性是主要关注点。

行业公司表现

• 非银金融：券商中报预告普遍超预期，头部券商盈利环比高增，成长性尚未完全定价，推荐关注低估值头部券商。
• 银行：M1、M2增速双降，存款搬家趋势延续，核心存款压力向大行传导，建议关注区域经济活跃、项目储备充足、资产质量稳健的优质城商行。
• 地产建筑：新房库存连续4个月减少，开竣工深度调整未见拐点，行业仍处销售弱修复与供给收缩的分化格局，推荐关注强信用房企及受益于消费促进政策的公司。
• 商社：华凯易佰上半年业绩高增，精品业务提速，预计2026-2028年归母净利润分别为3.61/4.52/5.45亿元，维持“买入”评级。

关键信息

经济数据

• 工业生产：6月规模以上工业增加值同比增长5.3%，出口交货值增长14.8%，创2022年7月以来最高增速。
• 消费端：6月社零同比增长1.0%，较前值回升1.6个百分点，非汽车消费拉动明显。
• 固定资产投资：1-6月累计同比下降5.7%，基建投资下滑最明显，房地产开发投资同比下降18.0%。
• 进出口：6月出口同比增长27.0%，进口同比增长36.0%，AI产业链带动出口高增，劳动密集型产品出口边际改善。

重点行业表现

• 涨跌幅前五行业：传媒（1.663%）、农林牧渔（1.567%）、美容护理（1.234%）、房地产（1.189%）、商贸零售（1.088%）。
• 涨跌幅后五行业：建筑材料（-4.367%）、电子（-4.254%）、通信（-3.607%）、机械设备（-3.001%）、基础化工（-2.549%）。

投资建议

• 券商：推荐广发证券、中金公司H、华泰证券、国泰海通，关注财富管理、海外业务及投行增长逻辑。
• 银行：推荐中信银行、渝农商行，受益标的包括成都银行、杭州银行、江苏银行。
• 地产：推荐中国金茂、建发国际集团、华润置地、招商蛇口、保利发展、中国海外发展、滨江集团、越秀地产、绿城中国。
• 商社：华凯易佰维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为3.61/4.52/5.45亿元，当前PE为19.8/15.8/13.1倍。

风险提示

• 宏观经济：增速下行、政策落地不及预期。
• 政策变化：宏观政策超预期变动，影响市场预期。
• 行业风险：地产销售恢复不及预期、电商竞争加剧、新业务拓展不及预期。
• 金融风险：净息差收窄、零售风险扩散、存贷修复不及预期。
• 市场波动：股市大幅波动可能影响券商盈利。
• 估值局限：分析基于假设，不同模型可能导致结果差异。

估值与评级说明

• 股票投资评级：买入（+20%）、增持（+5%~+20%）、中性（-5%~+5%）、减持（-5%）。
• 行业评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。
• 特别说明：本研报风险等级为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得传播或用于其他用途。
• 分析基于公开信息，不保证准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人情况，本报告不构成私人咨询建议。
• 开源证券保留所有版权，未经许可不得复制或分发。