> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天孚通信2026年半年度业绩总结 ## 核心内容概述 天孚通信于2026年8月19日发布了2026年半年度报告。报告显示，公司2026年H1实现营业收入28.28亿元（同比+15.15%），归母净利润12.04亿元（同比+33.92%），扣非归母净利润11.86亿元（同比+36.76%），毛利率达60.87%（同比+10.08pct）。尽管面临美元贬值带来的汇兑损失，公司仍实现了较快的盈利增长。 ## 主要观点 - **利润弹性释放**：2026年H1利润增速显著高于营收增速，主要得益于毛利率提升和营业成本下降。 - **产品结构优化**：无源光器件收入高增77.40%，毛利率达71.90%（同比+8.33pct），成为盈利增长的核心引擎。 - **产能持续扩张**：泰国、江西、苏州等生产基地稳步推进，预计2027年起陆续投入使用，进一步提升生产能力。 - **研发投入加大**：2026年H1研发投入1.95亿元（同比+55.32%），占营收比例6.89%，持续布局CPO/NPO、硅光集成、薄膜铌酸锂等前沿技术方向。 - **盈利预测乐观**：公司预计2026/2027/2028年将实现归母净利润35.71/56.24/76.44亿元，同增77.0%/57.5%/35.9%，EPS分别为3.27/5.16/7.01元，对应PE分别为84.73/53.81/39.58x，维持“推荐”评级。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 5,163 | 8,191 | 12,571 | 16,920 | | 收入增长率 | 58.8% | 58.6% | 53.5% | 34.6% | | 归母净利润（百万元） | 2,017 | 3,571 | 5,624 | 7,644 | | 利润增长率 | 50.1% | 77.0% | 57.5% | 35.9% | | 毛利率 | 54.0% | 60.1% | 60.8% | 60.7% | | EPS（元） | 1.85 | 3.27 | 5.16 | 7.01 | ### 重要业务表现 - **无源光器件**：收入15.30亿元（同比+77.40%），毛利率71.90%（同比+8.33pct），销量1.35亿个（同比+6.48%）。 - **有源光器件**：收入12.60亿元（同比-19.57%），毛利率47.03%（同比+3.67pct），收入下滑主要受个别物料供给短缺影响。 - **产能布局**：泰国、江西、苏州生产基地持续推进，预计2027年起陆续投入使用。 - **研发投入**：2026年H1研发投入1.95亿元（同比+55.32%），持续布局前沿技术方向。 ### 风险提示 - AI发展不及预期 - 新产品导入不及预期 - 研发进展不及预期 - 行业竞争加剧 ## 投资建议 公司作为全球光互连领域领先的一站式平台型技术企业，深耕无源光器件并具备“无源+有源+光模块代工”一站式服务能力，收入与盈利有望持续较快增长。分析师维持“推荐”评级。 ## 市场数据 | 指标 | 2026年8月18日 | |------|--------------| | 股票代码 | 300394 | | A股收盘价（元） | 291.44 | | 上证指数 | 3,990.30 | | 总股本（亿股） | 10.91 | | 实际流通A股（亿股） | 10.88 | | 流通A股市值（亿元） | 3,172.00 | ## 财务预测表（部分） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 5,163 | 8,191 | 12,571 | 16,920 | | 营业成本 | 2,377 | 3,266 | 4,928 | 6,647 | | 归母净利润 | 2,017 | 3,571 | 5,624 | 7,644 | | 毛利率 | 54.0% | 60.1% | 60.8% | 60.7% | | 净利率 | 39.1% | 43.6% | 44.7% | 45.2% | | ROE | 36.6% | 44.0% | 46.3% | 44.5% | | ROIC | 36.1% | 43.3% | 45.5% | 43.5% | | 资产负债率 | 14.5% | 16.8% | 16.0% | 14.9% | | 流动比率 | 5.33 | 5.20 | 5.82 | 6.43 | | 速动比率 | 4.78 | 4.68 | 5.30 | 5.91 | ## 评级标准 - **行业评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅10%以上 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上 - **公司评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅20%以上 - 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上 ## 分析师信息 - **分析师**：赵良毕 - **职位**：通信&中小盘首席分析师，科技组组长 - **背景**：北京邮电大学通信硕士，拥有8年中国移动通信产业研究经验，7年证券从业经验 - **荣誉**：曾获得2018/2019年（机构投资者II-财新）通信行业最佳分析师前三名，2020年Wind金牌通信分析师前五名，2022年Choice通信行业最佳分析师前三名 ## 联系信息 - 中国银河证券研究院 - 地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 电话：010-8092-7619 - 邮箱：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn - 分析师登记编码：S0130522030003