20150113-万联证券-纺织服装行业_2015年度投资策略报告-周期效应显现_最差的时期正在过去_20页_805kb

纺织服装行业2015年度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告由万联证券有限责任公司分析师李世新发布，旨在分析2014年纺织服装行业表现及2015年的投资策略，指出行业周期效应逐渐显现，最差时期正在过去，同时提出并购扩张、全渠道转型和体育产业发展的投资建议。

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2014年行情回顾

行业整体表现

• 2014年纺织服装行业指数上涨33.27%，但低于沪深300指数（51.66%），在申万28个一级行业中排名第17位。
• 社消数据预期好转：2014年11月社零总额同比增速为11.72%，预计全年增速在12%左右。2015年预计进一步下滑至10%-11%，但政府刺激政策可能于下半年显现效果。

子行业表现

• 其他服装涨幅领先：涨幅达62.04%，主要由于企业经营困境、市值小、转型预期等因素。
• 事件性推动：际华集团因军工、体育、埃博拉防护服等概念推动股价上涨。
• 订货会数据：
  • 休闲服：森马和美邦回暖趋势明显，预计2015年销售将有所回升。
  • 男装：整体承压，转型迫在眉睫。
  • 家纺：仍处筑底阶段，销售尚未明显回升。
  • 鞋帽：基本度过底部，15年业绩有望回升。

子行业景气周期

子行业	调整起始时间	预计景气拐点
运动户外	2011年	2013年
休闲	2012年	2013-2014年
家纺	2012年	2014年
鞋帽	2012年	2014年
男装	2013年	2015-2016年
高端服装	2013-2014年	2016年后

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2015年投资策略

1. 并购扩张提速

• 行业内企业积极通过并购、合资、参股等方式进行扩张，以增强市场竞争力。
• 典型案例：
  • 森马服饰：代理多个国际品牌，收购“育翰上海”，布局儿童产业链。
  • 探路者：参股Asiatravel，增资图途，拓展户外生态圈。
  • 卡奴迪路：收购至优志惟，拓展联营渠道。
  • 九牧王：收购“浪肯”品牌，布局高端男装市场。
  • 搜于特：收购多家服装公司及设立电商平台。
  • 美邦服饰：与均瑶集团合作设立华瑞银行，提升盈利预期。

2. 全渠道转型深化

• 随着电商发展，全渠道转型成为行业趋势。
• 主要进展：
  • 探路者：电商收入占比提升至30%，构建户外生态圈。
  • 森马服饰：开通微信商城，推动线上线下供应链整合。
  • 美邦服饰：打造线上线下闭环，提升品牌互动。
  • 富安娜：拓展线上平台，构建大家居平台。
  • 罗莱家纺：推出纯电商品牌Lovo，应对价格冲击。
  • 海澜之家：天猫旗舰店销售领先，重视电商发展。
  • 九牧王：试点020平台，拓展加盟渠道。

3. 体育产业迎发展良机

• 国务院发布《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》，推动体育产业政策落地。
• 体育产业前景：
  • 体育用品行业增加值年均复合增长率达17.63%，2011年累计达1760亿元，占体育产业比重80%以上。
  • 相关个股：际华集团（央企改革预期）、探路者、贵人鸟等。

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重点公司分析

森马服饰

• 业务：休闲服饰、儿童服饰。
• 业绩：2014年营收增速预计5-10%，儿童服饰业务同比增长30%，收入占比提升至40%。
• 电商表现：2014年天猫“双十一”销量同比增长100%。
• 投资评级：买入。
• 风险提示：休闲服、童装销售不达预期，外延扩张缓慢。

奥康国际

• 业务：鞋帽行业。
• 业绩：2014年EPS为0.64元，预计2015年增长20%。
• 电商表现：2014年天猫“双十一”销量翻番。
• 投资评级：买入。
• 风险提示：外延扩张不达预期，电商分流，业绩回升不及预期。

嘉欣丝绸

• 业务：丝绸服装、多元化投资。
• 业绩：2014年EPS为0.34元，预计2015年增长至0.45元。
• 多元化布局：涉足苗木、小额贷款、锂电池、供应链金融等领域。
• 投资评级：买入。
• 风险提示：内销不达预期，供应链资助业务发展不及预期，出口环境恶化。

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风险揭示

• 国内消费环境恶化：可能继续拖累行业表现。
• 棉花价格波动：影响原材料成本。
• 人民币汇率波动：影响出口企业利润。
• 国企改革不达预期：影响政策支持力度。
• 体育产业扶持政策不达预期：影响相关企业业绩增长。

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行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

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公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

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估值情况一览表（2014年12月31日）

证券代码	公司简称	每股收益（元）	市盈率（倍）	市净率	投资评级
002563	森马服饰	1.35、1.63、1.99	21.42、17.55	3.02	买入
603001	奥康国际	0.68、0.64、0.77	26.83、22.30	1.80	买入
002404	嘉欣丝绸	0.31、0.34、0.45	31.79、24.02	2.09	买入

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总结

本报告指出，2014年纺织服装行业虽整体表现不佳，但部分子行业已出现回暖迹象，2015年有望迎来盈利拐点。投资策略聚焦于并购扩张、全渠道转型及体育产业的发展机遇，重点推荐森马服饰、奥康国际、嘉欣丝绸等企业。尽管存在诸多风险，如消费环境恶化、汇率波动、政策不达预期等，但行业周期效应显现，未来市场前景仍被看好。