> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美光科技（MU）FY2026 Q3 业绩总结 ## 核心内容概览 美光科技（MU）在 FY2026 Q3 业绩表现亮眼，四大业务单元均创历史纪录，量价齐升显著推动收入和利润增长。公司营收和净利润均大幅超出市场预期，展现出 AI 驱动存储需求增长的强劲势头。同时，公司通过 SCA 长协增强了盈利的可预测性，为未来业绩增长提供了支撑。 --- ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：FY2026 Q3 营收达到 414.6 亿美元，同比 +346%、环比 +74%，创历史新高；Non-GAAP 归母净利润 288.6 亿美元，同比 +1223%、环比 +106%；调整后归母净利润 282.4 亿美元，同比 +1399%、环比 +105%。 - **量价齐升**：DRAM 和 NAND 价格均出现大幅上涨，分别环比上涨约 60% 和 85%。DRAM 出货量增长微弱，NAND 出货量显著提升。 - **业务单元表现**： - **云存储**：收入 137.7 亿美元，环比 +78%，毛利率达 83%。 - **数据中心**：收入 115.2 亿美元，环比 +103%，毛利率 87%。 - **移动与客户端**：收入 115.2 亿美元，环比 +49%，毛利率 87%。 - **汽车与嵌入式**：收入 46.3 亿美元，环比 +71%，毛利率 79%。 - **毛利率提升**：公司毛利率从 FY2025A 的 39.79% 提升至 FY2026E 的 79.87%，显示出产品结构优化及成本控制能力增强。 - **盈利预测上调**：公司 FY2026-2028 年归母净利润预测上调至 811.3/1710.2/1865.2 亿美元，对应当前 P/E 分别为 15.8/7.5/6.9 倍，反映出市场对其未来增长的信心。 - **库存管理优化**：库存降至 86 亿美元，库存天数为 120 天，DRAM 库存低于 120 天，显示供应链管理能力增强。 - **投资评级维持“买入”**：公司业绩具备确定性与高成长性，分析师认为其未来增长潜力大，维持“买入”评级。 --- ## 关键信息 ### 财务预测 | 指标 | FY2024A | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业总收入（亿美元） | 251.11 | 373.78 | 1,299.83 | 2,539.51 | 2,854.67 | | 同比增长率（%） | 61.59 | 48.85 | 247.75 | 95.37 | 12.41 | | 归母净利润（亿美元） | 7.78 | 85.39 | 811.32 | 1,710.22 | 1,865.18 | | 同比增长率（%） | 113.34 | 997.56 | 850.13 | 110.80 | 9.06 | | EPS（美元/股） | 0.69 | 7.56 | 71.84 | 151.43 | 165.15 | | P/E（倍） | 1,643.76 | 149.77 | 15.76 | 7.48 | 6.86 | ### 业务拆分 | 业务单元 | 收入（亿美元） | 环比增长（%） | 毛利率（%） | |----------|----------------|--------------|-------------| | DRAM | 313 | +67 | 83.35 | | NAND | 99 | +99 | 86.14 | | 云存储 | 137.7 | +78 | 83 | | 数据中心 | 115.2 | +103 | 87 | | 移动与客户端 | 115.2 | +49 | 87 | | 汽车与嵌入式 | 46.3 | +71 | 79 | ### SCA 长协进展 - 截至 FY2026 Q3 末，公司已签订 16 份 take-to-pay 长协，累计收入约 1000 亿美元（基于最低价）。 - FY26Q3 末已确认 RPO 超 50 亿美元，全部已签约 RPO 累计约 1000 亿美元。 ### Q4 指引 - 营收指引为 500 亿美元 ±10 亿美元，Non-GAAP 毛利率约 86%。 - 管理层表示涨价节奏显著放缓，但绝对水平继续提升。 - Non-GAAP EPS 预计为 31.00 美元 ±1.00 美元。 --- ## 风险提示 - 存储周期下行可能导致价格回调。 - 云厂商 AI 资本开支不及预期可能影响需求。 - SCA 长协执行及续约价格波动可能影响盈利能力。 - 新增产能集中释放可能引发供需反转。 --- ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（美元） | 1132.33 | | 一年最低/最高价（美元） | 103.4 / 1255.0 | | 市净率（倍） | 12.70 | | 流通市值（百万美元） | 1278845.75 | | 总市值（百万美元） | 1278845.75 | --- ## 财务比率 | 指标 | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | |------|---------|---------|---------|---------| | 每股收益（美元） | 7.56 | 71.84 | 151.43 | 165.15 | | 每股净资产（美元） | 47.96 | 120.32 | 272.27 | 437.94 | | 毛利率（%） | 39.79 | 79.87 | 86.14 | 83.35 | | 销售净利率（%） | 22.84 | 62.42 | 67.34 | 65.34 | | 资产负债率（%） | 34.58 | 28.44 | 21.50 | 15.50 | | P/E（倍） | 149.77 | 15.76 | 7.48 | 6.86 | | P/B（倍） | 23.61 | 9.41 | 4.16 | 2.59 | | EV/EBITDA（倍） | 7.88 | 11.65 | 4.95 | 3.84 | --- ## 投资建议 分析师维持“买入”评级，认为美光科技受益于 AI 存储需求的结构性紧缺，同时 HBM 量价齐升及 SCA 长协增强了盈利的确定性和可预测性，未来增长潜力大。