> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用债异常成交跟踪报告（2025年7月14日） ## 核心内容概述 本报告基于Wind数据，对当日信用债的异常成交情况进行跟踪分析，重点关注折价成交、净价上涨成交、二永债、商金债以及成交收益率高于5%的个券。整体来看，信用债市场出现部分品种估值价格偏离较大，部分个券收益率偏离显著，反映出市场情绪波动和信用风险关注。 --- ## 主要观点 ### 1. 折价成交个券 - **24瑞茂01** 债券估值价格偏离幅度较大（-1.62%），折价成交，剩余期限仅0.02年，行业为交通运输。 - 折价成交的信用债主要集中在0.5年以内的非金信用债，其中**24瑞茂01**和**24瑞茂02**为折价成交中的主要品种。 - 二永债折价成交主要集中在2年内，**26中行二级资本债02BC** 折价幅度较大（-0.52%）。 - 商金债折价成交主要集中在0.5年以内，**26农行TLAC非资本债01B(BC)** 为折价成交中估值价格偏离靠前的品种。 ### 2. 净价上涨成交个券 - **26首城02** 估值价格偏离程度靠前（0.25%），净价上涨，剩余期限2.51年，行业为房地产。 - 净价上涨的个券主要集中在4至5年期限，其中**26首城02**成交规模最大（30638万元）。 - 部分城投类债券如**25潇湘01**、**24涪陵09**等也出现净价上涨，但估值价格偏离幅度较小。 ### 3. 二永债成交情况 - 二永债成交期限主要分布在4至5年，其中**26中行二级资本债02BC**、**26工行二级资本债03BC**等品种成交规模较大。 - 二永债的估值价格偏离普遍较小，多在0.01%-0.02%之间，表明市场对这类债券的定价较为一致。 - 国有行二永债的成交规模显著高于城商行和股份行，如**26中行二级资本债02BC**成交规模达134278万元。 ### 4. 商金债成交情况 - 商金债成交期限主要集中在1至2年，其中**26农行TLAC非资本债01B(BC)**估值价格偏离最小（0.003%）。 - 商金债的估值价格偏离幅度普遍较小，多数在0.001%以下，表明市场对其估值较为稳定。 - 成交规模较大的商金债包括**26建行TLAC非资本债01B(BC)**（112977万元）和**25杭州银行01**（13057万元）。 ### 5. 成交收益率高于5%的个券 - **H2万科04**、**H2万科02**、**H2万科06**等地产债的估值收益率偏离较大，部分达到21.77bp以上。 - 该类个券多为房地产行业，且剩余期限较短（0.64-0.98年），说明市场对地产债的收益率预期较高。 - **24瑞茂02**和**24瑞茂01**的成交收益率也高于5%，但折价幅度较大。 --- ## 关键信息 ### 1. 估值收益变动 - 信用债估值收益变动主要分布在(0,5]区间，其中非金信用债以2至3年期限为主。 - 二永债估值收益变动主要集中在4至5年期限，其中2年内折价成交占比最高。 - 商金债估值收益变动主要集中在1至2年期限，其中1年内折价成交占比最高。 ### 2. 行业分布 - 折价成交个券中，**城投**类债券折价幅度最大，其次是**房地产**和**交通运输**。 - 净价上涨个券中，**房地产**行业表现突出，尤其是**26首城02**。 - 二永债和商金债以**国有行**为主，表明市场对国有银行债券的偏好。 ### 3. 隐含评级与主体评级 - 折价成交个券中，**隐含评级**普遍低于**主体评级**，说明市场对其信用风险存在担忧。 - 净价上涨个券中，**隐含评级**与**主体评级**较为接近，表明市场对这些债券的认可度较高。 - 二永债和商金债中，多数债券的隐含评级与主体评级一致，说明市场对其信用状况较为稳定。 ### 4. 成交规模 - 成交规模最大的折价成交个券为**24深圳地铁MTN009B**（8352万元）。 - 净价上涨成交个券中，**26首城02**（30638万元）和**26合投K8**（11945万元）为成交规模较大的品种。 - 二永债中，**26中行二级资本债02BC**（134278万元）和**26工行二级资本债03BC**（140404万元）成交规模最大。 - 商金债中，**26建行TLAC非资本债01B(BC)**（112977万元）和**25中行TLAC非资本债01(BC)**（19070万元）为成交规模较大的品种。 --- ## 风险提示 1. **统计数据偏差或遗漏**：报告基于Wind数据进行统计，可能存在数据偏差或遗漏。 2. **高估值个券出现信用风险**：估值价格偏离较大的个券需关注其主体资质变化。 --- ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限于中国境内使用，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发等。本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，仅供参考，不构成投资建议。