20220712-第一上海证券-中国燃气-00384.HK-21_22财年业绩符合预期_有望触底回升_3页_331kb

买入报告总结

核心内容概述

本报告分析了某燃气公司在21/22财年的业绩表现，并对未来三年的财务预测进行了展望。尽管该财年公司净利润有所下滑，但其收入增长和战略布局显示出积极的发展前景，因此维持买入评级。

主要观点

21/22财年业绩表现

• 收入增长：公司21/22财年收入达882.3亿港元，同比增长26.1%。
• 归母净利润下降：归母净利润为76.7亿港元，同比下降27%。
• 每股基本盈利：为139港仙，与去年同期持平。
• 全年派息：每股派息55港仙，与去年同期持平。

销气量与新接驳用户

• 销气量增长：期内公司批发气量为147.8亿方，同比增长18.2%；零售销气量为219.2亿方，同比增长17.2%。
• 用户增长放缓：由于房地产行业危机和疫情反复，城市居民新接驳用户同比减少20.6%；乡镇新接驳用户同比减少83%，进一步放慢乡镇气代煤项目推进。

增值业务表现

• 收入下降：增值业务收入同比减少12%至68亿港元。
• 利润率提升：毛利率和税前利润率分别上升至48.6%和36.7%，主要得益于安防及保险业务的突破。

未来展望

• 战略转型：公司正在推进内部管理变革和全面转型。
• 目标价：目标价为17.88港元，相当于22/23财年12倍PE。
• 收入预测：预计未来三年收入分别为1006亿/1144亿/1315亿港元。
• 归母净利润预测：预计未来三年归母净利润分别为82亿/96亿/107亿港元。
• 新业务发展：公司拟分拆上市的壹品汇体系将推动发展，通过燃气网络提升用户触达率和粘性，并探索公域多渠道引流。

关键信息

股票基本信息

• 股票代码：384
• 当前股价：12.06港元
• 目标价：17.88港元（+48.3%）
• 已发行股本：54.4亿股
• 总市值：656.1亿港元
• 52周高/低：25.15港元/8.56港元
• 每股净资产：13.11港元

财务预测（22/23至24/25财年）

项目	预测值（百万港元）	变动（%）
收入	100,646	+14.1%
归母净利润	8,192.645	+6.9%
摊薄每股收益	1.49	+6.9%
毛利率	16.7%	-0.1%
EBITDA	10,117.339	+3.4%
净利率	8.1%	-0.4%
股息支付率	29.0%	-0.5%
净负债/权益	1.21	-0.04

财务状况分析

• 现金流：营运活动现金流预计在22/23财年显著增长至15.74亿港元，资本开支持续增加。
• 资产负债：总资产预计增长至204.4亿港元，总负债增长至108.2亿港元，净负债/权益比值逐步下降。

总结

尽管21/22财年公司面临外部环境挑战，如房地产信用危机和疫情反复，导致净利润下降，但其收入增长、新业务拓展及战略布局显示出较强的复苏潜力。公司未来三年预计收入和净利润将持续增长，目标价17.88港元反映其长期价值。维持买入评级，主要基于其在天然气行业中的领先地位、毛差控制能力的提升以及新增值业务带来的利润增长空间。