深度报告-20260326-国金证券-川仪股份-603100.SH-下游需求回暖_国机控股赋能增长_19页_2mb

国机控股赋能增长总结

核心内容

国机控股作为一家深耕工业仪表六十载的龙头企业，凭借其丰富的行业经验和优质客户资源，正逐步迈向全球一流。公司于2025年11月完成股权变更，成为央企国机集团的子公司，获得更强的渠道、研发和资源整合能力。尽管2025年营收和净利润同比分别下滑10.4%和19.0%，但其净利率表现稳健，毛利率稳中有升，显示其在周期底部仍具备较强盈利能力。

主要观点

• 行业地位稳固：公司拥有六十年行业经验，产品覆盖工业自动化仪表全领域，核心客户包括中石油、中石化、壳牌等。
• 下游需求回暖：仪器仪表市场长期向好，预计2026-2030年CAGR为7.2%。石化、煤化工资本开支回暖，带动仪器仪表更新需求。
• 国产替代加速：我国控制阀市场国产化率从2015年的32.8%提升至2023年的41.62%，行业集中度和国产化率提升，利好龙头企业。
• 国机集团赋能：通过技术、产业链、渠道三维赋能，公司有望突破发展瓶颈，实现新一轮成长。

关键信息

产品与技术

• 公司拥有八大核心产品，涵盖感知测量、执行控制、智能系统等。
• 公司在检测、控制、执行、软件四大核心技术领域掌握多项关键技术，部分细分产品市占率位居国内前列。
• 研发投入持续增长，2019-2024年研发费用率由6.37%提升至7.05%，高于艾默生和横河电机。

客户资源

• 公司客户资源丰富，包括中石油、中石化、国能集团、宝武集团、壳牌、巴斯夫等。
• 国机集团入主后，公司有望对接更多高质量客户资源，拓展国内外市场。

市场趋势

• 2025年全国石油、煤炭及其他燃料加工业同比增长18.2%，延续2024年增长趋势。
• 仪器仪表制造业出口货值稳步增长，2025年达1690.5亿元，同比增长5%。

盈利预测

• 预计2025/2026/2027年公司实现归母净利润分别为6.3/7.0/8.3亿元，对应EPS分别为1.23/1.37/1.62元。
• 给予2026年18xPE，目标价24.57元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行：可能抑制化工品需求，进而影响设备采购。
• 能源价格波动：影响下游产品经济性，降低企业投资意愿。
• 项目进度不及预期：大型项目建设存在不确定性，可能影响设备需求兑现。
• 竞争加剧：外资企业在技术、品牌、市场等方面仍具优势，可能影响公司市场份额。

盈利预测与估值

盈利预测

投资建议

• 估值比较：选取中密控股、江苏神通、中控技术作为可比公司，2026年PE估值为30.7x。
• 目标估值：公司市场地位稳固，国机集团赋能带来新成长空间，给予2026年18xPE，目标价24.57元，首次覆盖，给予“买入”评级。

财务指标

每股指标

投资回报率

成长率

结论

国机控股凭借深厚行业积淀和国机集团的赋能，有望在下游需求回暖和国产替代加速的背景下，实现业绩回升和市场拓展。尽管2025年面临短期业绩承压，但长期来看，公司具备较强的技术壁垒和市场竞争力，未来成长空间广阔。