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债市读心术总结

核心内容

本文档为国金证券固定收益组发布的债市分析报告，主要内容包括利率择时模型的最新信号、久期变化趋势以及相关风险提示。报告旨在为投资者提供基于量化模型的利率走势判断，并结合市场数据与历史信号回顾，分析当前市场环境下的投资策略参考。

主要观点

利率择时模型信号

• 最新判断：当前模型总体信号为利率下行。
• 信号类型：
  • 总信号方向：利率下行（起始时间：2026/4/8）
  • 趋势信号：利率下行（起始时间：2026/1/19）
  • 波动信号：利率下行（起始时间：2026/4/8）

久期变化趋势

• 公募基金久期中位值：5月18日至5月22日小幅回升0.01至2.81年，处于过去三年34%分位。
• 久期分歧度指数：同期下降0.02至0.44，处于过去三年9%分位，表明市场对久期的判断趋于一致。

模型历史信号回顾

• 2026年：年初至1月18日总信号延续震荡，1月19日起趋势信号转为看多，当前总信号看利率下行。
• 2025年：年初至2月24日总信号看多，随后趋势和波动信号多次反转，最终维持看震荡信号。
• 2024年：年初延续看多信号，4月7日起波动信号转空，趋势信号在7月15日、10月28日等时间点多次反转，最终维持看利率下行。
• 2023年：趋势信号在3月6日转多，随后多次反转，波动信号在4月16日恢复看多，最终维持看多信号。
• 2022年：3月25日起模型信号发生变化，波动信号先于趋势信号翻空，此后维持看空信号。
• 2021年：趋势信号在1月15日翻多，随后多次反转；波动信号在2月22日翻空，3月10日翻多，最终维持看多信号。

模型应用说明

• 趋势项：属于“长周期”分析，适用于配置策略。
• 波动项：属于“短周期”分析，适用于交易策略。
• 趋势变化：具有“后验性”，波动变化具有“前瞻性”。

关键信息

• 当前模型信号：总信号、趋势信号、波动信号均看利率下行。
• 久期变化：公募基金久期中位值略有上升，分歧度指数继续下降，市场判断趋于一致。
• 历史信号：过去三年中，模型信号多次反转，趋势与波动信号在不同时间点发生变化，反映市场环境的复杂性。
• 风险提示：
  • 模型适用性风险：技术指标在不同市场环境下有效性存在差异。
  • 模型估算误差：基金久期基于内部模型估算，存在偏差风险。

图表说明

• 图表1：利率择时模型信号，显示总信号、趋势信号、波动信号均看利率下行。
• 图表2：波动项信号，当前看利率下行。
• 图表3：趋势项信号，当前看利率下行。
• 图表4：公募基金久期跟踪，显示久期中位值为2.81年，处于过去三年34%分位。
• 图表5：中长期纯债基金久期与分歧度四象限图，显示当前久期处于较低分位，分歧度处于极低水平。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于公开资料和内部模型分析，不构成投资建议。
• 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，使用时需结合自身情况及专业意见。
• 国金证券对报告内容不承担任何直接或间接责任，且不保证信息的准确性和完整性。

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