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腾讯控股（0700.HK）：分红事件有望成为公司市场预期转好拐点

核心内容

腾讯控股于2021年12月23日宣布以中期派息方式，将所持有约4.6亿股京东股权发放给股东，此举使腾讯对京东的持股比例由17%降至2.3%，不再为第一大股东。同时，腾讯总裁刘炽平也将卸任京东董事。此次分红折算金额超过1000亿元人民币，为腾讯历史最大规模分红。

主要观点

1. 市场预期改善
   腾讯此次分红被视为市场预期改善的潜在信号，有助于提振投资者信心，扭转市场对腾讯的悲观预期。

2. 政策监管影响趋缓
   腾讯近年来受到多项政策监管影响，包括反垄断、防止资本无序扩张等。此次减持京东股权表明腾讯正积极调整业务结构，以应对监管压力，释放积极配合政策的信号。

3. 微信平台化战略
   减持京东股权有利于腾讯强化微信平台化发展定位，减少对电商等业务的过度依赖。微信小程序在2020年实现1.6万亿GMV，同比增长100%，预计2021年仍将保持高增长。此外，微信视频号探索直播电商模式，与淘宝特价版等平台合作，进一步推动平台生态建设。

4. 财务预测与估值
   根据预测，腾讯在2021-2023年的NON-GAAP净利润分别为1387.6亿元、1797.9亿元和2067.6亿元，每股收益（EPS）分别为14.33元、18.57元和21.35元。对应PE分别为26X、20X和18X，公司基本面持续改善，具备增长潜力。

关键信息

• 分红规模：约4.6亿股京东股权，折算金额超1000亿元人民币。
• 持股比例变化：腾讯对京东持股比例由17%降至2.3%。
• 业务影响：腾讯游戏、金融科技、广告、投资并购等业务受到监管影响，此次减持有助于优化业务结构。
• 微信生态：小程序交易额高增长，视频号探索直播电商，平台化战略逐步清晰。
• 投资建议：维持“强烈推荐”评级，预计未来三年公司盈利能力稳步提升。

财务指标预测

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	3772.9	4820.6	5690.0	7041.5	8469.3
增长率（%）	20.7%	27.8%	18.0%	23.8%	20.3%
NON-GAAP净利润（亿元）	943.5	1227.5	1387.6	1797.9	2067.6
增长率（%）	21.8%	30.1%	13.0%	29.6%	15.0%
每股收益（元）	9.85	12.75	14.33	18.57	21.35
PE	46	25	26	20	18

风险提示

1. 用户隐私保护政策趋严：可能对腾讯的数据业务带来一定影响。
2. 反垄断监管趋严：继续面临政策不确定性。

公司简介

腾讯于1998年11月在中国深圳成立，2004年6月在香港联合交易所主板上市。公司通过微信、QQ等社交平台连接用户，推动数字内容与生活服务的融合，并在金融科技、广告、企业服务等领域持续拓展。腾讯重视科技创新与人才队伍建设，积极参与互联网行业协同发展。

分析师信息

• 石伟晶：传媒行业高级分析师，上海交通大学工学硕士，5年证券从业经验，以腾讯为核心研究对象，覆盖多个互联网相关行业。
• 辛迪：中央财经大学经济统计学硕士，金融数学专业本科，2019年加入东兴证券研究所，研究方向涵盖腾讯及多个传媒行业。

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