20130902-招商证券-新城镇化注活力_行业新规促发展_17页_1mb_1mb

电梯行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了电梯行业的现状、需求驱动因素、竞争格局以及重点上市公司的发展情况，认为电梯行业在新型城镇化和政策支持下有望保持较快增长，并给予行业“推荐”评级。

主要观点

1. 行业增长潜力大

   • 中国已成为全球最大电梯产销国，2012年电梯产量约为52.9万台，出口量为5.5万台，占全球电梯需求的60%以上。
   • 电梯行业预计2013-2015年复合增长率将达到15%。
   • 新型城镇化将释放对电梯的需求，包括商品房、保障房建设、基础设施建设和更新改造。

2. 政策利好电梯行业

   • 中央首次表态促进房地产市场平稳健康发展，利好电梯行业。
   • 《特种设备安全法》的实施将规范电梯安装维保市场，推动维保业务增长。

3. 竞争格局向有利于规模厂商倾斜

   • 外资品牌和国产品牌上市公司市场占有率均有提升。
   • 小厂商因缺乏规模效应将被加速淘汰，市场份额将向实力厂商集中。

4. 重点公司成长路径不同

   • 选择全产业链发展还是轻资产战略并无优劣，关键在于企业内部管理、市场拓展和激励机制。
   • 康力电梯、江南嘉捷和广日股份分别采用不同的发展策略，但均具备增长潜力。

关键信息

行业规模

• 股票家数：150只，占比7.1%
• 总市值：8696亿元，占比4.0%
• 流通市值：6647亿元，占比3.7%

需求预测

• 2013-2015年复合增长率：15%
• 未来三年电梯更新需求和旧楼加装电梯需求预计年均增长30%左右。

重点公司表现

• 康力电梯：2013年EPS预计为0.64元，动态PE为19.9倍，维持“强烈推荐-A”评级。
• 江南嘉捷：2013年EPS预计为0.43元，动态PE为18倍，维持“强烈推荐-A”评级。
• 广日股份：2013年EPS预计为0.69元，动态PE为17倍，维持“审慎推荐-A”评级。
• 博林特：2013年EPS预计为0.36元，动态PE为17倍，评级为“审慎推荐-B”。

财务指标（部分重点公司）

• 康力电梯：2012年毛利率31.1%，净利率11.2%，营收增长14%，净利润增长38.5%。
• 江南嘉捷：2012年毛利率26.3%，净利率7.0%，营收增长19.5%，净利润增长29.9%。
• 广日股份：2012年毛利率20.2%，净利率13.5%，营收增长33%，净利润增长122%。
• 博林特：2012年毛利率33.5%，净利率8.5%，营收增长5.1%，净利润增长8.9%。

风险因素

• 原材料价格上涨（如钢、稀土）
• 行业竞争加剧，导致价格下降
• 小非减持风险

行业发展趋势

• 城镇化推动需求：城镇化率提升，带动商品房、保障房和基础设施建设需求。
• 更新改造市场启动：旧楼加装电梯需求开始释放，但面临审批和居民反对等障碍。
• 出口增长：未来净出口仍将保持15%左右增长，国产品牌逐渐被国际市场认可。
• 维保业务爆发：随着《特种设备安全法》的实施，维保业务将成为实力厂商新的增长点。

投资建议

• 行业评级：推荐
• 重点公司：
  • 康力电梯：推荐，成长性好，市场占有率逐步提升。
  • 江南嘉捷：推荐，订单充裕，增长无忧。
  • 广日股份：审慎推荐，依赖日立电梯，需关注其业务波动。
  • 博林特：审慎推荐，市场占有率较低，需提升维保业务。

总结

电梯行业在新型城镇化和政策支持下具备良好的增长前景，尤其是维保业务和更新需求将带来新的增长点。国产品牌通过灵活的市场策略和不断提升的技术能力，有望在行业中占据更大份额。重点公司如康力电梯、江南嘉捷和广日股份均具备增长潜力，建议投资者关注其未来发展。