> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 食品饮料 # 零售变革草根调研（五） # 长沙金粒门&郑州百品好：新鲜零食新机遇，下沉市场小山姆 事件：新鲜零食概念正引领新一轮渠道变革机会，近期我们前往长沙及郑州草根调研金粒门及百品好门店。 金粒门：新鲜零食引领者，下沉市场小山姆。金粒门以新鲜零食突围，构建“短保现制+全品类大单品+贴近消费者”的综合优势，在性价比之外，挖掘新鲜、品质、健康消费潜力。当前金粒门超20家门店，核心集中于长沙大本营，其次拓展武汉及湖南地市，选址均为商圈，我们草根调研的两家门店客流络绎不绝。 从品类维度看，门店约150-200个SKU，精选大单品实现零食品类全覆盖，其中零食占比 $38\%$ 、烘焙占比 $25\%$ 、坚果果干 $15\%$ 、肉类卤味 $7.7\%$ 此外饮品占比 $11\%$ 、水果 $4\%$ 。我们认为金粒门是将山姆、盒马、胖东来等已验证成功的大单品，以更小的包装规格，放到更贴近消费者的社区商圈，打造下沉市场的无进入门槛“小山姆”。 从供应角度看，代工及现制同步进行，金粒门大部分零食来自于上游代工，在此环节中，零售商更多发挥选品的优势，以对终端消费的深刻洞察，实现精准选品。同时门店配有明厨区域，进行现制奶茶、现烤栗子产品现制。金粒门以1天保质期的奶茶、3天保质期的烘焙肉食，结合透明包装实现新鲜概念的产品认知。 从价格体系看，对比山姆，金粒门产品规格更小，适配小家庭，单品价格普遍保持8-20元/份，横向对比山姆、盒马，金粒门同类产品普遍为6-9折，以大单品高周转实现性价比。 百品好：重塑新货盘，再造新店型。在金粒门带领新鲜零食快速发展的同时，几多全、绝味鲜卤、洽小可、百品好等均在新鲜零食概念下调整打磨新店型。“百品好·本味”为好想你体外孵化培育新店型，早期以坚果炒货为主，当前调整货盘，覆盖零食、烘焙、奶茶等丰富产品体系，并以现制烘焙及奶茶强化新鲜零食概念。 从门店设计及品类角度看，百品好·本味一改过去坚果炒货阶段红蓝色调装修，以原木色系及绿植打造清新自然门店形象。门店保留 $26\%$ 坚果炒货及 $8\%$ 果干，新增 $23\%$ 包装零食、 $10\%$ 肉类零食，现制部分占比 $13\%$ 。 从产品供应及价格角度看，百品好从品质角度严选供应商，链接上游大型供应商。由于新增更多坚果及肉类零食，百品好价格带分布相比金粒门更宽，包装零食普遍为9.9-19.9元/份价格带，同类产品与金粒门基本一致，现制烘焙3.5元/个，罐装坚果20-70元/份。 业态思考：新一轮渠道机遇，新鲜零食风口再起。零售渠道经历诸多变革，量贩零食核心满足性价比需求，山姆满足品质消费，超盒算NB等重塑商超业态，而金粒门突出新鲜概念，将大单品以更加新鲜、更加便捷的方式触达消费者，并以小分量、性价比提升复购率与周转效率，打造下沉市场无门槛“小山姆”。同类鲜制零食对标复制，先一步打磨适配社区等小型门店，抢占优质点位，行业点位稀缺而爆品易于学习，有望共同打开新鲜零食市场空间。 风险提示：市场竞争加剧，短保供应链复制能力有限，草根调研存在误差。 # 增持（维持） 行业走势 # 作者 分析师 李梓语 执业证书编号：S0680524120001 邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师 王玲瑶 执业证书编号：S0680524060005 邮箱：wanglingyao@gszq.com # 相关研究 1、《食品饮料：周观点：白酒茅台持续引领，大众品关注春节催化》2026-02-08 2、《食品饮料：厦门和合肥调研反馈&周观点：旺季效应凸显，春节行情可期》 2026-02-01 3、《食品饮料：保健品行业：AI赋能，开启精准营养新时代》2026-01-30 # 内容目录 1. 金粒门：新鲜零食引领者，下沉市场小山姆 2. 百品好：重塑新货盘，再造新店型 3．业态思考：新一轮渠道机遇，新鲜零食风口再起 9 风险提示 10 # 图表目录 图表1：金粒门五一广场商圈400米范围内高密度开设3家门店 图表2：金粒门客流络绎不绝 3 图表3：金粒门覆盖新鲜零食及饮品等多品类 4 图表 4：金粒门门店陈列清晰,大单品属性突出 5 图表5：A Black Cover Design对金粒门进行品牌升级设计 5 图表 6: 相比山姆及盒马鲜生,金粒门大部分产品更具性价比. 6 图表7：郑州“百品好·本味”测试店选址于社区商圈郑东商业中心 图表8：百品好门店品类占比 8 图表 9: “百品好·本味” 门店更加具备自然美学, 突出新鲜零食概念. 8 图表 10: 百品好价格体系与金粒门基本一致 # 1.金粒门：新鲜零食引领者，下沉市场小山姆 新鲜零食突围，挖掘品质消费力。当前零食行业一方面以量贩零食店牵引向性价比模式发展，另一方面以山姆胖东来等牵引向高品质健康化方向发展。金粒门以新鲜零食突围，构建“短保现制+全品类大单品+贴近消费者”的综合优势。金粒门在长沙爆火之后，牵引几多全、绝味鲜卤、洽小可、百品好等业态复刻新鲜零食模式，在性价比之外，挖掘新鲜、品质、健康消费潜力。 选址锚定商圈，客流络绎不绝。金粒门小程序收录20家门店，叠加国金街两家门店未被收录，我们预计金粒门门店数量超20家。其中17家位于长沙大本营，其次拓展湖南衡阳、株洲、益阳，以及湖北武汉等周边区域，选址均为商圈。我们前往长沙国金街及喜盈门两家门店草根调研，其中国金街门店选址于长沙最繁华的五一广场商圈地下步行街，在400米范围内高密度开设三家门店，但在我们调研的工作日晚餐后19-21点期间，门店客流络绎不绝，收银区6台收银机持续排队。喜盈门位于长沙南站附近居民商圈，门店客流显著低于国金街，但2台收银机依然保持排队状态，且金粒门客流显著高于商场内其他门店。 图表1：金粒门五一广场商圈400米范围内高密度开设3家门店 资料来源：高德地图，国盛证券研究所 图表2：金粒门客流络绎不绝 资料来源：金粒门国金街二店草根调研，国盛证券研究所 大单品属性突出，打造下沉市场“小山姆”。金粒门以新鲜零食为主，覆盖现制饮品、现烤烘焙、卤味、零食膨化、坚果果干、新鲜水果等诸多品类。参考长沙万象汇门店，外卖系统143个SKU，考虑到短保产品可能存在临时更迭等因素，我们预计整体SKU数量为150-200区间，均为瑞士卷、麻薯、杨枝甘露、菡萏果冻等大单品。在我们的视角，金粒门是将山姆、盒马、胖东来等已验证成功的大单品，以更小的包装规格，放到更贴近消费者的社区商圈，打造下沉市场的无进入门槛“小山姆”。 零食全品类布局，现制产品引流。从品类结构来看，高频消费的烘焙占比 $25\%$ 、膨化果冻等零食占比 $38\%$ 、卤味等新鲜肉类零食占比 $7.7\%$ 、坚果果干占比 $15.4\%$ ，构成全品类零食体系布局，其次门店13元/2瓶现制奶茶、10元/2个鲜切菠萝引流，饮品占比 $10.5\%$ 、水果占比 $3.5\%$ 。 图表3：金粒门覆盖新鲜零食及饮品等多品类 <table><tr><td></td><td>品类</td><td>SKU数量</td><td>占比</td><td>品类综合占比</td></tr><tr><td rowspan="2">饮品</td><td>现制饮品</td><td>11</td><td>7.7%</td><td rowspan="2">10.5%</td></tr><tr><td>冰淇淋</td><td>4</td><td>2.8%</td></tr><tr><td rowspan="2">烘焙</td><td>冷点</td><td>16</td><td>11.2%</td><td rowspan="2">25.2%</td></tr><tr><td>面包</td><td>20</td><td>14.0%</td></tr><tr><td rowspan="4">零食</td><td>休闲零食</td><td>27</td><td>18.9%</td><td rowspan="4">37.8%</td></tr><tr><td>膨化品</td><td>5</td><td>3.5%</td></tr><tr><td>果酥脆脆</td><td>14</td><td>9.8%</td></tr><tr><td>新派点心</td><td>8</td><td>5.6%</td></tr><tr><td rowspan="4">肉类卤味</td><td>新鲜麻辣</td><td>6</td><td>4.2%</td><td rowspan="4">7.7%</td></tr><tr><td>卤味</td><td>1</td><td>0.7%</td></tr><tr><td>现烤肉脯</td><td>1</td><td>0.7%</td></tr><tr><td>肉食觉醒</td><td>3</td><td>2.1%</td></tr><tr><td rowspan="2">坚果果干</td><td>高质坚果</td><td>10</td><td>7.0%</td><td rowspan="2">15.4%</td></tr><tr><td>全熟果干</td><td>12</td><td>8.4%</td></tr><tr><td>水果</td><td>新鲜水果</td><td>5</td><td>3.5%</td><td>3.5%</td></tr><tr><td>合计</td><td></td><td>143</td><td></td><td></td></tr></table> 资料来源：金粒门小程序，国盛证券研究所 注：以长沙万象汇门店外卖SKU为例，不同门店产品体系存在些微差异，SKU占比不能代表销售占比 门店风格：工业风美感设计，优化陈列效果。金粒门门店整体风格一改国潮风及高饱和度配色，采用简洁、明晰的米黄及银灰色系，搭配原木陈列柜，视觉效果更加接近于美妆新零售品牌話梅、服装品牌焦下等。从陈列角度出发，金粒门与山姆类似，给了每个单品充足的空间陈列，放大产品露出效果。门店货架从低到高布局，门店前端以开放式冷藏岛柜陈列肉类零食及短保烘焙，中间区域以3层货架陈列零食，两侧以堆头台陈列常温面包，后端靠墙区域以3层冷藏风幕柜陈列饮品及水果，最大限度优化门店可视化陈列效果，提升用户体验。 图表4：金粒门门店陈列清晰，大单品属性突出 资料来源：金粒门国金街二店草根调研，国盛证券研究所 产品供应：代工+现制同步进行，新鲜零食清晰表达。新鲜零食对上游供应链体系及门店货损管理提出了更高要求，金粒门大部分零食来自于上游代工，参考山姆、盒马、奥乐齐的自有品牌体系，均来自于代工模式，在此环节中，零售商更多发挥选品的优势，以对终端消费需求的深刻洞察，实现精准选品。同时金粒门每家门店均配有明厨区域，进行现制奶茶、现烤栗子等短保产品现制，将后端制作环节前置为生产展示场。我们认为新鲜零食并不等同于现制，但1天保质期的奶茶、3天保质期的烘焙、肉食，均有效实现新鲜承诺的产品化表达。包装均采用透明包装盒或透明包装袋，让消费者直接看到具体的产品。并通过高密度试吃活动带动先吃后买，极大程度降低试错成本，带动门店周转。 图表5：A Black Cover Design 对金粒门进行品牌升级设计 资料来源：小红书，国盛证券研究所 价格体系：小规格适配小家庭，性价比属性突出。对比山姆，金粒门产品规格更小，适合1-2人小家庭，价格普遍保持8-20元/份，金粒门将每个产品的价格以大标签清晰明 示。横向对比金粒门与山姆、盒马鲜生同类产品价格体系，金粒门大部分产品为山姆及盒马的6-9折，实现性价比；但部分产品价格高于山姆盒马，其中一方面是山姆、盒马以自有品牌重塑上游供应链，另一方面生鲜水果等品类存在区域供应限制。 图表6：相比山姆及盒马鲜生，金粒门大部分产品更具性价比 <table><tr><td>品类</td><td>产品</td><td>金粒门</td><td>山姆</td><td>盒马鲜生</td><td>相比山姆单价</td><td>相比盒马单价</td></tr><tr><td rowspan="3">饮品</td><td>NFC葡萄汁</td><td>10元/瓶(1L)</td><td>新奇士 金装葡萄汁 39.9元/3.2L</td><td>NFC新疆夏黑葡萄汁 16.9元/瓶(1L)</td><td>80.2%</td><td>59.2%</td></tr><tr><td>100%椰子水</td><td>10元/瓶(1L)</td><td>MM泰国进口椰子水54.9元/200ml*24瓶</td><td>11.9元/瓶(950ml)</td><td>87.4%</td><td>79.8%</td></tr><tr><td>牛乳茶</td><td>鲜奶原叶茉莉 6.5元/瓶(500ml)</td><td>左岸牛乳茶 奶茶饮料 39.9元/6瓶(1500ml)</td><td>盒马茉莉雪芽轻乳奶茶 9.9元/瓶(450ml)</td><td>48.9%</td><td>59.1%</td></tr><tr><td rowspan="4">烘焙</td><td>泡芙</td><td>开心果泡芙 10.8元/6枚(270g)</td><td>过利茶铺 抹茶泡芙 79.9元/8个(520g)</td><td>盒马烘焙 抹茶泡芙 79.9元/8粒(520g)</td><td>26.0%</td><td>26.0%</td></tr><tr><td>瑞士卷</td><td>轻可可开心果&草莓乳酪女王卷 19.8元/6枚(500g)</td><td>山姆 原味伯爵瑞士卷 59.8元/盒(1.2kg)</td><td>盒马烘焙 原味&伯爵红茶味瑞士卷 19.9元/8片(480g)</td><td>79.5%</td><td>95.5%</td></tr><tr><td>巴斯克蛋糕</td><td>西西里开心果巴斯克 34.8元/个(450g)</td><td>山姆 柚子巴斯克蛋糕 89.9元/个(1.1kg)*</td><td>盒马烘焙 双拼巴斯克芝士蛋糕 33.9元/6粒(270g)</td><td>94.6%</td><td>61.6%</td></tr><tr><td>麻薯</td><td>黑芝麻麻薯 9元/9个(170g)</td><td>山姆 原味麻薯 29.8元/24个(720g)</td><td>盒马烘焙 原味麻薯 14.9元/12粒(330g)</td><td>127.9%</td><td>117.3%</td></tr><tr><td rowspan="5">零食</td><td>薯条</td><td>10元/桶(180g)</td><td>卡乐比 泰国进口 Jagabee 淡盐味薯条 85.9元/盒(600g)</td><td>脆升升 蜂蜜黄油味香脆薯条 19.9元/(180g)</td><td>38.8%</td><td>50.3%</td></tr><tr><td>黄桃罐头</td><td>11.9元/罐(900g)</td><td>丰岛 39.9元/罐(1.8kg)</td><td>16.9元/罐(728g)</td><td>59.6%</td><td>57.0%</td></tr><tr><td>果冻</td><td>果汁轻果冻 15.8元/袋(400g)</td><td>山姆 乳酸菌0脂莓果冻 59.8元/罐(1.8kg)</td><td>盒马胶原吸吸果汁果冻(红心苹果味) 12.9元/盒(450g)</td><td>118.9%</td><td>137.8%</td></tr><tr><td>虾片</td><td>6元/袋(160g)</td><td>FINUTE 蒜味虾片 29.8元/袋(300g)</td><td>FINUTE 蒜味虾片 9.9元/袋(82g)</td><td>37.8%</td><td>31.1%</td></tr><tr><td>薯片</td><td>基本薯片 7元/袋(130g)</td><td>乐事 原味薯片 54.9元/袋(425.2g)</td><td>盒马 原切薯片清新淡盐味 8.9元/袋(150g)</td><td>41.7%</td><td>90.8%</td></tr><tr><td rowspan="3">卤味肉类</td><td>魔芋丝</td><td>香辣魔芋丝 9元/盒(190g)</td><td>卫龙 高纤牛肚菌魔芋 49.9元/袋(800g)*</td><td>卫龙 魔芋爽 香辣素毛肚 26.9元/盒(480g)</td><td>75.9%</td><td>84.5%</td></tr><tr><td>猪肉脯</td><td>香辣猪肉脯 18元/盒(170g)</td><td>山姆 炭烧猪肉脯 89元/袋(500g)</td><td>盒马 原味猪肉脯 19.9元/袋(238g)</td><td>59.5%</td><td>126.6%</td></tr><tr><td>碧根果仁</td><td>68元/罐(450g)</td><td>山姆 碧根果仁 79.9元/袋(600g)</td><td>33.9元/袋(188g)</td><td>113.5%</td><td>83.8%</td></tr><tr><td rowspan="3">坚果干果干</td><td>开心果</td><td>原色开心果 69.8元/罐(520g)</td><td>山姆 盐焗开心果 89元/袋(1.13kg)</td><td>盒马 盐焗开心果 39.9元/罐(378g)</td><td>170.4%</td><td>127.2%</td></tr><tr><td>山楂条</td><td>9.8元/袋(430g)</td><td>奥赛 VC多酚山楂条 49.9元/袋(1kg)</td><td>盒马 蔬果优纤 VC山楂条 13.8元/袋(220g)</td><td>45.7%</td><td>36.3%</td></tr><tr><td>冻干草莓</td><td>27.8元/袋(170g)</td><td>Botherless有机冻干草莓 59.9元/袋(180g)*</td><td>44.9元/袋(200g)</td><td>49.1%</td><td>72.8%</td></tr><tr><td rowspan="2">水果</td><td>红颜草莓</td><td>19.9元/300g</td><td>89.9元/盒(1kg)</td><td>19.9元/300g</td><td>73.8%</td><td>100.0%</td></tr><tr><td>砂糖桔</td><td>花皮砂糖桔 11.8元/950g</td><td>49.9元/箱(3.6kg)</td><td>广西砂糖桔 9.9元/950g</td><td>89.6%</td><td>119.2%</td></tr></table> 资料来源：金粒门小程序、山姆APP、盒马APP，国盛证券研究所注：山姆带\*产品柚子巴斯克蛋糕、魔芋、冻干草莓已下架 # 2. 百品好：重塑新货盘，再造新店型 新鲜零食风口再起，百品好新店型打磨。在金粒门带领新鲜零食快速发展的同时，几多全、绝味鲜卤、洽小可、百品好等均在新鲜零食概念基础上调整打磨新店型。“百品好·本味”为好想你体外孵化培育新店型，早期以坚果炒货为主，当前重新调整货盘，以坚果、果干、膨化、卤味、肉类零食、烘焙、奶茶等构成丰富产品体系，门店现炒栗子、现制奶茶、冰糖葫芦、现磨坚果酱，均强化新鲜零食概念。 商圈及社区店型同步测试，选址优秀定位清晰。当前百品好在驻马店测试商圈新店型、郑州市管城回族区测试社区店型。我们近期前往郑州门店调研，门店选址位于社区商圈拐角点位，为十字路口高客流区域，周边郑东商业中心拥有诸多餐饮、奶茶等业态，附近400米范围内涵盖居民、医院、学校等区域。在调研的工作日下午15-16点期间门店持续有顾客购物，但整体客流相对较少，作为社区商圈核心门店，预计在下班后将进入客流高峰期。 图表7：郑州“百品好·本味”测试店选址于社区商圈郑东商业中心 资料来源：高德地图，国盛证券研究所 焕新自然美学，品类结构丰富。从门店装修风格及陈列来看，“百品好·本味”一改原有红蓝色调装修风格，以原木色系及绿植打造清新自然的门店形象。中央岛台区域陈列现烤栗子、现制奶茶及卤味、果干等品类，靠窗一侧以坚果及包装零食为主，收银台附近为现烤烘焙及散称零食，方便店员操作，整体动线清晰。从品类陈列角度来看，相比百品好原有店型，“百品好·本味”保留 $26\%$ 坚果炒货及 $8\%$ 果干，新增 $23\%$ 包装零食、 $10\%$ 肉类零食，现制烘焙及奶茶等品类占比 $13\%$ ，均为门店大单品。此外调研门店为联合店，约 $20\%$ 区域陈列好想你礼赠产品体系。 图表8：百品好门店品类占比 <table><tr><td>品类</td><td>细分品类</td><td>细分品类占比</td><td>品类合计占比</td></tr><tr><td rowspan="4">现制零食</td><td>现炒板栗</td><td>1.2%</td><td rowspan="4">13.3%</td></tr><tr><td>现制奶茶</td><td>1.7%</td></tr><tr><td>现制烘焙</td><td>8.7%</td></tr><tr><td>糖葫芦</td><td>1.7%</td></tr><tr><td rowspan="3">坚果炒货</td><td>坚果</td><td>11.6%</td><td rowspan="3">26.0%</td></tr><tr><td>瓜子花生</td><td>8.7%</td></tr><tr><td>散称炒货</td><td>5.8%</td></tr><tr><td>果干</td><td>果干</td><td>7.5%</td><td>7.5%</td></tr><tr><td rowspan="3">零食</td><td>膨化零食</td><td>5.8%</td><td rowspan="3">23.1%</td></tr><tr><td>饼干酥类</td><td>11.6%</td></tr><tr><td>冻干零食</td><td>5.8%</td></tr><tr><td rowspan="2">肉类零食</td><td>肉类零食</td><td>8.1%</td><td rowspan="2">9.8%</td></tr><tr><td>卤味</td><td>1.7%</td></tr><tr><td rowspan="2">好想你</td><td>好想你红枣零食</td><td>8.7%</td><td rowspan="2">20.2%</td></tr><tr><td>好想你红枣礼盒</td><td>11.6%</td></tr></table> 资料来源：草根调研，国盛证券研究所注：品类占比为门店陈列面积占比，不代表SKU及销售额占比 图表9：“百品好·本味”门店更加具备自然美学，突出新鲜零食概念 资料来源：草根调研，国盛证券研究所 严选上游供应链，价格体系更为宽幅。百品好的上游供应体系主要来自于代工厂商，从品质角度出发，严选供应商。由于增加更多坚果及肉类零食，百品好价格带分布相比金粒门更宽，其中罐装坚果价格带为20-70元/份，而现制烘焙价格为3.5元/个，包装零食价格普遍为9.9-19.9元/份，横向对比金粒门同类包装产品，两者价格带基本一致。 图表10：百品好价格体系与金粒门基本一致 <table><tr><td>品类</td><td>产品</td><td>百品好</td><td>金粒门</td></tr><tr><td rowspan="5">现制零食</td><td>现炒板栗</td><td>9.6元/500g</td><td>12.8元/320g</td></tr><tr><td>现制奶茶</td><td>13元/2瓶</td><td>6.5元/瓶</td></tr><tr><td>蓝莓甜甜圈</td><td>3.5元/个</td><td>桑葚蓝莓贝果11.8元/2个</td></tr><tr><td>脆脆挞</td><td>3.5元/个</td><td></td></tr><tr><td>糖葫芦</td><td>1元/串(3颗)</td><td></td></tr><tr><td rowspan="2">坚果炒货</td><td>每日坚果</td><td>40.8元/盒(330g)</td><td></td></tr><tr><td>青花瓜子</td><td>8.8元/袋(300g)</td><td></td></tr><tr><td rowspan="2">果干</td><td>草莓干</td><td>26.8元/盒(260g)</td><td>24.8元/盒</td></tr><tr><td>菠萝片</td><td>19.8元/盒(240g)</td><td></td></tr><tr><td>零食</td><td>鲜虾片</td><td>6元/袋(100g)</td><td>6元/袋(160g)</td></tr><tr><td rowspan="4">肉类零食</td><td>猪肉脯</td><td>19.8元/盒(138g)</td><td>18元/盒(170g)</td></tr><tr><td>横切风干牛肉干</td><td>188元/500g</td><td>28元/盒(170g)</td></tr><tr><td>鱿鱼条</td><td>88元/500g</td><td>22元/盒</td></tr><tr><td>卤鸭锁骨</td><td>12.8元/盒(200g)</td><td>14元/盒(240g)</td></tr></table> 资料来源：百品好·本味郑东商业中心店草根调研,金粒门小程序,国盛证券研究所 # 3. 业态思考：新一轮渠道机遇，新鲜零食风口再起 新鲜零食引领品质升级，精选爆品带动周转提效。金粒门在长沙的爆火，我们认为是“新鲜零食”把握品质化消费需求，精选SKU将大单品以更加新鲜、更加便捷的方式触达到消费者，并以小份量、性价比提升复购率与周转效率。金粒门将品质放在性价比之前，以短保及现制将口感、纯净配料与体验感前置，再以精选SKU及供应链效率将价格压回到性价比区间。 品类覆盖度提升，考验零售选品能力。金粒门整合烘焙、坚果、卤味、奶茶、水果等多品类，相比单一品类可选范围更宽，爆品打造矩阵更丰富，逛店属性更强。对于奶茶、卤味等单一业态而言，更重要的是打造爆品、精进供应链。对于多品类门店而言，更为重要的是发挥零售商对于市场需求变化的敏锐捕捉，更加考验选品能力。 新一轮渠道机遇，业态繁荣打开空间。渠道经历诸多变革，量贩零食店核心满足性价比需求，并将零食垂类业态打磨到极致，山姆满足品质消费，超盒算NB及美团快乐猴重塑商超业态。而金粒门突出新鲜概念，集合大单品打磨供应链，打造下沉市场的无进入门槛“小山姆”。同类鲜制零食对标复制，先一步打磨适配社区等小型门店，抢占优质点位，行业点位稀缺而爆品易于学习，整体发展空间有望逐步打开。 # 风险提示 市场竞争加剧：当前中国零售业态正快速变革，量贩零食店、会员店、即时零售等均以自身优势差异化发展，市场竞争的加剧可能导致门店拓展受影响。 短保供应链复制能力有限：短保天然存在运输半径限制，且产品品质难以在多个代工厂间实现完全复刻，供应链体系存在区域限制，可能影响门店跨区域扩店。 草根调研存在误差：草根调研为特定时点样本情况，抽样产品价格不一定能反映门店整体价格状况，与整体情况可能存在一定误差。 # 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 # 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 <table><tr><td>投资建议的评级标准</td><td></td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。</td><td rowspan="4">股票评级</td><td>买入</td><td>相对同期基准指数涨幅在15%以上</td></tr><tr><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间</td></tr><tr><td>持有</td><td>相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在5%以上</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>相对同期基准指数涨幅在-10%~+10% 之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在10%以上</td></tr></table> # 国盛证券研究所 # 北京 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com # 南昌 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com # 上海 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com # 深圳 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com