> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国机控股赋能增长总结 ## 核心内容 国机控股作为一家深耕工业仪表六十载的龙头企业，凭借其丰富的行业经验和优质客户资源，正逐步迈向全球一流。公司于2025年11月完成股权变更，成为央企国机集团的子公司，获得更强的渠道、研发和资源整合能力。尽管2025年营收和净利润同比分别下滑10.4%和19.0%，但其净利率表现稳健，毛利率稳中有升，显示其在周期底部仍具备较强盈利能力。 ## 主要观点 - **行业地位稳固**：公司拥有六十年行业经验，产品覆盖工业自动化仪表全领域，核心客户包括中石油、中石化、壳牌等。 - **下游需求回暖**：仪器仪表市场长期向好，预计2026-2030年CAGR为7.2%。石化、煤化工资本开支回暖，带动仪器仪表更新需求。 - **国产替代加速**：我国控制阀市场国产化率从2015年的32.8%提升至2023年的41.62%，行业集中度和国产化率提升，利好龙头企业。 - **国机集团赋能**：通过技术、产业链、渠道三维赋能，公司有望突破发展瓶颈，实现新一轮成长。 ## 关键信息 ### 产品与技术 - 公司拥有八大核心产品，涵盖感知测量、执行控制、智能系统等。 - 公司在检测、控制、执行、软件四大核心技术领域掌握多项关键技术，部分细分产品市占率位居国内前列。 - 研发投入持续增长，2019-2024年研发费用率由6.37%提升至7.05%，高于艾默生和横河电机。 ### 客户资源 - 公司客户资源丰富，包括中石油、中石化、国能集团、宝武集团、壳牌、巴斯夫等。 - 国机集团入主后，公司有望对接更多高质量客户资源，拓展国内外市场。 ### 市场趋势 - 2025年全国石油、煤炭及其他燃料加工业同比增长18.2%，延续2024年增长趋势。 - 仪器仪表制造业出口货值稳步增长，2025年达1690.5亿元，同比增长5%。 ### 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年公司实现归母净利润分别为6.3/7.0/8.3亿元，对应EPS分别为1.23/1.37/1.62元。 - 给予2026年18xPE，目标价24.57元，首次覆盖，给予“买入”评级。 ## 风险提示 - **宏观经济下行**：可能抑制化工品需求，进而影响设备采购。 - **能源价格波动**：影响下游产品经济性，降低企业投资意愿。 - **项目进度不及预期**：大型项目建设存在不确定性，可能影响设备需求兑现。 - **竞争加剧**：外资企业在技术、品牌、市场等方面仍具优势，可能影响公司市场份额。 ## 盈利预测与估值 ### 盈利预测 | 项目 | 2022A | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 6,370.2 | 7,410.8 | 7,591.8 | 6,800 | 7,680 | 8,740.1 | | 毛利率 | 34.8% | 34.2% | 33.1% | 34.0% | 34.1% | 34.7% | | 归母净利润（百万元） | 579 | 744 | 778 | 630 | 701 | 829 | ### 投资建议 - **估值比较**：选取中密控股、江苏神通、中控技术作为可比公司，2026年PE估值为30.7x。 - **目标估值**：公司市场地位稳固，国机集团赋能带来新成长空间，给予2026年18xPE，目标价24.57元，首次覆盖，给予“买入”评级。 ## 财务指标 ### 每股指标 | 指标 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 1.466 | 1.883 | 1.515 | 1.228 | 1.365 | 1.615 | | 每股净资产 | 8.629 | 10.013 | 8.400 | 9.111 | 9.905 | 10.920 | | 每股经营性现金流净额 | 1.440 | 1.792 | 0.940 | 1.061 | 1.267 | 1.507 | ### 投资回报率 | 指标 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 净资产收益率 | 16.99% | 18.81% | 18.04% | 13.48% | 13.78% | 14.79% | | 总资产收益率 | 7.77% | 8.94% | 9.25% | 7.42% | 7.52% | 8.03% | | 投入资本收益率 | 11.64% | 11.99% | 11.79% | 10.14% | 10.75% | 12.03% | ### 成长率 | 指标 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 主营业务收入增长率 | 16.10% | 16.34% | 2.44% | -10.43% | 12.94% | 13.80% | | EBIT增长率 | 20.41% | 15.57% | 6.72% | -5.39% | 14.61% | 22.63% | | 净利润增长率 | 7.49% | 28.46% | 4.60% | -18.98% | 11.14% | 18.28% | ## 结论 国机控股凭借深厚行业积淀和国机集团的赋能，有望在下游需求回暖和国产替代加速的背景下，实现业绩回升和市场拓展。尽管2025年面临短期业绩承压，但长期来看，公司具备较强的技术壁垒和市场竞争力，未来成长空间广阔。