20260601-中邮证券-医药生物行业报告_双多抗药物景气度高_全球头部CDMO构筑核心技术平台迎订单_18页_689kb

行业投资评级总结

核心内容

本报告为中邮证券对医药生物行业的投资评级与分析，主要围绕行业景气度、投资建议、板块行情及风险提示等方面展开。整体评级为“强于大市”，维持不变。报告指出，双多抗药物市场前景广阔，全球头部CDMO公司正通过核心技术平台建设获取更多订单，创新药及产业链相关企业具备增长潜力，同时原料药、体外诊断、医疗器械、医疗服务、中药及医药商业等细分领域均有不同投资机会。

主要观点

1. 双多抗药物：高景气度，CDMO企业受益

• 市场前景：双多抗药物作为下一代抗体疗法，具备协同效应、克服耐药性等优势，市场空间大、增速快。
• 技术平台：头部CDMO公司（如药明生物、富士胶片、三星生物、龙沙）已构建端到端服务技术平台，涵盖抗体结构设计、细胞株构建、工艺开发、临床与商业化生产。
• 投资建议：建议关注药明生物、凯莱英、康龙化成、博腾股份等具备核心技术平台的CDMO企业。

2. 创新药：全球商业化潜力大

• 数据催化：本周ADCO摘要释放，重点项目数据读出带来催化，国产创新药全球竞争力提升。
• 发展趋势：创新药板块未来将更多依赖大品种关键临床数据推动增长，预计2028年后已出海品种将实现商业化。
• 建议关注：信达生物、康方生物、三生制药、科伦博泰、迪哲医药、泽璟制药等创新药企业。

3. 创新药产业链：业绩全面提升，龙头指引乐观

• 需求端：海外研发外包需求回暖，国内BigPharma研发支出提升，Biotech逐步走出底部。
• 供给端：行业经过去产能周期后，价格处于底部，2026年有望随着需求回暖实现盈利修复。
• 重点推荐：安评行业，推荐药明康德、药明合联、昭衍新药、益诺思、泰格医药、普蕊斯、皓元医药等。

4. 生物制品：关注产品放量与BD预期

• 血制品：景气度处于下行周期，建议关注天坛生物。
• 疫苗：受新生儿数量下降影响，关注欧林生物关键III期数据。
• 其他：关注甘李药业、我武生物等核心产品放量或BD预期引发的估值重估机会。

5. 医疗器械：高端创新与全球化出海为主旋律

• 政策支持：创新支持政策密集出台，手术机器人、高端影像、AI+医疗等赛道受益。
• 推荐标的：天智航-U、微创机器人-B、精锋医疗-B、联影医疗、奕瑞科技、惠泰医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜等。

6. 医疗服务：消费医疗缓慢复苏，综合医院调整

• 眼科与口腔：受消费复苏影响，具备较大弹性。
• 爱尔眼科与固生堂：通过并购与扩张提升市占率，建议关注。

7. 中药：政策受益与高分红方向

• 集采受益：佐力药业、方盛制药等品种因集采有望实现以价换量。
• 高基数出清：以岭药业、三力制药等疫情相关药品业绩有望恢复。
• 高分红标的：东阿阿胶、济川药业、华润江中等具备稳定现金流，具备配置价值。

8. 医药商业：零售药店行业加速集中

• 龙头药房：受益于客流恢复与门诊统筹政策，建议关注益丰药房、大参林。

9. 原料药：关注抗波动能力强、盈利能力稳定的标的

• 国邦医药与普洛药业：动保板块表现强劲，CDMO业务增长显著，产品矩阵抗周期能力强。

关键信息

• 行业数据：2026年5月25日至5月29日，A股申万医药生物板块下跌2.64%，跑输沪深300指数3.61pct，跑输创业板指5.16pct。
• 板块表现：本周申万医药子板块中，血液制品上涨2.72%，原料药下跌5%。
• 估值情况：截至2026年5月29日，申万医药板块整体估值（TTM）为27.78，估值溢价率为100.62%。
• 风险提示：包括创新药研发进度不及预期、市场竞争加剧、地缘政治风险、政策降价压力超预期等。

建议关注的标的

• CDMO企业：药明生物、凯莱英、康龙化成、博腾股份
• 创新药企业：信达生物、康方生物、三生制药、科伦博泰、迪哲医药、泽璟制药、恒瑞医药、翰森制药、科伦药业、海思科、京新药业、苑东生物、汇宇制药
• 安评行业：药明康德、药明合联、昭衍新药、益诺思、泰格医药、普蕊斯、皓元医药
• 生物制品：天坛生物、欧林生物、甘李药业、我武生物
• 医疗器械：天智航-U、微创机器人-B、精锋医疗-B、联影医疗、奕瑞科技、惠泰医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、新产业、华大智造、海泰新光、祥生医疗
• 医药商业：益丰药房、大参林
• 原料药：国邦医药、普洛药业

行业评级说明

• 股票评级：买入（预期个股涨幅>20%）、增持（预期个股涨幅10%-20%）、中性（预期个股涨幅-10%-10%）、回避（预期个股涨幅<-10%）
• 行业评级：强于大市（预期行业涨幅>10%）、中性（预期行业涨幅-10%-10%）、弱于大市（预期行业涨幅<-10%）

风险提示

• 研发进度不及预期
• 市场竞争加剧
• 地缘政治风险
• 政策降价压力超预期

总结

医药生物行业在2026年展现出多元化的投资机会，尤其在双多抗药物、创新药产业链、医疗器械及高分红中药等领域。行业整体估值较高，但部分细分领域如原料药、安评、高端医疗器械等具备较强增长潜力。建议投资者关注具备核心技术平台、全球商业化潜力及稳定盈利的标的，同时警惕研发风险、政策风险及市场竞争加剧等潜在问题。