20220704-光大证券-国防军工中国航司集中采购客机事件点评_空客获中国航司大额订单_民机制造产业链或将迎来复苏_3页_401kb

行业研究总结

核心内容

近期，中国三大航空公司——南方航空、中国国航、东方航空（东航）分别与空客签订购机协议，合计采购A320NEO系列飞机292架，总金额达372.57亿美元（约合人民币2491亿元）。此次采购主要为运力补足及机队更新，反映航司对民航市场需求复苏的乐观预期。

主要观点

• 采购目的：运力补足与机队更新是本次采购的核心目标，以应对未来几年飞机退役带来的运力缺口，同时提升机队现代化水平。
• 市场趋势：随着中国中产阶级规模扩大和人均收入增长，航空市场预计将持续增长，航司对未来的市场需求持积极态度。
• 空客份额提升：此次采购将有助于空客在三大航司机队中进一步扩大市场份额，尤其在南航、国航、东航中，空客当前占比分别为44.6%、54.7%、56.1%，采购后有望进一步提升。
• 波音替代因素：本次采购未涉及波音公司，可能与地缘政治因素及波音737 MAX等机型的安全事故有关，导致航司对波音产品信心不足。
• 产业链复苏：随着民航需求恢复，航空制造产业链或将迎来复苏，尤其是国际转包业务受疫情影响较大的国内企业，有望受益于下游订单修复。
• 国产化机遇：C919单通道客机即将量产，国内航空产业链相关企业也将受益于国产化替代进程。

关键信息

采购详情

• 南航：采购96架，预计2023-2027年交付。
• 国航：采购64架，计划于2023-2027年分批交付。
• 深圳航空（国航控股）：采购32架，预计2024-2026年交付。
• 东航：采购100架，预计2023-2027年交付。

交付时间表（表1）

空客交付数据（表2）

投资建议

• 推荐标的：中航高科、光威复材、爱乐达（航空碳纤维复合材料及零部件加工企业）。
• 关注标的：航亚科技（航空发动机精锻叶片供应商）。
• 评级：买入（中航高科、光威复材、爱乐达）；无评级（航亚科技）。

风险分析

• 民航需求恢复不及预期：疫情后需求复苏速度可能低于预期，影响订单执行。
• 市场竞争加剧：国内外制造商竞争加剧，可能压缩利润空间。
• 国产化替代进度不及预期：C919等国产机型的推广可能面临技术或市场阻力。

资料来源

• 数据来源：Wind、光大证券研究所。
• 报告发布机构：光大证券股份有限公司。
• 分析师：王威（执业证书编号：S0930517030001），刘宇辰。

行业评级说明

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异较大。

法律声明

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