20260223-金裕富证券-诺比侃-02635.HK-AI基建运维领域标杆企业_从轨交单点突破到多场景全域布局_28页_2mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # AI基建运维领域标杆企业，从轨交单点突破到多场景全域布局 # 核心观点 - 诺比侃作为港股AI基建运维第一股，是国内少数实现AI技术在轨道交通、石油化工、机场三大核心基建场景规模化落地的民营企业，构建“铁路基本盘+石化/机场双增长曲线”的业务格局，具备高壁垒、高成长、高稀缺性三重属性。 - 铁路业务战略转型，基本盘韧性十足：公司深耕铁路AI检测运维9年，为国内AI+供电检测监测第二大厂商（市占率 $5.9\%$ ）、轨道交通AI检测监测第三大厂商（市占率 $1.8\%$ ），覆盖国内 $80\%$ 铁路局、46万公里铁路里程。2025年启动从“设备销售”向“长期运维服务”转型，收入模式从一次性转向持续性，叠加铁路存量智能化改造、新增路网建设双驱动，有望筑牢业绩安全垫。 - 石化+机场双轮驱动，打造未来新增长极：石化领域推出国内独家“巡检+操作”一体化解决方案，打通SCADA与作业票系统，实现高危场景无人化运维，已落地中石化海南炼化标杆项目，巡检效率提升 $100\%$ 、人员压降 $50\%$ ；机场领域聚焦基于机器视觉技术的智能泊机产品（GIS）及数字化机坪安全综合管理系统（ROC），其视觉方案产品成本仅为海外激光雷达方案的1/10，已通过西部机场验证，契合国产化替代趋势，未来将以香港为支点布局海外。 技术壁垒深厚，研发投入领跑行业：自主研发NBK-INTARI全栈算法平台，缺陷识别准确率超 $90\%$ ，技术跨场景复用率高达 $70\%$ 以上；公司自建数据标注团队保障场景适配性；2022-2024年研发费用CAGR $15.7\%$ ，累计拥有100项专利、96项软著，获工信部专精特新“小巨人”、国家高新技术企业认证，技术迭代能力构筑核心护城河。 我们预计公司2025-2027年营业收入为732.89、1040.70、1587.41百万元，归母净利润分别为146.58、312.21、555.60百万元，同比增长 $27.46\%$ 、 $113.0\%$ 、 $77.96\%$ 。考虑到公司作为AI基建运维龙头，未来将迎来需求的高速增长，给予2026年90倍PE，对应目标价839.27港元，较当前股价仍有 $103.7\%$ 上涨空间。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策及行业监管风险、新业务商业化落地不及预期风险、技术研发与行业竞争风险、业绩阶段性波动风险 2026年2月23日 评级：买入 目标价：839.27港元 最新收盘价：412港元 总市值：161.5亿港元 市盈率：132 市净率：21.66 总股本：3787万 公司股价走势 盈利预测与估值 2024 2025E 2026E 2027E 交通解决方案 209.38 293.13 469.01 844.22 能源解决方案 174.50 139.60 181.48 235.92 城市治理解决方案 18.76 300.16 390.21 507.27 营收合计 402.64 732.89 1040.70 1587.41 YoY 10.71% 82.02% 42.00% 52.53% 归母净利润 115.27 146.58 312.21 555.60 YoY 30.26% 27.46% 113.0% 77.96% PE / 121.74 57.16 32.12 # 目录 # 一、民营AI基建运维龙头，上市赋能加速成长 3 1.1发展历程：从轨交单点突破到多场景全域布局 3 1.2 股权结构：实控人主导+机构加持，治理架构稳健 4 1.3 业务布局：布局三大核心应用场景，技术壁垒构筑差异化优势 1.4财务表现：营收回暖现金流改善，盈利短期承压 8 # 二、AI+交通行业提质扩容，诺比侃卡位赛道拓新域 9 2.1行业痛点：运维效率低、成本高及安全风险问题亟待解决 9 2.2行业空间：交通市场多维护容，轨交细分领域景气度攀升 10 2.3 技术引领+先发优势，诺比侃稳居行业头部地位 12 2.4战略拓展多元领域，打造第二增长曲线 16 2.4.1城市交通：交通解决方案业务延伸，新场景落地在即 16 2.4.1 智慧机场：核心产品突破行业痛点，商业化筹备有序推进 16 # 三、AI助推能源可持续发展，诺比侃战略布局AI+石化 18 3.1 诺比侃深耕 $\mathrm{AI}+$ 电力，双场景实现规模化落地 ..... 18 3.2 拓展石化运维新赛道，标杆项目落地破局 19 3.2.1 AI成石化行业转型关键力量，痛点催生市场机遇 19 3.2.2 诺比侃携手中石化落地标杆项目 ..... 20 # 四、AI赋能智慧城市，助力城市治理数字化转型 22 4.1 政策支持与市场机遇广阔，智慧城市迈向新阶段 22 4.2诺比侃以核心产品构建多场景服务能力 24 # 五、盈利预测与估值 26 # 六、风险提示 27 # 一、民营AI基建运维龙头，上市赋能加速成长 诺比侃（2635.HK）全称诺比侃人工智能科技（成都）股份有限公司（下文简称“诺比侃”、“公司”），成立于2015年，前身为成都诺比侃科技有限公司，2022年完成股份制改造，2025年12月成功登陆香港联合交易所，是国内AI+基建运维领域的标杆民营企业，专注于AI、数字孪生技术在轨道交通、石油化工、机场枢纽、城市治理等重点基建场景的应用，核心提供“软硬件一体化智能解决方案”，致力于成为“全球领先的基建智能运维服务商”。 公司凭借在核心基建场景的规模化落地经验、高复用性的核心技术以及清晰的发展战略，逐步构建起差异化竞争优势，先后获得工信部“专精特新小巨人”企业、国家铁路局A级供应商等资质认证，同时获得博将资本、成都产投等知名机构与地方国资的加持，为公司业务拓展与技术研发提供坚实支撑。 # 1.1发展历程：从轨交单点突破到多场景全域布局 诺比侃的发展历程可分为“初创奠基期、多元拓展期、上市成长期”三个阶段，每个阶段均聚焦核心目标，稳步推进业务布局与技术研发，逐步从单一轨交场景拓展至多基建场景，实现从“设备供应商”向“综合智能运维服务商”的转型。 2015-2019年（初创奠基期）：公司于2015年3月由廖峪、徐利军、胡彬共同创立，2017年4月廖峪成为唯一股东并完成增资。2018年精准切入轨道交通解决方案核心赛道，确立早期业务发展方向，首个产品于2019年在轨道交通解决方案中实现商业化，同年获得国铁集团A级供应商资格，核心产品覆盖中国内地超 $80\%$ 铁路局。 2020-2024年（多元拓展期）：加速推进业务多元化战略，先后拓展城市治理、电力解决方案业务，成功完成交通、城市治理、能源三大核心领域的全覆盖，形成协同互补的业务矩阵，有效降低单一赛道依赖风险。凭借核心技术与应用实力，斩获多项重磅荣誉，包括工信部专精特新“小巨人”、四川省“新经济示范企业”等。此外，公司在此期间通过五轮融资实现资本扩张，投资方包括博将资本、成渝基金、普丰投资等，其中2024年D+轮融资后估值达21.3亿元。 2025年至今（上市成长期）：公司于2025年12月23日登陆港交所，成为AI+供电检测监测系统中国第二大提供商，2024年市场份额约 $5.9\%$ ，轨道交通检测监测市场份额位居行业第三，市场份额约 $1.8\%$ 。2025年开始，公司启动铁路业务启动服务化转型，石化、机场规模化复制，标杆项目陆续落地。 图：公司发展历程 资料来源：公司招股说明书 # 1.2 股权结构：实控人主导+机构加持，治理架构稳健 诺比侃股权结构清晰稳定，呈现创始人主导、投票权相对集中的特征，且IPO前后股权变动有序。实际控制人廖峪为公司核心创始人，IPO前直接持股 $32.8\%$ 经公开发售稀释后，IPO后直接持股降至 $29.5\%$ ，同时其联合核心管理层成员唐泰可、林仁辉、苏茂才（研发总监），以及两大员工持股平台铁科创智、铁科智能构成一致行动人，IPO前该群体合计控制公司 $51.1\%$ 的投票权，IPO后稀释至 $46\%$ ，仍能稳定掌控公司决策主导权，足以保障战略决策的高效落地，且主要股东无大额股权质押，有效降低了财务风险。公众股东持股约 $10\%$ ，由香港公开发售及国际配售构成，符合港交所上市治理要求，保障了公司股权的流动性。 机构层方面，博将资本作为第一大外部机构股东，通过旗下博将福睿、博将创富、博将兴奕等8家基金合计持股 $14.4\%$ ，其中博将福睿持股 $5.4\%$ 、博将创富持股 $2.7\%$ ，其余6家基金各持股 $0.7\% -1.8\%$ 不等，自2019年A轮起持续参与公司多轮融资，为公司提供战略赋能；此外，各轮融资投资者均持有相应股权，C轮的蓉创淄博持股 $2.6\%$ ，D轮及 $\mathrm{D}+$ 轮的成渝基金、成都武发等均持股 $1.3\%$ 左右（以上实控人均为成都市国资委）。核心自然人股东方面，张小军IPO后持股 $7.4\%$ 、郑三忠持股 $4.4\%$ 、李鹏持股 $1\%$ ，均为公司早期重要投资者或合作伙伴。 图：全球发售完成后本集团的股权架构（假设超额配售权未行驶） 资料来源：公司招股说明书 公司核心管理层均为技术+产业复合型人才，平均行业从业年限超10年，深耕AI算法、轨交运维、能源管理、市场拓展领域，团队稳定性与执行力突出。人才根基层面，公司高度重视研发团队建设，已打造出一支规模充足、结构优质的专业研发队伍。截至2025年6月30日，研发团队规模达135人，占公司员工总数的三分之二以上，核心研发团队成员均在AI算法、大数据、软件信息工程等领域拥有多年从业经验，为技术创新的持续突破筑牢人才根基。 表：公司核心管理层 姓名 职务 履历 廖峪 创始人、主席兼执行董事 2008.12:获得四川大学软件工程硕士学位;2007.08-2016.08:在成都锐之狮科技有限公司及成都布露思视讯科技有限公司担任技术人员;2015.03:创办诺比侃并获委任为董事,并于2024年10月调任为执行董事。 唐泰可 执行董事兼首席技术官 1997.07:毕业于四川联合大学(现四川大学),获得图书情报学学士学位;2004.04-2005.04:任职于四川中电启明星信息技术有限公司;2005.08-2007.06:任职于ECWISE.INC的成都代表处;2009.02-2016.09:任职于成都锐之狮科技有限公司担任技术总监;2016.12:加入诺比侃,担任公司首席技术官,2017年5月委任为董事,2024年10月调任为执行董事。 刘波 执行董事兼总经理 2004.07:取得中央广播电视大学(现国家开放大学)商务管理专业毕业证书;2007.03-2016.09:于四川省强友计算机服务有限公司担任副总经理;2016.09-2020.11:于四川省生态文明促进会任职;2020.11:加入诺比侃,自2022年3月至2024年6月担任公司副总经理;2022.12-2024.06:担任公司董事会秘书,自2024年6月起担任总经理;2025.01:委任为诺比侃执行董事。 王丽 执行董事、首席财务官、董事会秘书兼联席公司秘书 2010.07:获中央广播电视大学(现国家开放大学)会计学毕业证书;2020.09:取得中华人民共和国人力资源和社会保障部及中华人民共和国财政部所颁发的中级会计师专业资格;2015.02-2017.12:任职于成都昊栩会计咨询有限公司;2017.01:加入诺比侃,担任公司的首席财务官;2024.06:担任公司董事会秘书并于2024年10月起担任公司联席公司秘书。 # 1.3 业务布局：布局三大核心应用场景，技术壁垒构筑差异化优势 诺比侃的核心产品线围绕交通、能源及城市治理三大应用场景，提供集后端AI软件一体机、前端精密检测设备与定制化技术服务于一体的综合解决方案。其自主研发的NBK-INTARI人工智能平台整合算法库与双引擎系统，缺陷识别准确率超过 $90\%$ ，技术跨场景复用率高达 $70\%$ 以上，能够灵活适配铁路接触网检测、电网储能运维、城市安全预警等多元需求。具体业务构成上，公司分为以下三条垂直行业业务线： (1) 交通解决方案业务：诺比侃在轨道交通领域积累了丰富的行业经验，且产品以更高的缺陷检测率及其他增强功能得到地方铁路局等客户的高度认可。在多项行业基准测试中，公司自主研发的算法产品取得了优异的成绩。截至2025年6月30日，公司已向中国超过 $80\%$ 的铁路局（包括超过 $60\%$ 的供电分段）提供接触网悬挂状态缺陷识别解决方案，累计铁路应用里程约46万公里，检测约235,000个缺陷。除轨道交通解决方案业务外，公司的城市交通及机场解决方案业务亦分别处于试运行及商业化其他必要筹备工作的不同阶段。 (2）能源解决方案业务：电力方面，截至2025年6月30日，公司已在超过100个分布式储能数字机房就IT运维向电网融合建设项目提供解决方案，其中包括部署在该等数字机房的数千台服务器、软硬件系统和网络设备。截至2025年6月30日，公司的解决方案亦已协助客户对超过30,000公里的输配电线路进行电网检测。除电力外，诺比侃亦已启动化工解决方案业务的商业化流程。 (3) 城市治理解决方案业务：公司致力为全方位、多样化的应用场景提供数字化及可视化的解决方案，主要涵盖园区管理、校园管理、应急管理及社区管理。该等解决方案旨在实现设备和城市环境的 AI 赋能检测及管理。 图：诺比侃核心技术及业务布局 资料来源：公司招股说明书 从收入结构来看，2025年上半年城市治理解决方案实现收入1.33亿元，占总营收的 $57.28\%$ ；交通解决方案收入7099.9万元，占比 $30.66\%$ ；能源解决方案收入2793.4万元，占比 $12.06\%$ 。各业务板块毛利率呈现显著分化，交通解决方案毛利率高达 $83\%$ ，能源解决方案为 $17\%$ ，城市治理解决方案则为 $21\%$ 图：公司各业务收入占比 资料来源：公司公告 图：公司各业务毛利率表现 从研发投入来看，公司2022-2024年，研发费用CAGR $15.7\%$ ，研发费用率维持 $9.8\% - 17.6\%$ ，高于行业平均水平；累计拥有100项专利、96项软著，获工信部专精特新“小巨人”、国家高新技术企业认证，技术迭代能力构筑核心护城河。此外，值得关注的是，公司坚持自建数据标注团队，而非依赖第三方外包，这种“研发+标注”一体化模式，有效保障了数据质量与算法迭代效率，形成了同行短期难以复制的差异化技术优势。 图：公司2022-2025H1研发投入情况（单位：万元） 资料来源：公司公告 # 1.4 财务表现：营收回暖现金流改善，盈利短期承压 公司营业收入表现呈现“爆发增长—增速换挡—结构性回暖”的阶段性特征，2021-2022年实现爆发式增长，营收从1.01亿元跃升至2.53亿元，同比大增 $150.3\%$ ，核心受益于AI $^+$ 基础设施赛道需求释放及轨道交通、城市治理等核心场景落地加速；2023-2024年进入增速放缓期，2023年增速回落至 $43.97\%$ 2024年进一步降至 $10.71\%$ ，主要反映行业竞争加剧与订单交付周期波动带来的阶段性调整；2025H1营收同比回升至 $24.68\%$ ，达2.32亿元，接近2024年全年收入的 $58\%$ ，显示新订单落地提速，能源解决方案等新业务持续贡献增量，收入端重回高增长通道。 盈利表现整体呈现前稳后承压的态势，2021-2024年处于盈利能力黄金期，毛利率从 $54.46\%$ 稳步提升至 $58.92\%$ ，净利率于2024年达到 $28.5\%$ 的历史高位，核心得益于产品标准化程度提升与规模效应持续显现；但2025H1盈利出现明显恶化，呈现“增收不增利”格局，毛利率骤降至 $39.2\%$ ，同比下降18.7个百分点，净利率降至 $17.3\%$ ，同比下降9.9个百分点，净利润同比下滑 $21\%$ 至4008.1万元，核心原因系能源解决方案业务定制化程度提升导致配套服务采购成本激增，叠加城市治理业务毛利率仅 $20.6\%$ ，进一步拉低了整体盈利水平，短期盈利承压明显。 现金流方面，2021-2024H1经营现金流持续为负，累计净流出2.34亿元，主要受项目垫资与应收账款回收周期较长影响，2024年经营现金流转正至4022.3万元，2025H1大幅改善至8439.8万元，现金流质量显著提升，标志着公司经营层面逐步趋于稳健。 图：公司2021-2025H1营业收入表现（单位：亿元） 资料来源：公司公告 图：公司2021-2025H1归母净利润表现（单位：亿元） 图：公司2021-2025H1毛利率与净利率表现 图：公司经营性现金流呈现优化态势（单位：亿元） 资料来源：公司公告 # 二、AI+交通行业提质扩容，诺比侃卡位赛道拓新域 # 2.1行业痛点：运维效率低、成本高及安全风险问题亟待解决 中国交通生态系统由高速、铁路、城市轨道等多类交通方式构成，各环节技术标准、系统架构与管理框架各异，叠加数据来源分散、权属界定及隐私安全政策差异等问题，让AI+交通解决方案的技术集成和跨主体数据交换难度加大，系统整体运行面临挑战；而交通作为安全关键领域，严苛的认证监管标准不仅拉高了AI方案的开发成本、拉长审批周期，也放缓其大规模落地节奏，且交通场景中车辆、道路与人类行为的实时互动特性，以及拥堵、天气等动态不确定环境，对AI系统的响应性、预测精度和性能稳健性提出极高要求，这也成为重大技术挑战，需要通过持续的模型优化和运营改进来突破。 截至2024年底，中国国家铁路网络总里程达16.2万公里，其中高铁占4.8万公里。全年搭乘人次总计43亿，货运量达52亿吨。此外，作为全球规模最大、最繁忙的城市轨道交通网络，中国的城市轨道交通网络里程超过1.2万公里，涵盖地铁、轻轨、单轨及城际快轨等多种形式。 轨道交通检测监测行业的发展潜力巨大，主要归因于两大因素：新的国家铁路及城市轨道网络的建设，以及维护老化的现有铁路线路的需求日益增加。然而，传统的轨道交通检测监测方式面临着诸多挑战： (1) 巡检人员的安全风险。传统的轨道交通检测监测重度依赖于人员进行的人工巡检。这种方法使工作人员面临相当大的安全风险，包括可能与行驶中的火车碰撞、接触通电的铁轨以及暴露于恶劣天气状况，因此是一种危险且不太理想的方法。 (2) 巡检的地理限制。中国的地形辽阔且多变，对传统的轨道交通检测监测方法构成重大挑战。多样化的地形条件需要高度灵活且可靠的巡检解决方案，以确保在各种环境下的安全性和可靠性。 (3) 未被充分利用和有限的数据。来自传统检测监测的数据往往不够详细及完整。此外, 缺乏系统集成意味着数据在不同平台孤立储存, 难以汇总及充分利用。因此导致错失主动防范的机会, 使设备管理效率低下。 (4)人工作业效率低下。传统的轨道交通检测监测的方法严重依赖人工作业，缺乏实时的监测。这导致了事故或系统故障响应的延迟，从而延长服务中断的时间并提高紧急成本。对人工经验的依赖进一步导致效率低下、不一致和错误，凸显出传统方法在满足现代铁路网络需求方面存在不足。 # 2.2行业空间：交通市场多维护客，轨交细分领域景气度攀升 AI+ 交通解决方案通过深度融合物联网（IoT）、云计算、大数据及人工智能等技术完善传统交通系统。这种全面的整合使交通运输系统具备先进的感知、连接、分析、预测和控制功能。 国内AI+交通解决方案市场正处于高速增长阶段，其中轨道交通细分领域凭借高占比与强需求，成为核心增长引擎，为行业参与者提供广阔市场空间。根据灼识咨询数据显示，2024年，中国AI+交通解决方案的市场规模约达人民币2741亿元，并预计将由2025年的3299亿元增长至2029年的6000亿元，年复合增长率为 $16.1\%$ 。尤其值得注意的是，轨道交通解决方案（包括国家铁路网及城市轨道交通系统的AI应用）2024年市场规模总计约人民币987亿元，占整体AI+交通解决方案市场约 $36\%$ 。 图：中国AI+交通解决方案行业市场规模（单位：十亿元） 资料来源：灼识咨询报告、交通运输部；注：AI + 非轨道交通解决方案包括智慧机场及智慧停车等领域的 AI 应用。 AI+轨道交通解决方案行业中，AI+轨道交通检测监测解决方案的市场规模占比大约在 $11.6\%$ ，2024年达到人民币114亿元，据灼识咨询数据，预计将由2025年的146亿元增长至2029年的337亿元，占AI+轨道交通解决方案行业的 $13.4\%$ ，2025-2029年的年复合增长率预计达到 $23.3\%$ ，大幅超过传统轨道交通巡检解决方案的增长速度。该增长反映了AI+解决方案的比例从2024年的 $10.3\%$ 的上升至2029年的 $24.9\%$ 。这一大幅上升的推动因素包括AI系统逐渐取代传统设备，以及行业对更智能、更高效的监测解决方案不断增长的需求。AI+供电检测监测系统是此次更新迭代的关键领域，该系统已成为推动市场快速扩张的重要驱动力。随着AI技术不断融入新安装及升级的系统，预期AI的渗透率将进一步加快。 图：中国AI+及传统轨道交通检测监测解决方案行业市场规模（单位：十亿元） 资料来源：交通运输部 AI+非轨道交通解决方案类别中，AI+城市交通正在稳步推进，但由于受到数字基础设施和当地优先政策的影响，尚处于不同的采用阶段。先进城市已实现AI+城市交通解决方案，例如配备了AI驱动的自适应信号控制和道路缺陷识别系统。例如，西安已在曲江新区实施智能交通通系统，通过先进的实时AI优化及交通量预测技术,交通拥堵指数下降 $7.7\%$ 。此外，AI+机场解决方案是处于快速发展的细分领域，AI驱动的泊机系统和自动行李装载系统已在各大机场实施。这些发展使AI+机场解决方案成为AI+交通市场前景可观的增长动力。 # 2.3 技术引领+先发优势，诺比侃稳居行业头部地位 公司轨道交通解决方案以AI技术、数字孪生及大数据分析为核心支撑，聚焦轨道交通系统检测监测及运维核心需求，深度赋能行业数字化转型，核心应用场景涵盖铁路供电系统检测、铁路外部环境监测及货车运行状态检测三大领域。在国内铁路路网持续完善、新建线路规划建设稳步推进的行业背景下，公司解决方案凭借降低劳动力成本、提升识别效率及高检测准确率的核心优势，精准匹配铁路运营单位的精细化管理需求，具备显著的行业价值。 从发展历程来看，公司在轨道交通AI+检测监测领域具备先发优势，是行业重要开拓者与领军企业。2018年公司正式开展轨道交通解决方案业务，重点 推进底层技术基础设施搭建及接触网检测监测技术产品研发；2019年实现技术产业化落地，由此成为国内率先在轨道交通行业AI+检测监测解决方案领域实现行业应用的企业之一，同时跻身国铁集团物资采购A级供应商行列，打破行业准入壁垒；2020年，核心产品接触网悬挂状态缺陷识别系统获国家铁路局重大科创成果认定，且多项技术应用均为国内首批落地；2022年公司参与起草“接触网悬挂状态缺陷智能识别系统运行评估”中国行业标准，核心高管担任主要起草人，行业技术话语权与影响力突出。 凭借深厚的行业经验、优质的产品性能及先发优势，公司轨道交通解决方案已实现广泛的市场覆盖与优异的客户认可。在技术性能上，公司自主研发算法在多项行业基准测试中表现优异，核心产品接触网悬挂状态缺陷识别解决方案（4C）可同时捕获超800个检测点，据灼识咨询，该指标相较于同行处于较高水平。在市场覆盖上，截至2025年6月30日，公司解决方案已覆盖国内超 $80\%$ 的铁路局（包括超 $60\%$ 的供电分段），自2019年上线以来累计应用里程约46万公里，检测缺陷约23.5万个。 图：公司轨道交通产品 产品 产品介绍 示意图 接触网悬挂状态缺陷智能识别系统（轨道交通4C产品） 快速检测图像中接触网悬挂状态的缺陷，可缩短接触网缺陷暴露周期；降低安全风险、提高线路供电及行车安全性；提高接触网悬挂状态设备质量管理水平、减少人工验损负荷与成本、提高识别效率与准确性 铁路环境智能监测系统 利用人工智能视频分析技术对目前的铁路监控系统进行升级，实现对铁路周界、建筑、设备周围或内部异常行为的智能识别、提前发现及自动报警，从而预防减少灾害损失，提高列车运行安全性，减轻监控人员的工作负担 货车列车装运安全智能检测系统 基于新一代高清智能监控系统，对货车设备及货物状态进行自动识别和及时预警。结合深度学习和机器视觉等人工智能技术，提升检车效率，保障货车运行安全。 精密智能巡检机器人(轨道交通4C产品) 一个在轨道上自动移动并就接触网悬挂状态建册拍摄全高清图像的软硬件一体设备。采用工业级三防流动上网设备操控,使用无线方式同主机相连,能够对接触网悬挂状态做智能、高效、准确的检测并且有效覆盖站段支线、站场股道等接触网悬挂状态及检测车、作业车、或其他专用轨道车辆不易调度、检验薄弱的地方,可进行快速有效的检测并将数据实时传回、既安全又高效。 接触网安全巡检系统(轨道交通2C产品) 专为铁路接触网安全巡检设计的系统,其具有以下功能:高清成像,结合高速AI相机可以至少每秒17帧的速度捕获4K图像,适用于高速铁路和传统铁路;适应机型,提供标准版本及隧道专用版本;算法自动识别接触网杆,并检测常见缺陷;协助分析铁路检查录像,提高缺陷检测效率及质量。 资料来源：公司招股说明书 从同业竞争来看，中国AI+轨道交通检测监测解决方案行业竞争较为分散，行业参与者多聚焦细分领域布局，形成差异化竞争态势，主要细分方向包括供电巡检（如诺比侃）、轨道监测以及信号系统巡检等领域。相对于当地公司管理的城市轨道交通，全国铁路市场（即诺比侃关注的市场）由于监管要求更为严格，对参与者的技术实力、资质认证等要求更高，形成较高的行业进入壁垒，头部企业凭借先发优势与技术积累更易占据市场先机。 公司作为国内率先在AI+轨道交通检测监测解决方案领域实现产业化应用的企业之一，通过持续迭代自研AI产品及解决方案，在精度与AI计算速度等核心指标上构建显著优势，尤其在铁路行业具备较强竞争力，市场份额稳步提升。根据灼识咨询，以2024年收入口径统计，公司位列中国第二大AI+供电系统检测监测解决方案提供商，市场份额约 $5.9\%$ ；同时跻身中国轨道交通行业第三大AI+检测监测解决方案提供商，市场份额约 $1.8\%$ ，且是中国AI+轨道交通检测监测解决方案行业少数利用垂直领域基础模型进行精准诊断和故障预测的公司之一，稳固的头部地位为公司充分享受行业增长红利奠定坚实基础。 2021年至2025H1，公司交通解决方案业务营收分别为0.53亿元、1.01亿元、1.11亿元、2.09亿元、0.71亿元。从趋势来看，2024年营收实现显著突破，较2023年同比增长 $88.7\%$ ，主要系轨道交通行业数字化改造需求集中释放，公司相关解决方案落地规模扩大；2025年上半年营收与2024上半年持平。 图：交通解决方案历年营收表现（单位：百万元） 资料来源：公司公告 依托现有市场基础、行业发展红利及低渗透率机遇，诺比侃轨道交通解决方案业务具备广阔的拓展前景，核心驱动逻辑可概括为以下三方面： (1) 现有产品覆盖深度不足，存量市场挖掘空间充足。截至2025年6月30日，公司核心产品接触网悬挂状态检测解决方案累计铁路应用里程约46万公里，实际铁路应用里程约4.3万公里；据灼识咨询数据，按有效覆盖率计算，该产品已覆盖中国铁路应用里程的 $25\%$ 以上，仍有大量未覆盖里程构成存量拓展空间。值得注意的是， $25\%$ 的有效覆盖率仅对应公司发展最成熟的核心轨道交通4C产品，其余轨道交通相关产品的市场覆盖率更低，后续随产品推广与客户认可深化，具备更大的增长潜力。 (2）客户合作基础深厚，增量市场拓展潜力显著。截至2025年6月30日，公司已服务国内超 $80\%$ 的铁路局，奠定了坚实的客户合作基础。而国内各铁路局均覆盖庞大的铁路线路网络，且叠加大量在建及规划建设线路，为公司带来持续的增量合作机遇。据灼识咨询预测，中国铁路应用里程计划于2030年、2035年分别达到18万公里、20万公里，在行业规模持续扩张背景下，公司当前虽仅服务各铁路局下属部分线路，但未覆盖线路的开拓空间广阔；同时，已覆盖线路因铁路系统升级产生的动态需求，亦将持续催生对公司产品的增量采购，进一步打开合作空间。 (3）行业AI渗透率偏低，长期成长红利明确。据灼识咨询数据，2024年AI解决方案在中国轨道交通检测监测解决方案行业的渗透率仅约 $10.3\%$ ，整体处于较低水平。随着轨道交通行业数字化、智能化转型进程加速，AI技术在检测监测领域的应用价值将进一步凸显，渗透率有望持续提升。公司作为行业内具备先发优势的头部企业，将充分受益于这一行业趋势，依托成熟的技术产品与市场经验，在渗透率提升进程中实现业务规模的持续扩张。 # 2.4战略拓展多元领域，打造第二增长曲线 # 2.4.1 城市交通：交通解决方案业务延伸，新场景落地在即 公司交通解决方案业务在铁路领域稳步发展的基础上，已启动向城市交通领域的战略延伸，通过合作开发新模式拓展成长空间。2024年，公司与某城市产业平台达成合作，联合推进城市交通综合解决方案的开发、商业化及推广工作，该方案核心定位为协助市级交通运输局工作人员开展城市交通日常管理；目前项目已进入现场试运行阶段，商业化落地筹备工作有序推进。 该综合解决方案计划部署于相关城市交通管理部门内部局域网，核心提供精准高效的查询、分析及决策支持服务，全面覆盖网约车、出租车巡游、公交客运等核心城市交通场景。方案将深度融合各应用场景对应的AI行业模型，通过多维联动的技术架构提升城市交通治理能力，为管理决策提供智能化赋能。从核心性能来看，方案具备四大核心功能，精准匹配城市交通管理的多元化需求： (1) 数据检索与分析功能：可基于交通数据开展横向对比与纵向趋势分析，并输出针对性分析建议，助力管理人员高效完成核心数据查询与内部分析工作。具体应用场景包括特定客户订单的出租车路线拆解分析、出租车日均收入趋势监控、公交站点客流量排序等，为精细化管理提供数据支撑。 (2) 突发事件应对功能：依托工作文件与突发案例数据库，可根据管理人员描述的特定场景及突发事件形成的各类指标，快速生成应急场景解决方案，有效提升交通应急事件的处理效率与响应速度。 (3) 合规性判定功能：能够快速搭建特定交通场景模型，依据相关法律标准输出合规性判定结果与参考建议，例如可系统性计算并分析合规网约车订单及车辆数量，助力管理部门规范行业秩序。 (4) 交通百科全书功能：整合垂直运输领域专业数据资源，可为管理人员提供特定地理区域交通部门宏观发展的定性与定量信息，全方位支撑决策研判。 # 2.4.1 智慧机场：核心产品突破行业痛点，商业化筹备有序推进 2023年，诺比侃正式启动机场解决方案业务布局，聚焦机场机坪运营核心需求，重点开发基于机器视觉技术的智能泊机产品（GIS）及数字化机坪安全综合管理系统（ROC），精准切入机场智能化升级赛道，目前各项产品处于商业化落地筹备关键阶段。 核心产品方面，智能泊机产品聚焦飞机近距离泊机位精准引导需求，通过在停机坪停机引导线正前方及上方安装大显示屏，依托机器视觉技术实现精准距离 测量，实时显示飞机与停机线的间距，为机组人员提供泊机辅助支持。当前国内机巢指引领域存在显著行业痛点：一是国产产品可扩展性与精度偏低；二是市场被高价国外激光制导产品主导，不仅推高应用成本，还存在数据安全风险、数据孤岛及资源浪费等问题。公司智能泊机产品定位为国外同类产品的高性价比替代方案，具备多重核心优势：(1)技术层面基于最新多模态AI技术开发，融合OCR（光学字符识别）与目标特征检测功能，可精准识别飞机型号及子型号；性能层面采用超高温设计，可在 $70^{\circ}\mathrm{C}$ 高温环境下稳定运行；(2）功能层面搭载大数据分析服务，能够精准统计各航空公司泊机对接耗时、识别异常情况并提供决策支持；(3）成本层面仅为传统激光雷达设备的十分之一。 据灼识咨询数据，公司是国内最早在智能泊机产品及解决方案中采用完全自主可控、全国产AI技术方案的AI+解决方案提供商之一，技术自主性与安全性优势显著。目前该产品已通过西部机场验证，为后续面向机场运营商等核心客户的商业化销售奠定基础，未来将以香港为支点布局海外。 图：ROC（机坪综合管理）系统 资料来源：公司公开资料 除智能泊机产品外，公司同步推进A-CDM（机场合作决策）产品开发，以数字化机坪安全综合管理系统为核心载体。该系统具备多元化核心功能：一是提供可视化指示物的全自动停车场指引；二是为机场协同决策收集关键节点数据；三是实现机坪多余物检测及全天候安全识别；四是通过数据中台提供机坪安全性分析与可视化展示。系统兼具高开放性与高可扩展性，可满足机场安全识别及目标管理的定制化需求，核心定位为解决民用机场停机坪管理痛点，助力机场实现安全升级与提质增效，进一步丰富公司机场解决方案业务矩阵。 # 三、AI助推能源可持续发展，诺比侃战略布局AI+石化 AI+能源解决方案行业利用先进的 AI 技术覆盖多个能源领域，涵盖了整个能源生命周期,其中包括石油、煤炭、天然气以及电力等各种能源的开采和生产、运输、储存和消耗。通过利用 AI 驱动的洞察力和自动化，这些解决方案可实现更佳的决策、预测性维护和实时管理。对满足未来的能源需求和严格的环境标准而言，AI + 能源解决方案不可或缺。因此，AI + 能源解决方案是推动能源行业实现更高效率和可持续性的关键。 2024年，中国AI+能源解决方案的市场规模达到约人民币0.6万亿元。预计未来将有显著增长，市场规模有望从2025年的0.7万亿元增加至2029年的1.3万亿元，年复合增长率高达 $16.7\%$ 图：中国AI+能源解决方案行业市场规模（单位：万亿元） 资料来源：国家能源局；附注：电力涵盖热力、水力、太阳能等；其他AI+能源解决方案包括AI技术在石油、煤炭、天然气等能源的开采、运输、存储及最终使用的应用 # 3.1 诺比侃深耕AI+电力，双场景实现规模化落地 AI+电力解决方案是AI+能源解决方案的重要组成部分。据灼识咨询数据，2024年，在发电、配电、用电、储电及电力管理中，AI+解决方案占整个能源市场的 $66.7\%$ ，预计2029年将上升至 $76.9\%$ 。AI技术在该领域的应用通过 更智能的管理、预测性维护及实时优化提高电网效率并推动可持续发展。 电力解决方案领域，诺比侃主要在两种应用场景下就该业务提供产品及解决方案。一种场景是电网融合建设IT运维，涵盖IT运行支撑、监控、运维及大数据处理分析等方面，截至2025年6月30日，诺比侃已在超过100个分布式储能数字机房就IT运维向电网融合建设项目提供解决方案，其中包括部署在等数字机房的数千台服务器、软硬件系统和网络设备。另一种场景是电网检测，特别是用于输配电线路验损，该场景下公司主要向直接客户（如电网公司的检测及分析服务提供商）提供软硬件一体化解决方案，截至2025年6月30日，公司的解决方案亦已协助客户对超过30,000公里的输配电线路进行电网检测。 图：公司电网融合建设IT运维系统架构图 资料来源：公司招股说明书 # 3.2 拓展石化运维新赛道，标杆项目落地破局 除电力解决方案外，诺比侃正积极拓展化工行业智能化转型赛道，公司正在开发的化工解决方案涵盖勘探与生产、炼化、储运、终端销售四种AI行业模型，形成全链条服务能力；其中，炼化与储运领域已率先进入商业化阶段，分别落地代表性项目并取得阶段性进展。 # 3.2.1 AI成石化行业转型关键力量，痛点催生市场机遇 我国是世界第一炼油大国、世界第一化工大国，对世界石化市场的贡献率达到 $40\%$ ，但石油石化传统业务兼具环境高危、流程复杂、资产密集的属性，效率提升空间较大。当前人工巡检日均极限仅能覆盖4次，数据抄录易出错、风险发现滞后，单次巡检耗时费力且人力成本高昂；倒闸操作依赖人员经验，误操 作风险突出，中石化茂名6·8、中海油惠州6·18等典型事故，均因操作失误导致装置非计划停产并造成惨重经济损失。在能源转型纵深推进的背景下，提质增效与运营模式变革需求愈发迫切。 近年来，国家密集出台相关政策为AI与石油石化行业的融合指明方向，中国电子技术标准化研究院发布的《人工智能赋能石油石化行业发展标准化研究报告（2025版）》亦明确，AI技术已积极渗透至石化全产业链关键环节，并逐步覆盖主流业务场景，在破解行业效率、安全难题上发挥关键作用，实现了降本增效、保障人员安全的价值创造，成为行业转型的核心关键力量。 与此同时，石化行业智能化发展还面临多重共性挑战，制约了技术的规模化落地与价值转化：（1）特定业务领域专用模型精度不足，应用深度与广度有限；（2）行业内“数据孤岛”问题突出，跨主体数据共享机制缺失，数据质量与安全问题形成技术落地壁垒；（3）部分企业存在“不敢用、不会用”的认知与能力短板，智能化应用仅停留在试点阶段；（4）人工智能模型在复杂场景下的感知准确率、决策可靠性等仍未达到工业级“零失误”要求，极端工况下的稳定运行能力亟待提升等。 石油化工变电所作为化工企业的核心能源枢纽，其运维质量直接决定企业安全生产、能源供应与经营效益，而行业高危属性使其运维环节一旦出现疏漏，极易引发触电、火灾等重大事故，进而造成人员伤亡、财产损失及生产线停工的多重负面影响，也成为行业智能化改造的核心场景。当前石化变电所运维领域仍存在四大核心痛点：人工巡检效率低、安全隐患大，操作风控高度依赖人工经验，巡检机器人等设备与核心系统融合不足，数字化基础薄弱导致数据难以追溯分析。而国内石化变电所运维正处于传统模式向智能化升级的过渡期，行业标准化体系虽初步成型但智能化管控能力仍显著薄弱，数字化、智能化转型成为必然趋势，核心枢纽的运维升级需求也为AI智能化解决方案开辟了广阔且明确的市场空间。 # 3.2.2 诺比侃携手中石化落地标杆项目 诺比侃精准把握石化变电所智能化转型需求，通过与头部企业合作深化技术落地，逐步构建行业竞争优势。2023年7月，公司携手中石化院士工作站，联合设立“人工智能等数字技术在石化产业应用探索”课题，夯实技术研发基础；同年8月，双方依托该课题技术支撑，针对海南炼化变电所巡检风险响应滞后、倒闸操作易出错等核心痛点，完成科研项目开题设计，率先开展AI技术在石化变电所巡检与操作辅助领域的落地研究。 公司研发的智能机器人巡检及操作辅助系统，深度贴合石化变电所核心业务场景，集成AI、机器人等前沿技术，实现与变电所SCADA系统、作业票管理系 统的深度联动。该系统兼顾巡检自动化升级与倒闸操作全流程智能辅助，精准破解前文提及的巡检风险识别滞后、人工操作误判率高等行业痛点，针对性形成三大技术路线及解决方案：（1）针对人工巡检风险识别滞后，该解决方案部署集成挂轨机器人、多传感器融合及定位导航技术的智能巡检系统，实现设备自动巡检、数据自动采集与异常智能预警；（2）针对操作风险管控过度依赖人工，该系统以SCADA系统为数据底座，融合视觉算法完成操作流程自动化校验，通过机器人语音交互实现智能纠错，打造业内首创智能辅助操作方案；（3）针对技术融合与应用深度不足，该系统打通SCADA系统与现场作业管理系统数据链路，联动作业票、操作票、巡检及设备运行数据，构建“指令下达—操作执行—数据采集—结果反馈”全流程业务闭环。 图：诺比侃国内首创“巡检+操作”一体化方案 维度 竞品典型方案 诺比侃方案 业务结合 通用的电力配电室机器人巡检方案 深度定制方案，聚焦专用设备巡检与倒闸操作流程 作业类型 仅支持机器人巡检 提供全自动巡检+智能操作辅助一体化方案 检测维度 根据石化变电所业务提供专项巡检 提供全自动巡检+智能操作辅助一体化方案 数据分析 独立数据存储+简单阈值报警 打通各系统，实现巡检数据深度关联分析 风险预警 基础烟火识别 AI主动盯控+20种算法模型库 软件界面 二维平面监控软件 数字孪生3D模拟实验室 信创国产化 依赖进口芯片+系统 全栈自主可控 资料来源：公开材料 图：诺比侃智能机器人巡检及操作辅助系统-智能硬件展示 资料来源：公开材料 2025年，该科研项目取得阶段性突破，公司为海南炼化N32变电所打造的智能巡检及操作辅助系统成功落地应用，精准解决客户巡检与操作核心痛点，实现显著降本增效，获客户高度认可。该项目打造了石化变电所智能运维行业示范样板，核心成效显著：巡检效率提升 $100\%$ ，人员投入压降 $50\%$ ，电气倒闸操作实现零失误闭环管理，全面提升了变电所运维的安全性与经济性，为后续业务规模化复制奠定坚实基础。 图：海南炼化N32变电所智能机器人 资料来源：公司公开资料 除了炼化，在石化储运领域，诺比侃同样针对油库安全管理痛点，推出油库安全管理系统，覆盖特殊作业管控、人员位置监测、事故预防及风险升级全流程，核心构建双重预防闭环管理体系。系统嵌入重大危险源管理模块，通过实时监测与预警机制精准识别潜在危险；同时建立完整的油库基础信息数据库，为日常管理与决策提供数据支撑。其中，系统覆盖的特殊作业场景包括高温作业、高空作业、电气作业、密闭空间作业及危险化学品处理作业等关键高风险环节，全面保障油库运营安全。当前，公司向四川省某油库运营商销售的该系统已进入交付阶段，部分交付产品已完成客户验收，标志着储运领域商业化落地取得实质性成果。 # 四、AI赋能智慧城市，助力城市治理数字化转型 # 4.1 政策支持与市场机遇广阔，智慧城市迈向新阶段 国家层面持续强化智慧城市顶层设计，2025年多部委密集出台全域数字化转型、新型城市基建与韧性城市建设等核心政策，构建起智慧城市建设与城市治理深度融合的系统化政策框架，治理端以数据驱动为核心深化“一网统管”建设，打造城市运行智能中枢，建立数据赋能的分级协同治理闭环，推进城市生命线安全工程、应急安全风险监测预警体系落地，实现城市治理的精准化、高效化；建设端夯实城市信息模型（CIM）平台、空天地一体化感知网络等数字 底座，统筹推进市政设施智能化改造、数字孪生城市建设等基础工作，为城市治理筑牢技术支撑。2026年紧扣中央城市工作会议精神深化顶层设计落地，以智慧城市内涵式发展和城市治理现代化为导向，推动建设端从“建平台”向“强应用”转型，加快城市大模型、数字孪生社区等在治理场景的规模化落地；治理端聚焦存量提质增效，完善民意速办、跨区域协同治理机制，将治理效能提升作为智慧城市建设的核心考核导向，同时推动智慧城市建设与城市更新、基层治理等工作深度衔接，通过技术赋能与制度创新双轮驱动，实现智慧城市建设成果向城市治理能力提升的有效转化，持续筑牢智慧城市高质量建设与城市治理体系和治理能力现代化的顶层政策支撑。 图：国家层面持续强化智慧城市顶层设计 日期 出台部门 政策 重点内容 2025年5月 国家数据局 《数字中国建设2025年行动方案》 将智慧城市作为数字中国核心场景，强调数据要素赋能、技术自主可控、安全韧性保障。 2025年8月 中共中央、国务院 《关于推动城市高质量发展的意见》 推进城市全域数字化转型，打造集约统一、数据融合、高效协同的城市智能中枢；推动城市治理智慧化精细化，构建“数据驱动、人机协同、跨界融合”的现代治理模式。 2025年8月 中共中央、国务院 《关于推动城市高质量发展的意见》 推进城市全域数字化转型，打造集约统一、数据融合、高效协同的城市智能中枢；推动城市治理智慧化精细化，构建“数据驱动、人机协同、跨界融合”的现代治理模式。 2025年10月 住建部、工信部等九部门 《贯彻落实〈推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见〉行动方案（2025-2027年）》 聚焦城市安全韧性，以新基建支撑城市高质量发展；核心目标：到2027年，新型城基建对韧性城市支撑显著增强；形成可复制推广经验；城市运行更安全、有序、智慧、高效。 2025年11月 国务院 《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》 围绕智慧社区、市政交通、城市智能中枢、城市运行管理、民生服务等，推进新型城市基础设施建设，创新城市全域数字化转型场景，加快开放一批重点领域应用场景。 2026年1月 - 中央城市工作会议精神（2026年1月《求是》第2期发表总书记讲话） 着力建设便捷高效的智慧城市，顺应数智化趋势，不断提升城市治理智慧化精细化水平。 资料来源：国务院、发改委、国家数据局等官网,公开材料 国内“AI+”城市治理解决方案依托AI、物联网、云计算等先进技术，聚焦城市基础设施管理优化与居民生活品质提升，符合智慧城市发展定位。通过整合实时数据收集、预测性维护及自动化决策等核心能力，该类解决方案助力城市治理者实现资源配置优化与运营效率提升，广泛覆盖社区空间、教育机构、工作场所、医疗设施、休闲场所等与居民生活紧密相关的场景，最终推动城市社区的高效繁荣发展。 回顾发展历程,进入21世纪后,AI技术在安防领域应用逐渐成熟,海康威视、大华股份等企业利用AI实现智能监控和人脸识别布控;商汤、旷视、云从、依图等企业则推出了智慧交通、智慧政务等解决方案,推动了AI技术在城市 管理中的广泛应用。随着国家政策持续推动和深度学习技术日益成熟，AI解决方案在城市治理中的应用范围不断扩大，并从“能用”向“好用”、“易用”转变。根据灼识咨询数据，2024年中国“AI+”城市治理解决方案市场规模已达约人民币0.7万亿元；展望未来，伴随各地城市数字化转型进程持续推进，市场需求将稳步释放，预计2025年市场规模将攀升至0.8万亿元，2029年进一步增长至1.3万亿元，2025-2029年期间年复合增长率（CAGR）达 $12.9\%$ 整体呈现稳健增长态势。 图：中国AI+城市治理解决方案行业市场规模（单位：万亿元） 资料来源：灼识咨询、民政部 竞争格局方面，AI+城市治理解决方案行业呈现高度分散与区域多元化特征，其根源在于城市治理项目多以单个城市为单位开展招标，导致市场需求呈现显著的区域化、个性化属性。这种分散化格局推动了竞争主体的多元化，地方参与者与利基解决方案提供商共同参与市场竞争，聚焦满足不同城市的独特治理需求。从市场集中度来看，2024年行业前五大公司合计市场份额仅约 $10\%$ 凸显市场集中度低、参与主体广泛的特点。对于具备核心技术优势、可快速响应本地化需求的企业而言，分散的竞争格局为其切入细分市场、实现差异化发展孕育了充足机遇。 # 4.2 诺比侃以核心产品构建多场景服务能力 诺比侃的城市治理解决方案业务致力为全方位、多样化的应用场景提供数字化及可视化的解决方案，主要涵盖园区管理、校园管理、应急管理及社区管理四大场景，以“通用平台+定制产品”的软硬件一体化模式，满足客户多元化需求。该业务于2021年正式启动，初期通过向系统集成商提供应急管理解决方 案实现市场破冰，后续逐步拓展多场景服务能力。核心产品体系由两大板块构成，具体如下： (1) NBK行业应用平台：作为覆盖多场景的通用工具平台，是公司城市治理业务的核心支撑产品。该平台深度匹配城市治理领域的通用需求与代表性场景，能够快速响应客户基础共性需求；同时可基于客户定制化需求，延伸提供特定领域的专属产品及解决方案。平台集成AI监测与分析相关的核心机器视觉能力，重点覆盖两大关键方向：其一为环境监测（包括火焰及烟雾探测）及交通流量统计；其二为行为检测，涵盖人群聚集检测、人员异常行为识别、入侵检测等，全方位赋能城市治理的智能化升级。 (2) 智慧社区巡检软件：作为 AI 赋能的综合解决方案，核心聚焦社区巡检效率提升与安全防范强化。系统核心组件为搭载 30 余种成熟算法的 AI 边缘算法盒，可高效处理社区内摄像头、煤气检测仪等各类设备收集的数据；依托边缘计算技术，实现数据在本地的实时处理与分析，无需传输至远程中央服务器，大幅降低对中央服务器的依赖，同时提升异常情况识别与警报触发的响应速度，有效减少人工巡检需求并提高隐患排查率。系统应用场景广泛，涵盖社区火焰和烟雾检测、煤气泄漏监测、限制区域入侵检测、垃圾溢出识别、人群聚集识别等核心社区治理需求。 图：NBK行业应用平台 资料来源：公司官网 图：智慧社区巡检软件 城市治理解决方案业务面向城市综合管理场景，受地方政府数字化建设规划及项目审批节奏影响较大，营收波动相对显著。2021年至2025H1，该板块营收分别为0.48亿元、0.59亿元、1.11亿元、0.19亿元、1.33亿元。2023年营收较2022年同比增长 $87.8\%$ ，但2024年营收大幅回落至0.19亿元，占比仅 $4.7\%$ 主要系当年城市治理领域项目招投标节奏放缓；2025年上半年该板块迎来爆发式增长，营收规模突破1.3亿元，占总营收比例跃升至 $57.3\%$ ，成为公司第一大营收板块。 图：城市治理解决方案历年营收表现（单位：百万元） 资料来源：公司公告 # 五、盈利预测与估值 # 基于公司业务布局与技术优势，其未来增长主要依赖三大核心驱动力： 交通解决方案：公司深耕铁路AI检测运维9年，国内领先地位明确，随着2025年启动从“设备销售”向“长期运维服务”转型，收入模式从一次性转向持续性，叠加铁路存量智能化改造、新增路网建设双驱动，有望筑牢业绩安全垫；此外，公司同步拓展城市交通及智慧机场业务。结合该业务历年均保持 $70\% - 90\%$ 的高毛利率表现，公司未来优化业务结构，提升高毛利率业务占比，预计该业务2026-2027年收入保持高增，增速分别为 $60\%$ 、 $80\%$ 。 能源解决方案：虽然当前收入占比仅 $12.06\%$ ，但公司通过数字孪生技术提升能源系统效率，随着公司能源业务重心转向石化领域、产品逐步落地及后续市场批量推广，预计该业务2026-2027年增速保持在 $30\%$ 。 城市治理解决方案：短期因交付结构影响成为公司收入主力（2025年中报占比 $57.28\%$ ），其核心产品场景复用性高，但毛利率仅 $20.58\%$ ，未来增长更依赖项目规模化带来的边际成本下降，预计该业务2026-2027年增速保持在 $30\%$ 。 表：公司盈利预测(单位：百万元,CNY) 2023 2024 2025E 2026E 2027E 交通解决方案 110.97 209.38 293.13 469.01 844.22 YoY 9.89% 88.68% 40% 60% 80% 能源解决方案 141.73 174.50 139.60 181.48 235.92 YoY 53.16% 23.12% -20% 30% 30% 城市治理解决方案 111.01 18.76 300.16 390.21 507.27 YoY 87.8% -83.1% 1500% 30% 30% 营收合计 363.70 402.64 732.89 1040.70 1587.41 YoY 43.97% 10.71% 82.02% 42.00% 52.53% 归母净利润 88.57 115.27 146.58 312.21 555.60 YoY 40.22% 30.26% 27.46% 113.0% 77.96% PE / / 121.74 57.16 32.12 资料来源：公司公告 盈利预测与投资建议：基于上述预测，我们预计公司2025-2027年营业收入732.89、1040.70、1587.41百万元，同比增长 $82.02\%$ 、 $42.00\%$ 、 $52.53\%$ ；归母净利润分别为146.58、312.21、555.60百万元，同比增长 $27.46\%$ 、 $113.0\%$ 、 $77.96\%$ 。公司作为AI基建运维龙头，未来将迎来需求的高速增长，因此给予2026年90倍PE，对应目标价839.27港元。首次覆盖，给予“买入”评级。 # 六、风险提示 # 1、政策及行业监管风险 公司核心业务及新拓展赛道（如轨道交通、化工、机场）高度依赖政府及国企客户，相关领域政策支持力度、财政投入规模及行业标准变动可能直接影响项目招标与落地节奏。若地方政府隐性债务管控收紧、财政补贴退坡或行业监管政策调整，可能导致项目延期、订单缩减，进而影响公司营收增长。 # 2、新业务商业化落地不及预期风险 公司城市交通、化工、机场智能化等新赛道尚处于商业化筹备或初步落地阶段，项目交付周期、客户验收进度及规模化复制存在不确定性。AI技术在垂直行业的落地效果受场景适配性、数据质量等因素影响，若新业务未能如期贡献营收，可能导致业绩增长不及预期。 # 3、技术研发与行业竞争风险 AI+行业解决方案领域技术迭代快、研发投入大，若公司未能持续跟进技术趋势（如多模态AI、边缘计算），或核心研发人才流失，可能导致产品竞争力下 降。同时，行业竞争分散但参与者众多，可比公司及新兴厂商可能通过价格战、技术突破抢占市场份额，挤压公司盈利空间。 # 4、公司业绩波动风险 公司业务存在“上半年打底、下半年集中交付”的行业特性，2025年H1营收2.32亿、净利润0.4亿的基数下，全年业绩增长高度依赖H2项目交付进度。若核心项目验收延迟、新订单签订不及预期，可能导致全年业绩波动。 免责声明 股票研究报告的风险声明（免责声明）旨在告知投资者市场有价波动、损失风险，并非投资建议，强调投资者应自行判断风险、了解产品，因过往业绩不代表未来表现，且高风险产品如衍生品、创业板股等可能带来远超本金的损失，需评估自身财务状况。主要包含一般投资风险（价格波动、损失）、产品特定风险（期货、期权、创业板）、电子交易风险（系统故障）、保证金买卖风险（可能超额损失）等，提醒投资者仔细阅读并寻求独立意见。