> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 行业点评总结 ## 核心内容 本报告聚焦于医药行业，特别是创新药与CXO（合同研究组织）板块的最新动态与市场影响，分析了美国非农数据、药明康德司法进展及中国创新药出海趋势对行业估值和发展的推动作用。 ## 主要观点 - **美国加息概率下行**：7月非农就业人数减少2.3万人，远低于市场预期的8万人，表明美国劳动力市场明显降温。市场因此显著下调美联储后续加息预期，美债收益率与美元指数同步下行。 - **估值提升机遇**：由于创新药和CXO属于长久期资产，其估值高度依赖海外利率环境。美债收益率下降，意味着远期现金流的贴现率降低，直接利好港股和A股创新药板块的估值修复。 - **药明康德司法进展**：美国法院暂缓执行对药明康德的1260H认定，避免了即时合规压力和客户订单转移。该事件有助于缓解地缘政治担忧，提升市场对CXO板块的风险偏好，为估值修复创造条件。 - **中国创新药出海加速**：2026年上半年，中国创新药出海交易总额达997亿美元，首付款超64.5亿美元，单笔平均交易额同比增长超30%。全球License-out交易Top10中，中国占8席，合作方包括阿斯利康、辉瑞、礼来等全球头部药企。 - **行业进入兑现期**：药明康德和百济神州等龙头公司上半年业绩大幅增长，标志着行业从“管线叙事”转向“业绩兑现”。药明康德上半年营收增长38.93%，净利润增长29.43%，并上调全年收入指引；百济神州上半年总营收增长26.8%，归母净利润增长627.1%，全球销售持续放量。 ## 关键信息 ### 美国非农数据影响 - 7月非农就业人数减少2.3万，低于预期。 - 5、6月数据被大幅下修，劳动力市场降温。 - 市场下调美联储加息预期，美债收益率与美元指数同步下行。 ### 药明康德司法进展 - 美国法院暂缓执行1260H认定，理由包括证据解读瑕疵和商业损害。 - 缓解了客户订单转移的担忧，有助于稳定存量项目并争取新订单。 - 为CXO板块提供风险缓释，利好行业整体情绪。 ### 中国创新药出海表现 - 2026年上半年License-out交易总额达997亿美元，首付款超64.5亿美元。 - 仅一季度交易总额即达614亿美元，超2024年全年水平。 - 全球License-out交易Top10中，中国占8席，合作方广泛。 ### 龙头公司业绩表现 - **药明康德**：2026上半年营收288.97亿元，同比增长38.93%；归母净利润110.8亿元，同比增长29.43%；经调整非IFRS净利润115.71亿元，同比增长83.23%。 - **百济神州**：2026上半年总营收222.20亿元，同比增长26.8%；归母净利润32.71亿元，同比增长627.1%；核心产品百悦泽销售额达161.27亿元。 ## 投资建议 建议关注以下两类公司： 1. **创新药管线有全球竞争力，且有大额BD（业务发展）落地或预期的公司**： - 基石药业-B（2616.HK） - 百济神州（6160.HK） - 信达生物（1801.HK） - 康方生物（9926.HK） - 和誉-B（2256.HK） - 宜明昂科-B（1541.HK） - 石药集团（1093.HK） - 诺诚健华（9969.HK） 2. **业绩快速增长的CXO公司**： - 药明康德（2359.HK） - 药明生物（2269.HK） - 维亚生物（1873.HK） ## 风险提示 - 本报告内容基于公开资料，信息准确性及完整性无法保证。 - 投资建议仅供参考，不构成具体操作建议。 - 投资者需自行评估风险，独立做出决策。