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聚酯：现实累库，预期良好

核心内容概述

本报告分析了2026年初聚酯产业链各环节（PTA、MEG、短纤、瓶片）的供需状况、库存变化及价格走势。整体来看，聚酯产业链面临季节性累库压力，但预期改善，主要受到下游终端放假、检修力度增加、成本端支撑及部分环节加工费提升等因素影响。

主要观点与关键信息

1. PTA：加工费改善，季节性累库中

• 当前状态：PTA行业负荷较低，现货加工费维持在400元/吨左右，处于相对较好区间。
• 累库情况：1-2月预计累库60-70万吨，但因行业负荷不高，累库幅度不悲观。
• 检修预期：3-5月为集中检修期，预计节后检修力度不及往年，对价格支撑较强。
• PX影响：PX持续高负荷运行，利润逐步向下游转移，PX-N价差回落至300美元/吨附近，但长线压力不大。

2. MEG：低位盘整，远期或有弱改善

• 当前状态：乙二醇国内供应高位，需求季节性回落，港口库存提升至85.4万吨。
• 累库预期：短期继续累库，但3月开始国内外检修量增加，海外供应收窄，进口量或下降，供需或有弱改善。
• 利润分化：乙烯法利润有所改善，石脑油制MEG利润压缩，煤制工艺仍具成本优势，减产意愿不强。

3. 短纤：库存压力不大，检修增加

• 当前状态：短纤开工率从98%回落至8成以下，工厂权益库存为5.6天，物理库存为13.8天，整体处于低位。
• 加工费：短纤加工费维持在900-1000元/吨附近，表现尚可。
• 下游影响：纱厂放假导致需求减少，面临季节性累库，但当前库存尚可，现金流稳定。

4. 瓶片：库存去化，强于短纤

• 当前状态：瓶片行业持续自律性减产，工厂库存压力缓解，当前在库库存降至9.3天低位。
• 加工费：瓶片加工费提升至621元/吨，近两年高位。
• 行业趋势：浙江万凯、厦门腾龙等装置陆续停车，负荷下降，但整体仍强于短纤。

产业链整体态势

终端放假，聚酯减产

• 终端影响：2月终端织机开工大幅回落，下游全面放假，导致聚酯负荷下降。
• 聚酯开工：当前聚酯开工率降至78.2%，预计2月平均开工率在79%-80%。
• 库存情况：化纤厂库存水平相对低位，2月初长丝POY、FDY、DTY库存分别在12.7、15.8、19.4天。

原料端上强下弱，震荡格局

• 成本支撑：原油价格偏强运行，对产业链形成一定支撑。
• 供需矛盾：PTA利润改善，但MEG供需压力凸显，整体产业链呈现上强下弱的格局。

进口与产量数据

• MEG进口：2025年1-12月MEG进口量为772.05万吨，同比增加17.8%。
• 出口情况：12月纺服出口环比改善，但同比仍下降7.4%。纺织品出口125.8亿美元，服装出口134.1亿美元，均出现下滑。
• 零售表现：2025年1-12月我国纺织服装鞋帽、针织品零售累计为1521.46亿元，同比增加3.2%。

风险提示

• 原油价格波动：对产业链成本端影响较大。
• 政策变化：可能对行业运行产生不确定性。
• 装置变动：如检修、投产等，可能对供需格局造成冲击。

数据支持

• 图表：多张图表展示了PX-N价差、石脑油裂解价差、聚酯开工率、库存走势等关键指标。
• 库存数据：提供短纤、长丝POY、FDY、DTY等库存天数，以及MEG工厂库存、聚酯原料库存等数据。
• 出口数据：包括纺织品及服装出口额、零售额、出口国占比等，反映终端需求变化。

总结

聚酯产业链整体呈现“现实累库，预期良好”的态势。PTA加工费改善，短期累库幅度可控；MEG面临高供应压制，但3月后检修增加或带来供需弱改善；短纤和瓶片库存压力不大，加工费表现尚可，其中瓶片强于短纤。终端放假导致聚酯负荷下降，但库存仍处于低位，节后复工及补库需求值得期待。产业链整体面临季节性调整，但中长期预期较为乐观，需关注原油价格、政策变动及装置调整等风险因素。