> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 协创数据2025年及2026年Q1财务与业务分析总结 ## 核心内容 协创数据（300857.SZ）在2025年实现了显著的业绩增长，同时大幅扩张算力基础设施布局，导致资产负债率和有息负债率显著上升，展现出高杠杆扩张的特征。 ## 主要观点 1. **业绩爆发** - 2025年营业收入达到122.36亿元，同比增长65.13%； - 归母净利润达11.64亿元，同比增长68.32%； - 2026年第一季度业绩预告显示，预计归母净利润达6.5亿元至8.5亿元，同比增长284.14%-402.33%。 2. **业务转型** - 公司经历三个发展阶段：消费电子代工、物联网转型、算力布局； - 现在聚焦于“智能终端+算力基建+云端服务”三位一体的产业体系，主要业务板块包括数据存储设备、智能算力产品及服务、服务器及周边再制造、AIoT智能终端； - 算力相关业务（智能算力产品及服务、服务器再制造）合计收入占比超过40%，成为业绩增长的主要驱动力。 3. **算力业务发展** - 算力租赁市场因AI应用需求激增，预计2025年全球市场规模突破1,020亿美元，CAGR达29%； - 公司依托英伟达的技术授权，构建了FCloud训推平台和OmniBot具身智能服务平台，支持云游戏、AI模型训练、机器人仿真等场景； - 2025年公司累计采购服务器金额达212亿元，2026年2月又公布110亿元采购计划，累计金额达322亿元。 4. **财务压力与风险** - 2025年资本支出高达137.3亿元，自由现金流流出126.3亿元； - 资产负债率从55.7%升至81.5%，有息负债率从27.7%升至63.3%； - 短期借款、一年内到期的长期借款和长期借款分别增长至43亿、25亿和75亿； - 2025年10月，公司向港交所递交H股发行上市申请，意在筹集资金以缓解资金压力。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2025年 | 2024年 | 同比增减 | |------|--------|--------|----------| | 营业收入（元） | 12,235,545,646.04 | 7,409,840,762.68 | 65.13% | | 归母净利润（元） | 1,164,383,916.12 | 691,783,396.04 | 68.32% | | 经营活动现金流净额（元） | 1,100,067,543.06 | 98,995,295.36 | 1,011.23% | | 资产负债率 | 81.5% | 55.7% | - | | 有息负债率 | 63.3% | 27.7% | - | | 短期借款 | 43亿 | 13亿 | - | | 一年内到期的长期借款 | 25亿 | 2亿 | - | | 长期借款 | 75亿 | 4亿 | - | | 固定资产 | 92.83亿 | 5.57亿 | - | | 在建工程 | 33.47亿 | 1.60亿 | - | | 总资产 | 238亿 | 116亿 | - | ### 业务结构变化 - **2025年四大业务板块收入排名**： 1. 数据存储设备：44.93亿元（同比增长28.31%） 2. 智能算力产品及服务：27.61亿元（同比增长1727.17%） 3. 服务器及周边再制造：25.75亿元（同比增长169.35%） 4. AIoT智能终端：15.72亿元（同比下滑30.42%） ### 算力业务亮点 - 公司通过服务器再制造业务，构建“绿色算力”概念，与北美IronMountain等企业形成竞争； - 依托英伟达技术授权，提供FCloud训推平台和OmniBot具身智能服务平台，支持多种AI应用场景； - 2025年算力服务器采购金额达212亿元，2026年计划再追加110亿元。 ## 总结 协创数据在2025年实现了业绩的大幅增长，主要得益于算力相关业务的爆发式发展。然而，其高杠杆扩张策略也带来了显著的财务压力，资产负债率和有息负债率均大幅上升。公司通过H股上市申请寻求融资，以支撑其在算力基础设施上的巨额投入。尽管公司已构建自主技术平台并切入算力租赁市场，但其作为后来者的竞争优势仍需时间验证。面对激烈的市场竞争，协创数据能否实现真正的算力跃迁，仍是未知数。