20150618-广发证券-宝莱特-300246.SZ-血透生态圈坚定的践行者_15页_1mb

宝莱特（300246.SZ）总结

核心内容

宝莱特是一家专注于医疗监护仪及相关医疗器械研发、生产与销售的民营医疗企业，成立于1993年，2011年在创业板上市。公司在国内医疗监护仪领域处于领先地位，并积极布局血透和移动医疗等新兴领域，致力于构建血透生态系统，推动业务多元化发展。

主要观点

• 公司定位：作为医用监护仪生产企业，宝莱特正加速布局血透与移动医疗领域。
• 研发投入：公司持续投入研发，产品线齐全，具备高端监护设备研发能力，未来有望抢占中高端市场。
• 血透布局：公司通过并购与自建方式进入血透领域，已形成较为完整的产业链，并计划进一步扩展全国营销网络。
• 移动医疗：凭借监护领域经验，公司已推出多款可穿戴医疗设备，未来有望成为慢病管理平台型公司。
• 盈利预测：预计2015-2017年EPS分别为0.31元、0.42元、0.58元，对应PE分别为224倍、164倍、118倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

一、公司业务与市场地位

• 主营业务：医疗监护仪及相关医疗器械的研发、生产与销售。
• 产品线：涵盖病人监护仪、多参数监护仪、母亲/胎儿监护仪等。
• 市场占有率：在CFDA注册证数量上稳居行业首位，拥有19个注册证。
• 行业结构：国内外企业超140家，国内企业占79%，主要分食约30亿元的存量市场。

二、血透业务发展

• 血透原理：通过透析机将患者血液与透析液进行交换，清除毒素和多余水分。
• 市场潜力：国内终末期肾病患者约200万人，救治率不足20%，市场空间巨大。
• 公司布局：
  • 已收购多家血透相关企业，包括挚信宏达、辽宁恒信、博奥天盛、重庆多泰等。
  • 与上海血透经销商陈连洲合作成立合资公司，计划2015年收购5家以上省级经销商，2016年扩展至20-30家。
  • 未来将围绕透析机、透析器、透析粉液、血透经销商、透析中心构建血透生态圈。

三、移动医疗布局

• 产品覆盖：已实现血压、血氧、血糖、呼吸等多病种覆盖。
• 产品实例：
  • “育儿宝”：婴幼儿连续体温监测设备，已获二级医疗器械注册证，支持APP连接、数据存储与远程报警。
  • 远程血压监测设备：预计2015年7月供货，单年销售收入有望达4000万元。
• 合作模式：与平安健康合作，推动“产品+服务”模式发展，未来可能拓展更多互联网及保险类合作。

四、盈利预测与估值

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	P/E（倍）
2015E	4.09	0.45	0.31	224
2016E	5.74	0.61	0.42	164
2017E	8.05	0.85	0.58	118

五、风险提示

• 传统监护产品降价：市场竞争激烈，毛利空间可能被压缩。
• 血透业务推进不确定性：新产品、新渠道的推广存在风险。
• 移动医疗盈利模式不确定性：尚未形成成熟的盈利路径。
• 新产品上市及推广风险：可能低于预期。

总结

宝莱特作为国内领先的医疗监护仪制造商，正在通过并购与自建方式积极拓展血透及移动医疗领域。其在血透产业链中的布局使其有望成为国内血透生态系统的构建者，同时在移动医疗方面，凭借技术积累和合作拓展，具备成长为慢病管理平台型公司的潜力。公司目前估值较高，但因其在血透和移动医疗领域的稀缺性，给予“买入”评级。