20260628-东吴证券-FY2026_Q3业绩点评_四大单元全线创纪录_量价齐升兑现AI存储红利_3页_465kb

美光科技（MU）FY2026 Q3 业绩总结

核心内容概览

美光科技（MU）在 FY2026 Q3 业绩表现亮眼，四大业务单元均创历史纪录，量价齐升显著推动收入和利润增长。公司营收和净利润均大幅超出市场预期，展现出 AI 驱动存储需求增长的强劲势头。同时，公司通过 SCA 长协增强了盈利的可预测性，为未来业绩增长提供了支撑。

主要观点

• 业绩表现强劲：FY2026 Q3 营收达到 414.6 亿美元，同比 +346%、环比 +74%，创历史新高；Non-GAAP 归母净利润 288.6 亿美元，同比 +1223%、环比 +106%；调整后归母净利润 282.4 亿美元，同比 +1399%、环比 +105%。
• 量价齐升：DRAM 和 NAND 价格均出现大幅上涨，分别环比上涨约 60% 和 85%。DRAM 出货量增长微弱，NAND 出货量显著提升。
• 业务单元表现：
  • 云存储：收入 137.7 亿美元，环比 +78%，毛利率达 83%。
  • 数据中心：收入 115.2 亿美元，环比 +103%，毛利率 87%。
  • 移动与客户端：收入 115.2 亿美元，环比 +49%，毛利率 87%。
  • 汽车与嵌入式：收入 46.3 亿美元，环比 +71%，毛利率 79%。
• 毛利率提升：公司毛利率从 FY2025A 的 39.79% 提升至 FY2026E 的 79.87%，显示出产品结构优化及成本控制能力增强。
• 盈利预测上调：公司 FY2026-2028 年归母净利润预测上调至 811.3/1710.2/1865.2 亿美元，对应当前 P/E 分别为 15.8/7.5/6.9 倍，反映出市场对其未来增长的信心。
• 库存管理优化：库存降至 86 亿美元，库存天数为 120 天，DRAM 库存低于 120 天，显示供应链管理能力增强。
• 投资评级维持“买入”：公司业绩具备确定性与高成长性，分析师认为其未来增长潜力大，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测

业务拆分

SCA 长协进展

• 截至 FY2026 Q3 末，公司已签订 16 份 take-to-pay 长协，累计收入约 1000 亿美元（基于最低价）。
• FY26Q3 末已确认 RPO 超 50 亿美元，全部已签约 RPO 累计约 1000 亿美元。

Q4 指引

• 营收指引为 500 亿美元 ±10 亿美元，Non-GAAP 毛利率约 86%。
• 管理层表示涨价节奏显著放缓，但绝对水平继续提升。
• Non-GAAP EPS 预计为 31.00 美元 ±1.00 美元。

风险提示

• 存储周期下行可能导致价格回调。
• 云厂商 AI 资本开支不及预期可能影响需求。
• SCA 长协执行及续约价格波动可能影响盈利能力。
• 新增产能集中释放可能引发供需反转。

市场数据

财务比率

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为美光科技受益于 AI 存储需求的结构性紧缺，同时 HBM 量价齐升及 SCA 长协增强了盈利的确定性和可预测性，未来增长潜力大。