> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 期货研究报告 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536 投资咨询证号：Z0011311 电话：0571-87006873 邮箱：bihui@bcqhgs.com # 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 2026年2月23日 豆类周报 # 假期外盘震荡偏强 国内豆类走势分化 # 核心观点 # 大豆： 2026年国内春节期间，美豆市场受多重因素交织影响，呈现震荡偏强走势。产业链方面，1月美豆压榨量创历史同期新高，对美豆价格构成支撑，但美国最高法院裁定特朗普无权单方面设关税，特朗普随即发布公告对美国进口的大多数商品征收为期150天的 $10\%$ 关税，引发市场对美豆出口的担忧。此外，农业展望论坛上预估2026年美国大豆种植面积增至8500万英亩，这给远期美豆价格带来压力。南美市场，巴西大豆收割推进；阿根廷旱情影响下，阿根廷大豆产量预估下调。整体来看，假期在南北美市场多空博弈下，美豆整体维持宽幅震荡。国内大豆市场受进口节奏、南美供应及外部政策多重因素影响，春节过后有望震荡偏强运行。在假期外盘美豆期价的提振下，节后豆二期价或跟随美豆期价震荡偏强运行。 # 豆粕： 2026年春节期间，豆粕市场受大豆供应链、外部政策及季节性因素交织影响。供应端，豆粕产出依赖于大豆压榨，国内进口大豆采购进度放缓，巴西中部降水致物流拥堵，延缓低价大豆到港节奏，直接影响4月国内大豆供应预期。需求端，节前豆粕现货成交基本冻结、基差横盘，节后下游补库节奏与物流复苏速度将成为关键，如果补库延迟可能加剧阶段性供需错配。美国政策不确定性可能扰动大豆进口成本，进而传导至豆粕定价。整体看，春节后豆粕短期供应受油厂开机滞后影响，供应偏紧导致库存被动去化，进口成本跟随美豆期价波动加剧，整体维持震荡偏强运行。 # 菜粕： 2026年春节期间，菜粕市场受上游油菜籽成本驱动与自身需求博弈影响，呈现成本支撑较强，需求承压的格局。供应端，加拿大油菜籽期货在春节期间整体走强。即便周五受美国关税政策不确定性扰动一度下跌，但强劲的美豆出口数据最终支撑价格收复失地。这意味着菜粕的原料成本支撑较强。然而需求端面临压力：一方面，季节性需求淡季，饲料消费阶段性放缓；另一方面，节后大豆到港预期增加、豆粕基差承压的背景下，菜粕的比价优势可能被削弱。整体来看，菜粕价格陷入成本抬升与需求疲软的博弈，短期走势更多跟随油菜籽及豆粕市场带动，自身缺乏独立上行驱动，春节后菜粕或被动跟随假期外盘和临池豆粕价格震荡偏强运行。 # 目录 1 市场回顾 4 1.1大豆现货价格整体持平 4 1.2豆类期价整体偏强 4 2美国关税风波再起 南美天气题材持续. 6 2.1 美国大豆种植面积上调 关税风波再起 6 2.2巴西大豆收获节奏受天气影响 阿根廷大豆生长进入关键期. 7 2.3 巴西大豆出口量高于去年同期 阿根廷罢工影响出口节奏 ..... 8 2.4港口大豆库存维持高位 油厂豆粕库存被动去化 8 3结论 11 # 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势 4 图2国产大豆现货价格走势 4 图3豆二活跃合约期现基差 5 图4豆一活跃合约期现基差 5 图5豆粕活跃合约期现价差 5 图6菜粕活跃合约期现价差 5 图7大豆港口库存. 10 图8大豆压榨利润. 10 图9生猪养殖利润. 11 表 1 豆一、豆二活跃合约收盘情况. 4 表 2 美西进口大豆完税成本. 8 表 3 美西进口大豆盘面压榨利润. 9 表 4 美湾进口大豆完税成本. 9 表 5 美湾进口大豆盘面压榨利润. 9 表 6 巴西进口大豆完税成本. 9 表 7 巴西进口大豆盘面压榨利润. 10 表 8 阿根廷进口大豆完税成本. 10 表 9 阿根廷进口大豆盘面压榨利润. 10 # 1 市场回顾 # 1.1大豆现货价格整体持平 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3920元/吨，周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4060元/吨，周比持平。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 # 1.2 豆类期价整体偏强 2026年第6周，豆类期价整体偏强。豆一期价跌幅超 $6\%$ ，持仓和成交量均出现明显放量，豆二成交量和持仓量均小幅下滑。 表 1 豆一、豆二活跃合约收盘情况 <table><tr><td>活跃合约</td><td>收盘价</td><td>周涨跌(%)</td><td>周内最高</td><td>周内最低</td><td>周成交量</td><td>周量差</td><td>持仓量</td><td>周仓差</td></tr><tr><td>豆一</td><td>4,674.0</td><td>6.76</td><td>4,695.0</td><td>4,377.0</td><td>1,252,628</td><td>592237</td><td>323,721</td><td>78134</td></tr><tr><td>豆二</td><td>3,523.0</td><td>1.59</td><td>3,551.0</td><td>3,459.0</td><td>595,908</td><td>56334</td><td>168,117</td><td>7376</td></tr></table> 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 # 2 美国关税风波再起 南美天气题材持续 # 2.1 美国大豆种植面积上调 关税风波再起 美国全国油籽加工商协会周二发布的月度压榨数据显示，NOPA成员在1月份的大豆压榨量达到2.21564亿蒲，比12月份的2.24994亿蒲减少 $1.52\%$ ，但是较2025年1月的2.0038亿蒲增长 $10.57\%$ 。这将是1月份的历史最高压榨量，也是有记录以来的单月压榨第三高点。报告发布前，分析师们预测1月份大豆压榨量为2.1852亿蒲，预测范围从2.1117亿蒲到2.26亿蒲之间，中位数为2.195亿蒲。基于美国农业部数据的压榨利润计算结果显示，2026年1月底大豆压榨利润为每蒲2.87美元，高于2025年12月底的2.28美元/蒲。作为参考，2025年度压榨利润平均为2.46美元/蒲，高于2024年的2.44美元/蒲。美国农业部在2月份供需报告预测2025/26年度美国大豆压榨量为25.70亿蒲，和1月预测持平，较上年的24.45亿蒲增长1.25亿蒲或 $5.11\%$ 。 美国农业部周四在年度展望论坛上发布的首份2026年种植面积预测显示，2026年美国将增加大豆种植面积，同时减少玉米种植面积，但是两种作物的收成都将达到历史次高水平。美国农业部预测今年美国玉米种植面积为9400万英亩，低于2025年创下的89年来最高纪录9880万英亩。大豆播种面积预计从去年的8120万英亩增至8500万英亩。由于全球供应过剩、农作物价格疲软以及种子和化肥等投入成本上涨，种植户今年面临着艰难抉择。尽管政府补贴接近历史最高水平，但美国农民收入预计仍将下降 $0.7\%$ 。大多数中西部农民轮作玉米和大豆，以保持土壤肥力。但是如果种植户看到获得更高利润的机会，他们可能会打破传统的轮作方式。美国农业部在年度农业展望论坛开幕之际发布的玉米种植面积预测低于分析师平均预期值9490万英亩，大豆播种面积则高于平均预期值8490万英亩。由于2025年美国玉米产量创历史新高，玉米价格低迷且供应充足，这将抑制今年农户扩大玉米种植面积的意愿。不过，出口商和乙醇生物燃料生产商的强劲需求可能会限制种植面积的进一步下降。与此同时，今年美国大豆种植面积预计将会增加，因为可再生燃料生产商对豆油的需求不断增长，为豆油价格提供坚实支撑。尽管美国与最大进口国中国的贸易关系持续紧张，而且美国大豆出口面临来自巴西的激烈竞争。假设天气正常，美国农业部预测2026年美国玉米产量将达到157.55亿蒲，大豆产量将达到44.5亿蒲。美国农业部预测，2026/27年度美国玉米期末库存将为18.37亿蒲，低于上年创下的七年高点21.27亿蒲。2026/27年度美国大豆期末库存将增至3.55亿蒲，略高于2025/26年度的3.5亿蒲。美国农业部预测，2026/27年度美国玉米出口量为31亿蒲，同比减少2亿蒲，主要因为南美竞争加剧。2026/27年度美国大豆出口量预计为17亿蒲，同比增加1.25亿蒲，达到两年来的最高水平。2026/27年度美国大豆压榨需求预计达到创纪录的26.55亿蒲。 周五美国最高法院裁定，特朗普总统无权单方面设定进口关税。特朗普随后做出愤怒回应，在痛斥大法官的同时，誓言将继续推进已令全球紧张一年的贸易战。特朗普周五多次宣称最高法院裁决“荒谬”并表示不会因此气馁，随后宣布立即对所有国家的进口商品加征 $10\%$ 的新关税，该关税将在现有任何关税基础上叠加，并通过公告正式生效。根据法律，特朗普总统有权在150天内征收最高 $15\%$ 的关税，尽管此举可能面临法律挑战。周五美国最高法院以6比3作出的里程碑式裁决，削弱了特朗普挥舞关税大棒对外国政府施压的能力。裁决出台后，美国股指一度飙升，但随后因分析师警告全球市场将迎来新一轮混乱，收盘仅小幅收高。在裁决公布数小时后，特朗普就签署行政命令废除被法院否决的关税，同时发布公告对美国进口的大多数商品征收为期150天的 $10\%$ 关税，但对关键矿产、金属和能源产品等特定商品给予豁免。 # 2.2 巴西大豆收获节奏受天气影响 阿根廷大豆生长进入关键期 咨询机构AgRural周一称，截至2月12日，2025/26年度巴西大豆收获进度为 $21\%$ ，上周 $16\%$ ，去年同期 $24\%$ 。自1月中旬以来，巴西大豆收获进度一直比去年同期强劲，但是上周收获步伐放缓，因为部分州的降雨量增加，尤其是马托格罗索州出现了类似冬季的天气模式，晴天变得稀少。由于天气阴雨连绵，大豆质量问题也变得更加普遍，尤其是在该州北部地区。由于晚播地区还有大量大豆尚未收割，如果降雨持续频繁，这个问题可能会在未来几周内持续存在。在南里奥格兰德州，干旱和高温天气持续，农户们开始估算产量损失，如果2月下半月降雨仍然不稳定，预计损失将进一步加剧。1月26日，AgRural预测巴西2025/26年度大豆产量为1.81亿吨，比12月22日的预测值1.804亿吨上调了约60万吨，比2024/25年度的1.715亿吨提高 $5.54\%$ 。 马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）表示，截至2月13日，该州2025/26年度大豆收割进度已达种植面积的 $51.01\%$ ，高于一周前的 $39.61\%$ ，也高于去年同期的 $50.08\%$ ，过去五年平均进度为 $42.92\%$ 。IMEA预测2025/26年度该州大豆产量为5050万吨，比上年的创纪录产量降低 $0.74\%$ 。 罗萨里奥谷物交易所周三将阿根廷2025/26年度大豆产量预估上调至4800万吨，比此前预测高出100万吨，原因是阿根廷西部和北部地区生长条件良好。BCR指出，目前大豆作物正处于生长关键阶段。如果预测成为现实，将会比2024/25年度的4950万吨降低 $3.0\%$ 。该交易所维持2025/26年度阿根廷玉米产量预估不变，仍为创纪录的6200万吨，比上年的5000万吨增长 $24\%$ 。交易所表示，未来10至15天的降雨对这两种作物都至关重要。布宜诺斯艾利斯交易所预测，未来七天核心农业区北部将迎来25至75毫米的降雨，圣塔菲省中部的降雨量将高达100毫米。 # 2.3巴西大豆出口量高于去年同期 阿根廷罢工影响出口节奏 巴西全国谷物出口商协会的周度调查显示，2026年2月份巴西大豆出口量估计为1146万吨，低于一周前预估的1170.8万吨，比去年2月的972.6万吨增长 $17.8\%$ 。1月份巴西大豆出口量为244万吨，同比增长 $117\%$ ，创下历史同期最高纪录，超过2014年同期的前历史峰值240万吨。ANEC负责人门德斯1月7日表示，2026年巴西大豆出口量将达到创纪录的1.12亿吨。2025年全年巴西大豆出口量为1.0873亿吨，较2024年的9729万吨增长 $11.8\%$ ，也超过了2023年的前历史峰值1.013亿吨。 阿根廷海事工人联合会FESIMAF周三发表声明称，该联合会的海事工人发起了一场为期48小时的罢工，影响了货船的运营。此次罢工旨在抗议米莱总统提出的劳工改革法案。业内人士透露，此次罢工预计将扰乱货物装卸、引航员接送以及其他商船服务，主要影响罗萨里奥港区。市场关注焦点集中在罗萨里奥港口周边的农产品出口和加工枢纽，该地区是大豆压榨、油脂和生物燃料出口中心，任何停摆都可能对外汇收入和国际供应造成冲击。阿根廷港口和海事活动商会(CAPyM)经理吉列尔莫·韦德表示，罢工已经开始影响运营。船舶正在装载货物，但一旦吃水距离出港所需吃水差两三英尺，几乎肯定会停工。阿根廷工会联合会（FESIMAF）在社交媒体上发表声明称，此次罢工行动旨在捍卫我们的劳动权利和就业稳定。米莱政府提出的劳共改革方案遭到了阿根廷工会的强烈反对，他们认为该方案威胁到长期以来对工人的保护。该法案已于上周在参议院获得通过，阿根廷众议院将于本周四进行辩论。 美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国出口的大豆数量比前一周减少 $8\%$ 但比去年同期增长 $225\%$ 。至2026年2月12日的一周，美国对中国（大陆地区）装运684,069吨大豆，作为对比，前一周装运747,198吨。作为对比，2025年同期装运210,475吨，2024年同期装运657,888吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周总量的 $56.9\%$ ，上周 $68.8\%$ ，两周前 $56.5\%$ 。 # 2.4港口大豆库存维持高位油厂豆粕库存被动去化 表 2 美西进口大豆完税成本 <table><tr><td>月份</td><td>对应CBOT合约</td><td>大豆离岸基差</td><td>CNF升贴水</td><td>CNF</td><td>CBOT大豆期价（美元/蒲式耳）</td><td>较昨日涨跌（美元/蒲式耳）</td><td>到岸完税成本（关税3%元/吨）</td><td>到岸完税成本（关税13%元/吨）</td><td>较昨日涨跌（RMB元/吨）</td><td>折算豆粕成本（按3%关税进口大豆成本计算，元/吨）</td><td>折算豆粕成本（按关税13%关税进口大豆成本计算，元/吨）</td><td>汇率（美元）</td><td>运费</td></tr><tr><td>2月</td><td>H</td><td>170.00</td><td>224.43</td><td>500.32</td><td>1137.25</td><td>13.25</td><td>3992.96</td><td>4370.91</td><td>27.08</td><td>3191.92</td><td>3676.48</td><td>6.9304</td><td>20.00</td></tr></table> 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表 3 美西进口大豆盘面压榨利润 <table><tr><td>大豆船 期</td><td colspan="2">CBOT大豆收盘 价 (美分/蒲式耳)</td><td>到岸升贴 水 (美分/ 蒲)</td><td>CNF价 格 (美元/ 吨)</td><td>汇率</td><td>到岸完税 成本(关税 3% 元/ 吨)</td><td>到岸完税 成本(关税 13% 元/吨)</td><td>连豆油上 一日收盘 价 (元/吨)</td><td>出油率</td><td>连粕上一 日收盘价 (元/吨)</td><td>出粕率</td><td>榨利(关 税3%)</td><td>榨利(关 税13%)</td></tr><tr><td>2月</td><td>H</td><td>1137.25</td><td>224.43</td><td>500.32</td><td>6.9304</td><td>3992.96</td><td>4370.91</td><td>8082.00</td><td>-</td><td>2790.00</td><td>-</td><td>-313.50</td><td>-691.46</td></tr></table> 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表 4 美湾进口大豆完税成本 <table><tr><td>月份</td><td>对应CBOT合约</td><td>大豆离岸基差</td><td>CNF升贴水</td><td>CNF</td><td>CBOT大豆期价（美元/蒲式耳）</td><td>较昨日涨跌（美元/蒲式耳）</td><td>到岸完税成本（关税3%元/吨）</td><td>到岸完税成本（关税13%元/吨）</td><td>较昨日涨跌（RMB元/吨）</td><td>折算豆粕成本（按3%关税进口大豆成本计算，元/吨）</td><td>折算豆粕成本（按关税13%关税进口大豆成本计算，元/吨）</td><td>汇率（美元）</td><td>运费</td></tr><tr><td>2月</td><td>H</td><td>110.00</td><td>246.07</td><td>508.28</td><td>1137.25</td><td>13.25</td><td>4054.85</td><td>4438.81</td><td>26.85</td><td>3168.07</td><td>3657.20</td><td>6.9304</td><td>50.00</td></tr></table> 数据来源：宝城期货 表 5 美湾进口大豆盘面压榨利润 <table><tr><td>大豆船 期</td><td colspan="2">CBOT大豆收盘 价 (美分/蒲式耳)</td><td>到岸升贴 水 (美分/ 蒲)</td><td>CNF价 格 (美元/ 吨)</td><td>汇率</td><td>到岸完税 成本(关税 3% 元/ 吨)</td><td>到岸完税 成本(关税 13% 元/吨)</td><td>连豆油上 一日收盘 价 (元/吨)</td><td>出油率</td><td>连粕上一 日收盘价 (元/吨)</td><td>出粕率</td><td>榨利(关 税3%)</td><td>榨利(关 税13%)</td></tr><tr><td>2月</td><td>H</td><td>1137.25</td><td>246.07</td><td>508.28</td><td>6.9304</td><td>4054.85</td><td>4438.81</td><td>8082.00</td><td>-</td><td>2790.00</td><td>-</td><td>-296.78</td><td>-680.75</td></tr></table> 数据来源：宝城期货 表 6 巴西进口大豆完税成本 <table><tr><td>月份</td><td>对应CBOT 合约</td><td>大豆离岸 基差</td><td>CNF升贴 水</td><td>CNF</td><td>CBOT大豆 期价(美分/ 蒲式耳)</td><td>较昨日涨 跌(美分/ 蒲式耳)</td><td>到岸完税价 格(RMB 元/吨)</td><td>较昨日涨跌 (RMB元/ 吨)</td><td>按照港口豆 油折算的豆粕 成本(RMN 元/吨)</td><td>汇率(美 元)</td><td>运费</td></tr><tr><td>3月</td><td>H</td><td>35.00</td><td>124.81</td><td>463.72</td><td>1137.25</td><td>13.25</td><td>3704.99</td><td>25.45</td><td>2701.78</td><td>6.9244</td><td>33.00</td></tr><tr><td>4月</td><td>K</td><td>20.00</td><td>109.81</td><td>463.72</td><td>1152.25</td><td>12.75</td><td>3698.48</td><td>23.57</td><td>2708.37</td><td>6.9119</td><td>33.00</td></tr><tr><td>5月</td><td>K</td><td>35.00</td><td>124.81</td><td>469.23</td><td>1152.25</td><td>12.75</td><td>3735.64</td><td>23.99</td><td>2755.52</td><td>6.9012</td><td>33.00</td></tr><tr><td>6月</td><td>K</td><td>32.00</td><td>129.97</td><td>471.13</td><td>1152.25</td><td>12.75</td><td>3744.45</td><td>23.82</td><td>2766.71</td><td>6.8901</td><td>36.00</td></tr><tr><td>7月</td><td>K</td><td>52.00</td><td>149.97</td><td>478.48</td><td>1152.25</td><td>12.75</td><td>3795.32</td><td>23.71</td><td>2831.26</td><td>6.8789</td><td>36.00</td></tr></table> 数据来源：宝城期货 表 7 巴西进口大豆盘面压榨利润 <table><tr><td>大豆船期</td><td colspan="2">CBOT大豆收盘价(美分/蒲式耳)</td><td>到岸升贴水(美分/蒲)</td><td>CNF价格(美元/吨)</td><td>汇率</td><td>到岸完税成本</td><td>连豆油上一日收盘价(元/吨)</td><td>出油率</td><td>连粕上一日收盘价(元/吨)</td><td>出粕率</td><td>榨利(关税3%) (元/吨)</td></tr><tr><td>3月</td><td>H</td><td>1137.25</td><td>124.81</td><td>463.72</td><td>6.9244</td><td>3704.99</td><td>8082.00</td><td>-</td><td>2790.00</td><td>-</td><td>69.51</td></tr><tr><td>4月</td><td>K</td><td>1152.25</td><td>109.81</td><td>463.72</td><td>6.9119</td><td>3698.48</td><td>8022.00</td><td>-</td><td>2898.00</td><td>-</td><td>149.42</td></tr><tr><td>5月</td><td>K</td><td>1152.25</td><td>124.81</td><td>469.23</td><td>6.9012</td><td>3735.64</td><td>8022.00</td><td>-</td><td>2898.00</td><td>-</td><td>112.26</td></tr><tr><td>6月</td><td>K</td><td>1152.25</td><td>129.97</td><td>471.13</td><td>6.8901</td><td>3744.45</td><td>8022.00</td><td>-</td><td>2898.00</td><td>-</td><td>103.45</td></tr><tr><td>7月</td><td>K</td><td>1152.25</td><td>149.97</td><td>478.48</td><td>6.8789</td><td>3795.32</td><td>8022.00</td><td>-</td><td>2898.00</td><td>-</td><td>52.58</td></tr></table> 数据来源：宝城期货 表 8 阿根廷进口大豆完税成本 <table><tr><td>月份</td><td>对应CBOT 合约</td><td>大豆离岸 基差</td><td>CNF升贴 水</td><td>CNF</td><td>CBOT大豆 期价(美分/ 蒲式耳)</td><td>较昨日涨 跌(美分/ 蒲式耳)</td><td>到岸完税价 格(RMB 元/吨)</td><td>较昨日涨跌 (RMB元/ 吨)</td><td>按照港口豆 油折算的豆粕 成本(RMN 元/吨)</td><td>汇率(美 元)</td><td>运费</td></tr><tr><td>2月</td><td>H</td><td>70.00</td><td>167.97</td><td>479.58</td><td>1137.25</td><td>13.25</td><td>3831.55</td><td>25.24</td><td>3115.18</td><td>6.9304</td><td>36.00</td></tr></table> 数据来源：宝城期货 表 9 阿根廷进口大豆盘面压榨利润 <table><tr><td>大豆船期</td><td colspan="2">CBOT大豆收盘价 (美分/蒲式耳)</td><td>到岸升贴 水 (美分/ 蒲)</td><td>CNF价格 (美元/吨)</td><td>汇率</td><td>到岸完税成 本</td><td>连豆油上一 日收盘价 (元/吨)</td><td>出油率</td><td>连粕上一日 收盘价 (元/吨)</td><td>出粕率</td><td>榨利（关税 3%） (元/吨)</td></tr><tr><td>2月</td><td>H</td><td>1137.25</td><td>167.97</td><td>479.58</td><td>6.9304</td><td>3831.55</td><td>8082.00</td><td>-</td><td>2790.00</td><td>-</td><td>-243.88</td></tr></table> 数据来源：宝城期货 图7大豆港口库存 图8大豆压榨利润 港口大豆库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9生猪养殖利润 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 # 3 结论 美豆：2026年国内春节期间，美豆市场受多重因素交织影响，呈现震荡偏强走势。前期受中国增加美豆采购量预期的推动，美豆期价一度冲高。产业链方面，1月美豆压榨量同比增长 $10.6\%$ ，创历史同期新高，对美豆价格构成支撑，但美国最高法院裁定特朗普无权单方面设关税，特朗普随即发布公告对美国进口的大多数商品征收为期150天的 $10\%$ 关税，引发市场对美豆出口的担忧。此外，农业展望论坛上预估2026年美国大豆种植面积增至8500万英亩，高于上年8120万英亩，美豆产量预估同步上调，这也给远期美豆价格带来压力。南美市场，巴西大豆收割推进，2月出口预估同比增长 $17.8\%$ ；阿根廷旱情影响下，阿根廷大豆产量预估下调。整体来看，假期在南北美市场多空博弈下，美豆整体维持宽幅震荡。 豆二：国内大豆市场受进口节奏、南美供应及外部政策多重因素影响，春节过后有望震荡偏强运行。产业链来看，节前油厂采购进度放缓，2-3月船期基本完成目标，4月进度 $65\%$ 、5-6月仅 $30\%$ ，巴西从年初至2月11日对华发船297.14万吨，同比增 $8.22\%$ 。随着春节后大豆到港量增加，基差或阶段性承压；节后首周因油厂开机滞后局部供应偏紧，但库存充裕，节后油厂大豆原料和产成品将进入被动去库存阶段。在假期外盘美豆期价的提振下，节后豆二期价或跟随美豆期价震荡偏强运行。 豆一：国内东北大豆市场稳中偏强运行。东北产区仍处于假期状态，当前贸易环节对于后市信心较强，春节后蛋白厂以及食品企业存在补库需求，结合供应偏紧的背景，短期内贸易环节看涨情绪难改。从加工环节来看，目前黑龙江产区低蛋白大豆价格偏高，压榨亏损状态持续，短期内东北产区油厂开机率难有提升。关注春节后销区市场消费表现情况，中小型食品企业存在补库需求，叠加3月初全国高校以及中小学开学，需求存在向好预期。同时关注节前期货价格上涨对现货价格的带动。短期豆一期价维持偏强运行。 豆粕：2026年春节期间，豆粕市场受大豆供应链、外部政策及季节性因素交织影响，春节后波动风险加剧。供应端，豆粕产出依赖于大豆压榨，国内进口大豆采购进度放缓，巴西中部降水致物流拥堵，延缓低价大豆到港节奏，直接影响4月国内大豆供应预期。需求端，节前豆粕现货成交基本冻结、基差横盘，节后下游补库节奏与物流复苏速度将成为关键，如果补库延迟可能加剧阶段性供需错配。美豆价格高于巴西且缺乏性价比，兑现难度大，叠加美国最高法院裁定特朗普无权单方面设关税、其随即宣布全球加征 $10\%$ 新关税，政策不确定性可能扰动大豆进口成本，进而传导至豆粕定价。整体看，春节后豆粕短期供应受油厂开机滞后影响，供应偏紧导致库存被动去化，进口成本跟随美豆期价波动加剧，整体维持震荡偏强运行。 菜粕：2026年春节期间，菜粕市场受上游油菜籽成本驱动与自身需求博弈影响，呈现成本支撑较强，需求承压的格局。供应端，加拿大油菜籽期货在春节期间整体走强，基准合约周涨 $1.72\%$ ，并于周三创下六个月新高。即便周五受美国关税政策不确定性扰动一度下跌，但强劲的美豆出口数据最终支撑价格收复失地。这意味着菜粕的原料成本支撑较强。然而需求端面临压力：一方面，季节性需求淡季，饲料消费阶段性放缓；另一方面，节后大豆到港预期增加、豆粕基差承压的背景下，菜粕的比价优势可能被削弱。整体来看，菜粕价格陷入成本抬升与需求疲软的博弈，短期走势更多跟随油菜籽及豆粕市场带动，自身缺乏独立上行驱动，春节后菜粕或被动跟随假期外盘和临池豆粕价格震荡偏强运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） # 获取每日期货观点推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 # 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 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