> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 研究早观点总结 ## 核心内容概述 本报告涵盖2026年4月24日市场走势分析及多家公司与行业的投资点评，涉及煤炭、非银金融、宠物食品、农业养殖和工业自动化等领域。报告主要从市场表现、公司业绩、行业趋势、投资建议和风险提示等方面进行分析，为投资者提供决策参考。 ## 市场走势 - **主要指数表现**：整体市场呈现下跌趋势，上证指数、深证成指、沪深300、中小板指、创业板指和科创50均出现不同程度的跌幅。 - **煤炭债表现**：2026年一季度煤炭债表现略强于信用债市场，利差持续收窄，受益于煤价温和上涨和海外局势紧张带来的投资机会。 - **市场环境**：在资产荒背景下，煤炭债下沉策略更具进攻性，但需关注行业景气度下行、资金面收紧及市场风险偏好变化等潜在风险。 ## 行业与公司点评 ### 煤炭行业 - **投资要点**： - 煤价上涨缓解业绩担忧，全年煤价中枢继续看涨。 - 海外局势紧张，煤炭价格有望受益于能源替代逻辑和供给收缩。 - 供应链风险影响有限，但需关注潜在信用事件冲击。 ### 非银金融（长城证券） - **业绩表现**： - 2025年实现营业收入51.96亿元，同比增长29.24%；归母净利润23.52亿元，同比增长48.86%。 - **业务亮点**： - 投资业务贡献显著，利息净收入增长264.3%。 - 财富管理、投行、资管业务均实现增长，其中资管业务规模增长至182.26亿元。 - 承销规模和投行评级表现突出，连续三年获评A类评价。 - **投资建议**： - 预计2026-2028年营业收入和净利润稳步增长，维持“增持-A”评级。 - **风险提示**： - 金融市场波动、业务推进不及预期、合规风险。 ### 宠物食品（乖宝宠物） - **业绩表现**： - 2025年收入67.69亿元，同比增长29.06%；归母净利润6.73亿元，同比增长7.75%。 - 2026Q1收入16.44亿元，同比增长11.08%，但归母净利润同比下降39.50%。 - **业务亮点**： - 自有品牌收入大幅增长，主粮业务表现突出，毛利率稳步提升。 - 研发投入提升，打造精准营养产品和数字生命库。 - 推出股份回购、高管增持和分红方案，彰显长期发展信心。 - **投资建议**： - 预计2026-2028年净利润分别为7.49亿元、9.08亿元、10.48亿元，维持“增持-A”评级。 - **风险提示**： - 原材料价格波动、汇率波动、品牌及产品舆情风险、食品安全风险、全球贸易摩擦风险。 ### 农业养殖（温氏股份） - **业绩表现**： - 2025年营业总收入1038.62亿元，同比下降1.69%；归母净利润52.66亿元，同比下降43.25%。 - 2026Q1营业收入245.26亿元，同比增长0.34%，但归母净利润为-10.70亿元，同比下降153.15%。 - **业务亮点**： - 生猪养殖成本显著下降，肉鸡业务保持稳定增长。 - 公司财务结构稳健，资产负债率控制在合理区间。 - **投资建议**： - 预计2026-2028年归母净利润分别为22.77亿元、85.03亿元、113.47亿元，维持“买入-B”评级。 - **风险提示**： - 生猪和家禽疫情、原材料涨价、自然灾害等风险。 ### 工业自动化（北鼎股份） - **业绩表现**： - 2026Q1营业收入2.47亿元，同比增长16.14%；归母净利润0.33亿元，同比下降1.83%。 - **业务亮点**： - 内销增长强劲，同比增长26.21%，产品迭代和渠道优化成效显著。 - 外销受地缘冲突和汇率波动影响，但公司通过拓展非美市场对冲风险。 - **投资建议**： - 预计2026-2028年营业收入分别为11.06亿元、12.8亿元、14.68亿元，维持“增持-A”评级。 - **风险提示**： - 原材料价格波动、汇率波动、产品质量、市场竞争等风险。 ### 工业AI（中控技术） - **业绩表现**： - 2025年营业收入80.73亿元，同比下降11.66%；归母净利润4.41亿元，同比下降60.48%。 - **业务亮点**： - 工业AI战略全面提速，AOP解决方案在多个行业实现规模化落地。 - 公司成功部署全球首个全自主运行工厂系统，推动成本和效益提升。 - 工业AI业务收入目标明确，未来三年分别达到10亿元、25亿元、50亿元。 - **投资建议**： - 预计2026-2028年EPS分别为0.98元、1.50元、1.89元，维持“买入-A”评级。 - **风险提示**： - 研发进展不及预期、核心人才流失、市场竞争加剧、海外市场经营风险。 ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； - 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间； - 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间； - 减持：预计涨幅介于-5%-15%之间； - 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上。 - **行业评级**： - 领大盘：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； - 同大盘：预计涨幅介于-10%-10%之间； - 落大盘：预计涨幅落后相对基准指数10%以上。 - **风险评级**： - A：预计波动率小于等于相对基准指数； - B：预计波动率大于相对基准指数。 ## 分析师承诺与免责声明 - **分析师承诺**： - 承诺以独立、客观的态度出具研究报告，不因报告内容获取利益。 - **免责声明**： - 报告基于公开信息，不保证其准确性和完整性。 - 报告内容不构成投资建议，公司不承担因此产生的任何责任。 - 报告版权归山西证券所有，未经授权不得使用或转发。 ## 山西证券研究所联系方式 - **上海**：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 - **太原**：太原市府西街69号国贸中心A座28层 电话：0351-8686981 - **深圳**：广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼 - **北京**：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层 - 网站：http://www.i618.com.cn