> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 九方智投控股（09636.HK）2026年中报总结 ## 核心内容概览 九方智投控股（09636.HK）2026年中报显示，公司上半年营业收入和归母净利润分别同比下降39%和96%，但订单金额保持稳定，同比下降2%，表明公司订单具备一定韧性。分析师维持“买入”评级，认为公司多元产品布局与海外拓展将带来新的增长机会。 ## 主要观点 ### 1. 订单韧性与收入确认节奏 - **订单金额**：2026年上半年订单金额为16.8亿元，同比微降2%，与盈利预告一致。 - **收入确认**：上半年实现收入12.9亿元，同比大幅下降39%，主因收入确认滞后，订单以存量客户复购为主。 - **合同负债**：2026H1末合同负债达18.9亿元，同比增加134%，支撑后续收入释放。 ### 2. 费用结构变化 - **营业成本**：同比下降4%，主要受益于成本控制。 - **销售费用**：同比下降12%，显示市场推广效率提升。 - **研发费用**：同比增长14%，反映公司对AI技术的持续投入。 - **管理费用**：同比增长25%，主因新业务线拓展和股份支付费用增加。 ### 3. 客户运营与产品服务 - **付费用户**：2026H1付费用户达46.2万，VIP产品退款率19.8%，同比下降4.8pct，反映客户留存能力增强。 - **流量运营**：公司多平台运营约1180个账号，粉丝数超7300万，九方智投APP月活同比提升15%，30日留存率超60%。 - **AI服务**：九方AI灵犀服务用户同比增长50.9%，有效交互次数增长50.5%，C端AI问答token消耗为2025年同期的8倍，AI能力持续渗透。 ### 4. 多元产品与海外布局 - **AI终端产品**：2026H1收入1.3亿元，同比增长58%，占收入比例达9.8%。 - **AI股票机**：净销量达3.8万台，为公司提供流量入口。 - **海外拓展**：公司完成对方德证券、方德资本等主体的收购，推进港版AI股票机和Facebook、YouTube等平台的IP矩阵布局，拓展跨境资管业务。 ## 关键财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 2,306 | 3,430 | 3,134 | 3,728 | 4,175 | | YOY(%) | 17.3 | 48.7 | -8.6 | 18.9 | 12.0 | | 归母净利润(百万元) | 272 | 922 | 475 | 818 | 1,058 | | YOY(%) | 42.8 | 238.5 | -48.4 | 72.0 | 29.4 | | 毛利率(%) | 82.1 | 82.2 | 78.6 | 80.2 | 80.6 | | 净利率(%) | 11.8 | 26.9 | 15.2 | 21.9 | 25.3 | | ROE(%) | 17.5 | 40.3 | 15.2 | 22.8 | 25.2 | | P/E(倍) | 42.9 | 12.7 | 24.6 | 14.3 | 11.0 | | P/B(倍) | 7.3 | 3.9 | 3.5 | 3.0 | 2.6 | ## 估值与盈利预测 - **2026-2028年归母净利润**：预计分别为4.8、8.2、10.6亿元，同比-48%、+72%、+29%。 - **EPS（元）**：预计分别为1.0、1.7、2.3元。 - **当前PE（倍）**：24.6倍，对应2026年预测值。 ## 风险提示 - **监管政策风险**：政策变动可能影响业务发展。 - **市场交易量不及预期**：交投活跃度下降可能影响订单表现。 - **成本控制风险**：费用上升可能影响盈利能力。 ## 附：财务预测摘要 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 3,507 | 4,707 | 6,477 | 6,977 | 7,993 | | 现金 | 2,209 | 2,047 | 3,826 | 4,357 | 5,609 | | 应收账款 | 35 | 37 | 38 | 40 | 42 | | 存货 | -0 | 35 | 46 | 60 | 78 | | 其他流动资产 | 1,263 | 2,588 | 2,567 | 2,520 | 2,264 | | 非流动资产 | 282 | 467 | 468 | 470 | 471 | | 资产总计 | 3,789 | 5,175 | 6,946 | 7,447 | 8,464 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 1,628 | 1,392 | 2,292 | 1,086 | 1,850 | | 投资活动现金流 | 194 | -1,267 | -62 | -69 | -75 | | 融资活动现金流 | -350 | 282 | -451 | -486 | -524 | | 现金净增加额 | 1,463 | 407 | 1,779 | 531 | 1,252 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 2,306 | 3,430 | 3,134 | 3,728 | 4,175 | | 营业成本 | 412 | 609 | 670 | 737 | 811 | | 营业费用 | 1,378 | 1,769 | 1,623 | 1,726 | 1,843 | | 营业利润 | 307 | 1,059 | 555 | 953 | 1,232 | | 归母净利润 | 272 | 922 | 475 | 818 | 1,058 | ## 总结 九方智投控股2026年上半年在订单方面表现出一定韧性，尽管收入和净利润出现阶段性承压，但其AI能力持续提升，产品生态逐步完善。公司通过收购和布局海外业务，有望打开第二增长曲线，进一步增强市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。