> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长高转债及正股基本面分析总结 ## 核心内容 长高转债（127113.SZ）于2026年3月9日开始网上申购，发行规模为7.59亿元，募集资金主要用于金州、望城生产基地建设及绿色智慧配电产业园项目。转债存续期为6年，主体及债项评级均为AA-，初始转股价为11.01元/股，转换平价为102.45元，平价溢价率为-2.39%，债底估值为92.22元，YTM为2.19%，债底保护较好。 ## 主要观点 ### 转债条款与债性分析 - **转债条款**：条款较为常规，下修条款为“15/30,85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”。 - **债性指标**：纯债价值为92.22元，YTM为2.19%，债底保护较好。 - **股本稀释**：按初始转股价11.01元计算，转债发行对总股本稀释率为10.00%，对流通盘稀释率为11.78%，对股本摊薄压力较小。 ### 股性分析 - **转换平价**：当前转换平价为102.4元，平价溢价率为-2.39%。 - **转股期**：自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日（2026年9月14日）至转债到期日（2032年3月8日）。 - **上市价格预测**：基于可比标的及实证模型，预计上市首日价格在121.24~135.07元之间，转股溢价率约为25%。 ### 投资建议 - **申购建议**：网上中签率为0.0020676435%，建议积极申购。 - **优先配售比例**：原股东优先配售比例为75.57%，剩余网上申购资金为1.85亿元。 - **申购户数**：预计网上有效申购户数为882.22万户，平均单户申购金额100万元。 ## 正股基本面分析 ### 财务表现 - **营业收入**：2020年以来，公司营收呈现“W型”波动，2020-2024年复合增速为-7.74%，2024年营收为11.32亿元，同比减少24.22%。 - **归母净利润**：2020-2024年复合增速为-4.03%，2024年归母净利润为1.81亿元，同比增加4.60%。 - **主营业务占比**：2022-2024年主营业务收入占营业收入比例分别为97.77%、99.18%、98.69%，主营业务突出。 - **毛利率与净利率**：销售毛利率表现亮眼，2020-2024年分别为34.93%、33.47%、31.29%、34.44%、36.08%，显著高于行业均值。销售净利率波动较大，2020-2024年分别为13.33%、16.33%、3.98%、11.44%、16.00%。 - **费用率变化**：销售费用率有所上升，财务费用率和管理费用率下降，显示公司债务规模缩小，管理效率提升。 ### 公司亮点 - **行业地位**：长高电新深耕输变电设备行业二十余年，是国家电网主供商，产品涵盖高压隔离开关、GIS、断路器等。 - **技术实力**：拥有108项发明专利与345项实用新型专利，参与制定多项国家及行业标准，隔离开关产品荣获“全国制造业单项冠军”。 - **项目应用**：产品广泛应用于“张北柔直”“藏中联网”等国家重大工程，具备全电压等级、全系列高压开关产品的自主研发与规模化生产能力。 ## 风险提示 - **正股波动风险**：申购至上市阶段正股价格可能波动，影响转债上市价格。 - **机会成本风险**：上市时点不确定，可能导致机会成本增加。 - **违约风险**：公司存在违约的可能性。 - **转股溢价率压缩风险**：转股溢价率可能被主动压缩，影响投资回报。 ## 关键信息 - **转债发行规模**：7.59亿元，扣除发行费用后的净额用于产能扩张项目。 - **财务数据波动**：2020年以来营收与净利润均出现波动，但主营业务保持稳定。 - **行业影响**：公司产品应用于国家电网系统，受益于特高压及新能源发展。 - **投资吸引力**：债底保护较好，但评级和规模吸引力一般，预计上市价格区间为121.24~135.07元。 ## 图表目录 - 图1：2019-2025Q1-3营业收入及同比增速（亿元） - 图2：2019-2025Q1-3归母净利润及同比增速（亿元） - 图3：2022-2024年营业收入构成 - 图4：2019-2025Q1-3销售毛利率和净利率水平（%） - 图5：2019-2025Q1-3销售费用率水平（%） - 图6：2019-2025Q1-3财务费用率水平（%） - 图7：2019-2025Q1-3管理费用率水平（%） ## 表格目录 - 表1：长高转债发行认购时间表 - 表2：长高转债基本条款 - 表3：募集资金用途（单位：万元） - 表4：债性和股性指标 - 表5：相对价值法预测长高转债上市价格（单位：元）