20250905-招银国际-CMBI_Credit_Commentary_Macau_gaming_GGR_continues_to_recover_and_funding_access_normalized_7页_846kb

澳门博彩业从疫情后强劲复苏，博彩总收入（GGR）增长加速，前八个月累计增长7.2%至MOP163.1亿，实现71.5%的疫情前水平。我们看好MELCO Resorts（MPEL）和Studio City（STCITY）的债券，因其市场份额提升和更好风险回报比。MPEL通过酒店翻新和成本优化，提升收入，Adj. EBITDA利润率达26%。STCITY得益于非博彩收入增长，中期表现稳健。Wynn Macau债券在收益率上具吸引力，但估值需谨慎。美高梅中国（MGMC）和澳门金沙（SANLTD）等公司融资风险低，但估值不具吸引力。总体上，行业债务期限成熟可管理，现金流强劲支撑运营，运营商积极进行新发行和债务回购。