> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 丸美生物（603983.SH）投资分析总结 ## 核心内容概述 本报告对丸美生物（603983.SH）2026年第一季度的财务表现及未来盈利预测进行了分析。当前投资评级为“增持”，维持不变。报告指出，尽管2026年Q1公司利润承压，但整体经营已逐步恢复，未来增长潜力值得期待。 ## 主要观点 - **市场表现**：2026年4月29日收盘价为24.94元，一年内最高价为56.98元，最低价为24.07元。公司总市值为10,000.94百万元，流通市值与总市值一致，总股本为401百万股，资产负债率为25.54%，每股净资产为8.56元。 - **2026年Q1财务表现**： - 营业收入为8.81亿元，同比增长4.09%； - 归母净利润为1.01亿元，同比下滑25.20%； - 毛利率为73.82%，同比减少2.23个百分点； - 销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比增加1.6%、0.7%、0.5%和0.4%； - 净利率为11.46%，同比下降4.51个百分点。 - **分品类表现**： - **眼部类**：收入2.48亿元，同比增长15.9%；销量增长32.1%，但均价下降12.3%，主要由于低价眼膜占比上升； - **护肤类**：收入3.26亿元，同比下降1.0%；销量下降8.6%，但均价上涨8.3%； - **美容类（彩妆）**：收入2.15亿元，同比下降4.6%；销量下降17.4%，但均价上涨15.5%； - **洁肤类**：收入0.86亿元，同比增长23.1%；销量微降0.2%，但均价上涨23.3%，主要因四抗系列升级产品售价提高且占比提升。 - **盈利预测**： - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.3亿、4.1亿和4.6亿元，同比增长率分别为32%、27%和12%； - 当前股价对应的PE分别为31倍、24倍和22倍，估值逐步下降，但未来增长空间仍被看好； - 未来三年净利润增速稳定，预计2026年EPS为0.81元，2027年为1.03元，2028年为1.15元； - ROE预计从2025年的7.42%逐步提升至2028年的12.53%，盈利能力增强。 ## 关键信息 - **经营拐点显现**：公司自2023年以来经营逐步恢复，战略转型成效显著，两大主力品牌增长势头良好。 - **产品结构优化**：通过产品升级和渠道调整，公司盈利能力有望持续改善。 - **风险提示**： - 化妆品行业竞争加剧； - 电商渠道竞争激烈； - 新品孵化存在不确定性； - 经销模式可能带来一定风险。 ## 财务预测摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 货币资金 | 1,250 | 1,343 | 1,457 | 1,603 | | 应收票据及账款 | 38 | 64 | 69 | 71 | | 预付账款 | 52 | 52 | 53 | 54 | | 其他应收款 | 22 | 22 | 24 | 26 | | 存货 | 233 | 256 | 275 | 289 | | 其他流动资产 | 640 | 710 | 750 | 780 | | 流动资产总计 | 2,236 | 2,446 | 2,628 | 2,822 | | 长期股权投资 | 241 | 250 | 259 | 269 | | 固定资产 | 909 | 882 | 863 | 851 | | 在建工程 | 23 | 62 | 92 | 114 | | 无形资产 | 394 | 397 | 415 | 449 | | 长期待摊费用 | 21 | 11 | 0 | 0 | | 其他非流动资产 | 790 | 806 | 807 | 791 | | 非流动资产合计 | 2,378 | 2,408 | 2,437 | 2,474 | | 资产总计 | 4,613 | 4,854 | 5,065 | 5,297 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 税后经营利润 | 247 | 280 | 369 | 420 | | 折旧与摊销 | 64 | 89 | 91 | 82 | | 财务费用 | -18 | 13 | 12 | 12 | | 投资损失 | -28 | -30 | -30 | -30 | | 营运资金变动 | 1 | 80 | 38 | 52 | | 其他经营现金流 | 8 | 49 | 50 | 50 | | 经营性现金净流量 | 274 | 481 | 529 | 585 | | 投资性现金净流量 | -314 | -148 | -115 | -105 | | 筹资性现金净流量 | -598 | -240 | -300 | -335 | | 现金流量净额 | -638 | 93 | 114 | 146 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营业收入 | 3,459 | 3,955 | 4,407 | 4,773 | | 营业成本 | 890 | 992 | 1,093 | 1,171 | | 销售费用 | 2,057 | 2,302 | 2,521 | 2,725 | | 管理费用 | 161 | 174 | 190 | 200 | | 研发费用 | 85 | 99 | 110 | 119 | | 财务费用 | -18 | 13 | 12 | 12 | | 营业利润 | 297 | 376 | 475 | 533 | | 净利润 | 247 | 334 | 422 | 473 | | 归属母公司股东净利润 | 247 | 326 | 413 | 463 | | EPS(元) | 0.62 | 0.81 | 1.03 | 1.15 | ### 主要财务比率 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营收增长率 | 16.48% | 14.33% | 11.43% | 8.30% | | 营业利润增长率 | -22.14% | 26.77% | 26.46% | 12.10% | | 归母净利润增长率 | -27.63% | 31.99% | 26.54% | 12.13% | | 经营现金流增长率 | -8.87% | 75.61% | 9.95% | 10.69% | | 毛利率 | 74.29% | 74.91% | 75.21% | 75.46% | | 净利率 | 7.13% | 8.44% | 9.58% | 9.92% | | ROE | 7.42% | 9.51% | 11.61% | 12.53% | | ROA | 5.36% | 6.72% | 8.15% | 8.74% | | P/E | 40.45 | 30.65 | 24.22 | 21.60 | | P/S | 2.89 | 2.53 | 2.27 | 2.10 | | P/B | 3.00 | 2.92 | 2.81 | 2.71 | | 股息率 | 1.00% | 2.27% | 2.88% | 3.22% | | EV/EBITDA | 36 | 19 | 16 | 14 | ## 投资建议 基于公司经营拐点显现、战略转型成效以及未来盈利预期，华源证券研究所维持“增持”评级，认为其具备一定的增长弹性，值得长期关注。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧； - 电商渠道竞争激烈； - 新品孵化存在不确定性； - 经销模式可能带来一定风险。 ## 投资评级说明 投资评级以报告日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： - **买入**：相对市场基准指数涨跌幅在20%以上； - **增持**：相对市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间； - **中性**：相对市场基准指数涨跌幅在-5%~5%之间； - **减持**：相对市场基准指数涨跌幅低于-5%； - **无**：无法给出明确评级。 行业投资评级以行业股票指数相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： - **看好**：行业指数超越市场基准指数； - **中性**：行业指数与市场基准指数基本持平； - **看淡**：行业指数弱于市场基准指数。 本报告所用基准指数包括沪深300指数、北证50指数、恒生中国企业指数（HSCEI）、标普500指数、纳斯达克指数、三板成指及三板做市指数。