20260616-国联期货-2026年工业硅多晶硅半年度报告_能耗政策与供需博弈下的硅产业链交易机会_25页_3mb

报告摘要

本报告主要分析了2026年上半年工业硅与多晶硅的市场运行情况，总结了成本与利润的矛盾、供需格局的变化、政策对行业的扰动以及未来展望。报告指出，工业硅市场在能源成本扰动与需求退坡之间震荡，多晶硅则在政策预期与高库存压力之间呈现宽幅震荡走势。

市场运行逻辑
工业硅2026年上半年整体呈震荡走势，主要受能源成本扰动和需求退坡影响。预计下半年仍延续供强格局，价格在8300—9000元/吨（8700-8800元/吨中枢）区间震荡。
供需分析
- 全国工业硅名义产能达960万吨，全年开工率不足50%，末开工产能高达347万吨，产能过剩格局未根本扭转。
- 西南地区丰水期电价下降，成本降低，刺激复产；枯水期电价上升，导致企业亏损。
- 新疆依托自备电和规模优势全年稳产，西南地区复产节奏缓慢，预计开炉数可能进一步降至200台以下，但总产量稳定在400-450万吨。
政策影响
- 能耗政策是下半年供给侧的最大潜在扰动因素，若政策落地，可能抑制价格上行空间。
- 行业整合加速，头部企业对市场定价权加强，中小企业逐步被洗牌。
策略建议
- 以区间操作为主，三季度逢高布局8800-9000，四季度逢低布局8200-8400。
- 生产企业可在8800-9000逢高分批卖出套保，下游企业可在低于8500逐步买入套保。
- 套利策略：反套参与（2609-2701）；空si-多ps。
风险提示
- 突发联合大减产；
- 宏观政策超预期；
- 装机需求超预期。

市场运行逻辑
多晶硅市场在政策预期与高库存压力之间震荡，整体处于“二次筑底阶段”，现货价格接近年内底部，期货端因政策预期反复出现较大情绪波动。
供需分析
- 多晶硅上半年有效产能约335万吨，开工率维持在32-35%，产量同比小幅下滑。
- 下半年需求端主要变量包括出口退税取消的滞后影响、SNEC展会后的海外订单放量，以及国内装机断崖式下滑。
- 国内光伏新增装机量同比降幅达23%-26%，行业告别高速增长阶段。
政策影响
- 工信部推进强制性能耗限额标准，预计清退近30%的落后产能，将根本改变供需格局。
- 政策从“应急纠偏”转向“制度化治理”，有利于行业规范发展，但短期落地仍需时间。
策略建议
- 中长线战略性逢低多单布局，可在3.3-3.5万元/吨区间分批建立多头仓位。
- 短期以区间操作为主，参考区间3.3-4万元/吨。
- 下游企业可在33,000-35,000元/吨区间逢低在远月合约上进行买入保值或建立虚拟库存。
- PS2611—PS2612合约反套，参考价差区间（-3000，-5000）。
风险提示
- 突发联合大减产；
- 宏观政策超预期；
- 装机需求超预期。