> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科创债市场分析总结 ## 核心内容概览 ### 一、中等期限科创债收益探底 本周（2026.6.1-2026.6.5）科创债市场呈现以下特点： - **一级发行规模与结构** 科创新债供给量边际收缩，周内发行规模降至230亿元，但交易所市场3-5年品种发行上量。科创普信债认购热度持续上升，反映出市场投资者对科创债配置价值的认可，以及当前债券市场“资产荒”格局在科创债领域的集中体现。 - **二级交易活跃度与定价** 科创债二级市场交易活跃，中长端品种成交量占比上升，3年以上品种成交笔数占总成交比例升至38.4%。但受存量持续扩容影响，换手率回落至1.22%。 科创债收益率进一步下行，1-3年交易所品种收益率降至1.6%附近，3年以上中长端品种收益率下行幅度均值超过4bp。 估值偏离度总体收敛于2bp以内，买盘出价紧密贴合估值，显示成交力量主要来自配置盘。 科创债指数成分券与非成分券利差走阔至19.4bp，银行间品种与成分券利差绝对值放大至10.3bp，收益率下行主要集中在交易所指数成分券。 - **品种内部比价** 当前中长端科创债与相近期限利率债的利差空间狭窄，3-5年品种与国开债利差基本收于15bp内。进一步的收益率压缩依赖于利率债整体下行，若利率曲线持续向上，科创债将面临估值重定价压力。 ## 主要观点 - **市场情绪**：科创债认购情绪持续升温，反映出市场对科创债配置价值的认可。 - **流动性**：二级市场交易活跃度提升，但换手率有所回落。 - **收益率趋势**：科创债收益率持续走低，但面临进一步下行的约束。 - **利差变化**：科创债内部及市场间利差扩大，表明不同品种之间的相对价值差异。 - **资产荒影响**：当前市场环境下，科创债作为稀缺资产，仍具备一定定价支撑，但需警惕利差收窄带来的风险。 ## 关键信息 - **发行规模**：本周科创债发行规模降至230亿元，其中交易所市场发行占比高。 - **认购情绪**：科创普信债认购热度持续，市场情绪积极。 - **评级分布**：AA+及以上隐含评级债券占比达73.7%，AA级中等资质个券占比22.1%。 - **行业分布**：建筑装饰、公用事业、综合行业占比最高，达39%。 - **估值差异**：部分行业科创债较行业全部信用债存在15bp以上的超额利差。 - **换手率**：科创债周度换手率回落至1.22%，显示市场参与度有所下降。 - **收益率变化**：1-3年品种收益率降至1.6%，3年以上品种下行幅度均值超4bp。 - **利差走势**：科创债指数成分券与非成分券利差走阔至19.4bp，银行间品种与成分券利差放大至10.3bp。 - **投资策略**：建议采取“持有为主、增配为辅”的策略，等待利差回升后再行加仓。 ## 风险提示 - **统计数据失真**：银行间债券交易到交割存在时滞，可能影响统计数据结果，从而影响对交易情绪的判断。 - **信用事件冲击**：信用事件具有随机性，其对债市情绪的扰动程度与事件性质及牵涉券种相关。 - **政策预期不确定性**：经济政策和债市监管政策可能改变市场配置和交易惯性，需结合具体政策进行分析。 ## 图表目录 - 图表1：科创债跟踪指标一览 - 图表2：各期限科创债分市场发行规模 - 图表3：各主体类型科创债发行规模 - 图表4：科创债一级市场认购情绪对比 - 图表5：存量科创债等级分布 - 图表6：存量科创债行业分布 - 图表7：存量科创债较该行业全部信用债估值差异 - 图表8：各债券成交换手率对比 - 图表9：科创普信债周度成交笔数 - 图表10：交易所科创普信债成交收益走势 - 图表11：交易所科创普信债成交收益偏离幅度 - 图表12：指数成分券与非成分券及银行间科创债的利差走势 - 图表13：1-3年品种利差曲线 ## 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经事先书面授权，任何机构和个人不得以任何方式复制、转发、转载、引用、修改、仿制或刊发本报告的任何部分。 - 本报告基于公开资料或实地调研资料，但不保证其准确性和完整性。 - 本报告所载观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。 - 本报告仅供风险评级高于C3级（含C3级）的投资者使用，不构成对特定客户的建议或策略。 - 使用本报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 ## 联系方式 - **上海** 电话：021-80234211 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 邮编：201204 - **北京** 电话：010-85950438 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 邮编：100005 - **深圳** 电话：0755-86695353 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 邮编：518000 ## 附加信息 - **国金证券研究服务** 【小程序】国金证券研究服务 【公众号】国金证券研究