20260501-华源证券-丸美生物-603983.SH-26Q1利润短期承压_关注后续盈利改善_3页_255kb

丸美生物（603983.SH）投资分析总结

核心内容概述

本报告对丸美生物（603983.SH）2026年第一季度的财务表现及未来盈利预测进行了分析。当前投资评级为“增持”，维持不变。报告指出，尽管2026年Q1公司利润承压，但整体经营已逐步恢复，未来增长潜力值得期待。

主要观点

• 市场表现：2026年4月29日收盘价为24.94元，一年内最高价为56.98元，最低价为24.07元。公司总市值为10,000.94百万元，流通市值与总市值一致，总股本为401百万股，资产负债率为25.54%，每股净资产为8.56元。
• 2026年Q1财务表现：
  • 营业收入为8.81亿元，同比增长4.09%；
  • 归母净利润为1.01亿元，同比下滑25.20%；
  • 毛利率为73.82%，同比减少2.23个百分点；
  • 销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比增加1.6%、0.7%、0.5%和0.4%；
  • 净利率为11.46%，同比下降4.51个百分点。
• 分品类表现：
  • 眼部类：收入2.48亿元，同比增长15.9%；销量增长32.1%，但均价下降12.3%，主要由于低价眼膜占比上升；
  • 护肤类：收入3.26亿元，同比下降1.0%；销量下降8.6%，但均价上涨8.3%；
  • 美容类（彩妆）：收入2.15亿元，同比下降4.6%；销量下降17.4%，但均价上涨15.5%；
  • 洁肤类：收入0.86亿元，同比增长23.1%；销量微降0.2%，但均价上涨23.3%，主要因四抗系列升级产品售价提高且占比提升。
• 盈利预测：
  • 预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.3亿、4.1亿和4.6亿元，同比增长率分别为32%、27%和12%；
  • 当前股价对应的PE分别为31倍、24倍和22倍，估值逐步下降，但未来增长空间仍被看好；
  • 未来三年净利润增速稳定，预计2026年EPS为0.81元，2027年为1.03元，2028年为1.15元；
  • ROE预计从2025年的7.42%逐步提升至2028年的12.53%，盈利能力增强。

关键信息

• 经营拐点显现：公司自2023年以来经营逐步恢复，战略转型成效显著，两大主力品牌增长势头良好。
• 产品结构优化：通过产品升级和渠道调整，公司盈利能力有望持续改善。
• 风险提示：
  • 化妆品行业竞争加剧；
  • 电商渠道竞争激烈；
  • 新品孵化存在不确定性；
  • 经销模式可能带来一定风险。

财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

基于公司经营拐点显现、战略转型成效以及未来盈利预期，华源证券研究所维持“增持”评级，认为其具备一定的增长弹性，值得长期关注。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 电商渠道竞争激烈；
• 新品孵化存在不确定性；
• 经销模式可能带来一定风险。

投资评级说明

投资评级以报告日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：

• 买入：相对市场基准指数涨跌幅在20%以上；
• 增持：相对市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间；
• 中性：相对市场基准指数涨跌幅在-5%~5%之间；
• 减持：相对市场基准指数涨跌幅低于-5%；
• 无：无法给出明确评级。

行业投资评级以行业股票指数相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：

• 看好：行业指数超越市场基准指数；
• 中性：行业指数与市场基准指数基本持平；
• 看淡：行业指数弱于市场基准指数。

本报告所用基准指数包括沪深300指数、北证50指数、恒生中国企业指数（HSCEI）、标普500指数、纳斯达克指数、三板成指及三板做市指数。