20260427-浙商证券-报喜鸟-002154.SZ-报喜鸟点评报告_25年分红超预期_26Q1业绩修复向上_4页_419kb

报喜鸟（002154）总结

核心内容

报喜鸟在2025年及2026年第一季度的业绩表现显示出一定的复苏迹象。尽管2025年公司整体收入微增，但归母净利润大幅下滑，主要受到传统商务男装市场疲软及品牌改革的影响。然而，2026年第一季度公司收入增长提速，利润修复明显，显示出公司战略调整和市场拓展的积极效果。

主要观点

• 2025年业绩回顾

  • 公司全年实现收入51.7亿元，同比增长0.3%；
  • 归母净利润为3.4亿元，同比下降31.0%；
  • 公司提升分红率，2025年分红金额达2.5亿元，分红率高达73%，显著高于2024年的35%。

• 品牌表现分析

  • Hazzys：收入同比增长8.0%至19.2亿元，渠道优化与精准营销推动稳健增长，全年门店净增8家，期末门店数达486家。
  • 报喜鸟：收入同比下降5.7%至13.5亿元，受传统商务男装市场疲软及加盟业务未达预期影响，但渠道持续优化，期末门店数达791家。
  • 宝鸡：收入同比下降11.8%至8.9亿元，职业服市场低价竞争加剧导致承压。
  • 乐飞叶：收入同比增长23.7%至4.1亿元，卡位高景气度户外赛道，渠道稳健扩张，期末门店数达110家，净增15家。

• 2026Q1业绩亮点

  • 公司实现收入14.4亿元，同比增长10.5%；
  • 归母净利润2.4亿元，同比增长39.0%，主要得益于政府补贴增加；
  • 扣非归母净利润1.7亿元，同比增长5.7%，利润修复向上；
  • 费用率下降，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.6pp、0.4pp、0.2pp至39.1%、7.7%、1.1%，经营杠杆效应显现。

关键信息

• 财务表现

  • 2025年毛利率为64.5%，同比下降0.5个百分点；
  • 销售费用率上升2.2个百分点，管理费用率上升1.7个百分点，导致净利率同比下降3.3个百分点至6.8%；
  • 2025年末存货同比增长5.9%至12.7亿元，库存周转天数增加6天至253天；
  • 经营性现金流量净额同比下降9.4%至6.4亿元，但保持相对韧性。

• 盈利预测

  • 2026-2028年预计营业收入分别为55.6亿、59.3亿、62.8亿，年均增长率分别为7.5%、6.8%、5.8%；
  • 归母净利润预计分别为4.1亿、4.6亿、4.9亿，年均增长率分别为20.2%、11.3%、8.0%；
  • 对应PE分别为13倍、12倍、11倍，公司估值处于低位，具备投资价值。

• 投资评级

  • 投资评级为“买入”，预计公司未来业绩有望持续修复，多品牌运营能力突出。

风险提示

• 终端需求不及预期；
• 门店拓展不及预期。

估值与财务比率

财务摘要

基本数据

股票走势图

投资建议

公司具备优秀的多品牌运营能力和丰富的渠道资源，未来盈利潜力值得期待。建议投资者关注其未来业绩修复和品牌战略推进情况。