> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 报喜鸟（002154）总结 ## 核心内容 报喜鸟在2025年及2026年第一季度的业绩表现显示出一定的复苏迹象。尽管2025年公司整体收入微增，但归母净利润大幅下滑，主要受到传统商务男装市场疲软及品牌改革的影响。然而，2026年第一季度公司收入增长提速，利润修复明显，显示出公司战略调整和市场拓展的积极效果。 ## 主要观点 - **2025年业绩回顾** - 公司全年实现收入51.7亿元，同比增长0.3%； - 归母净利润为3.4亿元，同比下降31.0%； - 公司提升分红率，2025年分红金额达2.5亿元，分红率高达73%，显著高于2024年的35%。 - **品牌表现分析** - **Hazzys**：收入同比增长8.0%至19.2亿元，渠道优化与精准营销推动稳健增长，全年门店净增8家，期末门店数达486家。 - **报喜鸟**：收入同比下降5.7%至13.5亿元，受传统商务男装市场疲软及加盟业务未达预期影响，但渠道持续优化，期末门店数达791家。 - **宝鸡**：收入同比下降11.8%至8.9亿元，职业服市场低价竞争加剧导致承压。 - **乐飞叶**：收入同比增长23.7%至4.1亿元，卡位高景气度户外赛道，渠道稳健扩张，期末门店数达110家，净增15家。 - **2026Q1业绩亮点** - 公司实现收入14.4亿元，同比增长10.5%； - 归母净利润2.4亿元，同比增长39.0%，主要得益于政府补贴增加； - 扣非归母净利润1.7亿元，同比增长5.7%，利润修复向上； - 费用率下降，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.6pp、0.4pp、0.2pp至39.1%、7.7%、1.1%，经营杠杆效应显现。 ## 关键信息 - **财务表现** - 2025年毛利率为64.5%，同比下降0.5个百分点； - 销售费用率上升2.2个百分点，管理费用率上升1.7个百分点，导致净利率同比下降3.3个百分点至6.8%； - 2025年末存货同比增长5.9%至12.7亿元，库存周转天数增加6天至253天； - 经营性现金流量净额同比下降9.4%至6.4亿元，但保持相对韧性。 - **盈利预测** - 2026-2028年预计营业收入分别为55.6亿、59.3亿、62.8亿，年均增长率分别为7.5%、6.8%、5.8%； - 归母净利润预计分别为4.1亿、4.6亿、4.9亿，年均增长率分别为20.2%、11.3%、8.0%； - 对应PE分别为13倍、12倍、11倍，公司估值处于低位，具备投资价值。 - **投资评级** - 投资评级为“买入”，预计公司未来业绩有望持续修复，多品牌运营能力突出。 ## 风险提示 - 终端需求不及预期； - 门店拓展不及预期。 ## 估值与财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------| | P/E | 15.50 | 12.90 | 11.59 | 10.73 | | P/B | 1.12 | 1.09 | 1.03 | 0.98 | | EV/EBITDA | 6.95 | 6.38 | 5.88 | 5.52 | ## 财务摘要 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 5,169 | 5,556 | 5,931 | 6,278 | | 归母净利润 | 342 | 411 | 457 | 493 | | 每股收益 | 0.23 | 0.28 | 0.31 | 0.34 | | 资产负债率 | 33.60% | 33.53% | 33.23% | 33.17% | | ROE | 7.58% | 9.11% | 9.76% | 9.97% | | ROIC | 11.70% | 12.66% | 13.26% | 13.53% | | 净利润 | 350 | 437 | 486 | 525 | | 归属母公司净利润 | 342 | 411 | 457 | 493 | ## 基本数据 | 项目 | 数值（百万元） | |--------------|----------------| | 收盘价 | ￥3.99 | | 总市值 | 5,822.74 | | 总股本 | 1,459.33 | ## 股票走势图  ## 投资建议 公司具备优秀的多品牌运营能力和丰富的渠道资源，未来盈利潜力值得期待。建议投资者关注其未来业绩修复和品牌战略推进情况。