> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴晨报总结（2026年3月30日） ## 核心内容概览 本报告聚焦于2026年3月30日的宏观、策略及个股分析，内容涵盖美国通胀指标走势、A股市场走势、财政政策、ETF基金配置建议以及多家重点个股的业绩分析与投资评级。 --- ## 宏观分析 ### 美国通胀指标走势差异 - **PCE与CPI差异**：PCE同比增速长期低于CPI，但近三个月开始由负转正并走阔。 - **差异原因**： - **核心商品**：PCE中权重更高的计算机组件价格大幅上涨，反映AI投资需求推动存储成本上升。 - **居住通胀**：CPI中权重更高的居住通胀已回落，PCE因权重分配不同，回落幅度较小。 - **车险分项**：PCE采用净成本计算，而CPI采用总成本，因此PCE车险分项回落速度较慢。 - **PCE-CPI轧差**：预计年内PCE同比增速将持续高于CPI，即使油价回落，PCE增速回落速度也将慢于CPI。 - **美联储影响**：美联储的泰勒规则以PCE为参考，因此PCE-CPI差异可能影响其“紧货币”政策持续性。 - **风险提示**：原油价格超预期上涨、PCE-CPI差异超预期、美联储货币政策超预期鸽派。 --- ## A股市场走势与ETF配置建议 ### 市场行情概述（2026.3.23-2026.3.27） - **ETF规模变化**： - 增长前三：跨境主题指数ETF（197.99亿元）、规模指数ETF（195.25亿元）、主题指数ETF（183.26亿元）。 - 减少后三：跨境行业指数ETF（10.42亿元）、跨境策略指数ETF（2.11亿元）、风格指数ETF（0.97亿元）。 - **重点产品变化**： - 增长前三：中证500ETF南方（26.59亿元）、沪深300ETF易方达（22.57亿元）、沪深300ETF嘉实（22.54亿元）。 - 减少后三：上证50ETF华夏（-17.88亿元）、上证指数ETF富国（-12.82亿元）、A500ETF华夏（-12.55亿元）。 - **跟踪指数**：沪深300（+83.94亿元）、恒生科技（+48.18亿元）、港股通创新药（+38.44亿元）。 - **减少指数**：上证50（-17.64亿元）、上证指数（-15.65亿元）、中证1000（-10.02亿元）。 ### 市场展望（2026.3.30-2026.4.3） - **观点**：外围冲击持续发酵，仍需保持警惕。 - **3月走势判断**：宏观月频择时模型评分为-2分，后续一个月上涨概率为30.77%，预计A股大盘将呈现调整走势。 - **市场波动**：受海外事件影响，市场涨跌节奏波动，成交量缩减，美伊冲突对市场情绪造成较大冲击。 - **黄金与有色金属**：伦敦金现上涨2.54%，显示避险逻辑增强，利好有色金属板块。 - **建议**：等待局势更明朗后再决定投资方向。 ### 基金配置建议 - **配置思路**：短期震荡，建议进行均衡型ETF配置。 - **风险提示**：模型失效、宏观经济不及预期、重大事件超预期。 --- ## 财政政策分析 - **财政力度判断**： - **赤字率**：狭义赤字率同比下降0.04个百分点，广义赤字率同比下降0.67个百分点。 - **实物财政支出**：若财政收支如期完成，实物广义财政支出同比增速有望达4.8%，创近4年新高。 - **财政支持来源**： - 调入及结转结余资金（约4746亿元）。 - 税收收入增长带动一般公共预算收入（约4655亿元）。 - 政策性金融工具安排（至少3000亿元）。 - **支持方向**：传统投资领域外，进一步支持“新质生产力”建设，包括AI等新兴领域。 - **风险提示**：财政预算执行不及预期、政策落地风险、政府性基金收支预期偏差、政策性金融工具测算不完整。 --- ## 策略分析 ### 中期投资逻辑 - **地缘冲突影响**：成为市场当前核心定价因子，美伊冲突导致油价上行，全球风险资产波动放大。 - **市场情绪**：与实际宏观因子波动不同频，情绪波动受“TACO”信号及多方信息矛盾影响。 - **中长期牛市判断**：A股中长期牛市未证伪，调整至3800~3950区间，具备“做加法”机会。 ### 投资方向建议 1. **能源安全与油价中枢传导**： - **关注领域**：储能、锂电、风电、电网设备。 - **伴生题材**：绿电、绿色燃料、可控核聚变等。 2. **景气逻辑独立的行业**： - **关注领域**：电力基建、锂电设备、国产算力、云计算、液冷、部分有色金属（如钨、钽、锂）。 ### 风险提示 - **经济复苏不及预期**。 - **政策推进不及预期**。 - **地缘政治风险**。 - **海外政策不确定性**。 --- ## 个股分析 ### 国泰海通（601211） - **2025年业绩**：营收631.1亿元（+87.4%），归母净利润278.1亿元（+113.5%）。 - **亮点**： - 并表后首份年报，多项业务指标领先。 - 财富管理、投行、资管业务表现突出。 - 营收结构优化，投资资产规模增长。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为283/307/330亿元，对应PE分别为0.86/0.81/0.77倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：行业竞争加剧、证券市场恢复不及预期。 ### 南华期货（600989.SH） - **2025年业绩**：营收13.88亿元（+2.5%），归母净利润4.86亿元（+6.2%）。 - **境外业务增长**：境外金融服务业务占比达55%，收入大幅增长。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为5.57/6.20/6.87亿元，对应PE分别为25.46/22.86/20.65倍。 - **投资评级**：维持“增持”评级。 - **风险提示**：行业监管趋严、AI发展不及预期、权益市场波动。 ### 恒生电子（600570） - **2025年业绩**：营收58亿元（-12%），归母净利润12亿元（+18%）。 - **业务优化**：聚焦核心产品，研发投入占比持续高位。 - **AI布局**：推出PTrade大模型服务，推进AI在金融投研、投顾等场景落地。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为15/20/26亿元，对应PE分别为31/24/18倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：AI技术发展不及预期、IT投入不及预期、权益市场波动。 ### 百奥赛图-B（02315.HK） - **2025年业绩**：营收13.79亿元（+40.6%），归母净利润1.73亿元（+416%）。 - **业务亮点**： - 抗体开发业务进入快速创收期。 - 模式动物及临床前CRO服务具备全球竞争力。 - AI模型提升研发效率，降低后续研发风险。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为1.90/2.34/2.90亿元，对应PE分别为14/12/10倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：消费复苏不及预期、行业竞争加剧、线下拓店不及预期、新品推广不及预期。 ### 周黑鸭（01458.HK） - **2025年业绩**：营收25.36亿元（+3.5%），归母净利润1.57亿元（+59.6%）。 - **业务亮点**： - 门店结构优化，自营占比提升。 - 线上线下双轮驱动，线下渠道增长显著。 - 会员体系优化，带动线下销售增长。 - **盈利预测**：2026-2027年归母净利润分别为1.90/2.34亿元，对应PE分别为14/12倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：原材料价格波动、食品安全、行业竞争加剧、线上流量成本上涨。 ### 毛戈平（01318.HK） - **2025年业绩**：营收50.5亿元（+30.0%），归母净利润12.05亿元（+36.8%）。 - **业务亮点**： - 护肤与彩妆双轮驱动增长。 - 线上渠道增长显著，线下专柜稳步扩张。 - 香氛及培训业务布局顺利。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为15.8/20.5/26.2亿元，对应PE分别为19/15/11倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：消费复苏不及预期、行业竞争加剧、线下拓店不及预期、新品推广不及预期。 --- ## 最新金股组合 | 代码 | 简称 | 推荐行业 | 总市值 (亿元) | 26EPS (元) | 27EPS (元) | 26PE | 27PE | |------------|--------------|------------|----------------|------------|------------|--------|--------| | 600989.SH | 宝丰能源 | 能源化工 | 1,755 | 1.92 | 2.03 | 12 | 12 | | 600309.SH | 万华化学 | 能源化工 | 2,911 | 5.13 | 5.79 | 18 | 16 | | 688390.SH | 固德威 | 电新 | 212 | 3.71 | 4.89 | 23 | 18 | | 300418.SZ | 昆仑万维 | 传媒互联网 | 767 | -0.34 | 0.08 | - | 764 | | 688702.SH | 盛科通信-U | 电子 | 808 | 0.13 | 0.32 | 1516 | 616 | | 1768.HK | 鸣鸣很忙 | 食饮 | 924 | 14.02 | 17.32 | 27 | 21 | | 000338.SZ | 潍柴动力 | 汽车 | 2,447 | 1.62 | 1.78 | 17 | 16 | | 002353.SZ | 杰瑞股份 | 机械 | 1,201 | 3.41 | 3.90 | 34 | 30 | | 300604.SZ | 长川科技 | 机械 | 917 | 1.78 | 2.28 | 81 | 63 | | 600388.SH | 龙净环保 | 环保公用 | 264 | 1.20 | 1.37 | 17 | 15 | --- ## 风险提示 - **宏观经济风险**：经济复苏不及预期。 - **政策风险**：政策推进不及预期。 - **地缘政治风险**：美伊冲突升级或持续。 - **市场波动风险**：权益市场波动加大。 - **行业竞争风险**：AI、美妆、机械等行业的竞争加剧。 --- ## 总结 - A股中长期牛市未证伪，短期震荡中可“做加法”。 - 能源安全与AI产业为当前投资主线。 - ETF配置建议为均衡型，关注创新药、新能源、有色金属等。 - 财政政策持续发力，支持“新质生产力”建设。 - 多家个股表现亮眼，维持“买入”评级。