> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 国投证券（香港）有限公司研究部总结 ## 核心内容概述 近期，霍尔木兹海峡的局势引发了全球市场的剧烈波动。伊朗宣布依据以色列与真主党停火协议框架，允许商业船只自由通过海峡，但随后美国表示将继续海上封锁，直至停火协议“百分之百落实”，伊朗随即宣布重新关闭海峡。这一事件导致能源市场大幅下跌，而风险资产则出现反弹。 随着海峡局势的反复，市场焦点正逐步转向美股科技与工业巨头的业绩表现，特别是那些在AI相关资本开支和业务增长方面有显著动向的公司。 ## 主要观点 - **地缘政治影响市场情绪**：霍尔木兹海峡事件在短时间内造成能源市场剧烈波动，同时带动风险资产上涨，显示市场对地缘政治事件的高度敏感。 - **美伊停火协议存在不确定性**：美国将海上封锁视为关键谈判筹码，而伊朗则认为封锁即为违约，双方立场对立，导致谈判陷入僵局。 - **美股科技业绩成为新焦点**：市场预期未来两周将重点关注科技与工业企业的财报，尤其是AI相关投资和业务增长情况。 ## 关键信息 ### 1. 市场反应 - **能源市场**：WTI原油和布伦特原油价格单日跌幅均超过13%，创近年最大跌幅之一。 - **风险资产**：道指上涨超2%，纳指和标普500创历史新高；黄金和比特币也大幅上涨，加密货币市场出现空头平仓潮。 ### 2. 美股科技与工业公司业绩重点 | 公司 | 股票代号 | 公布日期 | 主要关注点 | |------|----------|----------|------------| | United Health Group | UNH.US | 4月21日 | 医疗赔付率、Medicare Advantage付费政策压力、2026年盈利前景 | | GE Aerospace | GE.US | 4月22日 | 航空发动机订单、商业航空复苏、供应链恢复 | | Tesla | TSLA.US | 4月22日 | Q1交付量、毛利率、Robotaxi进展、AI芯片投产、2026年交付指引 | | Boeing | BA.US | 4月22日 | 737 MAX生产进度、现金消耗、订单积压、劳工问题 | | IBM | IBM.US | 4月22日 | AI及混合云业务增长、Red Hat表现、咨询业务、软件订阅收入 | | AT&T | T.US | 4月22日 | 无线用户增长、光纤宽频扩张、自由现金流与派息可持续性 | | ServiceNow | NOW.US | 4月22日 | AI工作流自动化渗透率、大型企业合约更新率、全年指引 | | Intel | INTC.US | 4月23日 | Server CPU需求、代工业务亏损收窄、PC市场表现、Terafab项目进展 | ### 3. 美团（3690.HK）点评 - **4季度业绩**：总收入921亿元，同比增长4%，符合预期；核心本地商业收入同比下降1.1%，新业务收入增长19%。 - **核心本地商业表现**： - 平台GTV和交易量双位数增长； - 配送收入/佣金收入同比下降10% / 1%； - 在线营销收入同比增长2%。 - **外卖业务**：补贴退坡，AOV环比改善，单均亏损收窄；预计2026年进入UE修复周期。 - **闪购业务**：单量增速快于外卖，单均亏损收窄，持续供给侧建设。 - **到店酒旅业务**：收入预计同比增长10%，但经营利润率环比下降。 - **新业务**：Keeta在港实现UE转正，沙特有望年底实现单月盈利；2026年仍是投入周期，但国内新业务效率提升可部分抵消亏损。 - **财务预测**：预计2026年总收入同比增长7.5%，核心本地商业收入增长3%，外卖增长17%；核心本地商业经营利润预计增加125亿元。 - **估值与评级**：维持SOTP目标价120港元，对应2027E经营利润市盈率15.0x，新业务市销率1x，按10.5% WACC贴现。维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 宏观消费预期疲弱； - 竞争持续激烈，周期可能长于预期； - 外卖UE恢复速度可能不及预期。 ## 其他信息 - **客户服务热线**： - 香港：22131888 - 国内：4008695517 - **公司地址**：香港中环交易广场第一座三十九楼 - **电话**：+852-22131000 - **传真**：+852-22131010 ## 免责声明 本报告仅作参考用途，不构成投资建议。国投证券国际及其关联方不保证报告的准确性或完整性，亦不承担因使用报告而产生的任何责任。投资者应自行判断并咨询专业意见。 ## 规范性披露 - 研究人员未担任报告中提及公司的董事或高级职员； - 研究人员未拥有报告中提及公司的财务权益； - 国投证券国际对报告中提及公司财务权益占比低于1%或无权益。 ## 公司评级体系 | 评级 | 含义 | |------|------| | 买入 | 预期未来6个月投资收益率超过15% | | 增持 | 预期未来6个月投资收益率在5%至15%之间 | | 中性 | 预期未来6个月投资收益率在-5%至5%之间 | | 减持 | 预期未来6个月投资收益率在-5%至-15%之间 | | 卖出 | 预期未来6个月投资收益率低于-15% | ```