> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@cbb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 # 一、行情回顾与操作建议 表1：国债期货1月14日交易数据汇总 <table><tr><td>合约</td><td>前结算价</td><td>开盘价</td><td>收盘价</td><td>结算价</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅 (%)</td><td>成交量</td><td>持仓量</td><td>仓差</td></tr><tr><td>TL2603</td><td>111.310</td><td>111.250</td><td>111.270</td><td>111.280</td><td>-0.040</td><td>-0.04</td><td>157285</td><td>142460</td><td>-2796</td></tr><tr><td>TL2606</td><td>111.430</td><td>111.430</td><td>111.380</td><td>111.370</td><td>-0.050</td><td>-0.04</td><td>20263</td><td>32544</td><td>1051</td></tr><tr><td>TL2609</td><td>111.190</td><td>111.250</td><td>111.170</td><td>111.150</td><td>-0.020</td><td>-0.02</td><td>862</td><td>1926</td><td>105</td></tr><tr><td>T2603</td><td>107.845</td><td>107.820</td><td>107.930</td><td>107.920</td><td>0.085</td><td>0.08</td><td>77005</td><td>232326</td><td>-53</td></tr><tr><td>T2606</td><td>107.790</td><td>107.735</td><td>107.865</td><td>107.840</td><td>0.075</td><td>0.07</td><td>6803</td><td>17178</td><td>1033</td></tr><tr><td>T2609</td><td>107.785</td><td>107.765</td><td>107.900</td><td>107.870</td><td>0.115</td><td>0.11</td><td>1132</td><td>3319</td><td>639</td></tr><tr><td>TF2603</td><td>105.615</td><td>105.625</td><td>105.655</td><td>105.660</td><td>0.040</td><td>0.04</td><td>60586</td><td>137594</td><td>-1126</td></tr><tr><td>TF2606</td><td>105.605</td><td>105.605</td><td>105.645</td><td>105.655</td><td>0.040</td><td>0.04</td><td>2863</td><td>20306</td><td>402</td></tr><tr><td>TF2609</td><td>105.475</td><td>105.450</td><td>105.535</td><td>105.525</td><td>0.060</td><td>0.06</td><td>166</td><td>2626</td><td>14</td></tr><tr><td>TS2603</td><td>102.332</td><td>102.330</td><td>102.334</td><td>102.336</td><td>0.002</td><td>0.00</td><td>29841</td><td>72512</td><td>-297</td></tr><tr><td>TS2606</td><td>102.354</td><td>102.348</td><td>102.360</td><td>102.356</td><td>0.006</td><td>0.01</td><td>1282</td><td>6373</td><td>385</td></tr><tr><td>TS2609</td><td>102.372</td><td>102.368</td><td>102.378</td><td>102.374</td><td>0.006</td><td>0.01</td><td>297</td><td>907</td><td>4</td></tr></table> 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 当日行情： 今日股债跷板明显，早盘出口数据再超预期但对债市影响不大，国债期货偏弱运行，午市开盘股市下杀带动国债期货直线拉升，至收盘多数上涨。 # 利率现券： 银行间各主要期限利率现券收益率窄幅变动，长端活跃券下行幅度在1bp左右，至下午16：30，10年国债活跃券250016收益率报 $1.8545\%$ 回落0.55bp。 # 资金市场： 银行间资金面收敛状态有所改善。今日公开市场逆回购净投放2122亿元，明日将开展9000亿元6个月买断式逆回购操作，本月到期6000亿元，将实现净投放3000亿元。银行间资金情绪指数早盘偏高，午后逐渐回落下来，银存间的DR隔夜在 $1.39\%$ 附近窄幅变动，7天资金利率抬升1.9bp至 $1.57\%$ ，中长期资金平稳，1年AAA存单利率在 $1.63\sim 1.64\%$ 附近窄幅变动。 # 结论： 12月债市偏弱震荡，一方面市场针对降息和长债供给预期开展博弈，另一方面股市春节躁动给债市带来压力。展望1月来看，债市进入利空逐步落地阶段，首先是25年12月31日公募费率新规正式落地，正文中的赎回费率要求较征求意 见稿明显缓和，且给出一年的存量产品整改过渡期，或缓解短期的赎回和卖出压力，其次是在财政发力前置背景下1月将是供给大月，且年初存在信贷冲量需求，将冲击债券配置需求和增加供给压力，不过随着年初供需错配压力较大阶段的过去，以及春节前央行大概率开启呵护，或带动市场宽松预期重新升温，或带来国债期货低位修复的机会，1月债市收益率或先上后下。本周将进入经济数据密集公布窗口，关注基本面信息指引，目前股市对债市的压制影响逐渐消化，且当前点位或吸引年初配置力量，国债期货或低位企稳。 # 二、行业要闻 财政部等三部门发布《关于延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》，自2026年1月1日至2027年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。其中，新购住房金额大于或等于现住房转让金额的，全部退还已缴纳的个人所得税；新购住房金额小于现住房转让金额的，按新购住房金额占现住房转让金额的比例退还出售现住房已缴纳的个人所得税。 据海关统计，2025年我国外贸进出口达45.47万亿元，同比增长 $3.8\%$ ，创历史新高，我国将继续保持全球货物贸易第一大国地位。其中，出口26.99万亿元，增长 $6.1\%$ ；进口18.48万亿元，增长 $0.5\%$ 。中国2025年12月出口（以人民币计价）同比增 $5.2\%$ ，前值增 $5.7\%$ ；进口增 $4.4\%$ ，前值增 $1.7\%$ ；贸易顺差8087.7亿元，前值7925.8亿元。中国2025年12月出口（以美元计价）同比增 $6.6\%$ ，前值增 $5.9\%$ ；进口增 $5.7\%$ ，前值增 $1.9\%$ ；贸易顺差1141.4亿美元，前值1116.8亿美元。 央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2026年1月15日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展9000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（181天）。央行1月14日开展了2408亿元7天期逆回购操作，单日净投放2122亿元。 美国总统特朗普威胁对与伊朗有商业往来的国家征收 $25\%$ 的关税。外交部发言人毛宁回应表示，中方将坚定维护自身正当合法权益。对于七国集团财长同意加快减少从中国进口稀土，毛宁指出，中方维护关键矿产全球产供链稳定与安全的立场没有变化，各方都有责任这样做。 # 三、数据概览 # 1、国债期货行情 国债期货主力合约走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨期价差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：2年与30年、10年、5年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：5年与30年、10年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 2、货币市场 图4：SHIBOR期限结构变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图6：银行间质押式回购加权利率变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：10年与30年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图5：SHIBOR走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图7：银存间质押式回购利率变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 3、衍生品市场 图14：Shibor3M利率互换定盘曲线(均值) 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图15：FR007利率互换定盘曲线（均值） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 # 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 # 【建信期货业务机构】 # 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