20250822-天风证券-应流股份-603308.SH-25Q2利润高增_两机叶片订单开启加速放量_3页_760kb

应流股份（603308）2025年半年报点评

投资摘要

应流股份2025年上半年业绩表现优异，营收与利润均实现增长，盈利能力持续提升，主要因两机叶片订单增加、核电与低空经济业务突破以及结构优化。目标价维持不变，维持“买入”评级。

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财务亮点

• 营收与利润增长：

  • 2025H1：营收13.84亿元，同比增长9.11%；归母净利润1.88亿元，同比上升23.91%；扣非净利润1.87亿元，同比增长25.6%。
  • Q2单季：营收7.21亿元，同比增长19.05%，环比增长8.82%；净利润0.96亿元，同比增长56.75%，环比增长4.53%。

• 盈利指标改善：

  • 毛利率36.33%，同比提升1.96个百分点；
  • 归母净利润率13.61%，同比提升1.63个百分点；
  • 扣非净利润率13.51%，同比提升1.77个百分点。

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关键业务进展

1. 两机叶片业务：

   • 公司与西门子能源、GE、贝克休斯等全球头部客户签订战略合作协议，燃气轮机叶片订单超15亿元。
   • 成为西门子能源H级燃气轮机叶片在中国的唯一供应商。
   • 航空发动机方面，与中国商发合作紧密，完成CJ1000和CJ2000系列产品交付；与罗罗集团启动高温合金产品合作。

2. 核电业务：

   • 上半年签订多个核电项目产品供货合同，中标金属保温层、燃料格架等多个项目。
   • 首次实现柔性屏蔽材料销售，保障重点核电项目的顺利实施。

3. 低空经济与航空业务：

   • 发动机方面：推出YLWZ-190和YLWZ-300系列涡轴发动机。
   • 航空整机方面：完成600公斤无人机演示任务，1100公斤无人机测试进展顺利；子公司运营的六安金安机场获得A1类通航机场许可。

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盈利预测

• 利润增长预期：预计2025-2027年归母净利润分别为4.20亿、5.74亿、8.01亿元，增速分别为46.49%、36.75%、39.69%。
• 估值中枢下移：
  • 2025E市盈率降至45.26倍，2027E降至23.69倍；
  • 市净率从2024年的4.10倍降至2027年的3.24倍。

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投资建议

维持“买入”评级，目标价维持不变。基于公司两机叶片、核电及低空经济多个业务的高增长潜力与盈利改善趋势，是中国机械设备行业内成长性较高的标的之一。

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风险提示：

• 原材料价格与汇率波动风险；
• 新兴业务订单增长不及预期；
• 产品技术研发和市场推广进度不及预期。

请务必阅读正文与免责条款。