> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市读心术总结 ## 核心内容 本文档为国金证券固定收益组发布的债市分析报告，主要内容包括利率择时模型的最新信号、久期变化趋势以及相关风险提示。报告旨在为投资者提供基于量化模型的利率走势判断，并结合市场数据与历史信号回顾，分析当前市场环境下的投资策略参考。 ## 主要观点 ### 利率择时模型信号 - **最新判断**：当前模型总体信号为**利率下行**。 - **信号类型**： - **总信号方向**：利率下行（起始时间：2026/4/8） - **趋势信号**：利率下行（起始时间：2026/1/19） - **波动信号**：利率下行（起始时间：2026/4/8） ### 久期变化趋势 - **公募基金久期中位值**：5月18日至5月22日小幅回升0.01至**2.81年**，处于过去三年**34%分位**。 - **久期分歧度指数**：同期下降0.02至**0.44**，处于过去三年**9%分位**，表明市场对久期的判断趋于一致。 ### 模型历史信号回顾 - **2026年**：年初至1月18日总信号延续震荡，1月19日起趋势信号转为看多，当前总信号看利率下行。 - **2025年**：年初至2月24日总信号看多，随后趋势和波动信号多次反转，最终维持看震荡信号。 - **2024年**：年初延续看多信号，4月7日起波动信号转空，趋势信号在7月15日、10月28日等时间点多次反转，最终维持看利率下行。 - **2023年**：趋势信号在3月6日转多，随后多次反转，波动信号在4月16日恢复看多，最终维持看多信号。 - **2022年**：3月25日起模型信号发生变化，波动信号先于趋势信号翻空，此后维持看空信号。 - **2021年**：趋势信号在1月15日翻多，随后多次反转；波动信号在2月22日翻空，3月10日翻多，最终维持看多信号。 ### 模型应用说明 - **趋势项**：属于“长周期”分析，适用于**配置策略**。 - **波动项**：属于“短周期”分析，适用于**交易策略**。 - **趋势变化**：具有“后验性”，波动变化具有“前瞻性”。 ## 关键信息 - **当前模型信号**：总信号、趋势信号、波动信号均看利率下行。 - **久期变化**：公募基金久期中位值略有上升，分歧度指数继续下降，市场判断趋于一致。 - **历史信号**：过去三年中，模型信号多次反转，趋势与波动信号在不同时间点发生变化，反映市场环境的复杂性。 - **风险提示**： - 模型适用性风险：技术指标在不同市场环境下有效性存在差异。 - 模型估算误差：基金久期基于内部模型估算，存在偏差风险。 ## 图表说明 - **图表1**：利率择时模型信号，显示总信号、趋势信号、波动信号均看利率下行。 - **图表2**：波动项信号，当前看利率下行。 - **图表3**：趋势项信号，当前看利率下行。 - **图表4**：公募基金久期跟踪，显示久期中位值为2.81年，处于过去三年34%分位。 - **图表5**：中长期纯债基金久期与分歧度四象限图，显示当前久期处于较低分位，分歧度处于极低水平。 ## 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。 - 报告内容基于公开资料和内部模型分析，不构成投资建议。 - 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，使用时需结合自身情况及专业意见。 - 国金证券对报告内容不承担任何直接或间接责任，且不保证信息的准确性和完整性。 ## 联系方式 - **上海**：地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼；电话：021-80234211；邮箱：researchsh@gjzq.com.cn - **北京**：地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧；电话：010-85950438；邮箱：researchbj@gjzq.com.cn - **深圳**：地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806；电话：0755-86695353；邮箱：researchsz@gjzq.com.cn