20260512-华鑫证券-时代电气-688187.SH-公司动态研究报告_基本盘稳固_经营韧性筑底长期价值_5页_576kb

时代电气（688187.SH）公司动态研究报告总结

核心内容

时代电气（688187.SH）作为一家专注于轨道交通和新能源领域的公司，其业务结构和市场表现展现出稳健的发展态势。公司当前股价为49.41元，总市值为666亿元，总股本为1348百万股，流通股本为869百万股。52周价格范围为41.16-60.8元，日均成交额为285.08百万元。公司被华鑫证券首次覆盖，投资评级为“买入”。

主要观点

1. 轨道交通业务稳健增长

• 核心业务表现：轨道交通是公司的主要收入来源，2026年一季度实现收入27.01亿元，同比增长15.08%。
• 细分板块增长：
  • 轨道交通电气装备板块收入21.30亿元，同比增长10.77%。
  • 轨道工程机械板块收入2.25亿元，同比增长46.80%。
  • 通信信号系统板块收入2.15亿元，同比增长61.38%。
• 长期增长支撑：检修业务需求持续释放，2025年全年检修收入达31.73亿元，同比增长15.06%。预计“十五五”期间国内将有超过8000列在运营城轨车辆进入大修或半生命周期修程，公司城轨业务全年指引整体稳定略增。
• 国铁新造招标回暖：2025年国铁集团动车组招标278组、动力集中型动车组124组、机车485台，均较2024年大幅增长，其中动集招标量同比增长超5倍。2026年首次动车组招标量达70标准组，高于2025年的68标准组。
• 行业需求支撑：2026年一季度全国铁路固定资产投资同比增长5.11%，旅客发送量、货运总发送量均保持增长，为动车、机车长期需求提供坚实支撑。

2. 新兴业务突破，第二增长曲线显现

• 半导体业务：2026年一季度收入11.77亿元，同比增长0.4%。其中双极器件收入1.81亿元，同比增长65.95%。尽管高压IGBT短期受交付节奏影响下滑，但国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，预计公司IGBT+SiC业务收入端将保持增长。
• 汽车电驱业务：已进入大众、丰田、通用等14家以上车企供应链，主流车企占比超70%。搭载中车电驱产品的汽车超300万台，产品出口欧洲、巴西、越南等地。2026年国内新能源汽车销量预计达1900万辆，同比增长15.2%，行业扩容将持续带动公司电驱业务发展。
• 风光储氢业务：
  • 储能业务依托自主IGBT技术与高压技术积淀，全力开拓储能PCS市场，目标行业前三。
  • IGBT制氢电源已在三峡、中石化等项目落地，行业领先地位稳固。
  • 全球储能新增装机预计达215GWh，公司依靠光伏大基地、储能及海外市场机遇，全年新能源业务有望保持增长趋势。

3. 现金流管理与成本控制持续优化

• 现金流波动原因：2026年一季度经营活动现金净流量为净流出9.10亿元，主要受应付票据到期承兑、业务付款与回款周期错配影响。
• 改善措施：公司已出台销售回款全流程管控、数字化现金流监控预测、重点客户应收账款专项跟进等举措，预计2026年二季度现金回款及应收票据到期收款将逐步增长，半年度经营活动现金流将稳步回升。
• 成本对冲策略：通过全面预算刚性约束、业务流程优化、严控非必要开支等多重举措对冲成本增长，同时建立全过程汇率风险管理机制，优化外币资产与负债配置结构，降低汇率波动影响。
• 资本开支优化：宜兴IGBT产线2025年6月已进入满产状态，株洲三期项目建设完成后，未来资本开支频率将下降，有助于缓解长期盈利压力。

4. 盈利预测与估值分析

• 收入预测：2026-2028年收入分别为316.59亿元、349.27亿元、381.65亿元，年均增长率分别为10.3%、10.3%、9.3%。
• 净利润预测：2026-2028年归母净利润分别为4,575百万元、5,089百万元、5,648百万元，年均增长率分别为11.7%、11.2%、11.0%。
• 每股收益（EPS）：预计2026-2028年EPS分别为3.37元、3.75元、4.16元。
• 估值指标：当前股价对应PE分别为14.6倍、13.2倍、11.8倍，公司估值持续优化。

关键信息

• 市场表现：时代电气在2026年一季度表现优于沪深300指数，显示出较强的市场竞争力。
• 风险提示：
  • 市场风险
  • 应收账款回收风险
  • 存货风险
  • 技术研发创新风险
  • 汇率大幅变动风险
  • 下游行业投资波动风险
  • 供应链与成本风险
• 分析师信息：尤少炜，金融学硕士，大连理工大学工学学士，研究方向为工程机械、矿山机械，具有4年金融行业研究经验。
• 投资评级说明：股票投资评级分为买入、增持、中性、卖出，行业投资评级分为推荐、中性、回避。

结论

时代电气在轨道交通业务上表现稳健，同时新兴业务如半导体、汽车电驱、风光储氢等正逐步成为新的增长点。公司通过优化现金流管理、控制成本、提升技术研发能力，增强了其长期发展的韧性。盈利预测显示公司未来三年收入与净利润将持续增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。首次覆盖给予“买入”投资评级，预计未来将受益于行业扩容和一体化出海战略。