> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油运行业深度报告总结 ## 核心内容概述 本报告由东莞证券分析师邓升亮撰写，分析了2026年美以伊战争背景下，油运行业面临的供需变化、运价波动及投资策略。报告指出，霍尔木兹海峡被封锁将引发油运格局的二次重塑，叠加长锦商船对运力的集中控制，油运市场可能维持较长时间的繁荣，给予行业“超配”评级。 --- ## 主要观点 ### 1. 油运供需紧张状态持续 - **冲突前的供需紧张**：俄乌冲突后，全球油运供需已处于紧张状态，运价中枢上移，但因影子船队的存在，未能形成类似集运市场的周期性上涨。 - **需求结构变化**：全球石油需求重心逐步向亚洲和非洲转移，推动油运吨海里增长。 - **供给端限制**：老旧VLCC船舶数量多，短期内新造船交付量不足，导致油轮运力紧张。 ### 2. 长锦商船集中控制运力 - **企业背景**：长锦商船是韩国综合航运企业，业务涵盖集装箱、干散货、码头运营等。 - **运力扩张**：2025年底以来，长锦商船大规模收购二手VLCC，抽干市场流动性，使其VLCC船队规模跃居全球前三。 - **市场影响**：集中期租和运力控制使运价中枢上移，复刻集运市场联盟控价模式。 ### 3. 霍尔木兹海峡封锁引发油运格局重构 - **封锁现状**：美以袭击伊朗后，霍尔木兹海峡运输被事实性切断，导致全球石油供给受限。 - **替代方案不足**：沙特和阿联酋的管道运输能力有限，无法有效替代海上运输。 - **运距拉长**：亚洲国家被迫转向欧洲、美洲等更远的石油供应地，导致运距拉长、油轮利用率上升。 ### 4. 不同冲突走向下的油运可能走势 - **和谈成功**：战争迅速结束，霍尔木兹海峡恢复运输，但伊朗可能征收通航费，推高运价。 - **战争持续**：封锁时间延长，运价维持高位，市场流动性受限。 - **战争升级**：封锁时间更长，可能导致全球能源供应链重构，运价高位运行时间超出预期。 --- ## 关键信息 - **霍尔木兹海峡作用**：全球约四分之一的海运石油贸易和约五分之一的石油消费通过该海峡。 - **制裁影响**：截至2025年12月，欧盟制裁598艘船只，被制裁VLCC占活跃运力的16%，平均船龄20.9年。 - **运力紧张持续**：未来数年内VLCC新造船交付量有限，运力增长仅为6%。 - **影子船队**：大量老旧船舶用于运输被制裁石油，导致合规运力持续收缩，运价受压制。 --- ## 投资策略 - **行业评级**：维持“超配”投资评级，预计油运市场将维持较长时间的繁荣，运价在高位运行。 - **重点关注公司**： - **中远海能（600026）**：2025年EPS为0.83元，2026年预计1.30元，PE为15.81倍，评级“买入”。 - **招商轮船（601872）**：2025年EPS为0.74元，2026年预计1.20元，PE为12.06倍，评级“买入”。 - **招商南油（601975）**：2025年EPS为0.27元，2026年预计0.30元，PE为14.87倍，评级“增持”。 --- ## 风险提示 - **宏观经济波动**：影响能源消费，进而影响油运需求。 - **政策法规变化**：环保政策收紧可能导致老旧船舶被淘汰。 - **战争风险**：霍尔木兹海峡封锁可能延长，导致运价高位维持。 - **行业竞争加剧**：新造船数量增加可能带来竞争压力。 - **油价波动**：油价上涨可能增加运输成本。 --- ## 总结 综上所述，当前油运市场在霍尔木兹海峡封锁及长锦商船集中控制运力的双重影响下，预计将持续维持较高运价。投资策略建议关注中远海能、招商轮船和招商南油等龙头企业。同时，需警惕宏观经济、政策法规、战争风险及油价波动等多重因素对行业的影响。