20171103-天风证券-业绩超预期_苹果觉醒中国市场_高价+货足_策略一石多鸟_提TP至190美元_重申_买入__5页_1mb

苹果（AAPL.US）FY17Q4点评总结

核心内容

苹果公司在2017财年第四季度（FY17Q4）业绩超出市场预期，展现了强劲的财务表现和市场复苏迹象。主要收入来源iPhone在本季度销售4668万部，收入达288亿美元，占总收入的55%。此外，Service业务收入创新高，达到85亿美元，同比增长34%。苹果还宣布了大规模的股票回购和股息发放，进一步增强了投资者信心。

主要观点

• 业绩超预期：FY17Q4 EPS为2.07美元，高于华尔街预期的1.87美元；营收为526亿美元，同比增长2.4%，超出公司指引上限。
• 毛利率略低但稳定：毛利率为37.9%，略低于市场预期的38%，但达到公司指引的上限。
• 股息和回购政策：本季度派发股息0.63美元/股，股息率达1.5%；公司回购78亿美元股票，总现金储备达2689亿美元，创历史新高。
• 未来指引乐观：FY18Q1收入指引达840亿-870亿美元，为历史最高水平，显示苹果对未来市场充满信心。

关键信息

产品表现

• iPhone销量：4668万部，同比增长2%，占总收入55%。
• ASP（平均售价）：618美元，略低于预期的638美元。
• iPhone 8 Plus：销量爬升良好，成为Plus系列销量第一。
• 其他硬件：
  • iPad：销量1033万部，同比增长11%，销售额增长14%。
  • Mac：销量539万部，同比增长10%，销售额增长25%。
  • Apple Watch：连续第三个季度增长超50%，第三代产品成为销量第一的可穿戴设备。

地域表现

• 中国地区：销售额转正，同比增长12%，环比增长22%，结束了连续6个季度的下滑。
• 北美地区：销售额231亿美元，同比增长13%，环比增长14%。
• 欧洲地区：销售额130亿美元，同比增长20%，环比增长22%。
• 日本地区：销售额未公布具体增长数据，但整体表现相对平淡。

中国市场策略

• iPhone X策略：苹果采取“高价+货足”策略，以降低价格敏感度并打击黄牛。
• 价格差异缩小：iPhone X内地与香港价差仅为13%，相比以往的20%大幅缩小。
• 供货充足：内地官网发货时间缩短至3-4周，与美国相同，而香港仍无货供应。
• 销售预期提升：预计iPhone X在大中华地区将掀起新的销售“超级周期”。

风险提示

• 销售未达预期：可能影响整体业绩表现。
• Service业务增长放缓：可能影响长期盈利能力。

估值与投资建议

• 估值：当前16xPE估值较为合理，符合i6时代的水平。
• 目标价：TP（目标价）从175美元提升至190美元。
• 评级：重申“买入”评级，认为苹果具备良好的增长潜力。

图表概述

• 图1：展示苹果业务构成及iPhone贡献率。
• 图2：反映iPhone历年销量及同比增长情况。
• 图3：展示iPhone ASP及企业毛利率、净利率变化。
• 图4：对比iPhone X 256G银色在美国、香港和中国的发货时间。
• 图5-图8：分别展示欧洲、北美、大中华区及日本近4个季度销售情况。
• 图9：展示Service收入增长及业务占比变化。

总结

苹果FY17Q4业绩表现强劲，超出市场预期，尤其在中国市场实现了销售额的转正，显示出其市场策略的有效性。通过“高价+货足”的策略，苹果不仅降低了价格敏感度，还提升了消费者购买意愿，同时打击了黄牛市场。此外，Service业务持续增长，成为公司第二收入来源。公司对未来的指引乐观，预计FY18Q1收入将创历史新高。整体来看，苹果展现出强大的市场恢复力和增长潜力，值得投资者关注。