20220327-安信证券-世纪华通-002602.SZ-_庆余年_首日表现亮眼_新派武侠MMO新在何处__4页_833kb

世纪华通 (002602.SZ) 总结

核心内容

世纪华通于2022年3月25日推出自研3DMMORPG手游《庆余年》，该手游在上线首日即取得亮眼成绩，稳居iOS游戏免费榜榜首，跻身iOS游戏畅销榜第7名。作为一款IP改编游戏，《庆余年》不仅吸引了原著粉丝，也成功圈定核心MMO玩家，展现出公司在游戏内容与玩法创新上的实力。

主要观点

《庆余年》手游亮点

• 精准定位：《庆余年》作为一款新派武侠MMO手游，突破了传统武侠MMO框架，融合了古今元素，包括武侠、权谋、轻科幻等，赋予游戏更大的创作空间。
• 内容深度：游戏注重内容制作，包括贴合原著的主线剧情和丰满的角色故事线，以满足IP粉丝的期待。
• 玩法创新：游戏以武器体系取代传统门派或职业设定，提升了玩法自由度，增强了游戏的差异化。
• 影游联动：《庆余年》手游定位为“庆余年1.5季”，与影视剧形成联动，承担剧情承接与IP延展的双重功能，借助IP势能吸引玩家关注。

公司整体表现

• 产品排期：2022年产品排期饱满，包括《传奇天下》《饥荒：新家园》等，预计将进一步增厚游戏业务收入与利润。
• 财务预测：公司预计2021-2023年营业收入分别为137.8/209.5/255.6亿元，归母净利润分别为31.1/40.2/51.3亿元，对应EPS分别为0.42/0.54/0.69元。
• 估值建议：基于公司A股游戏龙头的估值溢价，给予2022年18XPE估值，对应6个月目标价9.72元。

关键信息

股价与市场表现

• 股价：2022年3月25日股价为6.26元。
• 目标价：6个月目标价为9.72元。
• 历史表现：1个月相对收益为8.51%，3个月绝对收益为-25.48%，12个月价格区间为5.13/8.53元。

财务数据

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	14,689.7	14,983.0	13,784.3	20,952.2	25,561.7
净利润（百万元）	2,285.4	2,946.3	3,110.1	4,019.8	5,129.7
每股收益（元）	0.31	0.40	0.42	0.54	0.69
每股净资产（元）	3.29	3.88	4.49	4.98	5.64
市盈率（倍）	21.2	16.5	15.6	12.1	9.5
市净率（倍）	2.0	1.7	1.5	1.3	1.2
净利润率	15.6%	19.7%	22.6%	19.2%	20.1%

财务指标分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	80.8%	2.0%	-8.0%	52.0%	22.0%
营业利润增长率	191.1%	12.2%	10.7%	31.9%	23.7%
净利润增长率	137.5%	28.9%	5.6%	29.2%	27.6%
毛利率	51.3%	55.9%	56.0%	47.0%	45.0%
营业利润率	20.9%	23.0%	27.6%	24.0%	24.3%
净利润率	15.6%	19.7%	22.6%	19.2%	20.1%
ROE	9.3%	10.2%	9.3%	10.8%	12.2%
ROA	8.5%	7.0%	8.4%	9.0%	10.4%
ROIC	26.8%	19.2%	12.7%	17.4%	16.9%

风险提示

• 新游上线不及预期；
• 政策监管风险；
• 商誉减值风险。

公司评级

• 投资评级：买入-A，未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A（正常风险），未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

交易数据

指标	数据
总市值（百万元）	46,653.01
流通市值（百万元）	32,923.47
总股本（百万股）	7,452.56
流通股本（百万股）	5,259.34

盈利与估值

• 盈利预测：公司预计2021-2023年营业收入为137.8/209.5/255.6亿元，归母净利润为31.1/40.2/51.3亿元。
• 估值：给予2022年18XPE估值，对应6个月目标价9.72元。

分析师声明

本报告由焦娟分析师撰写，具备证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息的完整性与准确性，投资者应自行判断。