> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 心动公司 (2400.HK) 总结 ## 核心内容 心动公司（2400.HK）作为传媒互联网行业的代表企业，2025年实现了显著的业绩增长，营收和净利润分别同比增长15%和89.2%。公司2026年1月宣布启动4亿港元股份回购计划，显示了对自身价值的信心。公司业务主要由游戏和TapTap平台两部分驱动，其中《心动小镇》和《火炬之光：无限》等游戏表现突出，TapTap平台在用户活跃度和收入增长方面也取得明显进展。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司收入达57.6亿元，同比增长15%；归母净利润达15.4亿元，同比增长89.2%。净利润增速远高于收入增速，主要得益于毛利率的提升及TapTap收入占比的增加。 - **毛利率改善**：公司整体毛利率由2024年的69.4%提升至2025年的73.8%，同比增长4.4个百分点，显示成本控制和运营效率的提升。 - **TapTap平台发展**：TapTap中国版App平均MAU约4500万人，同比增长2.1%。平台通过升级广告系统、接入TapSDK、发布PC版及小游戏、引入AI助手模块等方式持续优化，进一步释放平台价值。 - **游戏运营与储备**：《心动小镇》海外服上线后表现亮眼，登顶50多个国家及地区免费榜榜首；《火炬之光：无限》作为自研游戏亦有良好表现。公司已完成对《火炬之光》IP的全资收购，未来无需支付授权费用。储备游戏《仙境传说RO：守护永恒的爱2》已进入测试阶段，预计将在2026年5月20日开启先行测试。 ## 关键信息 ### 股票数据 - **昨收盘**：64.10港元 - **总股本/流通**：4.92亿股 - **总市值/流通**：315.65亿港元 - **12个月内最高/最低价**：92.45港元 / 33.30港元 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营收（亿元） | 营收增长率 | 归母净利（亿元） | 净利润增长率 | 每股收益（元） | 市盈率（PE） | |------|--------------|------------|------------------|--------------|----------------|-------------| | 2025A | 57.64 | 15.0% | 15.35 | 89.2% | 3.19 | 20 | | 2026E | 67.07 | 16.4% | 19.34 | 26.0% | 3.93 | 16 | | 2027E | 77.50 | 15.5% | 23.44 | 21.2% | 4.76 | 13 | | 2028E | 88.79 | 14.6% | 28.22 | 20.4% | 5.73 | 11 | ### 财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------| | 毛利率 | 74% | 75% | 76% | 77% | | 销售净利率 | 27% | 29% | 30% | 32% | | ROE | 40% | 34% | 29% | 26% | | ROIC | 40% | 34% | 29% | 26% | | 资产负债率 | 22% | 19% | 16% | 14% | | 净负债比率 | -91% | -98% | -99% | -100% | | P/B | 8 | 5 | 4 | 3 | | EV/EBITDA | 16 | 12 | 9 | 6 | ### 投资评级说明 - **行业评级**：看好（行业整体回报高于恒生指数5%以上） - **公司评级**：增持（预计未来6个月内个股相对恒生指数涨幅介于5%与15%之间） ## 风险提示 - **政策监管趋紧** - **游戏行业增速放缓** - **游戏流水或上线节奏不及预期** ## 总结 心动公司凭借游戏及TapTap平台的双重驱动，在2025年实现了业绩的大幅增长。公司通过优化TapTap平台运营、拓展海外市场及加强游戏长线运营，持续提升盈利能力与平台价值。未来，随着新游戏上线及AI创作工具的推出，公司有望进一步释放增长潜力。公司当前估值合理，盈利预测乐观，维持“增持”评级。