> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 2025年12月21日 # 中小盘研究团队 # 重视火箭核心环节的投资机会 ——中小盘周报 周佳 (分析师) zhoujia@kysec.cn 证书编号：S0790523070004 张越（分析师） zhangyue1@kysec.cn 证书编号：S0790524090003 赵晨旭（联系人） zhaochenxu@kysec.cn 证书编号：S0790124120019 # 本周专题：重视火箭核心环节的投资机会 火箭作为一台精密的分级飞行器，需要分级推动载荷入轨。以二级火箭为例，其结构可以拆分为整流罩、载荷、载荷支架、仪器舱、液氢舱、液氧舱、二级发动机、一二级间段、一级氧化剂箱、一级箱间段、一级燃料箱、一级发动机、助推器头锥以及助推器发动机。 整流罩位于火箭顶部，作用包括保护卫星、载荷等；贮箱是火箭的主体结构，累计长度占火箭总长度约三分之二，占据了箭体 $60\%$ 的质量，用于储存液氢和液氧推进剂；液体火箭结构复杂，但具备运载能力强等优势。液体推进剂平时储存在贮箱内，工作时再输送进发动机燃烧室；而固体推进剂原本就贮存在燃烧室，无需贮箱和输送系统；尾段在箭体的最后部位，不仅是个发动机舱，而且在整个火箭竖立在发射台上时起支撑作用。按照制造成本拆分，根据你好太空测算，液体发动机占火箭制造成本的 $50\%$ ，其次为箭体、电气系统及软件，分别占比为 $25\% /15\%$ 。 马斯克猎鹰9号的发射成本具体可以拆分为火箭制造成本、火箭回收后的修复成本、组装运送发射台成本、燃料成本、重复使用成本。其中火箭制造成本大约为5000-6000万美元；火箭回收后的修复成本大约在25-200万美元；燃料成本约为35万美元；如果使用重复回收的猎鹰9号，则节省了助推器和整流罩成本，火箭制造平均成本下降到2150万美元，整体发射成本约2890万美元。 受益标的：火箭产业链。包括：（1）整流罩。超捷股份等；（2）贮舱等核心结构件。广联航空等；（3）液体发动机。西部材料、航天动力、斯瑞新材等；（4）3D打印。铂力特、银邦股份等；（4）其他部件。西测测试、邵阳液压等。 # 本周市场表现及重大事项 市场表现：本周万得微盘股表现强于中证1000/国证2000/中证500等中小盘指数以及上证50/沪深300等大盘指数，微盘股表现突出。莱特光电本周涨幅居前。 本周重大事项：（1）新股方面，本周1家公司登陆A股，5家公司登陆港交所。5家公司IPO获受理，6起IPO获审核通过，4家公司注册生效；（2）定增方面，本周新增竞价预案公告4例，未发行竞价项目；（3）并购方面，3家公司首披重大资产重组，14家公司涉及实控人/控制权变更；（4）股权激励和回购方面，本周共披露9例股权激励预案，19家公司推出回购预案。 # 重点推荐主题及个股 智能汽车主题（沪光股份、瑞鹄模具、新泉股份、芯动联科）；高端制造主题（奥普特、青鸟消防、罗普特、莱特光电、奥来德、日联科技、品茗科技）；户外用品主题（三夫户外） $\bullet$ 风险提示：宏观环境变化、IPO政策变动、再融资政策变动、并购政策变动 # 目录 1、本周专题：重视火箭核心环节的投资机会 4 1.1、火箭制造成本集中在发动机、贮舱以及整流罩等 2、本周除上证指数外A股普跌，乳业指数涨幅居前 12 2.1、本周除上证指数外A股普跌，万得微盘股指数表现突出 12 2.2、莱特光电、奥来德、三夫户外本周表现相对较好 13 2.3、下周国民经济运行情况发布，多项产业展会值得关注 14 3、本周重大事项 15 3.1、新股：本周1家公司在A股上市，5家公司在港股上市 15 3.2、定增：本周定增预案数量有所下降，无竞价发行案例 19 3.3、并购：本周3家公司首披重大资产重组，14家公司涉及实控人变更 19 3.4、股权激励热度有所上升、股份回购预案数增加 23 3.4.1、股权激励：本周共披露9例股权激励预案 23 3.4.2、回购：本周19家公司推出股份回购预案 24 4、重点推荐主题及个股最新观点 24 4.1、智能汽车主题：沪光股份、瑞鹄模具、新泉股份、芯动联科 24 4.1.1、沪光股份（605333.SH)：人形机器人项目首套样线下线，绑定赛力斯未来可期 24 4.1.2、瑞鹄模具 (002997.SZ)：设立机器人全资子公司，打造业绩新增长极 25 4.1.3、新泉股份 (603179.SH)：自主内外饰龙头，产品开拓+全球布局打开成长空间 26 4.1.4、芯动联科（688582.SH)：公司发布2025年半年度业绩预增，同比大幅增长。 26 4.2、高端制造主题：奥普特、青鸟消防、罗普特、莱特光电、奥来德、日联科技、铁流股份、品茗科技……27 4.2.1、奥普特 (688686.SH)：经营业绩延续高增，AI赋能机器视觉成效显著 27 4.2.2、青鸟消防（002960.SZ)：Q3业绩短期承压，向“消防科技生态运营商”转型 28 4.2.3、罗普特 (688619.SH)：视觉小巨人转型再出发，一体机&机器人全面开花 28 4.2.4、莱特光电 (688150.SH)：2025Q3业绩延续向好态势，公司降本增效成果显著 29 4.2.5、奥来德 (688378.SH): 8.6代设备迎突破，材料业务稳健增长 ..... 29 4.2.6、日联科技 (688531.SH)：业绩持续高增，高端半导体检测收购落地 30 4.2.7、铁流股份（603926.SH)：设立子公司全面进军具身智能，深度合作哈特研究院 31 4.2.8、品茗科技 (688109.SH)：通智科技收购公司获核准，具身大脑扬帆起航 31 4.3、户外用品主题：三夫户外（002780.SZ）：2025H1业绩高增，品牌运营多点开花 32 5、风险提示 33 # 图表目录 图1：典型的二级运载火箭的结构组成 4 图2：典型的三级火箭的结构组成 4 图3：SpaceX的整流罩具备可回收能力 5 图4：博实碳纤维的仪器舱 5 图5：仪器舱是各种系统的主要安装部位 5 图6：典型火箭贮箱结构示意图 图7：Al-Cu合金贮箱结构运载火箭 6 图8：固体火箭和液体火箭的差异在于液体火箭有燃料箱、泵、燃烧室等 图9：固体发动机的主要组成包括燃烧室、推进剂主装药、喷管和点火装置. 8 图10：挤压式和泵压式液体发动机 9 图11：液体发动机主要由推力室、涡轮泵、预燃室、火药启动器和各种阀门、调节器、管路等组成. 9 图12：大型泵压式液体火箭的发动机贮箱典型分布. 9 图13：不同推进剂发动机性能对比 10 图14：九州云箭自主研制的液氧甲烷发动机. 10 图15：火箭制造成本中，占比最高的是液体发动机. 11 图16：SpaceX猎鹰9号火箭结构拆分 12 图17：本周A股普跌 12 图18：本周流动性较上周有所降低 12 图19：本周万得微盘股指数表现突出 13 图20：本周光模块（CPO）指数涨幅居首. 13 图21：2025年初至今光模块（CPO）指数涨幅居首 13 图22：本周定增预案数量和融资规模均有下降. 19 图23：本周单项目募资规模有所上升 19 图24：本周发行0例竞价案例 19 图25：本周发行项目募资0.00亿元 19 图26：本周首次披露案例数量有所上升 20 图27：本周最新披露案例金额较上周有所上升 20 图28：本周回购预案数和公告回购金额均有所下降 24 表 1: 固体火箭和液体火箭在多个维度层面存在差异. 表 2: 国家队运载火箭的燃料体系 表 3：莱特光电本周涨跌幅居前 ..... 14 表 4：下周国民经济运行情况发布,多项产业展会值得关注. 14 表 5: 本周 23 家公司进入辅导验收阶段 ..... 15 表 6: 本周 5 家企业 IPO 获交易所受理. 16 表 7: 本周 6 家企业 IPO 申请获上市委会议通过 表 8: 本周 4 家企业获得证监会注册批文 ..... 17 表 9: 本周 A 股共有 4 家公司上市 ..... 18 表 10: 本周港股 4 家公司上市 ..... 18 表 11: 本周 3 家公司首披重大资产重组. 20 表 12: 本周部分重大资产重组最新进展 ..... 20 表 13：本周 14 家公司涉及实控人变更 ..... 21 表 14：本周共披露 9 例股权激励预案 ..... 24 # 1、本周专题：重视火箭核心环节的投资机会 # 1.1、火箭制造成本集中在发动机、贮舱以及整流罩等 火箭作为一台精密的分级飞行器，需要分级推动载荷入轨。火箭底部作为第一级，功率最高，负责最初的起飞和加速，待燃料耗尽后该空壳自动分离脱落，第二级火箭再点火加速。以二级火箭为例，其结构可以拆分为整流罩、载荷、载荷支架、仪器舱、液氢舱、液氧舱、二级发动机、一二级间段、一级氧化剂箱、一级箱间段、一级燃料箱、一级发动机、助推器头锥以及助推器发动机。级间段的分离包括热分离和冷分离两种状态。热分离是上面一级火箭先点火，然后两级之间再分开；冷分离是两级之间先分开，然后上面一级火箭再点火。采用热分离的火箭，其级间段常采用构架式结构，便于在分离前，上面级发动机的火焰可以从构架的空隙处顺畅排出。固体火箭和液体火箭的结构有一定差异。固体火箭一般由前封头、外壳、装药、喷管装置和后封头等部分组成；液体火箭一般由头部整流罩、氧化剂贮箱和燃料（燃烧剂）贮箱、仪器舱、级间段、发动机架、尾舱等部分组成。对固体运载火箭而言，其箭体结构除了没有推进剂贮箱、箱间段和发动机架外，其他与液体运载火箭的箭体结构基本相同。 图1：典型的二级运载火箭的结构组成 资料来源：编织复材技术公众号 图2：典型的三级火箭的结构组成 资料来源：《仪器舱设计》宗旭 # （1）整流罩——火箭成本约 $10\%$ 整流罩位于火箭顶部，作用包括保护卫星、载荷等。卫星整流罩的功能包括，保护卫星不受气动力、不受气动加热、解锁分离系统保证卫星整流罩顺利分离等作用。材料方面，整流罩的材料通常分为面板材料和夹层材料两大类，一般采用轻质、高强度、耐高温且无线电透波性好的材料制成。纤维增强材料包括碳纤维、玻璃纤维、石英玻璃纤维和芳纶纤维；树脂基体材料包括环氧树脂、双马来酰亚胺树脂、氰酸酯树脂。夹层材料包括Nomex纸蜂窝、铝蜂窝等。卫星整流罩一般为蚌壳式（两半）结构，由端头、前锥段、圆筒段、倒锥段和纵向及横向分离机构等组成。在火箭飞出大气层后，整流罩会分离并抛弃，但SpaceX针对整流罩也进行回收。 图3：SpaceX的整流罩具备可回收能力 资料来源：凤凰新闻 航天科技集团一院承担了长征系列火箭等国家重大型号任务，下属单位参与整流罩的设计与制造。爱思达航天专注于航空航天碳纤维复合材料整流罩研发制造，客户包括星际荣耀、星河动力、中科宇航、天兵科技、蓝箭航天、东方空间，以及航天科技、航天科工、中国科学院体制内外企业。 # (2）仪器舱 一般位于火箭的中上部，用于安装各种仪器设备，如导航系统、控制系统、遥测系统、电源系统等。这些仪器负责监测火箭的飞行状态、控制飞行姿态、传输数据以及为火箭各系统提供电力支持。在火箭飞行过程中，其机体结构表面与高速气流摩擦会产生气动加热现象。气动加热环境对火箭的影响主要体现在两方面：一是可能改变火箭结构本身的动力学特性；二是向内传热使结构内部的仪器或元器件升温甚至受损失效，从而影响火箭的可靠性。 图4：博实碳纤维的仪器舱 资料来源：博实碳纤维官网 图5：仪器舱是各种系统的主要安装部位 资料来源：中国大百科全书 # (3）推进剂贮舱 火箭成本约 $15 - 25\%$ 液氢舱和液氧舱是运载火箭用于储存液氢和液氧推进剂的专用舱室。液氢舱用于储存液态氢，作为火箭发动机的燃料。液氢具有高能量密度，燃烧时能产生巨大推力，是高性能火箭发动机的首选燃料。液氧舱用于储存液态氧，作为火箭发动机的氧化剂。液氧与液氢或其他燃料混合燃烧，产生高温高压气体，推动火箭飞行。贮箱是火箭的主体结构，累计长度占火箭总长度约三分之二，占据了箭体 $60\%$ 的质量。贮箱既是火箭推进剂的贮存结构，又是火箭飞行中的主要承力结构。贮箱材料不仅需要具备一系列优异的性能，还要能够在恶劣条件下表现出高可靠性和高耐久性。因此必须综合考虑材料的力学性能、加工制造性能和推进剂相容性等重要因素。贮箱结构设计围绕轻量化和延长寿命两方面不断进行着优化和创新。材料方面，在新型铝合金、不锈钢、钛合金、复合材料等金属材料上不断深入挖掘。贮箱结构制造工艺主要包括箱底、筒段的成形、整体结构的组装和附件的连接等。目前国外大型贮箱箱底采用瓜瓣拼接的焊接工艺，箱底主要由瓜瓣、顶盖和圆环等部件焊接而成，筒段则由多块壁板连接而成；而中、小型贮箱箱底主要采用整体旋压技术成形。贮箱制造的质量要求极高，涉及到多个性能考核指标。包括焊接、铆接、热处理、表面处理、化学铣切、机械加工、检测等多种成形加工工艺。 图6：典型火箭贮箱结构示意图 资料来源：《火箭贮箱结构材料应用及发展现状》 图7：Al-Cu合金贮箱结构运载火箭 资料来源：《火箭贮箱结构材料应用及发展现状》 贮舱的材料体系包括铝合金（铝镁合金/铝铜合金/铝锂合金）、复合材料、不锈钢等。铝合金具有优良的低温韧性、力学性能、承载性能和制造性能，并且成本适中，在低温推进剂贮箱的制造中应用广泛，长征五号运载火箭采用Al-Cu合金作为贮箱材料，长征八号采用Al-Mg合金作为贮箱材料，长征九号计划将轻质高强度的Al-Li合金贮箱应用于箭体上。与传统铝合金材料相比，复合材料具有通过保持强度和安全性能来降低结构成本与质量的优势，采用复合材料能够降低航天主体结构质量的 $20\% -30\%$ 。奥氏不锈钢具有良好的加工硬化性能，优异的耐腐蚀性且无磁性，同时在常温或低温下具有优良的韧性和焊接性能。马斯克在SpaceX“星舰”的设计过程中，宣布改用301系列不锈钢材料来取代原计划的先进碳纤维。 # （4）箱间段 箱间段位于运载火箭氧化剂箱与燃烧剂箱之间，是在两个贮箱箱底所占空间外壁连接两个贮箱，实现载荷传递的结构。箱间段成为推进剂加注、溢出以及导管进出的通道，一部分控制、遥测、外测仪器、增压气瓶等也大多安放在箱间段。在火箭飞行过程中，箱间段主要承受轴向压力、弯矩、横向剪力和轴向冲击载荷。 # (5）固体发动机和液体发动机——可复用火箭成本 $40 - 60\%$ 液体火箭结构复杂，但具备运载能力强等优势。液体推进剂平时储存在贮箱内，工作时再输送进发动机燃烧室；而固体推进剂原本就贮存在燃烧室，无需贮箱和输送系统。尽管液体火箭技术复杂、成本较高，但其具备推力大、运载能力强、可控性高、可回收前景等优点，更适用于航天运载火箭领域。固体火箭则凭借储存时间长、准备周期短、结构简单/成本低等优点，普遍应用在小卫星运载和导弹军事火箭领域。 图8：固体火箭和液体火箭的差异在于液体火箭有燃料箱、泵、燃烧室等 资料来源：新浪网 表1：固体火箭和液体火箭在多个维度层面存在差异 <table><tr><td>维度</td><td>固体火箭</td><td>液体火箭</td></tr><tr><td>动力系统结构</td><td>发动机（推进剂药柱、燃烧室壳体、喷管和点火装置）</td><td>推进剂贮箱+发动机（推力室、推进剂输送系统和发动机控制系统）</td></tr><tr><td>燃料成本</td><td>成本高、剧毒、污染</td><td>成本低、绿色、环保</td></tr><tr><td>结构成本</td><td>成本低；无需贮箱和输送系统，周期短，一天之内；</td><td>成本高；需贮箱，输送系统复杂，周期长，20天左右；</td></tr><tr><td>准备周期</td><td>混合好储存在贮箱，发射前只需简单测试</td><td>低温贮存，使用时加注，发射前需多轮测试</td></tr><tr><td>运载能力</td><td>弱</td><td>强</td></tr><tr><td>可控性</td><td>低；点火后只能等待燃料耗尽</td><td>高；可通过阀门控制关机和重启</td></tr><tr><td>回收适性</td><td>不合适</td><td>适合</td></tr><tr><td>综合规模成本</td><td>高</td><td>低</td></tr><tr><td>适用领域</td><td>小卫星运载；军事导弹</td><td>低成本大规模运载</td></tr></table> 资料来源：国家航天局、开源证券研究所 固体火箭发动机由药柱、燃烧室、喷管组件和点火装置等组成，结构简单，推进剂密度大，推进剂可以储存在燃烧室中，直径越大推力越大，具有常备待用和操纵方便可靠等优点，主要用作火箭弹、导弹和探空火箭的发动机，以及航天器发射 和飞机起飞的助推发动机。燃烧室既是贮存推进剂主装药的容器，又是推进剂主装药燃烧的场所，燃烧室内高温高压燃气的出口叫喷管，其控制高温燃气的流出以保证燃烧室内有足够的压强，使推进剂主装药正常燃烧。固体火箭发动机的工作过程由点火器工作工作点燃主装药，在喷出反作用力。点火器工作点燃主装药，主装药燃烧产生高温高压的燃气，高温高压燃气在喷管中膨胀加速，再由燃气喷出产生反作用推力。性能参数是衡量固体发动机整体性能的技术指标。具体包括质量、推力、比冲、工作时间。固体发动机推进剂包括聚丁二烯、聚氨酯、聚氯乙烯、聚醚等。 图9：固体发动机的主要组成包括燃烧室、推进剂主装药、喷管和点火装置 资料来源：科创网 液体发动机的组件包括一个或多个推力室，一个或多个贮存推进剂的贮箱，一套用于把推进利从贮箱压入推力室的输送机构，为输送机构提供能量的动力源，用于输送液体的管路，传递推力的结构，启动和调节推进剂流动(以及推力)的控制装置等。推力室是发动机的燃烧装置。在推力室内，推进剂经过喷射、雾化、混合和燃烧，形成高温气态反应产物，该气态产物随后加速、高速喷出而形成推力。推力室有三个主要部件，包括喷注器、燃烧室和喷管。在有冷却的推力室中，推进剂之一（一般是燃料）流过冷却夹套或一专门的冷却通道，吸收从高温反应气体传给推力室壁的热量。辐射冷却推力室采用了一种特殊的高温材料，如金属铌，该材料可将过度热量辐射掉。液体火箭发动机有两类供应系统，一种采用泵把推进剂从飞行器贮箱输送到推力室，另一种采用高压气体把推进剂从贮箱排出。推进剂被贮存在一个或多个氧化剂贮箱和一个或多个燃料贮箱内。贮箱一般为圆筒形，前后有两个箱底，中间为圆柱形的壳段，用焊接方法把两个箱底与壳段焊成一个圆筒形容器。有的运载火箭为缩短整个火箭的长度，把氧化剂箱与燃料箱连成一个整体，中间用一个共用的箱底隔开。在两个独立的圆筒形贮箱之间有一个连接段，它叫做箱间段。贮箱承担着储存推进剂并维持箭体刚度的关键任务，其重量占比超过全箭的一半。2025年4月7日，中国航天科技集团一院宣布我国首个采用不锈钢材质的5米大直径火箭贮箱正式完成研制并下线。液体推进剂包括氧化剂（液氧、硝酸）、燃料（汽油、酒精、液氧）等。双组元推进剂火箭发动机有两种独立的液体推进剂，一种为氧化剂，另一种为燃料。两种推进剂分开贮存，在燃烧室外不混合，大多数液体火箭发动机采用双组元推进剂。 图10：挤压式和泵压式液体发动机 资料来源：火箭发动机基础官网 图11：液体发动机主要由推力室、涡轮泵、预燃室、火药启动器和各种阀门、调节器、管路等组成 资料来源：《大推力液体火箭发动机结构中的力学问题》 图12：大型泵压式液体火箭的发动机贮箱典型分布 资料来源：火箭发动机基础官网 # (6) 推进剂——发射成本占比 $1 - 3\%$ 运载火箭推进剂主要有三种类型：固体推进剂、液体推进剂和混合型推进剂。液体推进剂即燃烧剂和氧化剂均以液体的形式分别存储在火箭的贮箱里，工作时由输送系统将它们送入发动机的燃烧室。特点是具有比冲高（即单位质量的燃料所能产生的推力）、推力可调节、发动机可多次启动及脉冲工作等优势，但由于液体推进剂本身具有易燃、易爆、易泄漏的特性，不易长期存储，一般在临近发射时才向火箭贮箱进行加注。适用于需要精确控制的任务（如入轨与变轨、姿态控制、着陆回收等）。固体推进剂类似于烟花中所需的火药，在出厂前就已经填充于火箭之中。特点是推力大、结构简单、易于储存、发射准备时间短，但推进剂自身质量大、比冲小、工作时间短、推力不易调节、发动机难以多次启动。多用于小型快速发射的火箭以及大型运载火箭的助推级中。 表2：国家队运载火箭的燃料体系 <table><tr><td colspan="2">推进剂</td><td>特点</td></tr><tr><td>长征二号</td><td>四氧化二氮/偏二甲肼</td><td>优势是常温下性质稳定,无需特殊低温储存设备,储运和加注流程相对成熟,技术可靠性经过长期发射任务验证</td></tr><tr><td>长征五号</td><td>液氢/液氧和液氧/煤油两种环保推进剂组合</td><td>液氢/液氧燃料是目前能量密度最高的化学推进剂之一,无污染且推力强劲;液氧煤油燃料则具备成本较低、来源广泛的特点,燃烧效率高,且煤油易于储存和输送,能为火箭提供强大的起飞推力</td></tr><tr><td>长征六号</td><td>一子级和二子级使用液氧/煤油推进剂,三子级使用四氧化二氮/偏二甲肼推进剂</td><td>液氧煤油推进剂无毒无污染,搭配补燃循环技术,可让发动机燃烧效率超98%</td></tr><tr><td>长征七号</td><td>全液氧/煤油推进剂</td><td>安全性高、无毒无污染,且推力调节范围广,能适配不同飞行阶段的推力需求,且加注流程相对简便</td></tr><tr><td>长征八号</td><td>液氧/煤基航天煤油助推器与液氢+液氧末级组合推进剂</td><td>绿色环保、储运便利、成本更低,性能与传统石油基航天煤油完全持平且稳定可靠</td></tr><tr><td>长征十一号</td><td>由黏合剂、氧化剂、金属粉末等组成的固体推进剂</td><td>可长期贮存,无需发射前复杂的加注流程,且结构简单、故障率低</td></tr><tr><td>长征十二号</td><td>全液氧/煤基航天煤油推进剂组合</td><td>原料供给更稳定、成本更低,其环烷烃含量高达85%以上,具备高能量密度、高热安定性、低杂质排放的特点</td></tr></table> 资料来源：航化网公众号、开源证券研究所 目前液体推进剂的主要类型有液氢液氧、液氧煤油和液氧甲烷，其决定了航天任务所能达到的精度与高度。（1）液氢液氧。液氢是化学推进剂中能量最高的燃料，与液氧燃烧的热值很高，采用液氧液氢作为推进剂的发动机其比冲性能较常规发动机高 $40\% \sim 50\%$ ；液氢与液氧的燃烧产物为水蒸气，无固相产物积存，清洁无污染，特别适宜重复使用；液氢与液氧易于点火，燃烧稳定且效率高。氢氧发动机是目前性能最好的化学推进剂火箭发动机，能显著提高火箭进出空间的运输能力，在航天运载领域占有重要位置。（2）液氧煤油。优点包括技术成熟，经历了多年的发展和验证；性能均衡，比冲高于固体，但低于液氢液氧；成本较低，煤油价格便宜，易于储存和处理；密度高，燃料箱可以做得相对较小，使火箭结构更紧凑。缺点是燃烧后容易积碳、结焦，影响发动机重复使用。（3）液氧甲烷。性能适中，比冲高于煤油，但低于液氢；燃烧非常清洁，适合作为高性能一级可重复使用主动力发动机；成本低廉，甲烷来源广泛，价格便宜；但技术上较新，处于持续完善阶段，国内对液氧甲烷火箭发动机补燃循环技术的研究较为薄弱。 图13：不同推进剂发动机性能对比 图14：九州云箭自主研制的液氧甲烷发动机 <table><tr><td>特性参数</td><td>液氧 甲烷</td><td>液氧 煤油</td><td>液氧 液氢</td></tr><tr><td>混合比</td><td>3.5</td><td>2.74</td><td>6.0</td></tr><tr><td>室压/MPa</td><td>25</td><td>25</td><td>25</td></tr><tr><td>喷管面积比</td><td>30</td><td>30</td><td>30</td></tr><tr><td>推进剂密度比冲 \( /\left( {{10}^{6}\mathrm{\;{kg}} \cdot {\mathrm{m}}^{-2} \cdot {\mathrm{s}}^{-1}}\right) \)</td><td>2.797</td><td>3.40</td><td>2.561</td></tr><tr><td>推力室理论比冲/s</td><td>345</td><td>335</td><td>415.4</td></tr></table> 资料来源：《大推力液氧甲烷火箭发动机技术研究进展》 资料来源：36氪官网 # （7）尾段——火箭成本约 $5\%$ 尾段在箭体的最后部位，不仅是个发动机舱，而且在整个火箭竖立在发射台上时起支撑作用。尾段壳体位于火箭的尾部，将发动机及其喷管全部包覆，是发动机的保护罩，同时发动机点火产生的燃气流使得火箭底部温度较高，尾段壳体底部需要增加热防护材料避免火箭尾段壳体被燃气流毁伤；现有技术中多数为采取垂直发射方式的火箭，火箭竖立时尾段壳体起到支撑箭体的作用。为了增加火箭气动稳定性，一些火箭在尾段壳体上装有尾翼、空气舵等。 图15：火箭制造成本中，占比最高的是液体发动机 资料来源：你好太空 马斯克猎鹰9号的发射成本具体可以拆分为火箭制造成本、火箭回收后的修复成本、组装运送发射台成本、燃料成本、重复使用成本。（1）火箭制造成本大约为5000-6000万美元。建造一个新的助推器B1067成本为3000-4000万美元。火箭助推器主要包括头锥、氧化剂箱、整流罩、箱间段、燃料箱、尾段尾翼等，提供全箭 $90\%$ 以上的起飞推力。其中发动机9台梅林1D，单台发动机成本100万美元；四个可伸缩的碳纤维腿部支架，每条造假在5万-10万美元之间；二级火箭作为消耗品位于火箭的上部，每次发射后重新建造，成本为1200-1400万美元，采用了一个圆柱形金属壳体，壳体内部装有1台梅林真空发动机，其负责将有效载荷从约70公里的高度送入目标轨道；二级火箭使用整流罩回收技术，整流罩成本600万美元；（2）火箭回收后的修复成本大约在25-200万美元。通常在两次飞行之间更换密封件、垫圈和涡轮叶片，但如果发生严重损坏，可能需要更换整个发动机。燃料箱需要减压，排出残留燃料，然后进行清洁以去除任何污染物。检查着陆支架是否有裂纹或液压问题，检查栅格翼是否有凹痕或热变形，同时用高压清洗机冲洗火箭外部，以清除重返大气层时产生的松散烟灰和焦炭。（3）组装并运送到发射台：3周&100万美元。如果将50至100名技术人员、工程师和支持人员的人工成本、支付给NASA的机库和洁净室的租金、起重机和运输车辆的设备成本以及与固定有效载荷相关的所有一次性硬件计算在内，则组装一枚火箭并将其放到发射台上的平均成本约为100万美元。（4）燃料成本约为35万美元。猎鹰9号助推器需要大约410公吨推进剂，比例约为 $75\%$ 的氧气和 $25\%$ 的煤油。上面级需要大约95公吨推进剂，所以单次火箭发射需要500多公吨推进剂。（5）其他成本包括人员成本、设施设备等。SpaceX平均每次发射的人员成本约为200万美元。设备、设施以及研发工作，每次发射大约需要350万美元。加上硬件运输、燃料费用、火箭集成、水电费，以及获得发射许可证和提交环境报告的行政成本25万美元。如果使用重复回收的猎鹰9号，则节省了助推器 和整流罩成本，火箭制造平均成本下降到2150万美元，整体发射成本约2890万美元。 图16：SpaceX猎鹰9号火箭结构拆分 资料来源：神秘的地球官网、开源证券研究所 # 2、本周除上证指数外A股普跌，乳业指数涨幅居前 # 2.1、本周除上证指数外A股普跌，万得微盘股指数表现突出 本周(指12月13日至12月19日，下同)上证综指收于3890.45点，上涨 $0.03\%$ ；深证成指收于13140.21点，下跌 $0.89\%$ ；创业板指收于3122.24点，下跌 $2.26\%$ ；万得全A指数收于6257.6点，下跌 $0.15\%$ 。成交量方面，本期A股总计成交5740.74亿股，合计成交金额88,024.18亿元，日均成交额17,604.84亿元，环比上期下跌 $9.86\%$ ，流动性较上周有所下降。 图17：本周A股普跌 数据来源：Wind、开源证券研究所 图18：本周流动性较上周有所降低 数据来源：Wind、开源证券研究所 大小盘风格方面，本周中证500、中证1000、国证2000、万得微盘股指数等中小盘代表指数分别涨幅为 $0.00\%$ 、 $-0.56\%$ 、 $-0.37\%$ 、 $2.99\%$ ，万得微盘股指数表现优于上证50（ $0.32\%$ ）、沪深300（ $-0.28\%$ ）等大盘指数，万得微盘股指数表现突出。 图19：本周万得微盘股指数表现突出 数据来源：Wind、开源证券研究所 概念板块方面，本周乳业指数涨幅最大（本周涨幅 $11.34\%$ ）。其中乳业指数表现TOP5分别为庄园牧场 $(+35.96\%)$ 、皇氏集团 $(+21.16\%)$ 、骑士乳业 $(+20.68\%)$ 、均瑶健康 $(+17.02\%)$ 、西部牧业 $(+14.64\%)$ 。此外，本周SPD指数、航空运输精选指数涨幅表现也较好。综合2025年以来的情况看，光模块(CPO)指数上涨 $170.88\%$ ，涨幅居首。 图20：本周光模块（CPO）指数涨幅居首 数据来源：Wind、开源证券研究所 图21：2025年初至今光模块（CPO）指数涨幅居首 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 2.2、莱特光电、奥来德、三夫户外本周表现相对较好 目前中小盘重点覆盖推荐智能汽车主题（沪光股份、瑞鹄模具、新泉股份、芯动联科）；高端制造主题（奥普特、青鸟消防、罗普特、莱特光电、奥来德、日联科技、铁流股份、品茗科技）；户外用品主题（三夫户外）等方向相关个股。本周莱特光电、奥来德、三夫户外表现相对较好，涨跌幅分别为 $16.03\%$ 、 $6.84\%$ 、 $3.31\%$ 。综合2025年年初以来表现看，品茗科技 $(+422.54\%)$ 、日联科技 $(+89.94\%)$ 、铁流股份 $(+81.74\%)$ 涨幅居前。 表3：莱特光电本周涨跌幅居前 <table><tr><td>股票简称</td><td>股票代码</td><td>本周收盘价（元/股）</td><td>当前市值（亿元）</td><td>本周涨幅</td><td>今年以来累计涨幅</td></tr><tr><td>莱特光电</td><td>688150.SH</td><td>25.40</td><td>102.22</td><td>16.03%</td><td>14.22%</td></tr><tr><td>奥来德</td><td>688378.SH</td><td>28.11</td><td>70.07</td><td>6.84%</td><td>49.51%</td></tr><tr><td>三夫户外</td><td>002780.SZ</td><td>14.97</td><td>24.75</td><td>3.31%</td><td>18.34%</td></tr><tr><td>瑞鹄模具</td><td>002997.SZ</td><td>36.39</td><td>76.17</td><td>2.42%</td><td>6.37%</td></tr><tr><td>日联科技</td><td>688531.SH</td><td>62.04</td><td>102.73</td><td>1.17%</td><td>89.94%</td></tr><tr><td>青鸟消防</td><td>002960.SZ</td><td>10.25</td><td>89.72</td><td>0.00%</td><td>7.16%</td></tr><tr><td>沪光股份</td><td>605333.SH</td><td>29.55</td><td>137.12</td><td>-0.14%</td><td>-8.69%</td></tr><tr><td>铁流股份</td><td>603926.SH</td><td>15.75</td><td>36.97</td><td>-1.50%</td><td>81.74%</td></tr><tr><td>罗普特</td><td>688619.SH</td><td>13.88</td><td>25.74</td><td>-1.70%</td><td>58.63%</td></tr><tr><td>新泉股份</td><td>603179.SH</td><td>64.82</td><td>330.67</td><td>-2.13%</td><td>52.81%</td></tr><tr><td>奥普特</td><td>688686.SH</td><td>112.59</td><td>137.62</td><td>-3.60%</td><td>49.32%</td></tr><tr><td>芯动联科</td><td>688582.SH</td><td>62.36</td><td>250.52</td><td>-5.91%</td><td>24.62%</td></tr><tr><td>品茗科技</td><td>688109.SH</td><td>125.60</td><td>99.03</td><td>-19.41%</td><td>422.54%</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 2.3、下周国民经济运行情况发布，多项产业展会值得关注 下周（12月22日至12月26日）需重点关注：产业方面，全国机器人租赁生态峰会暨“擎天租”平台发布会、2025工业绿色低碳发展大会、第十六届物联网产业与智慧城市发展年会、星宸科技2025开发者大会暨产品发布会、2025深圳国际脑机接口创新技术展览会、零跑汽车10周年发布会等将于下周举办。国际方面，美国三季度GDP初值报告将于当地时间12月23日8:30发布、特朗普很有可能在12月25日之前宣布美联储主席人选。宏观经济方面，12月LPR利率报价将于12月22日上午9:00公布、1-11月工业经济效益月度报告将于12月27日9:30公布。 表4：下周国民经济运行情况发布,多项产业展会值得关注 <table><tr><td>日期</td><td>内容</td></tr><tr><td rowspan="2">2025/12/22(周一)</td><td>12月LPR利率报价上午9:00</td></tr><tr><td>全国机器人租赁生态峰会暨“擎天租”平台发布会将于12月22日举行!</td></tr><tr><td rowspan="2">2025/12/23(周二)</td><td>2025 工业绿色低碳发展大会将于12月23-24日在成都举办</td></tr><tr><td>美国三季度GDP初值报告将于当地时间12月23日8:30发布</td></tr><tr><td rowspan="2">2025/12/24(周三)</td><td>第二十三届中国食品安全大会暨2025 全国食品工业科技进步大会将于12月24日至28日举办</td></tr><tr><td>12月24号众擎举办的机器人自由格斗比赛《机甲拳王》中,T800也将作为核心机型参赛</td></tr><tr><td rowspan="3">2025/12/25(周四)</td><td>第十六届物联网产业与智慧城市发展年会将于12月25日举办</td></tr><tr><td>美国财长贝森特:特朗普很有可能在12月25日之前宣布美联储主席人选</td></tr><tr><td>《市场监督管理信用修复管理办法》12月25日起施行</td></tr><tr><td rowspan="3">2025/12/26(周五)</td><td>星宸科技 2025 开发者大会暨产品发布会将于12月26日举行,将集中发布涵盖智慧视觉、智慧车载、智能机器人、智能工业及3D感知等五大产品线最新成果</td></tr><tr><td>OpenGauss Summit 2025 将于12月26日举行,汇聚数据库创新力量发数据要素智慧潜能</td></tr><tr><td>荣耀 win 系列将于12月26日正式发布,首款10000mAh+骁龙8E5新机</td></tr><tr><td>2025/12/27</td><td>1-11月工业经济效益月度报告将于12月27日9:30公布</td></tr><tr><td>(周六)</td><td>台湾头部网红“馆长”(陈之汉)已敲定于12月27日在厦门进行其大陆抖音直播首秀，并将旺旺集团产品作为重点带货品类</td></tr><tr><td rowspan="2">2025/12/28 (周日)</td><td>2025深圳国际脑机接口创新技术展览会将于12月28-30日深圳国际会展中心召开</td></tr><tr><td>12月28日零跑汽车10周年发布会，将公布更多新车规划以及新技术亮相</td></tr></table> 资料来源：Wind、IT 之家、中国基金报等、开源证券研究所 # 3、本周重大事项 # 3.1、新股：本周1家公司在A股上市，5家公司港股上市 本周广东恒翼能科技股份有限公司、芯和半导体科技（上海）股份有限公司、中水三立数据技术股份有限公司、尚睿科技股份有限公司、广东九安智能科技股份有限公司、广东博迈医疗科技股份有限公司、东莞优邦材料科技股份有限公司、芜湖映日科技股份有限公司、中国盐业股份有限公司、杭州沃镭智能科技股份有限公司、易事达光电（广东）股份有限公司、芜湖莫森泰克汽车科技股份有限公司、皇裕精密技术（苏州）股份有限公司、京东方能源科技股份有限公司、广东凯得智能科技股份有限公司、淮南文峰光电科技股份有限公司、济南森峰激光科技股份有限公司、湖北睿信汽车电器股份有限公司、浙江新涛智控科技股份有限公司、广德天运新技术股份有限公司、江苏宇特光电科技股份有限公司、重庆国贵赛车科技股份有限公司、内蒙古旭阳新材料股份有限公司等23家公司进入辅导验收阶段。 表5：本周 23 家公司进入辅导验收阶段 <table><tr><td>企业全称</td><td>证监局</td><td>申报板块</td><td>辅导状态</td><td>辅导券商</td><td>律师事务所</td><td>会计师事务所</td><td>更新日期</td><td>备案日期</td></tr><tr><td>广东恒翼能科技股份有限公司</td><td>广东证监局</td><td>沪深</td><td>辅导验收</td><td>申万宏源</td><td>中伦</td><td>容诚</td><td>2025/12/20</td><td>2025/9/8</td></tr><tr><td>芯和半导体科技（上海）股份有限公司</td><td>上海证监局</td><td>沪深</td><td>辅导验收</td><td>中信证券</td><td>国浩</td><td>众华</td><td>2025/12/20</td><td>2025/2/7</td></tr><tr><td>中水三立数据技术股份有限公司</td><td>安徽证监局</td><td>沪深</td><td>辅导验收</td><td>国元证券</td><td>安徽天禾</td><td>容诚</td><td>2025/12/19</td><td>2020/9/27</td></tr><tr><td>尚睿科技股份有限公司</td><td>广东证监局</td><td>沪深</td><td>辅导验收</td><td>广发证券</td><td>康达</td><td>天健</td><td>2025/12/19</td><td>2024/2/22</td></tr><tr><td>广东九安智能科技股份有限公司</td><td>广东证监局</td><td>沪深</td><td>辅导验收</td><td>申万宏源</td><td>中伦</td><td>天健</td><td>2025/12/19</td><td>2023/2/20</td></tr><tr><td>广东博迈医疗科技股份有限公司</td><td>广东证监局</td><td>沪深</td><td>辅导验收</td><td>中金公司</td><td>国枫</td><td>容诚</td><td>2025/12/19</td><td>2023/10/13</td></tr><tr><td>东莞优邦材料科技股份有限公司</td><td>广东证监局</td><td>沪深</td><td>辅导验收</td><td>申万宏源</td><td>国浩</td><td>立信</td><td>2025/12/19</td><td>2025/7/29</td></tr><tr><td>芜湖映日科技股份有限公司</td><td>安徽证监局</td><td>北证</td><td>辅导验收</td><td>中信建投</td><td>国浩</td><td>立信</td><td>2025/12/19</td><td>2025/9/3</td></tr><tr><td>中国盐业股份有限公司</td><td>北京证监局</td><td>沪深</td><td>辅导验收</td><td>中信建投</td><td>嘉源</td><td>立信</td><td>2025/12/19</td><td>2023/12/26</td></tr><tr><td>杭州沃镭智能科技股份有限公司</td><td>浙江证监局</td><td>沪深</td><td>辅导验收</td><td>中信建投</td><td>锦天城</td><td>中审众环</td><td>2025/12/18</td><td>2025/8/25</td></tr><tr><td>易事达光电（广东）股份有限公司</td><td>广东证监局</td><td>北证</td><td>辅导验</td><td>兴业证</td><td>国枫</td><td>容诚</td><td>2025/12/18</td><td>2025/8/1</td></tr><tr><td>司</td><td></td><td></td><td>收</td><td>券</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>芜湖莫森泰克汽车科技股份有限公司</td><td>安徽证监局</td><td>北证</td><td>辅导验收</td><td>国投证券</td><td>竞天公诚</td><td>中汇</td><td>2025/12/18</td><td>2025/9/11</td></tr><tr><td>皇裕精密技术（苏州）股份有限公司</td><td>江苏证监局</td><td>北证</td><td>辅导验收</td><td>东吴证券</td><td>国浩</td><td>大信</td><td>2025/12/17</td><td>2025/7/23</td></tr><tr><td>京东方能源科技股份有限公司</td><td>北京证监局</td><td>北证</td><td>辅导验收</td><td>中信建投</td><td>竞天公诚</td><td>毕马威</td><td>2025/12/17</td><td>2025/6/6</td></tr><tr><td>广东凯得智能科技股份有限公司</td><td>广东证监局</td><td>沪深</td><td>辅导验收</td><td>光大证券</td><td>锦天城</td><td>容诚</td><td>2025/12/17</td><td>2023/10/9</td></tr><tr><td>淮南文峰光电科技股份有限公司</td><td>安徽证监局</td><td>沪深</td><td>辅导验收</td><td>国元证券</td><td>安徽天禾</td><td>容诚</td><td>2025/12/17</td><td>2022/12/30</td></tr><tr><td>济南森峰激光科技股份有限公司</td><td>山东证监局</td><td>沪深</td><td>辅导验收</td><td>民生证券</td><td>植德</td><td>天健</td><td>2025/12/17</td><td>2025/9/10</td></tr><tr><td>湖北睿信汽车电器股份有限公司</td><td>湖北证监局</td><td>北证</td><td>辅导验收</td><td>长江证券</td><td>湖北英达</td><td>众华</td><td>2025/12/16</td><td>2025/2/23</td></tr><tr><td>浙江新涛智控科技股份有限公司</td><td>浙江证监局</td><td>北证</td><td>辅导验收</td><td>渤海证券</td><td>浙江京衡</td><td>天健</td><td>2025/12/16</td><td>2025/7/4</td></tr><tr><td>广德天运新技术股份有限公司</td><td>安徽证监局</td><td>北证</td><td>辅导验收</td><td>中银证券</td><td>广东华商</td><td>信永中和</td><td>2025/12/16</td><td>2025/7/22</td></tr><tr><td>江苏宇特光电科技股份有限公司</td><td>江苏证监局</td><td>沪深</td><td>辅导验收</td><td>国泰海通</td><td>世纪同仁</td><td>中汇</td><td>2025/12/16</td><td>2022/7/28</td></tr><tr><td>重庆国贵赛车科技股份有限公司</td><td>重庆证监局</td><td>沪深</td><td>辅导验收</td><td>中金公司</td><td>泰和泰重庆</td><td>信永中和</td><td>2025/12/16</td><td>2023/12/14</td></tr><tr><td>内蒙古旭阳新材料股份有限公司</td><td>内蒙古证监局</td><td>沪深</td><td>辅导验收</td><td>长江证券</td><td>锦天城</td><td>容诚</td><td>2025/12/15</td><td>2023/12/15</td></tr></table> 资料来源：Wind、开源证券研究所 本周粤芯半导体、江苏展芯、绿控传动、佳宏新材、杰锋动力5家公司IPO获受理。其中，粤芯半导体、江苏展芯、绿控传动拟申报创业板，所属行业分别为计算机、通信和其他电子设备制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业和汽车制造业；佳宏新材、杰锋动力拟申报北交所，所属行业分别为电气机械和器材制造业、汽车制造业。 表6：本周 5 家企业 IPO 获交易所受理 <table><tr><td>代码</td><td>企业名称</td><td>拟上市板</td><td>审核状 态</td><td>所属行业 (CSRC 公布)</td><td>预计发行 股数(万 股)</td><td>拟募集资 金(万元)</td><td>最新一年营 业收入(万 元)</td><td>最新一年 净利润 (万元)</td><td>最新公告日</td><td>首次受理日 期</td></tr><tr><td>A25078.SZ</td><td>粤芯半导 体</td><td>创业板</td><td>已受理</td><td>计算机、通信 和其他电子 设备制造业</td><td>78853.05</td><td>750000</td><td>16.8133</td><td>-23.2724</td><td>2025/12/19</td><td>2025/12/19</td></tr><tr><td>A25077.SZ</td><td>江苏展芯</td><td>创业板</td><td>已受理</td><td>计算机、通信 和其他电子 设备制造业</td><td>4112</td><td>88950.09</td><td>4.1259</td><td>0.9535</td><td>2025/12/17</td><td>2025/12/17</td></tr><tr><td>A22705.SZ</td><td>绿控传动</td><td>创业板</td><td>已受理</td><td>汽车制造业</td><td>9681.675</td><td>158000</td><td>13.2775</td><td>0.4804</td><td>2025/12/16</td><td>2025/12/16</td></tr><tr><td>874867.BJ</td><td>佳宏新材</td><td>北交所</td><td>已受理</td><td>电气机械和 器材制造业</td><td>1451.967</td><td>42466</td><td>4.0123</td><td>0.6689</td><td>2025/12/15</td><td>2025/12/15</td></tr><tr><td>874386.BJ</td><td>杰锋动力</td><td>北交所</td><td>已受理</td><td>汽车制造业</td><td>854.3925</td><td>40000</td><td>21.0022</td><td>1.4510</td><td>2025/12/15</td><td>2025/12/15</td></tr></table> 资料来源：Wind、开源证券研究所 本周固德电材、长裕集团、赛英电子、创达新材、电科蓝天、尚水智能6家企业IPO获得上市委会议通过。其中，固德电材和尚水智能拟上市创业板，所属行业分别为电气机械和器材制造业和专用设备制造业；电科蓝天拟上市科创板，所属行业为铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业；赛英电子、创达新材拟上市北交所，所属行业分别为电气机械和器材制造业和电气机械和器材制造业；长裕集团拟上市上证主板，所属行业为化学原料和化学制品制造业。 表7：本周 6 家企业 IPO 申请获上市委会议通过 <table><tr><td>代码</td><td>企业名称</td><td>拟上市板</td><td>审核状态</td><td>所属行业(CSRC公布)</td><td>预计发行股数(万股)</td><td>拟募集资金(万元)</td><td>最新一年营业收入(万元)</td><td>最新一年净利润(万元)</td><td>最新公告日</td><td>首次受理日期</td></tr><tr><td>A25044.SZ</td><td>固德电材</td><td>创业板</td><td>已审核通过</td><td>电气机械和器材制造业</td><td>2070</td><td>117571.15</td><td>9.0792</td><td>1.6601</td><td>2025/12/19</td><td>2025/6/27</td></tr><tr><td>A25005.SH</td><td>长裕集团</td><td>上证主板</td><td>已审核通过</td><td>化学原料和化学制品制造业</td><td>4100</td><td>70000</td><td>16.3768</td><td>2.1508</td><td>2025/12/19</td><td>2025/5/21</td></tr><tr><td>874558.BJ</td><td>赛英电子</td><td>北交所</td><td>已审核通过</td><td>电气机械和器材制造业</td><td>1242</td><td>27000</td><td>4.5726</td><td>0.7390</td><td>2025/12/19</td><td>2025/6/27</td></tr><tr><td>873294.BJ</td><td>创达新材</td><td>北交所</td><td>已审核通过</td><td>计算机、通信和其他电子设备制造业</td><td>1,417.87</td><td>30,000.00</td><td>4.1905</td><td>0.6120</td><td>2025-12-18</td><td>2025-06-30</td></tr><tr><td>A25045.SH</td><td>电科蓝天</td><td>科创板</td><td>报送证监会</td><td>铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业</td><td>39,080.00</td><td>150,000.00</td><td>31.2702</td><td>3.3779</td><td>2025-12-17</td><td>2025-06-28</td></tr><tr><td>A23234.SZ</td><td>尚水智能</td><td>创业板</td><td>报送证监会</td><td>专用设备制造业</td><td>2,500.00</td><td>58,738.54</td><td>6.3659</td><td>1.5252</td><td>2025-12-18</td><td>2025-06-19</td></tr></table> 资料来源：Wind、开源证券研究所 本周农大科技、国亮新材、易思维、北芯生命4家企业获得证监会注册批文，其中农大科技、国亮新材拟登陆北交所，所属行业分别为化学原料和化学制品制造业、非金属矿物制造业；易思维、北芯生命拟登陆科创板，所属行业分别为仪器仪表制造业、专用设备制造业。 表8：本周 4 家企业获得证监会注册批文 <table><tr><td>代码</td><td>企业名称</td><td>拟上市板</td><td>审核状态</td><td>所属行业(CSRC 公布)</td><td>预计发行股数(万股)</td><td>拟募集资金(万元)</td><td>最新一年营业收入(万元)</td><td>最新一年净利润(万元)</td><td>最新公告日</td><td>首次受理日期</td></tr><tr><td>874513.BJ</td><td>农大科技</td><td>北交所</td><td>证监会注册</td><td>化学原料和化学制品制</td><td>2300.00</td><td>41251.76</td><td>23.6319</td><td>1.4528</td><td>2025/12/19</td><td>2025/3/21</td></tr><tr><td colspan="11">制造业</td></tr><tr><td>874134.BJ</td><td>国亮新材</td><td>北交所</td><td>证监会 注册</td><td>非金属矿物 制造业</td><td>2514.27</td><td>17502.20</td><td>9.0469</td><td>0.7096</td><td>2025/12/19</td><td>2024/6/26</td></tr><tr><td>A25009.SH</td><td>易思维</td><td>科创板</td><td>证监会 注册</td><td>仪器仪表制 造业</td><td>2500</td><td>121431.46</td><td>3.9242</td><td>0.8433</td><td>2025/12/19</td><td>2025/6/5</td></tr><tr><td>A23050.SH</td><td>北芯生命</td><td>科创板</td><td>证监会 注册</td><td>专用设备制 造业</td><td>4000</td><td>95221.13</td><td>3.1660</td><td>-0.5374</td><td>2025/12/18</td><td>2023/3/30</td></tr></table> 资料来源：Wind、开源证券研究所 本周C元创、C优迅、C昂瑞-UW、C沐曦-U4家公司在A股市场上市。C沐曦-U、C优迅首日涨幅亮眼。C沐曦-U致力于自主研发全栈高性能GPU芯片及计算平台，上市当日涨幅为 $692.95\%$ ；C优迅在光通信电芯片设计领域形成了完备的核心技术体系，上市当日涨幅为 $346.57\%$ 。 表9：本周 A 股共有 4 家公司上市 <table><tr><td>股票代码</td><td>名称</td><td>上市日期</td><td>上市板</td><td>发行价格</td><td>发行市盈率</td><td>上市首日涨幅</td><td>主营业务</td><td>最近一年营收（亿元）</td><td>最近一年净利润（亿元）</td></tr><tr><td>001325.SZ</td><td>C元创</td><td>2025-12-18</td><td>深证主板</td><td>24.75</td><td>12.93</td><td>171.64%</td><td>国内橡胶履带领域的主要企业之一</td><td>13.4908</td><td>1.5466</td></tr><tr><td>688807.SH</td><td>C优迅</td><td>2025-12-19</td><td>科创板</td><td>51.66</td><td>60.27</td><td>346.57%</td><td>在光通信电芯片设计领域形成了完备的核心技术体系</td><td>4.1056</td><td>0.7787</td></tr><tr><td>688790.SH</td><td>C昂瑞-UW</td><td>2025-12-16</td><td>科创板</td><td>83.06</td><td></td><td>160.11%</td><td>专注于射频、模拟领域的集成电路设计企业</td><td>21.0132</td><td>-0.6471</td></tr><tr><td>688802.SH</td><td>C沐曦-U</td><td>2025-12-17</td><td>科创板</td><td>104.66</td><td></td><td>692.95%</td><td>致力于自主研发全栈高性能GPU芯片及计算平台</td><td>7.4307</td><td>-14.0888</td></tr></table> 资料来源：Wind、开源证券研究所 本周港股市场中，智汇矿业、希迪智驾、HASHKEY HLDGS、果下科技4家公司成功登陆港交所，其中智汇矿业、果下科技首日涨幅居前。智汇矿业专注于中国西藏的锌、铅和铜的探矿、采矿、精矿生产及销售业务，上市当日涨幅 $90.69\%$ ；果下科技专注于研发并向公司的客户及/或终端用户提供储能系统解决方案及产品，首日涨幅 $117.91\%$ 。 表10：本周港股 4 家公司上市 <table><tr><td>代码</td><td>名称</td><td>上市日期</td><td>发行价格 (港元)</td><td>发行市盈率</td><td>上市首日涨幅</td><td>主营业务</td><td>最近一年营收(亿元)</td><td>最近一年净利润(亿元)</td></tr><tr><td>2546.HK</td><td>智汇矿业</td><td>2025-12-19</td><td>4.51</td><td>36.48</td><td>90.69%</td><td>专注于中国西藏的锌、铅和铜的探矿、采矿、精矿生产及销售业务</td><td>3.01</td><td>0.56</td></tr><tr><td>3881.HK</td><td>希迪智驾</td><td>2025-12-19</td><td>263.00</td><td>-18.37</td><td>-13.69%</td><td>中国商用车智能驾驶产品及解决方案的供应商</td><td>4.10</td><td>-5.81</td></tr><tr><td>3887.HK</td><td>HASHKEY HLDGS</td><td>2025-12-17</td><td>6.68</td><td>-15.54</td><td>-0.15%</td><td>是一个提供交易促成服务、链上服务及资产管理服务的持牌数字资产平台</td><td>7.21</td><td>-11.90</td></tr><tr><td>2655.HK</td><td>果下科技</td><td>2025-12-16</td><td>20.10</td><td>193.97</td><td>117.91%</td><td>专注于研发并向公司的客</td><td>10.26</td><td>0.49</td></tr></table> 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 <table><tr><td>代码</td><td>名称</td><td>上市日期</td><td>发行价格（港元）</td><td>发行市盈率</td><td>上市首日涨幅</td><td>主营业务</td><td>最近一年营收（亿元）</td><td>最近一年净利润（亿元）</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>户及/或终端用户提供储能系统解决方案及产品</td><td></td><td></td></tr></table> 资料来源：Wind、开源证券研究所 # 3.2、定增：本周定增预案数量有所下降，无竞价发行案例 本周新增竞价预案公告4例，较上期（6例）有所下降；竞价预案融资规模36.01亿元，较上期（38.71亿元）亦有所下降；单项目平均募资9.02亿元（配套融资未公布募资额），对比上期的6.45亿元，单项目募资规模有所上升。本周A股无成功发行竞价案例。 图22：本周定增预案数量和融资规模均有下降 数据来源：Wind、开源证券研究所 图23：本周单项目募资规模有所上升 数据来源：Wind、开源证券研究所 图24：本周发行0例竞价案例 数据来源：Wind、开源证券研究所 图25：本周发行项目募资0.00亿元 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 3.3、并购：本周3家公司首披重大资产重组，14家公司涉及实控人变更 本周凤形股份、东杰智能、东方园林3家公司发布重大重组事件首次披露，数量较上周有所增长。其中，凤形股份发股购买白银华鑫 $75\%$ 股权；东杰智能定增收购遨博智能部分股权；东方园子公司东方新能购买海城锐海 $100\%$ 股权和电投瑞享 $80\%$ 股权。另有光库科技、万辰集团、至正股份、渤海化学、福达合金等5家公司披露了重大重组事件的最新进展。 表11：本周3家公司首披露重大资产重组 <table><tr><td>股票代码</td><td>股票名称</td><td>最新披露日期</td><td>首次披露日期</td><td>重组事件</td><td>交易标的</td><td>重组进度</td><td>并购交易方式</td><td>重组目的</td></tr><tr><td>002760.SZ</td><td>凤形股份</td><td>2025/12/18</td><td>2025/12/18</td><td>凤形股份发股购买白银华鑫75%股权</td><td>白银华鑫75%股权</td><td>董事会预案</td><td>发行股份购买资产</td><td>战略合作</td></tr><tr><td>300486.SZ</td><td>东杰智能</td><td>2025/12/17</td><td>2025/12/17</td><td>东杰智能定增收购遨博智能部分股权</td><td>遨博智能部分股权</td><td>停牌筹划</td><td>发行股份购买资产</td><td>资产调整</td></tr><tr><td>002310.SZ</td><td>东方园林</td><td>2025/12/16</td><td>2025/12/16</td><td>东方园子公司东方新能购买海城锐海100%股权和电投瑞享80%股权</td><td>海城锐海100%股权;电投瑞享80%股权</td><td>董事会预案</td><td>协议收购</td><td>战略合作</td></tr></table> 资料来源：Wind、开源证券研究所 表12：本周部分重大资产重组最新进展 <table><tr><td>股票代码</td><td>股票名称</td><td>最新披露日 期</td><td>首次披露日 期</td><td>重组事件</td><td>交易标的</td><td>重组进度</td><td>并购交易方 式</td><td>重组目的</td></tr><tr><td>300620.SZ</td><td>光库科技</td><td>2025/12/17</td><td>2025/7/29</td><td>光库科技定增收购安捷讯 99.97%股权</td><td>安捷讯 99.97%股权</td><td>上交所/深交 所受理</td><td>发行股份购 买资产</td><td>资产调整</td></tr><tr><td>300972.SZ</td><td>万辰集团</td><td>2025/12/18</td><td>2025/8/12</td><td>万辰集团收购万优商业49% 股权</td><td>万优商业 49%股权</td><td>完成</td><td>协议收购</td><td>资产调整</td></tr><tr><td>603991.SH</td><td>至正股份</td><td>2025/12/17</td><td>2024/10/11</td><td>至正股份直接及间接收购 AAMI 87.47%股权</td><td>AAMI 87.47%股权</td><td>完成</td><td>发行股份购 买资产;资产 置换</td><td>资产调整</td></tr><tr><td>600800.SH</td><td>渤海化学</td><td>2025/12/20</td><td>2025/12/6</td><td>渤海化学发行股份购买泰达 新材控制权</td><td>泰达新材部 分股权</td><td>失败</td><td>发行股份购 买资产</td><td>横向整合</td></tr><tr><td>603045.SH</td><td>福达合金</td><td>2025/12/16</td><td>2025/7/14</td><td>福达合金收购光达电子 52.61%股权</td><td>光达电子 52.61%股权</td><td>失败</td><td>协议收购</td><td>垂直整合</td></tr></table> 资料来源：Wind、开源证券研究所 图26：本周首次披露案例数量有所上升 数据来源：Wind、开源证券研究所 图27：本周最新披露案例金额较上周有所上升 数据来源：Wind、开源证券研究所 本期东方智造、小崧股份、嘉美包装、琏升科技、皮阿诺、沧州明珠等14家公 司披露涉及实控人/控制权变更事项。其中，（1）东方智造以智能制造业务以及产业园区综合管理服务业务为双主业，其中智能制造业务板块包括精密数显量具量仪业务、智能物流分拣设备业务、真空镀膜设备业务；产业园区综合管理服务板块包括代建管理服务业务、营销服务业务、商业租赁业务、物业管理服务业务等。收购方现代物流公司主营物流产业和供应链服务。2024年，现代物流营业收入为476.03亿元，净利润为1.01亿元。截至该公告披露日，现代物流控股股东、实际控制人为广西国资委。另一收购方物流科技系现代物流成立的技术开发与技术服务平台。2024年，物流科技营业收入为335.8万元，净利润为183.61万元。截至该公告披露日，物流科技的控股股东为现代物流，实际控制人为广西国资委。（2）小崧股份核心业务涵盖家电与工程施工两大板块，其中家电业务占营收近八成，包括应急照明、健康光照明、智能宠物电器等产品，工程施工业务则聚焦市政、房建等领域。收购方嘉晟时代成立于2025年11月18日，出资额为2亿元，执行事务合伙人为恒得顺科技实业发展有限公司。恒得顺科技实业发展有限公司成立于2025年11月12日，只有两位股东，一位是持股 $60\%$ 的罗明华，一位是持股 $40\%$ 的刘凌爽。罗明华和刘凌爽在其他多个企业中担任重要职务。其中，罗明华2025年6月至今，先后创立中山市明誉企业管理有限公司、中山市恒得顺科技实业发展有限公司。2025年7月起，又成中山恒达智能科技有限公司实际控制人。刘凌爽是全国领先的XR（Extendedreality扩展现实）矩阵生态技术应用与数字内容服务商上海万晟天华企业发展有限公司的法定代表人。（3）嘉美包装是国内领先的金属易拉罐制造商，业务覆盖三片罐、两片罐、无菌纸包等全品类饮料包装，并为养元饮品、王老吉、银鹭等知名品牌提供灌装及渠道服务。收购方逐越鸿智，其实控人是追觅科技创始人俞浩。追觅科技于2017年成立，初期以智能清洁家电为核心赛道，凭借代工吸尘器、扫地机器人等产品切入市场，迅速跻身小米生态链核心合作伙伴阵营。恰逢清洁电器行业迎来爆发期，追觅科技顺势崛起，与科沃斯、石头科技、云鲸并称为“扫地机器人四小龙”。2025年8月底，追觅科技正式披露造车计划，首款产品定位超豪华纯电车型，宣称对标布加迪威龙，预计2027年全球首发。为支撑这一战略级业务，追觅已组建近1000人的专项研发团队。财务方面，追觅科技2024年营收为150亿元，2025年上半年营收超去年全年。（4）皮阿诺主营业务为中高端定制橱柜、衣柜等产品，是定制家居行业最早的参与者之一。收购方初芯微是中国较早专注于半导体显示领域的硬科技产业投资机构之一，集团通过“基金+产业+园区”的“三位一体”投资运营模式，经过多年深耕发展，现已成为以硬科技产业投资为核心，涵盖基金、产业和园区的三位一体+N的硬科技投资平台。（5）沧州明珠总部位于河北省沧州市，在沧州建有三大工业园区，在山东德州、安徽芜湖、重庆荣昌设有生产基地。公司主营业务为PE管道、BOPA薄膜以及锂离子电池隔膜产品。收购方广州轻工是广州市国资直属一级国有企业，是广州市第一家工贸合一的大型企业集团公司，聚焦日用消费品、时尚文体和现代服务三大主业。 表13：本周 14 家公司涉及实控人变更 <table><tr><td>日期</td><td>首次披露/最新披露</td><td>证券名称</td><td>股票代码</td><td>并购事件</td></tr><tr><td>2025年12月19日</td><td>最新披露</td><td>东方智造</td><td>002175.SZ</td><td>公司控股股东科翔高新及实际控制人李斌与广西现代物流集团及其全资子公司物流科技签署《股份转让协议》，现代物流及物流科技拟以协议收购方式收购科翔高新持有的公司1.83亿股股份，占公司总股本的14.33%。本次权益变动完成后，公司控股股东将变更为现代物流，实际控制人将变更为广西国资委。</td></tr><tr><td>2025年12月19日</td><td>首次披露</td><td>天创时尚</td><td>603608.SH</td><td>公司控股股东泉州禾天投资合伙企业（普通合伙）及实际控制人李林正在筹划公司控制权变更事宜，可能导致公司实际控制人及控股股东发生变更。</td></tr><tr><td>2025年12月19日</td><td>最细披露</td><td>旷达科技</td><td>002516.SZ</td><td>公司原控股股东、实控人沈介良于2025年9月5日与株洲启创一号产业投资合伙企业（有限合伙）（简称“株洲启创”）签署了《关于旷达科技集团股份有限公司的股份转让协议》，沈介良通过协议转让的方式向株洲启创转让其持有的公司股份4.12亿股，占公司总股本的28%。同日，沈介良及其一致行动人江苏旷达创业投资有限公司、旷达控股集团有限公司与株洲启创签署了《表决权放弃协议》《表决权放弃承诺函》《不谋求控制权承诺函》。本次股份协议转让已完成股份过户登记，株洲启创持有公司4.12亿股股份及对应表决权，占公司总股本的28%。公司控股股东由沈介良变更为株洲启创，公司实控人由沈介良变更为株洲市人民政府国有资产监督管理委员会。</td></tr><tr><td>2025年12月18日</td><td>首次披露</td><td>旭升集团</td><td>603305.SH</td><td>公司接到控股股东、实际控制人徐旭东通知，徐旭东及其一致行动人正在筹划涉及所持有公司股份转让事宜，可能导致公司控制权变更。</td></tr><tr><td>2025年12月17日</td><td>首次披露</td><td>小崧股份</td><td>002723.SZ</td><td>公司控股股东华欣创力与嘉晟时代签署《股份转让协议》，华欣创力拟以协议转让方式向嘉晟时代转让其持有的小崧股份30,737,862股，占公司总股本的9.25%。转让完成后，嘉晟时代将成为公司控股股东，公司实际控制人变更为罗明华、刘凌爽。此次股份转让不触及要约收购，不构成关联交易。转让价格为9.32元/股，总价款为2.86亿元。</td></tr><tr><td>2025年12月17日</td><td>首次披露</td><td>联创电子</td><td>002036.SZ</td><td>公司控股股东江西鑫盛投资有限公司正在筹划协议转让所持公司部分股权等事宜，可能导致公司控股股东、实际控制人发生变更。</td></tr><tr><td>2025年12月17日</td><td>首次披露</td><td>锋龙股份</td><td>002931.SZ</td><td>公司控股股东浙江诚锋投资有限公司及实际控制人董剑刚正在筹划公司控制权变更相关事宜，该事项可能导致公司控股股东、实际控制人发生变更。</td></tr><tr><td>2025年12月17日</td><td>首次披露</td><td>顺威股份</td><td>002676.SZ</td><td>公司间接控股股东开投集团的股东和出资人由广州开发区国资局变更为广州开发区管委会，导致公司实际控制人由广州开发区国资局变更为广州开发区管委会。广州开发区国资局是广州开发区管委会的下属机构。</td></tr><tr><td>2025年12月16日</td><td>最新披露</td><td>嘉美包装</td><td>002969.SZ</td><td>公司控股股东中国食品包装有限公司与逐越鸿智签署《股份转让协议》，中包香港拟向逐越鸿智转让其持有的上市公司2.79亿股无限售条件流通股份，占公司总股本的29.90%。同时，逐越鸿智或其指定的关联方拟通过部分要约收购的方式进一步增持上市公司的股份，拟要约收购股份数量为2.33亿股，占公司总股本的25.00%。本次权益变动完成后，公司控股股东及实际控制人将发生变更，公司控股股东将变更为逐越鸿智，实际控制人将变更为俞浩。</td></tr><tr><td>2025年12月16日</td><td>最新披露</td><td>天汽模</td><td>002510.SZ</td><td>公司收到建发梵宇通知，建发梵宇通过协议转让方式受让胡</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td>津生、常世平等8人持有的公司股份共计161,779,192股，占公司总股本的15.9367%，已完成过户登记手续。公司控股股东变更为建发梵宇，实际控制人变更为乌鲁木齐经济技术开发区（乌鲁木齐市头屯河区）国有资产监督管理委员会。</td></tr><tr><td>2025年12月15日</td><td>首次披露</td><td>琏升科技</td><td>300050.SZ</td><td>公司控股股东海南琏升的股东星煜宸、新鸿兴科技、水华星辰与四川巨星签署了《关于海南琏升科技有限公司之股权转让协议》，调整海南琏升股权结构。同时，公司拟向海南琏升定向发行A股股票。本次权益变动后，公司实际控制人将由黄明良、欧阳萍变更为王新。</td></tr><tr><td>2025年12月15日</td><td>最新披露</td><td>皮阿诺</td><td>300050.SZ</td><td>公司实际控制人马礼斌与初芯微签署《股份转让协议》及《表决权放弃协议》，马礼斌将其持有的1788.84万股上市公司股份转让给初芯微，并放弃其持有的3537.37万股股份的表决权。12月8日，珠海鸿禄也将其持有的1280.41万股上市公司股份转让给初芯微。上述股份转让及表决权放弃完成后，初芯微的持股比例由0%增加至16.78%，公司实际控制人将变更为尹佳音。此外，12月15日，皮阿诺与青岛初芯签署《附条件生效的股份认购协议》，青岛初芯拟认购公司向特定对象发行的全部3451.5万股股票。本次发行完成后，初芯微及青岛初芯合计持股比例为29.99%。</td></tr><tr><td>2025年12月15日</td><td>最新披露</td><td>沧州明珠</td><td>002853.SZ</td><td>公司控股股东东塑集团及其一致行动人、实际控制人于桂亭与广州轻工签署《股份转让协议》及《表决权委托协议》。东塑集团拟以协议转让方式向广州轻工转让1.67亿股公司股份，占总股本的10.10%，同时将剩余1.6亿股对应的表决权委托给广州轻工。若上述事项最终实施完成，公司控股股东将由东塑集团变为广州轻工，公司实际控制人将由于桂亭变更为广州市人民政府国有资产监督管理委员会（简称“广州市国资委”）。</td></tr><tr><td>2025年12月15日</td><td>最新披露</td><td>台基股份</td><td>300046.SZ</td><td>公司收到湖北省国资委批复，原则同意长江产业集团通过间接受让方式取得公司实际控制权。本次交易的《股权转让协议》、《股权表决权委托协议》、《股权质押合同》已正式生效。出让方已按照《股权质押合同》将约定的新仪元11,485,010股股权质押给长江产业集团。长江产业集团将会同出让方、新仪元办理股权过户登记相关手续。本次权益变动完成后，公司实际控制人由邢雁变更为湖北省国资委。</td></tr></table> 资料来源：Wind、财联社、开源证券研究所 # 3.4、股权激励热度有所上升、股份回购预案数增加 # 3.4.1、股权激励：本周共披露9例股权激励预案 本周共披露9例股权激励预案，其中有2例股权激励预案使用第一类限制性股做激励标的物，4例股权激励预案用第二类限制性股票做激励标的物，3例股权激励预案用期权做激励标的物。骏创科技用于激励的股票在总股本中的占比为最高，达到 $3.46\%$ ，共计拿出452.2353万股用于激励。 表14：本周共披露 9 例股权激励预案 <table><tr><td>代码</td><td>名称</td><td>预案公告日</td><td>激励标的物</td><td>激励总数 (万股/万 份)</td><td>激励总数 占当时总 股本比例 (%)</td><td>期权初始 行权价格 (股票转 让价格)</td><td>有效期 (年)</td><td>Wind行业</td><td>最新收盘价</td></tr><tr><td>002847.SZ</td><td>盐津铺子</td><td>2025-12-18</td><td>第一类限制性股票</td><td>300</td><td>1.1001</td><td>35.18</td><td>4</td><td>食品饮料</td><td>73.02</td></tr><tr><td>002943.SZ</td><td>宇晶股份</td><td>2025-12-17</td><td>期权</td><td>220</td><td>1.0708</td><td>26.95</td><td>5</td><td>机械</td><td>35.38</td></tr><tr><td>300842.SZ</td><td>帝科股份</td><td>2025-12-17</td><td>第二类限制性股票</td><td>290.56</td><td>2</td><td>59.11</td><td>3</td><td>电气设备</td><td>60.02</td></tr><tr><td>603153.SH</td><td>上海建科</td><td>2025-12-16</td><td>第一类限制性股票</td><td>612.491</td><td>1.4944</td><td>11.5</td><td>6</td><td>企业服务</td><td>17.11</td></tr><tr><td>688328.SH</td><td>深科达</td><td>2025-12-18</td><td>期权</td><td>223.</td><td>2.3609</td><td>30</td><td>3</td><td>硬件设备</td><td>26.10</td></tr><tr><td>688516.SH</td><td>奥特维</td><td>2025-12-18</td><td>第二类限制性股票</td><td>570.</td><td>1.8083</td><td>22.73</td><td>5</td><td>电气设备</td><td>43.26</td></tr><tr><td>688533.SH</td><td>上声电子</td><td>2025-12-18</td><td>第二类限制性股票</td><td>490.</td><td>3.009</td><td>14.6</td><td>4.3333</td><td>家电II</td><td>28.65</td></tr><tr><td>688766.SH</td><td>普冉股份</td><td>2025-12-16</td><td>第二类限制性股票</td><td>125.2258</td><td>0.8458</td><td>73.78</td><td>5</td><td>半导体</td><td>124.00</td></tr><tr><td>920533.BJ</td><td>骏创科技</td><td>2025-12-16</td><td>期权</td><td>452.2353</td><td>3.46</td><td>24.7</td><td>4</td><td>汽车与零配件</td><td>28.75</td></tr></table> 资料来源：Wind、开源证券研究所(收盘价对应日期为 2025 年 12 月 19 日) # 3.4.2、回购：本周19家公司推出股份回购预案 本周有19家公司推出股份回购预案，公告回购金额合计达34.65亿元。回购预案数量较上周增加，公告回购金额有所增加，回购金额环比上升 $31.29\%$ 。回购金额从高到低排名前五的公司分别为：中国中冶、盐津铺子、西藏药业、奕瑞科技、一品红，其中中国中冶以200000万元的公告回购金额居于首位。 图28：本周回购预案数和公告回购金额均有所下降 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 4、重点推荐主题及个股最新观点 # 4.1、智能汽车主题：沪光股份、瑞鹄模具、新泉股份、芯动联科 # 4.1.1、沪光股份 (605333.SH)：人形机器人项目首套样线下线，绑定赛力斯未来可期 详情可参考公司深度报告《沪光股份(605333.SH)：汽车线束领先企业，业绩拐点已至》 公司人形机器人项目首套样线成功下线，第二增长曲线可期。2025年4月24 日沪光人形机器人项目迎来里程碑时刻，首套样线正式下线。面对新业态、新工艺、新材料的考验，项目团队7天完成新业态原材料准备，采用"双验证模式"(替代物料预验证+实物再验证)。我们上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别6.7618.60/11.13亿元(前值为6.3718.90/11.57亿元)，对应EPS分别为1.55/1.9712.55元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为20.2/15.9/12.3倍，维持“买入”评级。 线束是人形机器人“神经网络”，是机器人实现灵活运动和智能响应的基础。线束是连接机器人各个部件的桥梁，负责电力传输与信号传递。动力传输方面线束中承担着将电能从电源稳定且高效地输送到机器人各个关节和执行器的重任，为机器人的运动提供不可或缺的能量。以特斯拉Optimus为例，其动力系统对电力供应的稳定性和高效性要求极高。线束需要确保电机能够获得充足且稳定的电能，这样机器人才能做出灵活多样的动作，如行走、奔跑、抓取物体等。信号传输方面，线束负责传输各种控制信号和数据。通过精确的信号传输，机器人能够实现复杂的动作协调和任务执行。例如，在工业生产场景中，人形机器人需要通过信号线接收来自控制系统的指令，精确地完成零件的装配工作。此外线束还承担着将传感器收集到的环境信息反馈给控制系统的重要任务，实现机器人对周围环境的感知和响应。 赛力斯汽车高压线束核心供应商，有望在机器人领开展深度合作。公司基于智能制造生产管理系统，打造出了一套高标准、高效率、可复制性强的全自动高压线束生产线的规划要求，公司的高压线束自动化生产线已经从开线、预装、切剥翻、压接等线束加工工序，成功过渡到超声波焊接、护套播位、线束外部零部件等复杂工序，装配至高低压检测、气密检测、CCD检查等工序的规划、设计、实施，实现全过程自动化产线的研发和投入。凭借长期的产品技术和开发经验积累，公司率先进入新能源汽车配套供应体系，充分受益国产替代趋势。 # 4.1.2、瑞鹄模具（002997.SZ)：设立机器人全资子公司，打造业绩新增长极 详情可参考公司深度报告《瑞鹄模具(002997.SZ)：汽车模具龙头，轻量化+装备制造双轮驱动前景可期》 公司设立机器人全资子公司，持续开拓新兴业务。公司发布关于设立全资子公司的公告，设立芜湖瑞祥智能机器人有限公司，注册资本2000万元。通过设立机器人全资子公司，瑞鹄模具从汽车零部件板块向机器人领域进一步拓展，有利于新兴产业的持续开拓，注入长期增长动力。公司在模具装备和自动化产线方面具备领先的竞争力，下游客户涵盖国内外大部分知名整车厂。公司自2023年以来依托大客户奇瑞的优势，持续发力汽车轻量化零部件板块，在一体化压铸、铝合金冲压等领域积累了成熟的技术工艺，跟人形机器人关键部件具备技术同源性。我们维持此前的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.48/4.70/6.10亿元，对应EPS分别为1.66/2.25/2.91元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为22.9/16.9/13.1倍，公司客户结构优质，零部件轻量化业务迎来发展拐点，发力机器人打造新增长极，维持“买入”评级。 奇瑞于近期设立机器人科技公司发力AI，公司绑定大客户奇瑞有望借势腾飞。安徽墨甲智创机器人科技1月7日成立，注册资本1亿元，由奇瑞汽车全资持股。主营业务包括智能机器人研发销售，以及AI应用软件开发等。瑞鹄模具为奇瑞多款车型生产冲压件和铸造件，未来有望切入奇瑞机器人供应链。 智界R7销量高企有望成为爆款车型，公司作为一体化压铸供应商充分受益。 智界R7作为鸿蒙智行首款轿跑SUV，上市百天累计大定突破5.8万台，有望成为2025年爆款车型。该车型配备目前最高级的192线激光雷达，配备华为ADS3.0高阶智驾。最大纯电续航 $802\mathrm{km}$ ，采用800V高压超充，增程版CLTC续航里程高达 $1570\mathrm{km}$ 。同时全系还标配连续可变阻尼减振器+空气悬架，成为ModelY和问界M7的重要竞争者。瑞鹄模具作为智界R7一体化压铸供应商，有望充分受益其销量的爬升。 # 4.1.3、新泉股份 (603179.SH)：自主内外饰龙头，产品开拓+全球布局打开成长空间 深耕内饰件二十余载，核心客户驱动公司业绩持续增长。公司是国内自主内外饰龙头，具备完整的汽车饰件解决方案。收入端，公司核心驱动客户清晰，借助吉利、奇瑞、理想、特斯拉等核心客户完成了两轮快速增长。公司配套车型销量确定性高，且品类横向不断拓展，单车价值量趋势向上。成本端，公司规模优势显著摊薄固定成本，随着内部效率和良品率不断提升费用率不断下降。未来几年凭借公司海外产能的不断释放，海外收入有望迎来高速增长。我们预计2024-2026年归母净利润分别为10.51/13.89/17.39亿元，对应EPS分别为2.16/2.85/3.57元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为20.1/15.2/12.2倍，基于公司产品拓展和海外业务开拓顺利，内外饰业务高速增长，维持“买入”评级。 公司产品量价逻辑显现，汽车内外饰行业集中度有望进一步提升。公司拥有强大的技术能力，产品拓展潜力巨大。公司通过技术引进及自主开发的方式，在同步开发、模具开发、检测试验等方面形成了一系列技术优势，有望在座椅、座舱领域实现产品突破，带来单车价值增量。公司凭借自身自主内外饰件企业的成本优势及快速响应能力，顺应行业发展趋势，连续突破合资配套体系，有望进一步取代龙头份额，汽车内外饰行业集中度有望进一步提升。 全球化布局进程加速，中长期成长空间广阔。公司海外业务进展顺利，产能稳步拓张，打开广阔成长空间。目前公司战略转向海外市场，已初步形成墨西哥、斯洛伐克、美国三大产能布局，并持续加速产能拓张中。2020年公司与特斯拉达成合作关系，目前已经深度绑定特斯拉，单车价值量持续提升。凭借与特斯拉合作积累的自动化生产技术和工艺，公司加快欧洲客户拓展步伐，有望进入BBA、沃尔沃等整车厂供应链，进一步开拓海外市场份额。新泉中长期成长空间广阔，发展潜力巨大，有望成为全球内外饰龙头。 # 4.1.4、芯动联科（688582.SH)：公司发布2025年半年度业绩预增，同比大幅增长。 详情可参考公司深度报告《芯动联科(688582.SH)：终端应用百花齐放，高性能MEMS龙头蓄势待发》 公司披露2025年半年度业绩预增，归母净利润实现大幅增长。公司预计2025年上半年实现营收2.28-2.78亿元，同比增长 $66.04\% -102.45\%$ ；实现归母净利润1.38-1.69亿元，同比 $+144.46\% -199.37\%$ 。取营收和归母净利润的中枢值测算公司上半年整体净利率，有望达到 $60.67\%$ 。2025年上半年公司凭借产品性能领先、自主研发等优势，保持业绩快速增长。公司在手订单充足，按计划在上半年顺利实现交付，使得上半年营收同比大幅增长。我们上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.42/5.10/7.45亿元(前值为3.18/4.49/6.42亿元)，对应EPS分别为0.85/1.27/1.86元/股，当前股价对应2025-2027年的PE分别为77.8/52.1/35.7倍，维持“买入”评级。 应用端起量，高性能MEMS市场有望保持高速增长。应用端方面，eVTOL迎来商业化提速周期，36氪研究院预计2026年规模将增长至95亿元，2024-2026年CAGR约为 $72.3\%$ ，而IMU模块约占eVTOL成本的 $8\%$ 。IMU是自动驾驶导航的核心，据微纳制造产业促进会测算2023年我国自动驾驶领域车载IMU市场规模为31.51亿元，到2030年将提升至154.94亿元，CAGR为 $25.55\%$ 。商业航天、人形机器人都依赖于MEMS惯导的发展。2023年国内高性能MEMS陀螺仪市场规模约12.68亿元。预计2023-2028年全球高端惯性传感市场规模CAGR约 $15\%$ ，国内高性能MEMS陀螺仪CAGR约 $42.3\%$ 。 公司研发实力卓越，议价能力突出，募投项目持续加码中高端场景。公司高性能陀螺仪核心性能指标已经达到国际先进水平。由于公司在国内缺乏同等级的竞争对手，因此具有议价能力，毛利率保持高水平。公司募集资金7.5亿元投入高性能MEMS惯导项目建设，赋能产能及研发实力。 # 4.2、高端制造主题：奥普特、青鸟消防、罗普特、莱特光电、奥来德、日联科技、铁流股份、品茗科技 # 4.2.1、奥普特（688686.SH)：经营业绩延续高增，AI赋能机器视觉成效显著 详情可参考公司深度报告《奥普特 (688686.SH)：以基恩士为鉴，看国内机器视觉龙头崛起之路》 2025年Q3业绩延续高增，维持“买入"评级。公司发布2025年三季报，前三季度实现营收10.12亿元，同比 $+38.06\%$ ；归母净利润1.83亿元，同比 $+38.43\%$ 。其中，Q3单季度实现营收3.30亿元，同比 $+56.33\%$ ；归母净利润0.37亿元，同比 $+97.21\%$ ，业绩增长显著提速。公司业绩增长主要受益于3C行业在工业AI技术赋能下需求提升，以及锂电行业稳定复苏和海外市场积极拓展。我们维持2025-2027年业绩预测，预计2025-2027年公司归母净利润为2.14/2.77/3.58亿元，对应EPS分别为1.75/2.26/2.93元/股，当前股价对应的PE分别为70.3/54.3/42.0倍，持续看好公司积极布局工业AI和机器人赛道，维持“买入"评级。 下游行业需求持续回暖，AI赋能机器视觉成效显著。机器视觉作为工业AI最重要的载体之一，其功能特点契合制造业客户“降本增效”的核心诉求。头部客户的示范效应以及从战略高度推动AI视觉应用，正加速机器视觉在整个产业链的渗透。在实际案例中，公司研发的AI视觉软件平台已成功应用于头部行业客户过去主要依赖人工的领域，展示了“AI+视觉”结合的巨大潜力，为3C、锂电、半导体等众多行业的智能化转型提供了强大助力。得益于工业AI技术在头部客户规模化落地，带动3C领域视觉检测需求显著提升。前三季度3C电子业务实现收入6.00亿元，同比增长 $27.68\%$ 。未来，公司有望凭借长期的行业应用经验和数据积累，更好更快的调校和优化模型，提高模型输出结果准确率和响应速度，进而在机器视觉的工业AI技术领域抢占发展的高地。 加速东莞泰莱业务整合，持续保持机器人领域高标准、高投入。东莞泰莱自2025年Q2并表后已贡献营收7,009.72万元，归母净利润507.80万元。未来，公司将和东莞泰莱拓展直线电机之外的硬件产品，同时结合公司软件算法优势，进行驱动及驱控一体等技术研发投入，进而打造强大的运动方案解决能力。此外，公司将继续加大研发预算，聚焦dToF、iTof等核心传感产品的研发设计，不断迭代升级，从而成为机器人感知层核心零部件及解决方案供应商。 # 4.2.2、青鸟消防（002960.SZ)：Q3业绩短期承压，向“消防科技生态运营商”转型 详情可参考公司深度报告《青鸟消防（002960.SZ）：消防电子龙头强者恒强，三轮驱动加速发展》 2025Q3业绩短期承压，多元业务布局彰显经营韧性。公司发布2025年三季报，Q1-Q3实现营收33.59亿元，同比 $-4.6\%$ ，凭借多元业务布局，收入下滑相对于上半年收窄；归母净利润2.38亿元，同比 $-29\%$ 。单Q3实现营收12.1亿元，同比 $-3.8\%$ ；归母净利润0.8亿元，同比 $-45.7\%$ ，主要系国内市场价格竞争导致价格承压。考虑到价格竞争加剧升级，我们下调公司业绩预期，预计2025-2027年归母净利润 $3.59(-0.93)/5.53(-0.47)/6.48(-0.4)$ 亿元，对应EPS为 $0.41(-0.11)/0.63(-0.06)/0.74(-0.05)$ ，对应当前股价的PE为 $27.3/17.7/15.1$ 倍，看好公司向“消防科技生态运营商”的转型，维持“买入”评级。 业务结构持续优化，海外业务战略调整基本完成。整体而言公司业务向高成长、高毛利的工业与海外市场倾斜。一方面，国内工业/行业消防业务营收5.58亿元，同比 $+4.58\%$ ，其中，储能消防订单规模显著提升，包括国网新源集团的标杆性储能项目等多个超千万元级项目落地，业绩在上半年翻倍增长基础上增速进一步提升。数据中心消防受益于行业趋势向好及产品线的丰富完善，累计发货量已超过2024年总额。另一方面，海外消防业务实现收入5.97亿元，同比 $+13.33\%$ ，海外业务综合毛利率大幅提升5.81pct至 $50.25\%$ ，集团赋能效果显著。当前海外业务占比约 $18\%$ ，海外战略调整已基本完成。预计2026年海外业务增速将进一步提升，公司海外市场份额有望继续提高。 前沿领域探索提速，向“消防科技生态运营商”转型。公司十月份发布的“青鸟灵豹”系列消防机器人正处于订单洽谈与场景验证的阶段。目前，除消防救援系统外，来自能源、化工、仓储等工业领域的采购咨询也持续增加。同时，公司已战略投资具身智能领域企业，并计划与其成立合资公司，专门负责消防机器人的研发、生产与销售，通过产业链整合进一步优化成本结构。远程值守方面，公司首个远程值守项目在杭州成功落地。后续随着行业规范落地与整合策略推进，有望构建全国性的消防远程值守服务网络。同时，在城市更新改造的时代背景下，远程值守业务的发展也有助于青鸟旗下消防产品的销售。 # 4.2.3、罗普特（688619.SH)：视觉小巨人转型再出发，一体机&机器人全面开花 详情可参考公司深度报告《罗普特 (688619.SH)：视觉小巨人转型再出发，一体机&机器人全面开花》 计算机视觉小巨人转型再出发，给予“买入”评级。公司深耕计算机视觉二十载，拥有计算机视觉国家级人工智能技术中心，在公共安全、智慧政法、智慧城市等领域积累了大量AI技术+行业场景应用解决方案，是国内领先的人工智能技术赋能数字经济建设的整体解决方案供应商。2025年上半年，公司持续推进业务转型与市场拓展，经营态势呈现显著改善：实现营收0.7亿元，同比 $+81.4\%$ ；净利润-0.5亿元，同比减亏203.61万元；经营活动现金流净流入734.25万元，成功转正。展望未来，随着公司传统主业的稳步复苏以及大模型一体机&机器人新业务的持续拓展，公司有望重回高速增长轨道。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为-0.85/0.60/1.10亿元，当前股价对应2026-2027年PE分别为58.1/31.6倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 私有化部署趋势明确，进军大模型一体机开辟新增长点。在数据安全和隐私保护日益受到重视的背景下，DeepSeek大模型一体机凭借“软硬协同、开箱即用”的优势成为企业私有化部署的理想选择。未来随着DeepSeek大模型的持续迭代升级、AI应用场景的逐渐拓宽以及大模型一体机性能标准的确立，大模型一体机需求有望持续高景气。2025年4月，公司携手浪潮推出DeepSeek一体机，可广泛适配工业制造、政务服务、医疗健康、商贸流通等多行业场景；未来随着合资新建产线的投产以及晋江市政府在业务订单方面对合资公司的支持，我们预计大模型一体机业务有望成为公司第二增长曲线。 联合头部机器人公司，剑指福建省机器人产业标杆企业。当前机器人政策重心逐渐转向应用落地，未来具备场景落地能力的细分龙头有望充分受益。公司已联合头部机器人公司，聚焦智慧安防、智能制造、消防应急等场景，开发智慧安防巡逻机器人与工业场景机器人等行业专用机器人，未来有望借助头部机器人公司在机器人本体生产的优势以及自身在AI模型算法、公共安全应急场景和行业数据方面的优势，发展成为福建省机器人产业平台标杆企业。 # 4.2.4、莱特光电 (688150.SH)：2025Q3业绩延续向好态势，公司降本增效成果显著 详情可参考公司深度报告《莱特光电（688150.SH）：国内有机发光材料龙头，产能扩张发展提速》 2025Q3业绩延续向好态势，维持“买入"评级。公司发布2025年三季报，业绩维持高速增长。前三季度实现营收4.23亿元同比 $+18.8\%$ ，归母净利润1.80亿元同比 $+38.6\%$ 。单季度看，Q3实现营收1.31亿元，同比 $+18.6\%$ ；归母净利润0.53亿元，同比 $+43.3\%$ 。业绩增长得益于OLED终端材料销售收入增加，同时由于公司持续深化降本增效，盈利能力有所增强。考虑到新品放量节奏以及下游需求扩容，我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.07/4.12/6.09亿元，对应EPS分别为0.76/1.02/1.51元，当前股价对应2025-2027年的PE分别为33.7/25.1/17.0倍，看好公司持续受益于下游OLED市场需求攀升以及未来新产品放量，维持“买入"评级。 下游需求扩容拉动出货量提升，公司降本增效成果显著。从收入端看，得益于OLED技术向中尺寸显示领域渗透、全球8.6代AMOLED产线建设周期开启以及叠层OLED的大量应用，OLED有机发光材料整体需求显著提升。公司凭借既有量产产品RedPrime材料和GreenHost材料的稳定供应和迭代升级以及RedHost、GreenPrime等新产品的逐步导入放量，材料业务出货量将随客户需求进一步增长；从盈利角度看，公司依托OLED有机材料全产业链一体化模式，通过工艺优化、强化精细化管理体系、优化生产流程等方式持续降本增效，通过多维度举措实现成本优化与效率提升。2025年前三季度，公司毛利率高达 $74.17\%$ ，同比增长7.78pct。 积极探索第二增长曲线，向新材料平台型企业迈进。公司立足于OLED有机材料的市场机遇，有望凭借新品开发与材料性能的提升，逐步实现产品系列化及客户全覆盖的目标。同时，公司在巩固主业优势基础上，一方面关注市场机会，寻找与公司发展战略契合的优质项目和标的，借助外部资源拓展新业务版图；另一方面自主布局新业务、培育新项目，逐步构建起多元化的业务体系，进而探索第二增长曲线，朝着新材料平台型企业的方向稳步迈进。 # 4.2.5、奥来德（688378.SH)：8.6代设备迎突破，材料业务稳健增长 详情可参考公司深度报告《奥来德(688378.SH)：OLED材料加速国产替代，钙钛矿设备打开新增长极》 设备业务阶段性承压，OLED材料业务显著放量。公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现营业收入5.3亿元，同比 $+3\%$ ，归母净利润0.9亿元，同比 $-26.0\%$ ；2025Q1营收1.5亿元，同比 $-40.7\%$ ，归母净利润0.25亿元，同比 $-73.23\%$ 。业绩下滑主要因为国内“6代线向8.6代线升级”造成的设备业务阶段性调整，但材料业务凭借大客户导入和技术创新实现逆势增长，2024年材料业务营收同比 $+14.31\%$ ，2025Q1材料业务创一季度材料收入历史新高。考虑到部分新材料放量和设备订单收入确认有一定延后，我们下调2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为 $1.91(-0.9) / 2.74(-1.02) / 3.53$ 亿元，对应EPS分别为 $0.92(-0.97)$ /1.32（-1.21）/1.69元，当前股价对应2025-2027年的PE分别为 $19.9 / 13.9 / 10.8$ 倍，看好公司持续受益于8.6代线设备中标和材料业务国产替代，维持“买入”评级。 材料业务：稳健增长，新品导入与国产替代持续推进。有机发光材料方面，RGBPrime材料已全面覆盖行业内主流面板厂商，RD、RH的产线应用加速推进；新材料方面，公司自主研发的封装材料、PSPI材料已成功实现量产并导入主流面板厂商，钙钛矿载流子传输材料研发及市场推广正稳步推进。预计2025年新产品将逐步实现市场放量；新技术方面，在研项目已逐步接近尾声。OLED蓝光磷光材料完成结构开发并申请专利，预计2025年量产，有望重塑高端显示市场格局。随着国产面板厂商加速扩产及中尺寸OLED渗透率提升，新技术、新产品导入市场，未来有望受益于大客户导入带来显著增量。 设备业务：6代承压，8.6代迎重大突破。受国内6代OLED产线建设速度放缓影响，公司设备业务收入下滑，但战略性突破已显现。公司中标京东方8.6代AMOLED生产线6.6亿元的蒸发源项目，为8.6代蒸发源设备市场的持续拓展奠定坚实基础。钙钛矿蒸镀机、MicroOLED蒸镀机的市场推广也在稳步推进。随着国内8.6代线建设高峰来临，公司有望凭借国内蒸发源设备领域的龙头地位，持续斩获设备订单，打开新一轮成长空间。 # 4.2.6、日联科技 (688531.SH)：业绩持续高增，高端半导体检测收购落地 详情可参考公司深度报告《日联科技(688531.SH)：X射线检测设备迎量价齐升，X射线源成新增长极》 2025Q3扣非净利润翻倍增长，在手订单饱满奠定增长基础。公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3实现营收7.37亿元，同比 $+44.01\%$ ；归母净利润1.25亿元，同比 $+18.83\%$ 。其中，2025Q3单季度实现营收2.77亿元，同比 $+54.57\%$ ；归母净利润0.42亿元，同比 $+48.84\%$ ；扣非归母净利润0.36亿元，同比 $+126.09\%$ 。这主要得益于下游锂电、电子半导体等行业景气度普遍较好，公司新增订单高速增长。我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.78/3.17/4.62亿元，对应EPS分别为1.08/1.91/2.79元，当前股价对应2025-2027年的PE分别为62.6/35.3/24.2倍，维持“买入”评级。 国产开管X-ray设备实现量产，携手思朗科技打造“产业+算力”新范式。公司坚持在核心部件、人工智能及检测设备领域修炼内功。一方面，公司宣布成功研发出国内首款开放式射线源，并实现量产。该产品凭借纳米级分辨率，160kV超强穿透、2000X超级放大等优势成功扭转高端检测装备长期依赖进口的产业格局，公司半导体检测覆盖范围也从封测环节拓展至晶圆检测环节；另一方面，公司与思朗科技达 成战略合作，双方将携手开发更适合工业检测专用算力芯片，全面提升公司AI检测技术能力。未来，公司与思朗科技将共同推进更多项目落地，进而打造高端工业智能检测与人工智能+算力融合发展新范式。 面向全球的收并购计划如期推进，工业检测平台型龙头启航。继收购创新电子和珠海九源两家公司后，公司再次宣布收购全球半导体高端故障分析设备领导者SSTI。该公司是全球极少数掌握高端半导体检测诊断与失效分析设备设计、制造技术的企业，全球前20大半导体制造商中近一半为该公司客户，2025年H1实现净利润3,135.55万元。通过本次收购，一方面2026-2028年平均税后利润不低于6,270万元的业绩承诺有望增厚公司业绩；另一方面公司将进一步开拓在高端半导体检测装备领域的业务布局，提供适配 $3\mathrm{nm}$ 、 $7\mathrm{nm}$ 等先进制程以及 $14\mathrm{nm}$ 成熟制程的高端检测设备，填补国内高端需求。 # 4.2.7、铁流股份（603926.SH)：设立子公司全面进军具身智能，深度合作哈特研究院 详情可参考公司深度报告《铁流股份（603926.SH）：精密制造能力显著，长期成长天花板高企》 铁流股份设立机器人子公司，全面进军具身智能产业。2025年12月公司在杭州设立全资子公司“吉尔福智能机器人”，注册资本1亿元，经营范围涵盖服务消费机器人制造、智能机器人的研发和销售、机器人关键零部件的研发和制造、人工智能行业应用系统集成服务等。同时公司披露关于调整组织架构的公告，新增“具身智能事业部”，将以“吉尔福”作为开拓具身智能业务的平台，通过与长三角哈特机器人产业技术研究院的深度合作，充分发挥双方强大的研发实力与尖端智能制造及高精密制造的技术优势，聚焦具身智能机器人关键零部件的高精度制造和多维性能检测，为机器人行业提供“高适配/高稳定/高性价比”的核心功能零部件的解决方案。具身智能事业部由公司董事长挂帅，各业务及技术板块负责人共同主导，全公司上下其他各部门全力配合推进，彰显全面进军具身智能产业的决心。我们维持此前的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.29/1.64/2.07亿元，对应EPS分别为0.55/0.70/0.88元/股，当前股价对应2025-2027年的PE分别为29.2/22.9/18.1倍，基于公司主营业务扎实，调整组织框架，董事长挂帅全面转型具身智能，维持“买入”评级。 哈特研究院致力于高精度大负载机器人精密控制与场景应用发展，与公司深度合作。哈特研究院在机器人环境感知、智能控制等领域拥有扎实的学术底蕴与前沿的科研能力，不仅承接过多项国家级重点研发计划项目，更构建了国家级博士后工作站、国家工业机器人检验检测中心等高端科研平台。 公司具备领先的精密加工能力，账上现金充裕有望通过并购整合先进产业。公司主业以离合器为主，下游覆盖国内部分整车厂，产能规模及市场份额均处于国内领先地位。2018年通过收购德国Geiger进入高精密零部件领域，在新能源车电机轴等方面具备领先的技术工艺。公司历史上通过多次并购实现业务发展壮大，未来有望进一步通过并购增厚盈利，加快先进产业的资源整合。 # 4.2.8、品茗科技 (688109.SH)：通智科技收购公司获核准，具身大脑扬帆起航 详情可参考公司深度报告《品茗科技 (688109.SH)：工程建设信息化小巨人，通智清研有望成为大股东》 通智科技收购品茗科技正式获核准批文，有望为公司具身大脑产业赋能。通智科技将受让品茗科技约 $16\%$ 的股权，交易完成后通智科技将成为公司第二大股东，并通过董事会席位深度参与企业经营管理。通智科技作为通研院的全资子公司，是国内领先的具身大脑研发平台，承接通研院在通用人工智能领域的原创技术转化，如通智大脑等，并链接千行百业的产业场景需求。收购完成后，通智科技将把具身大脑的产业化应用落地作为核心战略方向。我们维持此前的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.57/0.79/1.05亿元，对应EPS分别为0.72/1.00/1.33元/股，当前股价对应2025-2027年的PE分别为194.2/140.2/105.5倍，基于公司主业利润同比大幅改善，有望借助通智科技实现具身大脑的业务开拓，打开成长天花板，维持“买入”评级。 通智科技成立子公司茗芯智脑，发起AI产业基金并购可期。通智科技已成立AI产业子公司茗芯智脑，用于承接具身智能大脑的产业落地战略使命，着力破解机器人商业化落地难题。场景方面，通智产业大脑将与战略合作伙伴及通系生态公司展开协同深化，优先落地于建筑建造、能源、交通、大消费等核心支柱行业。通智科技将连同产业生态方共同发起设立AI产业基金，重点聚焦具身智能、行业智能体领域，投资布局产业链上下游优质企业，进一步完善产业生态布局。 通智科技具备与宇树、乐聚等国内头部厂商的合作基础，有望形成协同效应。通智科技依托通研院，与宇树、乐聚等国内头部厂商围绕具身智能与机器人领域展开了从实验室研发到产业落地的深度合作。宇树王兴兴表示，应该把AI大模型、具身智能的研发突破视为机器人行业实现进阶的关键，AI模型是限制当前人形机器人大规模应用最大的卡点。通智科技有望凭借深厚的研发实力，持续在大脑层面为国产本体厂商进行技术赋能。 # 4.3、户外用品主题：三夫户外（002780.SZ）：2025H1业绩高增，品牌运营多点开花 详情可参考公司深度报告《三夫户外(002780.SZ)：深耕户外历浮沉，坚定转型焕新颜》 2025H1业绩高增，核心品牌驱动增长。公司发布2025年半年报，实现营业收入3.78亿元，同比 $+15.10\%$ ；归母净利润1681.93万元，同比 $+105.75\%$ ；扣非归母净利润1535.64万元，同比 $+323.29\%$ 。业绩增长主要系公司核心自有及代理品牌业务表现强劲。分品牌看，X-BIONIC收入1.40亿元，同比 $+28.07\%$ ；HOUDINI收入4073.42万元，同比 $+187.87\%$ ；CRISPI收入4590.76万元，同比 $+16.36\%$ ；LASPORTIVA、MYSTERYRANCH、DANNER三个品牌总计实现营收5876万元，同比 $-2.3\%$ 。考虑到公司品牌化运营进展，我们上调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.50（ $+0.02$ ）/0.74（ $+0.01$ ）/1.03（ $+0.23$ ）亿元，对应EPS分别为0.32（ $+0.02$ ）/0.47（ $+0.01$ ）/0.65（ $+0.14$ ）元，当前股价对应2025-2027年的PE分别为 $43.0 / 28.8 / 20.9$ 倍，看好品牌化转型效果及核心品牌增长动力，维持“买入"评级。 渠道体系加速升维，品牌运营多点开花。公司持续聚焦专业功能户外运动用品的自主研发和代理运营，各业务板块取得积极进展。自有品牌方面，X-BIONIC线上布局成效显著，天猫、京东、抖音三大电商平台精细化运营持续深化；线下门店矩阵成型，截至2025年H1，X-BIONIC在全国22个城市已拥有57家门店。独家代理品牌方面，HOUDINI新增5家品牌形象店和5家品牌专区店，国内市场影响力显著增强；CRISPI品牌知名度与产品信赖度全方位提升，上半年批发客户数量同比增长 23.47%；土拨鼠品牌已在天猫、抖音等线上平台开设旗舰店，预计2026年全方位运营开始逐步提速。 户外行业方兴未艾，多渠道渗透带动各品牌加速突围。展望未来，户外运动产业持续受益于政策支持和国民健康意识提升，市场规模有望继续扩张，同时细分化、多元化趋势明显。公司将继续聚焦运营运动黑科技品牌X-BIONIC，筹备启动Marmot品牌运营。在定增完成后积极发力市场营销，升级店铺形象，提高品牌知名度，驱动各品牌进入“健康快速发展通道”。 # 5、风险提示 宏观环境变化、IPO政策变动、再融资政策变动、并购政策变动 # 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行)》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险)，因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 # 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 <table><tr><td></td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="4">证券评级</td><td>买入(Buy)</td><td>预计相对强于市场表现20%以上;</td></tr><tr><td>增持(outperform)</td><td>预计相对强于市场表现5%~20%;</td></tr><tr><td>中性(Neutral)</td><td>预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;</td></tr><tr><td>减持(underperform)</td><td>预计相对弱于市场表现5%以下。</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>看好(overweight)</td><td>预计行业超越整体市场表现;</td></tr><tr><td>中性(Neutral)</td><td>预计行业与整体市场表现基本持平;</td></tr><tr><td>看淡(underperform)</td><td>预计行业弱于整体市场表现。</td></tr><tr><td colspan="3">备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪 深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较 完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。</td></tr></table> # 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 # 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户