> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天味食品2026年第一季度业绩总结 ## 核心内容 天味食品在2026年第一季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅超出市场预期。公司发布了一季度财报，显示其2026年Q1实现营收11.3亿元，同比增长76.2%；归母净利润2.5亿元，同比增长234.7%；扣非归母净利润2.3亿元，同比增长360.1%。这一业绩增长主要得益于春节错期备货、低基数效应以及营销投入增加，同时产品结构优化和成本控制也对盈利能力提升起到了积极作用。 ## 主要观点 ### 业绩增长原因 - **春节错期+低基数效应**：2026年Q1火锅底料业务收入同比增长100.4%，主要受益于春节备货后置及去年同期低基数。 - **小龙虾上市较早**：菜谱式调料业务同比增长56.4%，与小龙虾上市时间提前相关。 - **并表效应**：其他业务同比增长313.9%，主要因一品味享并表。 - **渠道增长**：线上渠道同比增长48%，线下渠道同比增长90.5%，线上业务持续高增，得益于食萃及加点滋味的推动。 - **区域增长**：东/南/西/北/中部区域收入增速分别为61.5%、95.4%、58.3%、144%、97.4%，各区域均实现良好增长。 ### 盈利能力提升 - **毛利率提升**：2026年Q1毛利率为45%，同比增长4.3个百分点，主要受益于原材料价格下行和高毛利产品占比增加。 - **费用率下降**：销售费用率同比下降9.5个百分点至12.8%，管理费用率同比下降3.1个百分点至3.9%，整体费用率同比下降12.8个百分点至17.6%。 - **净利率提升**：净利率同比增长10.9个百分点至23.2%，受益于产品结构升级和成本控制。 ### 持股计划与未来发展 - 公司发布了2026年员工持股计划，业绩考核目标为2026年和2027年营收同比增速不低于16%和12%，彰显管理层对未来发展的信心。 - 员工持股计划有助于提升团队积极性，增强公司发展与员工利益的绑定，进一步激发员工动能。 ## 关键信息 ### 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**：预计2026-2028年EPS分别为0.67元、0.75元、0.83元。 - **估值指标**：对应动态PE分别为26倍、23倍、21倍，维持“买入”评级。 ### 财务预测与估值表 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 3448.66 | 4044.21 | 4563.47 | 4930.56 | | 归属母公司净利润(百万元) | 569.71 | 713.89 | 803.54 | 882.19 | | 每股收益EPS(元) | 0.54 | 0.67 | 0.75 | 0.83 | | 业绩和估值指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|------| | EBITDA | 829.49 | 1034.91 | 1173.38 | 1281.59 | | PE | 32.01 | 25.55 | 22.70 | 20.67 | | PB | 3.82 | 3.71 | 3.65 | 3.59 | | EV/EBITDA | 18.21 | 14.31 | 12.56 | 11.40 | ### 财务分析指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 40.67% | 40.61% | 40.92% | 41.03% | | 三费率 | 19.07% | 19.28% | 19.32% | 18.92% | | 净利率 | 17.48% | 18.68% | 18.63% | 18.93% | | ROE | 12.64% | 15.36% | 17.00% | 18.36% | | ROA | 10.53% | 10.88% | 11.64% | 12.43% | | ROIC | 20.92% | 25.60% | 27.80% | 29.04% | ### 风险提示 - 原材料成本上涨风险 - 市场竞争加剧风险 ## 附录 ### 基础数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 总股本(亿股) | 10.65 | | 流通A股(亿股) | 10.65 | | 52周内股价区间(元） | 10.66-17.28 | | 总市值(亿元) | 182.39 | | 总资产(亿元) | 58.66 | | 每股净资产(元) | 4.47 | ### 投资评级说明 - **买入**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上 - **持有**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间 - **中性**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间 - **回避**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间 - **卖出**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下 ### 行业评级 - **强于大市**：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上 - **跟随大市**：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间 - **弱于大市**：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 ## 分析师承诺与声明 - 本报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，分析逻辑基于职业理解，独立、客观地出具本报告。 - 本报告所采用数据均来自合法合规渠道，不构成对任何个人的投资建议。 - 投资者应自行判断是否采用本报告内容并自行承担风险。 ## 联系方式 ### 西南证券研究院 - **上海**：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼，邮编：200120 - **北京**：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼，邮编：100033 - **深圳**：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼，邮编：518038 - **重庆**：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼，邮编：400025 ### 西南证券机构销售团队 | 区域 | 姓名 | 职务 | 手机 | 邮箱 | |------|------|------|------|------| | 上海 | 崔露文 | 销售岗 | 15642960315 | clw@swsc.com.cn | | 上海 | 李煜 | 销售岗 | 18801732511 | yfliyu@swsc.com.cn | | 上海 | 汪艺 | 销售岗 | 13127920536 | wyyf@swsc.com.cn | | 上海 | 戴剑箫 | 销售岗 | 13524484975 | daijx@swsc.com.cn | | 上海 | 张方毅 | 销售岗 | 15821376156 | zfyi@swsc.com.cn | | 上海 | 李嘉隆 | 销售岗 | 15800507223 | ljlong@swsc.com.cn | | 上海 | 叶佳缘 | 销售岗 | 15800609605 | yejy@swsc.com.cn | | 上海 | 欧若诗 | 销售岗 | 18223769969 | ors@swsc.com.cn | | 上海 | 贾文婷 | 销售岗 | 13621609568 | jiawent@swsc.com.cn | | 上海 | 张嘉诚 | 销售岗 | 18656199319 | zhangjc@swsc.com.cn | | 上海 | 毛玮琳 | 销售岗 | 18721786793 | mwl@swsc.com.cn | | 北京 | 李杨 | 北京销售主管兼销售岗 | 18601139362 | yfly@swsc.com.cn | | 北京 | 张岚 | 销售岗 | 18601241803 | zhanglan@swsc.com.cn | | 北京 | 姚航 | 销售岗 | 15652026677 | yhang@swsc.com.cn | | 北京 | 杨薇 | 销售岗 | 15652285702 | yangwei@swsc.com.cn | | 北京 | 王宇飞 | 销售岗 | 18500981866 | wangyuf@swsc.com.cn | | 北京 | 王一菲 | 销售岗 | 18040060359 | wyf@swsc.com.cn | | 广深 | 高欣 | 广深销售主管兼销售岗 | 13923418464 | gaoxin@swsc.com.cn | | 广深 | 龚之涵 | 销售岗 | 15808001926 | gongzh@swsc.com.cn | | 广深 | 文柳茜 | 销售岗 | 13750028702 | wlq@swsc.com.cn | | 广深 | 林哲睿 | 销售岗 | 15602268757 | lzr@swsc.com.cn | | 广深 | 黄诗洁 | 销售岗 | 18817316880 | hsj@swsc.com.cn |