> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 行业投资评级总结 ## 核心内容 本报告为中邮证券对医药生物行业的投资评级与分析，主要围绕行业景气度、投资建议、板块行情及风险提示等方面展开。整体评级为“强于大市”，维持不变。报告指出，双多抗药物市场前景广阔，全球头部CDMO公司正通过核心技术平台建设获取更多订单，创新药及产业链相关企业具备增长潜力，同时原料药、体外诊断、医疗器械、医疗服务、中药及医药商业等细分领域均有不同投资机会。 ## 主要观点 ### 1. 双多抗药物：高景气度，CDMO企业受益 - **市场前景**：双多抗药物作为下一代抗体疗法，具备协同效应、克服耐药性等优势，市场空间大、增速快。 - **技术平台**：头部CDMO公司（如药明生物、富士胶片、三星生物、龙沙）已构建端到端服务技术平台，涵盖抗体结构设计、细胞株构建、工艺开发、临床与商业化生产。 - **投资建议**：建议关注药明生物、凯莱英、康龙化成、博腾股份等具备核心技术平台的CDMO企业。 ### 2. 创新药：全球商业化潜力大 - **数据催化**：本周ADCO摘要释放，重点项目数据读出带来催化，国产创新药全球竞争力提升。 - **发展趋势**：创新药板块未来将更多依赖大品种关键临床数据推动增长，预计2028年后已出海品种将实现商业化。 - **建议关注**：信达生物、康方生物、三生制药、科伦博泰、迪哲医药、泽璟制药等创新药企业。 ### 3. 创新药产业链：业绩全面提升，龙头指引乐观 - **需求端**：海外研发外包需求回暖，国内BigPharma研发支出提升，Biotech逐步走出底部。 - **供给端**：行业经过去产能周期后，价格处于底部，2026年有望随着需求回暖实现盈利修复。 - **重点推荐**：安评行业，推荐药明康德、药明合联、昭衍新药、益诺思、泰格医药、普蕊斯、皓元医药等。 ### 4. 生物制品：关注产品放量与BD预期 - **血制品**：景气度处于下行周期，建议关注天坛生物。 - **疫苗**：受新生儿数量下降影响，关注欧林生物关键III期数据。 - **其他**：关注甘李药业、我武生物等核心产品放量或BD预期引发的估值重估机会。 ### 5. 医疗器械：高端创新与全球化出海为主旋律 - **政策支持**：创新支持政策密集出台，手术机器人、高端影像、AI+医疗等赛道受益。 - **推荐标的**：天智航-U、微创机器人-B、精锋医疗-B、联影医疗、奕瑞科技、惠泰医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜等。 ### 6. 医疗服务：消费医疗缓慢复苏，综合医院调整 - **眼科与口腔**：受消费复苏影响，具备较大弹性。 - **爱尔眼科与固生堂**：通过并购与扩张提升市占率，建议关注。 ### 7. 中药：政策受益与高分红方向 - **集采受益**：佐力药业、方盛制药等品种因集采有望实现以价换量。 - **高基数出清**：以岭药业、三力制药等疫情相关药品业绩有望恢复。 - **高分红标的**：东阿阿胶、济川药业、华润江中等具备稳定现金流，具备配置价值。 ### 8. 医药商业：零售药店行业加速集中 - **龙头药房**：受益于客流恢复与门诊统筹政策，建议关注益丰药房、大参林。 ### 9. 原料药：关注抗波动能力强、盈利能力稳定的标的 - **国邦医药与普洛药业**：动保板块表现强劲，CDMO业务增长显著，产品矩阵抗周期能力强。 ## 关键信息 - **行业数据**：2026年5月25日至5月29日，A股申万医药生物板块下跌2.64%，跑输沪深300指数3.61pct，跑输创业板指5.16pct。 - **板块表现**：本周申万医药子板块中，血液制品上涨2.72%，原料药下跌5%。 - **估值情况**：截至2026年5月29日，申万医药板块整体估值（TTM）为27.78，估值溢价率为100.62%。 - **风险提示**：包括创新药研发进度不及预期、市场竞争加剧、地缘政治风险、政策降价压力超预期等。 ## 建议关注的标的 - **CDMO企业**：药明生物、凯莱英、康龙化成、博腾股份 - **创新药企业**：信达生物、康方生物、三生制药、科伦博泰、迪哲医药、泽璟制药、恒瑞医药、翰森制药、科伦药业、海思科、京新药业、苑东生物、汇宇制药 - **安评行业**：药明康德、药明合联、昭衍新药、益诺思、泰格医药、普蕊斯、皓元医药 - **生物制品**：天坛生物、欧林生物、甘李药业、我武生物 - **医疗器械**：天智航-U、微创机器人-B、精锋医疗-B、联影医疗、奕瑞科技、惠泰医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、新产业、华大智造、海泰新光、祥生医疗 - **医药商业**：益丰药房、大参林 - **原料药**：国邦医药、普洛药业 ## 行业评级说明 - **股票评级**：买入（预期个股涨幅>20%）、增持（预期个股涨幅10%-20%）、中性（预期个股涨幅-10%-10%）、回避（预期个股涨幅<-10%） - **行业评级**：强于大市（预期行业涨幅>10%）、中性（预期行业涨幅-10%-10%）、弱于大市（预期行业涨幅<-10%） ## 风险提示 - 研发进度不及预期 - 市场竞争加剧 - 地缘政治风险 - 政策降价压力超预期 ## 总结 医药生物行业在2026年展现出多元化的投资机会，尤其在双多抗药物、创新药产业链、医疗器械及高分红中药等领域。行业整体估值较高，但部分细分领域如原料药、安评、高端医疗器械等具备较强增长潜力。建议投资者关注具备核心技术平台、全球商业化潜力及稳定盈利的标的，同时警惕研发风险、政策风险及市场竞争加剧等潜在问题。