> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 政策稳步发力，结构优化，动能转换 # ——银行视角2026年全国两会解读 分析师：张一纬 分析师：袁世麟 # 政策稳步发力，结构优化，动能转换 # ——银行视角 2026 年全国两会解读 2026年03月06日 # 核心观点 事件：全国两会审议《2026年政府工作报告》，银行视角重点关注： - 宏观基调稳中求进，利好银行经营基本面：会议指出要坚持稳中求进总基调，实施更加积极有为的宏观政策，同时设定2026年GDP增长目标 $4.5\% - 5\%$ ，经济增长更注重提质增效，CPI目标 $2\%$ ，为货币政策保持适度宽松提供空间，有助改善银行经营环境，助力基本面修复。 - 扩内需、财政金融协同深化，推动调结构、拓增量：消费端，会议安排2500亿元超长期特别国债支持以旧换新，强调激发内生消费动力与促消费政策并举，零售信贷有望边际修复。投资端，用好超长期特别国债（1.3万亿元用于两重两新）、新型政策性金融工具（8000亿元）、专项债（4.4万亿元）等。测算新型政策性金融工具理论上可撬动最大9-9.5万亿元增量信贷，专项债撬动配套信贷约1.1万亿元。财政金融协同深化与结构性货币政策工具创新引导银行信贷结构优化。设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，且此前消费经营、设备更新贷款贴息优化及民间投资担保等协同政策已落地，信贷结构向扩内需、五篇大文章等的优化实践持续深入。此外，拟发行3000亿元特别国债支持大行增资，有助更好服务经济高质量发展与风险化解常态化。 - 金融领域可关注“反内卷”，重塑定价与业态：会议提出深入整治“内卷式”竞争，有望从实体领域加速向银行业渗透。资负两端反内卷有望重塑定价生态，通过维持合理的定价秩序和利差水平寻求息差向上改善的突破口。同时，存款利率自律机制也持续助力成本优化，结合定期存款到期重定价，预计负债成本下降有望托底银行业绩甚至带来超预期表现。预计2026年上市银行息差降幅5-10BP。长期来看，反内卷将更多作用于经营模式与业态重构，促进银行向基于服务能力和风险定价的差异化竞争转变。 风险化解常态化，资产质量安全垫持续巩固：加强重点领域风险防范化解仍为2026年重点工作，同时更强调防风险与促发展的统筹。从三大主线看，房地产领域延续稳定房地产市场导向，相关敞口资产质量有望从风险快速暴露期进入缓慢出清期；地方化债与转型并行，政策重点从隐债集中化解转向融资平台市场化转型，利好银行对公资产质量巩固及后续优质政信客户拓展；中小金融机构减量提质，丰富化险资源和手段，降低系统性风险担忧。 投资建议：2026年全国两会坚持稳中求进基调，宏观政策积极，财政金融协同发力，重视提质增效。银行业将迎来结构调整、模式转型、估值重塑的关键阶段。扩内需政策引导银行转向围绕科创、新质生产力和五篇大文章等领域发展综合金融服务。息差短期仍承压，但负债成本、竞争秩序和经营业态改善提供缓冲。风险化解常态化为银行资产质量提供坚实支撑。银行板块整体低估值、高股息的特征延续，中长期资金入市机制将持续完善，继续利好银行红利价值兑现，而新一轮的十五五规划下银行结构转型、动能切换亦有望带来结构性机会。我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级，个股层面，推荐工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、招商银行（600036）、宁波银行（002142）、常熟银行（601128）。 风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险；关税冲击，需求走弱风险。 # 银行行业 推荐 维持评级 # 分析师 张一纬 ：010-80927617 : zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 研究助理：袁世麟 :yuanshilin_yj@chinastock.com.cn 相对沪深300表现图 2026年03月05日 资料来源：中国银河证券研究院 # 相关研究 1.【银河银行】行业周报20260301：银行低位配置价值不变，关注全国两会与十五五布局 2.【银河银行】行业周报20260215：央行关注存款搬家，2025Q4银行业净利增速回正 3.【银河银行】行业点评-2026年1月金融数据解读：政府债发力明显，股市活跃推动存款搬家 # 目录 # Catalog # 一、宏观基调稳中求进，利好银行经营基本面 3 # 二、扩内需、财政金融协同深化，推动调结构、拓增量 8 (一) 消费端：贴息政策扩围与场景创新，零售信贷有望边际改善 （二）投资端：“两重”撬动配套融资，对公信贷继续发挥“压舱石”作用 10 （三）“五篇大文章”成为信贷结构优化的核心主线 11 （四）国有大行增资继续，以更好地服务十五五转型需求 15 # 三、金融领域可关注“反内卷”，重塑定价与业态 16 # 四、风险化解常态化，资产质量安全垫持续加固 18 （一）房地产领域盘活存量与构建新模式，风险缓释加速度 18 （二）地方化债与转型并行，敞口风险持续出清 20 （三）中小金融机构减量提质，降低系统性风险 20 # 五、长线资金入市加速，助力银行红利价值兑现 24 # 六、投资建议 27 # 七、风险提示 28 # 一、宏观基调稳中求进，利好银行经营基本面 稳中求进导向不变，更加重视提质增效，以更好地服务高质量发展需要。政府工作报告指出要坚持稳中求进工作总基调，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现“十五五”良好开局。在政策取向上，将坚持稳中求进、提质增效。同时，强化改革举措与宏观政策协同，推动高质量发展，既要政策给力，也要改革发力。要用改革的办法打通经济循环的卡点堵点，将政策效果转化为经济内生增长动能。从政府工作报告目标设定看，全国经济增长目标为 $4.5\% - 5\%$ ，并在实际工作中努力争取更好结果。此外，各省设定的GDP增速目标平均约为 $5.03\%$ ，较2025年的目标水平亦有所调降，一定程度上反映出2026年的经济增长将更加关注“质的有效提升和量的合理增长”，在开局之年为调结构、防风险、促改革留出空间，为后期更好发展打牢基础。 对于银行业而言，稳中求进并非意味着政策力度减弱，而更加注重精准与协同，对银行信贷总量上仍会有支撑，但增速预计减弱，而动能切换会带来新的、可持续的增量。例如，政府工作报告指出2026年实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性。政策层面持续加力给力，有利于改善企业和居民资产负债表，利好银行信贷投放的环境和资产质量的底层基础。此外，两会强调持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，后续围绕消费和投资的配套政策有望进一步出台，为银行信贷需求改善和重点投向提供有支撑和明确的政策牵引。目前信贷需求已处于修复阶段，截至2025年末，银行贷款总体需求指数 $55.5\%$ ，环比提升2.7pct。 图1：经济增速、CPI与和历年目标设定 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图2：银行贷款需求指数 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 表1：各省市经济目标 2026 年和 2025 年对比 <table><tr><td>名称</td><td>2026 年 GDP 增长目标 (%)</td><td>2025 年 GDP 增长目标 (%)</td><td>2025 年 GDP 增速 (%)</td></tr><tr><td>北京</td><td>5</td><td>5</td><td>5.4</td></tr><tr><td>天津</td><td>4.5 (在实际工作中努力争取更好结果)</td><td>4.5</td><td>4.8</td></tr><tr><td>上海</td><td>5</td><td>5</td><td>5.4</td></tr><tr><td>河北</td><td>5</td><td>5.5</td><td>5.6</td></tr><tr><td>山东</td><td>5 (在实际工作中努力争取更好结果)</td><td>5</td><td>5.5</td></tr><tr><td>江苏</td><td>5</td><td>5</td><td>5.3</td></tr><tr><td>浙江</td><td>5-5.5 (在实际工作中努力争取更好结果)</td><td>5.5</td><td>5.5</td></tr><tr><td>福建</td><td>5(在实际工作中努力争取更好结果)</td><td>5.5</td><td>5</td></tr><tr><td>广东</td><td>4.5-5(在实际工作中全力争取更好结果)</td><td>5</td><td>3.9</td></tr><tr><td>海南</td><td>6</td><td>8</td><td>4</td></tr><tr><td>山西</td><td>4.5-5</td><td>5</td><td>4</td></tr><tr><td>安徽</td><td>5-5.5(在实际工作中努力争取更好结果)</td><td>6</td><td>5.5</td></tr><tr><td>江西</td><td>5-5.5</td><td>5</td><td>5.2</td></tr><tr><td>河南</td><td>5(在实际工作中努力争取更好结果)</td><td>5.5</td><td>5.6</td></tr><tr><td>湖北</td><td>5.5</td><td>6</td><td>5.5</td></tr><tr><td>湖南</td><td>5</td><td>6</td><td>4.8</td></tr><tr><td>内蒙古</td><td>5(在实际工作中努力争取更好结果)</td><td>6</td><td>4.7</td></tr><tr><td>广西</td><td>5</td><td>5</td><td>5.1</td></tr><tr><td>重庆</td><td>5</td><td>6</td><td>5.3</td></tr><tr><td>四川</td><td>5.5</td><td>6</td><td>5.5</td></tr><tr><td>贵州</td><td>5</td><td>5.5</td><td>4.9</td></tr><tr><td>云南</td><td>4.5</td><td>5</td><td>4.1</td></tr><tr><td>西藏</td><td>7</td><td>8</td><td>7</td></tr><tr><td>陕西</td><td>5</td><td>5.5</td><td>5.1</td></tr><tr><td>甘肃</td><td>5.5(实际工作中争取更好结果)</td><td>6</td><td>5.8</td></tr><tr><td>青海</td><td>4.5(力争更好结果)</td><td>5</td><td>4.1</td></tr><tr><td>宁夏</td><td>5</td><td>6</td><td>5.3</td></tr><tr><td>新疆</td><td>5.5-6</td><td>6.5</td><td>5.5</td></tr><tr><td>辽宁</td><td>4.5(在实际工作中努力争取更好结果)</td><td>5.5</td><td>3.7</td></tr><tr><td>吉林</td><td>5</td><td>6</td><td>5</td></tr><tr><td>黑龙江</td><td>4.5-5</td><td>5.5</td><td>4.2</td></tr></table> 资料来源：各省区2025年政府工作报告，中国银河证券研究院 此外，全国两会对CPI预期目标为 $2\%$ ，为货币政策保持适度宽松提供了空间。会议明确继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。2026年1月结构性降息已经落地，国债买卖加速，另外2月逆回购、MLF持续释放流动性，同业利率维持较低水平。预计两会后降准降息空间仍存，参照银河宏观团队预计，一季度或有50BP降准落地，全年或有1次降息，幅度10-20BP。虽然低利率环境对银行资产端收益率构成压力，但贷款集中重定价时间段已过且收益率降幅明显收窄，同时监管层面息差的导向明确且负债成本改善（高息存款重定价）已成为支撑息差的关键因素。整体来看，稳增长的宏观目标与适度宽松的货币环境下，银行业基本面整体受益，改善趋势不变。 图3：结构性工具资金利率 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图4：央行买断式逆回购操作情况 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图5：公开市场国债买卖情况 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图6：MLF净投放金额 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图7：7天逆回购操作金额 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图8：同业存单收益率 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 表2：假设降准 50BP、LPR 下调 10-20BP 对上市银行息差影响测算 <table><tr><td>银行</td><td>LPR-10BP: 贷 款利息收入减少 (亿元)</td><td>LPR-10BP: 影 响2026E净息 差(BP)</td><td>LPR-20BP: 贷 款利息收入减少 (亿元)</td><td>LPR-20BP: 影 响2025E净息 差(BP)</td><td>降准释放流动性 规模(亿元)</td><td>影响2025E净 息差(BP)</td><td>假设降准 50BP、降息 10BP,综合影 响息差(BP)</td></tr><tr><td>工商银行</td><td>-301.86</td><td>-6.20</td><td>-603.71</td><td>-12.39</td><td>1,820.14</td><td>1.49</td><td>-4.71</td></tr><tr><td>农业银行</td><td>-273.95</td><td>-6.61</td><td>-547.89</td><td>-13.22</td><td>1,500.64</td><td>1.55</td><td>-5.06</td></tr><tr><td>建设银行</td><td>-266.76</td><td>-6.19</td><td>-533.53</td><td>-12.38</td><td>1,570.84</td><td>1.50</td><td>-4.69</td></tr><tr><td>中国银行</td><td>-230.06</td><td>-6.70</td><td>-460.13</td><td>-13.41</td><td>1,263.88</td><td>1.62</td><td>-5.08</td></tr><tr><td>邮储银行</td><td>-95.36</td><td>-5.78</td><td>-190.72</td><td>-11.55</td><td>805.44</td><td>1.57</td><td>-4.21</td></tr><tr><td>交通银行</td><td>-89.98</td><td>-6.34</td><td>-179.97</td><td>-12.67</td><td>450.38</td><td>1.62</td><td>-4.72</td></tr><tr><td>招商银行</td><td>-71.17</td><td>-6.27</td><td>-142.33</td><td>-12.53</td><td>471.12</td><td>1.64</td><td>-4.62</td></tr><tr><td>兴业银行</td><td>-59.03</td><td>-6.22</td><td>-118.07</td><td>-12.43</td><td>293.49</td><td>1.73</td><td>-4.48</td></tr><tr><td>中信银行</td><td>-58.02</td><td>-6.59</td><td>-116.04</td><td>-13.19</td><td>305.35</td><td>1.85</td><td>-4.74</td></tr><tr><td>浦发银行</td><td>-56.35</td><td>-6.78</td><td>-112.70</td><td>-13.55</td><td>279.72</td><td>1.80</td><td>-4.97</td></tr><tr><td>民生银行</td><td>-44.70</td><td>-6.28</td><td>-89.40</td><td>-12.55</td><td>215.55</td><td>1.69</td><td>-4.58</td></tr><tr><td>光大银行</td><td>-40.84</td><td>-6.23</td><td>-81.68</td><td>-12.46</td><td>208.82</td><td>1.79</td><td>-4.44</td></tr><tr><td>平安银行</td><td>-34.08</td><td>-6.82</td><td>-68.17</td><td>-13.65</td><td>184.72</td><td>2.04</td><td>-4.79</td></tr><tr><td>华夏银行</td><td>-24.17</td><td>-6.09</td><td>-48.34</td><td>-12.18</td><td>116.16</td><td>1.55</td><td>-4.53</td></tr><tr><td>浙商银行</td><td>-18.80</td><td>-6.15</td><td>-37.59</td><td>-12.30</td><td>101.45</td><td>1.81</td><td>-4.34</td></tr><tr><td>北京银行</td><td>-23.91</td><td>-6.04</td><td>-47.82</td><td>-12.08</td><td>132.75</td><td>1.60</td><td>-4.44</td></tr><tr><td>江苏银行</td><td>-24.30</td><td>-6.32</td><td>-48.60</td><td>-12.63</td><td>127.19</td><td>1.88</td><td>-4.43</td></tr><tr><td>宁波银行</td><td>-14.37</td><td>-5.04</td><td>-28.74</td><td>-10.08</td><td>89.07</td><td>1.36</td><td>-3.68</td></tr><tr><td>上海银行</td><td>-16.73</td><td>-5.72</td><td>-33.46</td><td>-11.43</td><td>103.82</td><td>1.88</td><td>-3.84</td></tr><tr><td>南京银行</td><td>-13.87</td><td>-6.13</td><td>-27.74</td><td>-12.27</td><td>82.28</td><td>2.16</td><td>-3.97</td></tr><tr><td>杭州银行</td><td>-10.09</td><td>-5.17</td><td>-20.19</td><td>-10.34</td><td>66.91</td><td>1.59</td><td>-3.58</td></tr><tr><td>成都银行</td><td>-8.33</td><td>-6.86</td><td>-16.67</td><td>-13.73</td><td>48.14</td><td>2.21</td><td>-4.66</td></tr><tr><td>长沙银行</td><td>-6.03</td><td>-5.84</td><td>-12.05</td><td>-11.67</td><td>37.96</td><td>1.91</td><td>-3.92</td></tr><tr><td>重庆银行</td><td>-4.99</td><td>-5.86</td><td>-9.97</td><td>-11.72</td><td>26.45</td><td>1.96</td><td>-3.90</td></tr><tr><td>贵阳银行</td><td>-4.06</td><td>-6.23</td><td>-8.12</td><td>-12.46</td><td>22.33</td><td>1.94</td><td>-4.29</td></tr><tr><td>苏州银行</td><td>-3.43</td><td>-5.35</td><td>-6.87</td><td>-10.70</td><td>21.69</td><td>1.91</td><td>-3.44</td></tr><tr><td>齐鲁银行</td><td>-3.71</td><td>-5.64</td><td>-7.43</td><td>-11.29</td><td>23.93</td><td>1.78</td><td>-3.86</td></tr><tr><td>青岛银行</td><td>-3.68</td><td>-5.85</td><td>-7.37</td><td>-11.71</td><td>23.31</td><td>1.96</td><td>-3.89</td></tr><tr><td>郑州银行</td><td>-3.63</td><td>-5.65</td><td>-7.27</td><td>-11.31</td><td>23.14</td><td>1.69</td><td>-3.96</td></tr><tr><td>兰州银行</td><td>-2.66</td><td>-6.03</td><td>-5.31</td><td>-12.06</td><td>18.09</td><td>2.17</td><td>-3.86</td></tr><tr><td>西安银行</td><td>-2.92</td><td>-6.36</td><td>-5.83</td><td>-12.71</td><td>17.44</td><td>2.32</td><td>-4.04</td></tr><tr><td>厦门银行</td><td>-2.21</td><td>-5.99</td><td>-4.42</td><td>-11.98</td><td>11.50</td><td>1.77</td><td>-4.22</td></tr><tr><td>沪农商行</td><td>-7.74</td><td>-5.55</td><td>-15.48</td><td>-11.11</td><td>55.45</td><td>1.59</td><td>-3.96</td></tr><tr><td>渝农商行</td><td>-7.65</td><td>-5.16</td><td>-15.30</td><td>-10.31</td><td>51.26</td><td>1.52</td><td>-3.64</td></tr><tr><td>青农商行</td><td>-2.72</td><td>-6.00</td><td>-5.44</td><td>-11.99</td><td>16.41</td><td>1.87</td><td>-4.13</td></tr><tr><td>常熟银行</td><td>-2.51</td><td>-6.88</td><td>-5.03</td><td>-13.76</td><td>15.54</td><td>2.68</td><td>-4.20</td></tr><tr><td>紫金银行</td><td>-1.92</td><td>-7.18</td><td>-3.84</td><td>-14.37</td><td>10.74</td><td>2.06</td><td>-5.13</td></tr><tr><td>无锡银行</td><td>-1.68</td><td>-6.27</td><td>-3.35</td><td>-12.54</td><td>11.49</td><td>1.93</td><td>-4.33</td></tr><tr><td>张家港行</td><td>-1.46</td><td>-6.73</td><td>-2.92</td><td>-13.46</td><td>8.80</td><td>2.01</td><td>-4.72</td></tr><tr><td>苏农银行</td><td>-1.34</td><td>-5.95</td><td>-2.68</td><td>-11.89</td><td>8.49</td><td>1.86</td><td>-4.08</td></tr><tr><td>瑞丰银行</td><td>-1.36</td><td>-6.29</td><td>-2.73</td><td>-12.58</td><td>8.68</td><td>1.77</td><td>-4.52</td></tr><tr><td>江阴银行</td><td>-1.31</td><td>-6.53</td><td>-2.63</td><td>-13.07</td><td>8.11</td><td>1.85</td><td>-4.68</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>国有行</td><td>-1,257.98</td><td>-6.34</td><td>-2,515.95</td><td>-12.69</td><td>7,411.32</td><td>1.54</td><td>-4.80</td></tr><tr><td>股份行</td><td>-407.16</td><td>-6.40</td><td>-814.32</td><td>-12.79</td><td>2,176.37</td><td>1.76</td><td>-4.64</td></tr><tr><td>城商行</td><td>-148.94</td><td>-5.87</td><td>-297.87</td><td>-11.73</td><td>875.99</td><td>1.81</td><td>-4.06</td></tr><tr><td>农商行</td><td>-29.70</td><td>-5.83</td><td>-59.41</td><td>-11.67</td><td>194.96</td><td>1.76</td><td>-4.07</td></tr><tr><td>上市银行</td><td>-1,843.78</td><td>-6.31</td><td>-3,687.56</td><td>-12.61</td><td>10,658.64</td><td>1.62</td><td>-4.69</td></tr></table> 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 # 二、扩内需、财政金融协同深化，推动调结构、拓增量 扩大内需为两会政府工作报告的核心关键词之一，也是2025年以来的热点话题，其落实路径清晰指向消费与投资的双轮驱动，并将通过财政金融协同机制引导信贷资源向重点领域倾斜，创造增量投放窗口，为银行中长期扩表带来新机遇、新空间，五篇大文章成为信贷结构调优主线，同时大行增资将为信贷投放提供支撑。 # （一）消费端：贴息政策扩围与场景创新，零售信贷有望边际改善 全国两会在2025年的基础上部署深入实施提振消费专项行动。与以往不同，2026年作为十五五规划的开端之年，促消费政策更加强调“投资于人”和财政金融协同，进一步贯彻落实二十届四中全会和中央经济工作会议精神。会议强调激发居民消费内生动力和促消费政策并举，推动消费持续增长。一方面，制定实施城乡居民增收计划，另一方面，完善一揽子促消费政策支持。财政上，安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新；财政金融协同上，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式支持扩内需，对于个人消费贷、服务业经营贷贴息政策延长并扩围的一揽子政策已于1月落地，个人信用修复加速，助力消费需求回暖，同时从银行层面起到稳息差、优结构的双重作用。此外，消费场景从传统大宗商品向服务、新型业态、下沉市场极大拓展。银行需要深耕场景生态，创新消费金融产品、布局县域市场并持续强化风控体系。尽管当前住户消费贷款增长疲软继续拖累零售贷款增速，但在政策强力推动下，居民收入预期有望逐步改善，零售信贷尤其是场景化、定制化的消费贷，有望进入边际修复通道，表现预计略好于2025年。 表3：二十届四中全会、2025 年末中央经济工作会议、2026 年全国两会促消费相关表态 <table><tr><td>时间</td><td>政策或会议</td><td>相关内容</td></tr><tr><td>2025年10月</td><td>党的二十届四中全会</td><td>全会提出，建设强大国内市场，加快构建新发展格局。坚持扩大内需这个战略基点，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环内生动力和可靠性。要大力提振消费，扩大有效投资，坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点。</td></tr><tr><td>2025年12月</td><td>中央经济工作会议</td><td>会议确定，明年经济工作抓好以下重点任务：一是坚持内需主导，建设强大国内市场。深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划。扩大优质商品和服务供给。优化“两新”政策实施。清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力。</td></tr><tr><td>2026年3月</td><td>全国两会《政府工作报告》</td><td>坚持内需主导，统筹促消费和扩投资，拓展内需增长新空间。深入实施提振消费专项行动。激发居民消费内生动力和促消费政策并举，推动消费持续增长。制定实施城乡居民增收计划，在促进低收入群体增收、增加居民财产性收入、完善薪酬和社保制度等方面推出一批务实举措。促进商品消费扩容升级，安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，优化政策实施机制。设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式，支持扩大内需。扩大个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策支持领域，提高贴息上限，延长实施期限。实施好一次性信用修复政策。实施服务消费提质惠民行动，打造一批带动面广、显示度高的消费新场景，加快培育消费新增长点。活跃线下消费，激发下沉市场消费活力。清理消费领域不合理限制措施，释放文旅、赛事、康养等领域消费潜力。加强消费者权益保护。优化入境消费环境。</td></tr></table> 资料来源：中国政府网，中国银河证券研究院 表4：财政部六项贴息工具细节 <table><tr><td>部门</td><td>政策</td><td>重点内容</td></tr><tr><td>财政部、国家发展改革委、工业和信息化部、中国人民银行、金融监管总局</td><td>《关于实施中小企业贷款贴息政策的通知》</td><td>贴息标准：1.5个百分点，期限不超过2年，单户贴息贷款规模上限5000万元。政策实施期限暂定1年，后续可视情延长。经办银行：3家政策性银行、6家国有银行、12家股份制银行、金融监管评级3A及以上的城市商业银行、省级农村商业银行、省会城市农村商业银行、外资银行。</td></tr><tr><td>财政部、中国人民银行、金融监管总局</td><td>《关于优化实施个人消费贷款财政贴息政策有关事项的通知》</td><td>一、延长政策期限。将个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长至2026年底。二、扩大支持范围。将信用卡账单分期业务纳入支持范围，年贴息比例为1个百分点。三、拓展贴息领域。取消关于消费领域的限制。四、提高贴息标准。取消单笔消费贴息金额上限500元的要求，取消每名借款人一家经办机构可享受5万元以下累计消费贴息上限1000元的要求。维持每名借款人一家经办机构可享受累计消费贴息上限每年3000元的要求不变。五、增加经办机构。将监管评级在3A及以上的城市商业银行、农村合作金融机构、外资银行、消费金融公司、汽车金融公司等纳入属地贴息政策经办机构范围，中央财政、省级财政分别承担贴息资金的90%、10%。</td></tr><tr><td>财政部、国家发展改革委、中国人民银行、金融监管总局</td><td>《关于优化实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》</td><td>一、扩大支持范围。中央财政对经营主体的设备更新项目相关固定资产贷款本金贴息1.5个百分点，贴息期限不超过2年。政策实施至2026年12月31日，后续可视情延长实施期限。二、扩展支持领域。增加建筑和市政、用能设备、航空器材、电子信息、安全生产、设施农业、渔船、冷链设施、粮油加工、废弃物循环利用、小水电、消费商业设施、人工智能、养老等领域，加大对高端化、智能化、绿色化、数字化设备更新支持。三、增加经办银行。3家政策性银行、6家国有银行、12家股份制银行、5家城商行（北京银行、上海银行、江苏银行、南京银行、宁波银行）。</td></tr><tr><td>财政部、工业和信息化部、中国人民银行、金融监管总局</td><td>《关于实施民间投资专项担保计划的通知》</td><td>专项担保计划额度5000亿元，分两年实施。在本计划内，银行承担贷款风险责任比例不低于20%。政府性融资担保体系承担贷款风险责任比例不高于80%，对于本计划内的贷款，单户授信担保额度不高于2000万元。</td></tr><tr><td>财政部、商务部、中国人民银行、金融监管总局</td><td>《关于优化实施服务业经营主体贷款贴息政策的通知》</td><td>一、延长实施期限。延长服务业经营主体贷款贴息政策实施期限至2026年12月31日。二、提高贴息上限。单户可享受贴息的2026年新发放贷款规模最高可达1000万元，贴息期限不超过1年，年贴息比例为1个百分点。三、扩大支持领域。将数字、绿色、零售3类消费领域纳入政策支持范围。四、增加经办银行。3家政策性银行、6家国有银行、12家股份制银行、金融监管评级3A及以上 的城市商业银行、省级农村商业银行、省会城市农村商业银行、外资银行。</td></tr><tr><td>财政部</td><td>支持民营企业债券风险分担机制</td><td>中央财政专门安排风险分担资金，与央行现有政策协同，为民营企业和私募股权投资机构发行债券提供增信支持，代偿投资人部分损失。</td></tr></table> 资料来源：中国政府网，中国银河证券研究院 图9：居民贷款增量 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图10：住户消费贷（含房贷）与经营贷余额及增速 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 # （二）投资端：“两重”撬动配套融资，对公信贷继续发挥“压舱石”作用 固定资产投资仍是扩内需的关键抓手。尽管银行开门红成色偏弱，但后期仍有望受益两重项目配套融资需求。两会强调要用好超长期特别国债、新型政策性金融工具、专项债等，并鼓励民间资本参与，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”建设、“两新”工作等。其中，安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设，拟安排地方政府专项债4.4万亿元，重点支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等。此外，发行新型政策性金融工具8000亿元，带动更多的社会资本参与投资。我们测算剔除化债资金后，专项债撬动配套信贷约1.1万亿元，8000亿元新型政策性金融工具理论上可撬动最大9-9.5万亿元增量信贷。近期，2026年第一批“两重”建设项目清单已下达，共安排超1700亿元超长期特别国债，相关投资有望加速。此外，地方层面，各省公布的2026年投资目标虽较上年普遍调低或持平，但绝对规模依然庞大且重点明确。结合全国两会与地方重大项目清单看，投资聚焦于几个方面：一是交通、水利、能源等传统基础设施升级；二是与新质生产力相关的先进制造业与科技创新基础设施；三是城市更新与民生保障工程。银行对公业务特别是企业中长期贷款，有望在两重领域获得稳定且优质的项目储备，助力全年信贷实现平稳增长。预计2026年银行业信贷增速在 $6 - 7\%$ 区间。 表5：地方政府专项债用作资本金领域放宽带来的基建项目配套融资需求 <table><tr><td></td><td colspan="3">专项债规模 4.4 万亿元</td></tr><tr><td></td><td>悲观</td><td>中性</td><td>乐观</td></tr><tr><td>地方政府专项债额度（亿元）</td><td>36000</td><td>36000</td><td>36000</td></tr><tr><td>专项债用于基建比例假设基建投资比例假设</td><td>70%</td><td>70%</td><td>70%</td></tr><tr><td>专项债用作基建项目资本金比例假设</td><td>30%</td><td>35%</td><td>40%</td></tr><tr><td>专项债用作基建项目资本金（亿元）</td><td>7560</td><td>8820</td><td>10080</td></tr><tr><td>专项债用作基建项目配套资金（亿元）</td><td>17640</td><td>16380</td><td>15120</td></tr><tr><td>基建项目资金来源中的贷款比例假设</td><td>10%</td><td>10%</td><td>10%</td></tr><tr><td>专项债理论上可撬动的基建投资规模（亿元）</td><td>100800</td><td>111600</td><td>122400</td></tr><tr><td>与上述基建项目相对应的增量信贷需求（亿元）</td><td>10080</td><td>11160</td><td>12240</td></tr></table> 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 备注：专项债额度已经剔除8000亿元的化债资金。 图11：固定资产投资完成额累计同比 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图12：制造业各行业固定资产投资完成额累计同比 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 表6：部分省份 2026 年重大投资项目规模与方向 <table><tr><td>地区</td><td>2026方向</td><td>2026年规模（亿元）</td></tr><tr><td>上海</td><td>交通等基础设施</td><td>2550</td></tr><tr><td>山东</td><td>交通、能源、航运、水利、民生</td><td>>9800</td></tr><tr><td>浙江</td><td>交通、科技产业</td><td>11000</td></tr><tr><td>广东</td><td>大湾区相关基础设施、人工智能等制造业、民生</td><td>10500</td></tr><tr><td>江西</td><td>水利、电力等基础设施</td><td>11000</td></tr><tr><td>河南</td><td>数字基础设施、新型能源体系、交通基础设施</td><td>10000</td></tr><tr><td>湖南</td><td>交通、能源、水利等基础设施</td><td>20000</td></tr><tr><td>四川</td><td>交通等基础设施</td><td>7624.8(省重点项目)</td></tr><tr><td>陕西</td><td>能源、交通、民生保障、产业基础设施</td><td>>3500(省重点项目)</td></tr><tr><td>辽宁</td><td>交通、能源等基础设施、民生类</td><td>>4500</td></tr></table> 资料来源：各省区2025年政府工作报告，中国银河证券研究院 # (三) “五篇大文章”成为信贷结构优化的核心主线 做好金融五篇大文章已从顶层设计全面进入加速落地阶段。2025年五篇大文章制度建设加速，2026年全国两会政府工作报告从细分领域进行了针对性部署，继续呼应“五篇大文章”发展要求。其中，针对为首的科技金融，会议提出加强科技创新全链条全生命周期金融服务，以科技金融支持创新创造。结构性货币政策工具优化创新仍为信贷结构优化的重要引导，会议表示要适当增加规模、完善实施方式。2025年末，支持金融五篇大文章的结构性货币政策工具余额4.1万元。此外，大部分省份都在政府工作报告中部署了相关任务，并将其与本地产业规划紧密结合。例如，江苏、四川等地凭借科创与产业优势，持续强调科技金融；青海、甘肃等生态重要区域则突出绿色金融。制度完善意味着从银行角度信贷资源倾斜不再是软约束，而是硬要求。2025Q4央行货币政策执行工作报告指出发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融“五篇大文章”，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。从行业角度来说，信贷结构转型是长期趋势，而短期部分区域行受益程度预计更高，例如江浙成渝地区的城农商行，其产业结构与五篇大文章、新质生产力高度契合，2025年，江苏、浙江、广东、四川、山东的信贷增量均破万亿。银行不仅享受政策激励下的资金成本下降，更能分享区域经济增长和产 业升级的红利。 图13：当前阶段五篇大文章制度建设情况 资料来源：中国政府网，中国人民银行，国家金融监督管理总局，新华社，中国银河证券研究院 表7：部分省市 2026 年政府工作报告关于五篇大文章的表述 <table><tr><td>地区</td><td>相关表述</td></tr><tr><td>天津</td><td>做优科创服务生态，积极发展科技金融，壮大“种子+天使+创投+产业+并购”基金群，用好科创债资源，发挥OTC市场科技金融路演中心作用和“专精特新”专板集聚功能，促进更多科技型企业上市。</td></tr><tr><td>上海</td><td>增强国际金融中心竞争力和影响力，稳步扩大金融领域制度型开放，提升国际化水平，完善金融市场、产品、机构和基础设施“四个体系”，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，建设人民币资产全球配置中心和风险管理中心，牢牢守住不发生系统性金融风险底线，更好服务实体经济、科技创新和共建“一带一路”。</td></tr><tr><td>河北</td><td>深化财税、国资国企、农村等重点领域改革，做好金融“五篇大文章”，推动标志性改革举措落地。</td></tr><tr><td>江苏</td><td>完善覆盖企业全生命周期的科技金融服务体系，加大对种子期初创期科技型企业融资支持，推动“股、贷、债、保、担、投”等扩面增量，实施上市企业培育和高质量发展行动。</td></tr><tr><td>浙江</td><td>实施“打造耐心资本”专项行动，建立健全社保科创基金市场化运作机制，强化产业基金撬动作用，优化全生命周期科技金融服务，引导更多长期资本投早、投小、投硬科技。鼓励创新、宽容失败，营造浓厚创新氛围。</td></tr><tr><td>福建</td><td>深入做好金融“五篇大文章”，开展“一链一策一行”融资服务专项行动，发挥基金引导作用，撬动社会资本，发展耐心资本，提高直接融资比重。</td></tr><tr><td>广东</td><td>做好金融“五篇大文章”，培育引入更多金融市场主体，支持深交所深化创业板改革，加快省和深圳前海两个区域股权交易市场扩容提质，支持广期所完善期货品种体系，鼓励发展私募证券投资基金，完善私募股权投资基金全链条管理政策。</td></tr><tr><td>山西</td><td>推动省属金融企业专注主业、完善治理、差异化发展，做好金融“五篇大文章”，新增贷款主要用于中小微企业，更好服务转型发展，着力解决中小微企业融资难、融资贵问题。</td></tr><tr><td>安徽</td><td>完善财政金融协同机制，放大政策效能。做好金融“五篇大文章”。</td></tr><tr><td>江西</td><td>做好金融“五篇大文章”，围绕安全效益，优化政策措施，深化实施企业上市升级工程，促进“险资入赣”，提高直接融资比重</td></tr><tr><td>河南</td><td>加大“险资入豫”“基金入豫”力度，做强创投基金，实施科技金融提质增效专项行动，支持优质企业上市和上市公司并购重组，提高直接融资、股权融资比重，新增社会融资规模1万亿元。</td></tr><tr><td>湖北</td><td>着力重塑现代科技金融体系。</td></tr><tr><td>湖南</td><td>强化金融服务，做好金融“五篇大文章”，做优“金芙蓉”基金矩阵，持续推进“金芙蓉”跃升行动，引导金融资源精准流向实体经济。</td></tr><tr><td>广西</td><td>做好金融“五篇大文章”，更好服务实体经济。</td></tr><tr><td>四川</td><td>健全科技金融服务体系，成功落地国家科创协同发展母基金、国家创业投资S基金、四川社保科创基金，支持成都、绵阳深化科技金融改革先行先试。</td></tr><tr><td>贵州</td><td>做好金融“五篇大文章”，加大“引金入黔”力度，发挥省级征信公司作用，实体化、市场化运营贵州金服平台，完善政府性担保体系，更好服务实体经济发展。</td></tr><tr><td>云南</td><td>健全财政金融协同支持民营企业政策，发挥政府性融资担保体系增信分险作用。做好金融“五篇大文章”。</td></tr><tr><td>西藏</td><td>用好重大科技任务“揭榜挂帅”机制，创新科技金融服务，加强高原适用关键核心技术研究攻关。</td></tr><tr><td>陕西</td><td>做好金融“五篇大文章”，完善“股贷债保”联动的金融服务体系，推动“保险+期货”协同发展，高质量推进铜川普惠金融改革试验区建设。</td></tr><tr><td>甘肃</td><td>做好金融“五篇大文章”，用好新型政策性金融工具，深入实施企业挂牌上市“玉如意计划”和贷款畅通工程，更好打通金融血脉，推动发展强筋壮体。</td></tr><tr><td>青海</td><td>扎实做好金融“五篇大文章”，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。高质量编制“十五五”专项规划。</td></tr><tr><td>宁夏</td><td>加大金融改革创新力度，扎实做好金融“五篇大文章”。</td></tr><tr><td>新疆</td><td>深化地方法人金融机构改革，着力强化“政企企”协调联动，促进金融机构加大对民营经济融资支持，提升资本市场、保险业、银行业服务实体经济质效，做好金融“五篇大文章”。</td></tr><tr><td>辽宁</td><td>健全与金融机构常态化长效化沟通对接机制，综合运用贷款贴息、担保补偿、保费补贴等方式，有序扩大社会融资规模，精准滴灌实体经济，做好金融“五篇大文章”，让金融“活水”源源不断而至。</td></tr></table> 资料来源：各省区2025年政府工作报告，中国银河证券研究院 图14：江苏产业结构（南京） 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图15：四川产业结构 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 注：营收为2025年前三季度数据。 图16：结构性货币政策工具情况 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图17：重点区域信贷增速 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图18：2025年各省区金融机构贷款增量及增速 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 # （四）国有大行增资继续，以更好地服务十五五转型需求 2026年国有大行增资延续且仍具必要性。全国两会提出拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。截至2025年9月末，工商银行和农业银行两家暂未增资大行的核心一级资本充足率平均为 $12.44\%$ ，测算增资后提升0.57pct至 $13.02\%$ ，相应撬动信贷增量合计约2.6万亿元。从服务经济转型和高质量发展、风险化解常态化和银行自身内源资本补充能力多方面来看，国有大行仍有必要进一步补充资本。服务实体经济方面，作为十五五开局之年，2026年银行对五篇大文章、新质生产力等重点领域信贷投放力度加大，支持实体经济转型与高质量发展，而信贷扩张将带来显著的资本消耗。化险方面，监管推进中小金融机构减量提质，国有大行也开始参与村镇银行收购，无论是兼并重组，还是存量资产盘活和风险化解，都需要资本兜底，此外，当前银行业面临零售风险上升与支持扩内需促消费之间的平衡问题，也有赖充足的资本缓冲。从银行自身经营来看，息差降幅趋缓但仍有下行压力，债券投资交易获利难度加大，内生资本补充压力仍存，叠加市值管理对稳定分红的要求，外源资本补充重要性不减使得国有大行在当前时点增资尤为关键。 图19：工商银行、农业银行贷款同比增速 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图20：工商银行、农业银行零售贷款不良率 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图21：2025Q1-Q3工商银行、农业银行营收结构 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图22：2025Q3工商银行、农业银行资本结构 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 # 三、金融领域可关注“反内卷”，重塑定价与业态 银行领域需重视“反内卷”对其定价和息差以及整体经营模式和业态的影响。全国政府工作报告提出深入整治“内卷式”竞争，营造良好市场生态，虽然针对的是实体领域，但银行层面的反内卷也在加速，包括存贷款的利率价格战以及同质化的信贷业务正在面临转型。资负两端反内卷有望重塑定价生态，通过维持合理的定价秩序和利差水平寻求息差向上改善的突破口。资产端，央行强调合理的利率比价关系，提出银行新发放贷款利率不低于同期限国债利率，并已于2024年叫停手工补息，有助减少资产荒时期银行间为争夺优质客户而引发的价格战，缓解资产收益率下行压力。负债端，规范存款竞争、优化存款利率自律机制持续助力成本优化，推动银行息差企稳。2026年预计有54万亿元定期存款到期重定价，正向影响上市银行息差约15BP，其中，预估3年期存款到期规模约22.5万亿元，正向影响息差约12BP。负债成本下降有望托底银行业绩表现甚至成为超预期的突破口。综合资负两端情况以及货币财政政策影响，预计2026年上市银行息差降幅为5-10BP，小于2025年。此外，从长期来看，反内卷的影响更多作用于经营模式和业态重构层面，银行业有望从过度同质化竞争向基于服务能力和风险定价的差异化竞争转变，在特定领域有专业壁垒、客户粘性高的银行将获得更可持续的议价能力。 表8：2026 年定期存款到期及续作对上市银行的息差影响测算 <table><tr><td>银行</td><td>预估2026年存款到期规模(亿元)</td><td>2026年到期三年期存款规模(亿元)</td><td>测算到期存款中三年期占比</td><td>续作规模(亿元)</td><td>影响息差(BP)</td><td>2026年到三年期以内存款续作规模(亿元)</td><td>影响息差(BP)</td><td>定存到期合计影响息差(BP)</td></tr><tr><td>工商银行</td><td>84,265.89</td><td>43,397.59</td><td>51.50%</td><td>41,137.16</td><td>13.09</td><td>37,570.23</td><td>2.54</td><td>15.64</td></tr><tr><td>农业银行</td><td>72,355.80</td><td>37,209.68</td><td>51.43%</td><td>35,271.55</td><td>12.70</td><td>32,314.21</td><td>2.48</td><td>15.17</td></tr><tr><td>建设银行</td><td>64,869.54</td><td>35,695.41</td><td>55.03%</td><td>33,836.16</td><td>12.66</td><td>26,635.22</td><td>2.12</td><td>14.78</td></tr><tr><td>中国银行</td><td>53,393.19</td><td>25,919.17</td><td>48.54%</td><td>24,569.13</td><td>11.10</td><td>25,384.27</td><td>2.44</td><td>13.54</td></tr><tr><td>邮储银行</td><td>82,912.90</td><td>6,889.37</td><td>8.31%</td><td>6,530.52</td><td>6.14</td><td>72,778.42</td><td>14.55</td><td>20.69</td></tr><tr><td>交通银行</td><td>21,856.59</td><td>12,610.58</td><td>57.70%</td><td>11,953.73</td><td>13.05</td><td>8,390.57</td><td>1.95</td><td>15.00</td></tr><tr><td>招商银行</td><td>17,198.72</td><td>6,879.30</td><td>40.00%</td><td>6,520.98</td><td>8.90</td><td>9,646.28</td><td>2.80</td><td>11.71</td></tr><tr><td>兴业银行</td><td>12,183.07</td><td>7,595.90</td><td>62.35%</td><td>7,200.26</td><td>11.76</td><td>4,110.34</td><td>1.43</td><td>13.19</td></tr><tr><td>中信银行</td><td>14,051.11</td><td>5,436.42</td><td>38.69%</td><td>5,153.25</td><td>9.08</td><td>8,064.75</td><td>3.02</td><td>12.11</td></tr><tr><td>浦发银行</td><td>10,641.74</td><td>5,239.90</td><td>49.24%</td><td>4,966.97</td><td>9.26</td><td>4,985.34</td><td>1.98</td><td>11.24</td></tr><tr><td>民生银行</td><td>9,692.31</td><td>5,374.58</td><td>55.45%</td><td>5,094.64</td><td>11.09</td><td>3,938.38</td><td>1.82</td><td>12.92</td></tr><tr><td>光大银行</td><td>9,937.39</td><td>5,608.66</td><td>56.44%</td><td>5,316.52</td><td>12.58</td><td>3,939.80</td><td>1.98</td><td>14.56</td></tr><tr><td>平安银行</td><td>8,973.79</td><td>5,021.63</td><td>55.96%</td><td>4,760.07</td><td>14.78</td><td>3,600.94</td><td>2.38</td><td>17.16</td></tr><tr><td>华夏银行</td><td>4,975.70</td><td>1,964.04</td><td>39.47%</td><td>1,861.74</td><td>7.27</td><td>2,816.92</td><td>2.34</td><td>9.62</td></tr><tr><td>浙商银行</td><td>6,063.99</td><td>2,489.53</td><td>41.05%</td><td>2,359.86</td><td>11.97</td><td>3,337.12</td><td>3.60</td><td>15.58</td></tr><tr><td>北京银行</td><td>7,902.96</td><td>2,076.71</td><td>26.28%</td><td>1,968.54</td><td>7.72</td><td>5,516.94</td><td>4.60</td><td>12.32</td></tr><tr><td>江苏银行</td><td>6,649.77</td><td>2,891.40</td><td>43.48%</td><td>2,740.80</td><td>11.05</td><td>3,498.10</td><td>3.00</td><td>14.05</td></tr><tr><td>宁波银行</td><td>5,701.50</td><td>2,316.58</td><td>40.63%</td><td>2,195.92</td><td>11.63</td><td>3,161.77</td><td>3.56</td><td>15.20</td></tr><tr><td>上海银行</td><td>5,446.01</td><td>1,886.31</td><td>34.64%</td><td>1,788.06</td><td>9.73</td><td>3,346.56</td><td>3.88</td><td>13.61</td></tr><tr><td>南京银行</td><td>5,261.09</td><td>2,577.70</td><td>49.00%</td><td>2,443.44</td><td>16.75</td><td>2,477.48</td><td>3.61</td><td>20.37</td></tr><tr><td>杭州银行</td><td>3,517.97</td><td>1,111.53</td><td>31.60%</td><td>1,053.64</td><td>8.37</td><td>2,268.75</td><td>3.83</td><td>12.20</td></tr><tr><td>成都银行</td><td>1,996.49</td><td>1,218.07</td><td>61.01%</td><td>1,154.62</td><td>14.75</td><td>700.28</td><td>1.90</td><td>16.65</td></tr><tr><td>长沙银行</td><td>2,004.70</td><td>1,001.24</td><td>49.94%</td><td>949.09</td><td>14.25</td><td>925.00</td><td>2.96</td><td>17.21</td></tr><tr><td>重庆银行</td><td>1,669.96</td><td>1,005.41</td><td>60.21%</td><td>953.05</td><td>17.37</td><td>599.18</td><td>2.32</td><td>19.69</td></tr><tr><td>贵阳银行</td><td>1,130.05</td><td>765.20</td><td>67.71%</td><td>725.35</td><td>17.53</td><td>320.62</td><td>1.65</td><td>19.17</td></tr><tr><td>苏州银行</td><td>1,398.08</td><td>694.79</td><td>49.70%</td><td>658.61</td><td>15.89</td><td>648.57</td><td>3.33</td><td>19.22</td></tr><tr><td>齐鲁银行</td><td>1,613.75</td><td>601.58</td><td>37.28%</td><td>570.25</td><td>13.44</td><td>949.01</td><td>4.76</td><td>18.20</td></tr><tr><td>青岛银行</td><td>1,473.39</td><td>707.27</td><td>48.00%</td><td>670.43</td><td>16.52</td><td>708.46</td><td>3.71</td><td>20.23</td></tr><tr><td>郑州银行</td><td>1,381.05</td><td>572.78</td><td>41.47%</td><td>542.95</td><td>12.92</td><td>754.22</td><td>3.82</td><td>16.74</td></tr><tr><td>兰州银行</td><td>957.74</td><td>585.61</td><td>61.14%</td><td>555.11</td><td>19.53</td><td>334.65</td><td>2.51</td><td>22.04</td></tr><tr><td>西安银行</td><td>706.39</td><td>715.86</td><td>101.34%</td><td>678.57</td><td>22.94</td><td>0</td><td>0.00</td><td>22.94</td></tr><tr><td>厦门银行</td><td>764.02</td><td>356.34</td><td>46.64%</td><td>337.78</td><td>14.20</td><td>377.78</td><td>3.38</td><td>17.58</td></tr><tr><td>沪农商行</td><td>3,503.99</td><td>1,543.21</td><td>44.04%</td><td>1,462.83</td><td>16.27</td><td>1,823.64</td><td>4.32</td><td>20.59</td></tr><tr><td>渝农商行</td><td>4,868.64</td><td>970.15</td><td>19.93%</td><td>919.62</td><td>9.61</td><td>3,707.93</td><td>8.24</td><td>17.86</td></tr><tr><td>青农商行</td><td>868.45</td><td>468.88</td><td>53.99%</td><td>444.46</td><td>15.18</td><td>365.58</td><td>2.66</td><td>17.84</td></tr><tr><td>常熟银行</td><td>1,373.40</td><td>504.40</td><td>36.73%</td><td>478.13</td><td>20.29</td><td>815.25</td><td>7.36</td><td>27.65</td></tr><tr><td>紫金银行</td><td>759.26</td><td>396.18</td><td>52.18%</td><td>375.55</td><td>21.81</td><td>333.36</td><td>4.12</td><td>25.93</td></tr><tr><td>无锡银行</td><td>907.16</td><td>336.36</td><td>37.08%</td><td>318.84</td><td>19.47</td><td>535.30</td><td>6.96</td><td>26.43</td></tr><tr><td>张家港行</td><td>682.29</td><td>295.64</td><td>43.33%</td><td>280.24</td><td>20.02</td><td>359.95</td><td>5.47</td><td>25.49</td></tr><tr><td>苏农银行</td><td>611.24</td><td>289.53</td><td>47.37%</td><td>274.45</td><td>21.69</td><td>297.78</td><td>5.01</td><td>26.70</td></tr><tr><td>瑞丰银行</td><td>607.85</td><td>236.31</td><td>38.88%</td><td>224.00</td><td>16.13</td><td>347.75</td><td>5.33</td><td>21.46</td></tr><tr><td>江阴银行</td><td>541.69</td><td>190.57</td><td>35.18%</td><td>180.65</td><td>13.93</td><td>329.92</td><td>5.41</td><td>19.34</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>国有行</td><td>379,653.91</td><td>161,721.78</td><td>42.60%</td><td>153,298.26</td><td>11.99</td><td>203,072.93</td><td>3.38</td><td>15.37</td></tr><tr><td>股份行</td><td>93,717.82</td><td>45,609.95</td><td>48.67%</td><td>43,234.28</td><td>10.53</td><td>44,439.87</td><td>2.30</td><td>12.83</td></tr><tr><td>城商行</td><td>49,574.94</td><td>21,084.39</td><td>42.53%</td><td>19,986.18</td><td>12.21</td><td>26,550.24</td><td>3.46</td><td>15.67</td></tr><tr><td>农商行</td><td>14,723.96</td><td>5,231.24</td><td>35.53%</td><td>4,958.76</td><td>15.23</td><td>8,916.44</td><td>5.83</td><td>21.06</td></tr><tr><td>上市银行</td><td>537,670.63</td><td>233,647.36</td><td>43.46%</td><td>221,477.49</td><td>11.75</td><td>282,979.49</td><td>3.19</td><td>14.94</td></tr></table> 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 注：1）基于2023年末上市银行存款到期日结构测算2026年到期的三年期存款规模。假设2023年末上市银行1-5年期存款中三年期占比 $50\%$ 。2）基于我们测算的金融脱媒规模，预估2025年存款续作率约为 $96.1\%$ 。3）假设续作的三年期定存中，三、二、一年期分别占比 $30\%$ 、 $30\%$ 、 $40\%$ 。4）假设续作的三年期以内定存中，一、二年期分别占比 $60\%$ 、 $40\%$ 。数据仅供参考。 图23：2023年上市银行存款到期结构 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图24：2025H1 上市银行存款到期结构 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 # 四、风险化解常态化，资产质量安全垫持续加固 加强重点领域风险防范化解仍是两会政府报告提及的重点工作，房地产、地方债务、中小金融机构仍为三大主线，但更加强调防风险与促发展的统筹，风险化解呈现常态化的特点，为银行资产质量提供了长期安全垫。 # （一）房地产领域盘活存量与构建新模式，风险缓释加速度 稳地产政策持续加力。会议延续着力稳定房地产市场的导向，探索多渠道盘活存量商品房，鼓励收购存量商品房重点用于保障房等，优化供给、加快改造，并进一步发挥“保交房”白名单制度作用，防范债务违约风险，深入推进房地产发展新模式的基础制度和配套政策建设。目前房地产销量处于低点，违约事件仍有发生，但保交房力度不减、公积金优化、部分城市地产政策正在放松，对房地产市场形成托底。2025年末受万科债券展期事件影响，房企信用利差短期大幅上行，目前平均已收窄至120-130BP左右的较低水平，不含展期的房企信用债违约率仍呈边际改善趋势。虽然行业调整期尚未结束，但政策托底和增量风险控制的意图明确，有助于阻断风险传染，银行房地产相关敞口有限且其资产质量有望从风险快速暴露期进入缓慢出清期。2024年末以来上市银行对公房地产不良贷款余额已现负增长，即是积极信号。 图25：房地产销售情况 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图26：房企信用利差 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图27：房企信用债违约情况 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图28：上市银行对公房地产贷款占比及不良贷款余额增速 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图29：2025H1 部分银行对公房地产不良贷款余额及比率 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 注：行业数据为样本银行数据。 图30：2025H1各银行房地产贷款敞口 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 # （二）地方化债与转型并行，敞口风险持续出清 政府工作报告提及要积极有序化解地方政府债务风险。一方面要加快化解隐性债务风险，严防虚假化债；另一方面，要多措并举化解地方融资平台经营性债务风险，分类有序推动改革转型。我们认为，化债政策重点已从隐债集中化解转向融资平台市场化转型。地方层面也表态积极，例如，河南提出“完成地方政府融资平台退出”；甘肃要求“加快融资平台退出转型”；贵州强调“扎实推进融资平台改革转型，严禁新设或异化产生各类融资平台”。2026年为本轮化债第3年，化债资源2.6万亿元，且截至2025年上半年已有 $60\%$ 以上的融资平台隐债清零，全年共372家城投平台退出，目前城投债信用利差已降至低点。随着化债资源持续投入和平台转型推进，银行相关存量敞口风险加速出清，拨备计提压力减轻，而转型后的平台主体将成为银行服务地方经济的优质政信类客户，实现安全与发展的有效衔接。 图31：特殊再融资债券发行情况 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图32：城投债信用利差 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 # （三）中小金融机构减量提质，降低系统性风险 政府工作报告规范金融机构竞争秩序，深入推进地方中小金融机构减量提质。具体包括充实地方中小金融机构风险处置资源和手段，有序推进高风险机构处置，并多渠道加大资本补充力度，稳妥处置金融机构不良资产。2025年，中小金融机构兼并重组加速，农信社改革和村镇银行整合成为主流，且国有大行开始参与，有助于从根本上改善区域金融生态，提升中小银行的公司治理和风险抵御能力。此外，不排除通过地方专项债补充中小银行资本，夯实安全底线。对于上市银行而言，行业尾部风险的收敛，有利于降低一个重要的系统性风险担忧，同时提升市场份额和经营效率，有利于板块整体估值修复。 图33：银行注销机构数量 资料来源：企业预警通，中国银河证券研究院 图34：中小银行不良贷款率 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图35：中小银行拨备覆盖率 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图36：中小银行不良贷款增速 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 表9：省级农信社改革成果 <table><tr><td>银行名称</td><td>组建时间</td><td>组建方式</td><td>注册资本金（亿元）</td></tr><tr><td>浙江农商联合银行</td><td>2022-04-11</td><td>联合银行模式（下参上）</td><td>50.25</td></tr><tr><td>辽宁农商银行</td><td>2023-09-18</td><td>省级统一法人模式</td><td>207.89</td></tr><tr><td>山西农商联合银行</td><td>2023-10-23</td><td>联合银行模式（上参下）</td><td>50</td></tr><tr><td>四川农商联合银行</td><td>2024-01-29</td><td>联合银行模式（上参下）</td><td>220</td></tr><tr><td>广西农商联合银行</td><td>2024-02-06</td><td>联合银行模式（上参下）</td><td>26</td></tr><tr><td>海南农商银行</td><td>2024-05-08</td><td>省级统一法人模式</td><td>220</td></tr><tr><td>河南农商银行</td><td>2025-02-25</td><td>省级统一法人模式</td><td>292.47</td></tr><tr><td>江苏农商联合银行</td><td>2025-04-08</td><td>联合银行模式（上参下）</td><td>77</td></tr><tr><td>江西农商联合银行</td><td>2025-04-17</td><td>联合银行模式（上参下）</td><td>25</td></tr><tr><td>内蒙古农商银行</td><td>2025-05-27</td><td>省级统一法人模式</td><td>580.2</td></tr><tr><td>吉林农商银行</td><td>2025-8-28</td><td>省级统一法人模式</td><td>346.28</td></tr><tr><td>贵州农商联合银行</td><td>2025-12-25</td><td>联合银行模式（上参下）</td><td>104.58</td></tr><tr><td>新疆农商银行</td><td>2025-12-29</td><td>省级统一法人模式</td><td>348.88</td></tr><tr><td>甘肃农商联合银行</td><td>2026-02-09（获批筹建）</td><td>由联合银行模式切换为省级统一法人模式</td><td></td></tr></table> 资料来源：各银行官网,金融监管总局,企查查,中国银河证券研究院 表10：部分省份农信社改革最新计划 <table><tr><td>省份</td><td>最新计划</td></tr><tr><td>云南</td><td>稳妥有序组建云南农村商业银行。</td></tr><tr><td>宁夏</td><td>完成全区农商行统一法人改革。</td></tr><tr><td>黑龙江</td><td>继续坚持稳中求进工作总基调，以省级农商银行组建为契机，以服务龙江全面振兴全方位振兴为己任，聚焦主责主业，持续做强农村金融、普惠金融、绿色金融</td></tr><tr><td>山东</td><td>实施上市资源培育“十百千”计划，推动农商行、村镇银行改革重组，深化城商行内控风控行动。</td></tr><tr><td>陕西</td><td>推动农商行统一法人制度改革，推广知识产权、应收账款质押等融资方式，扩大合格境外有限合伙人试点。</td></tr></table> 资料来源：各省政府官网，黑龙江农信社官网，中国银河证券研究院 表11：村镇银行收购案例 <table><tr><td>银行名称</td><td>银行类型</td><td>时间</td><td>事件</td></tr><tr><td rowspan="4">常熟银行</td><td rowspan="4">农商行</td><td>2025-02-26</td><td>股东大会审议通过吸收合并宿迁宿城兴福村镇银行有限责任公司、江苏宝应锦程村镇银行股份有限公司、江苏江宁上银村镇银行股份有限公司并设立分支机构。</td></tr><tr><td>2025-06-25、2025-06-26</td><td>国家金融监督管理总局江苏监管局批复同意吸收合并宿迁宿城兴福村镇银行、江宁上银村镇银行、宝应锦程村镇银行。</td></tr><tr><td>2025-08-11</td><td>股东大会审议通过吸收合并盐城滨海兴福村镇银行有限责任公司并设立分支机构。</td></tr><tr><td>2025-11-21</td><td>国家金融监督管理总局江苏监管局批复同意吸收合并盐城滨海兴福村镇银行有限责任公司。</td></tr><tr><td rowspan="2">齐鲁银行</td><td rowspan="2">城商行</td><td>2025-04-25</td><td>股东大会审议通过关于收购章丘齐鲁村镇银行设立分支机构的议案。</td></tr><tr><td>2025-07-16</td><td>国家金融监督管理总局山东监管局批复同意收购章丘齐鲁村镇银行股份有限公司并设立齐鲁银行股份有限公司济南章丘百脉泉支行、齐鲁银行股份有限公司济南章丘曹范支行、齐鲁银行股份有限公司济南章丘大学城支行、齐鲁银行股份有限公司济南章丘东山支行、齐鲁银行股份有限公司济南章丘官庄支行、齐鲁银行股份有限公司济南章丘普集支行、齐鲁银行股份有限公司济南章丘圣井支行、齐鲁银行股份有限公司济南章丘相公庄支行、齐鲁银行股份有限公司济南章丘枣园支行。</td></tr><tr><td rowspan="2">苏州银行</td><td rowspan="2">城商行</td><td>2025-06-23</td><td>股东大会审议通过关于苏州银行收购东吴村镇银行其他股东之股权的议案。</td></tr><tr><td>2025-07-28</td><td>国家金融监督管理总局江苏监管局同意苏州银行子公司江苏沭阳东吴村镇银行股份有限公司吸收合并江苏泗阳东吴村镇银行股份有限公司、江苏泗洪东吴村镇银行有限责任公司、江苏宿豫东吴村镇银行有限责任公司,并更名为“江苏宿迁东吴村镇银行股份有限公司”。</td></tr><tr><td>工商银行</td><td>国有行</td><td>2025-06-23</td><td>国家金融监管总局江津监管分局批复同意中国工商银行股份有限公司收购重庆璧山工银村镇银行有限责任公司并设立中国工商银行股份有限公司重庆璧山中央大街支行。</td></tr><tr><td rowspan="3">交通银行</td><td rowspan="3">国有行</td><td>2025-08-08</td><td>国家金融监管总局四川金融监管分局批复同意关于交通银行股份有限公司收购大邑交银兴民村镇银行有限责任公司并设立交通银行股份有限公司成都大邑支行和交通银行股份有限公司成都大邑安仁支行。</td></tr><tr><td>2025-09-18</td><td>国家金融监督管理总局青岛监管局批复同意交通银行收购青岛崂山交银村镇银行股份有限公司并设立交通银行股份有限公司青岛国金中心支行、交通银行股份有限公司青岛王哥庄支行、交通银行股份有限公司青岛北宅支行、交通银行股份有限公司青岛沙子口支行、交通银行股份有限公司青岛金家岭支行。</td></tr><tr><td>2026-01-06</td><td>国家金融监督管理总局湖州监管分局批复同意交通银行股份有限公司收购浙江安吉交银村镇银行股份有限公司并设立交通银行股份有限公司湖州安吉支行、交通银行股份有限公司湖州安吉梅溪支行、交通银行股份有限公司湖州安吉天荒坪支行。</td></tr><tr><td></td><td></td><td>2026-01-30</td><td>国家金融监督管理总局石河子金融监管分局批复同意交通银行股份有限公司收购新疆石河子交银村镇银行股份有限公司并设立交通银行股份有限公司石河子东一路支行、交通银行股份有限公司石河子开发区支行、交通银行股份有限公司石河子炮台镇支行。</td></tr><tr><td rowspan="4">农业银行</td><td rowspan="4">国有行</td><td>2025-10-11</td><td>国家金融监督管理总局金华监管分局批复同意农业银行收购浙江永康农银村镇银行并设立中国农业银行永康金山支行、中国农业银行永康胡库支行、中国农业银行永康后城街支行。</td></tr><tr><td>2025-10-29</td><td>国家金融监督管理总局延安监管分局批复同意农业银行收购安塞农银村镇银行有限责任公司并设立中国农业银行安塞迎宾大道支行。</td></tr><tr><td>2025-10-30</td><td>国家金融监督管理总局赤峰监管分局批复同意农业银行收购克什克腾农银村镇银行有限责任公司并设立中国农业银行克什克腾旗应昌支行。</td></tr><tr><td>2025-11-21</td><td>国家金融监督管理总局宣城监管分局批复同意农业银行收购绩溪农银村镇银行有限责任公司并设立中国农业银行绩溪龙川支行。</td></tr></table> 资料来源：国家金融监督管理总局，中国银河证券研究院 # 五、长线资金入市加速，助力银行红利价值兑现 作为资本市场投融资综合改革的重要一环，中长期资金入市机制将持续完善，继续利好银行红利价值兑现。在低利率和资产荒环境下，银行板块具备高股息、低估值的特征，分红力度稳健，对险资等长期资金的吸引力依然稳固。目前银行股息率与债券收益率之间溢价仍存，且截至2025年9月末，险资、社保基金对银行的持仓占比分别仍有 $27.95\%$ 、 $48.85\%$ ，此外，基于2025年保费收入测算约有2007亿元增量资金可流入银行板块，为银行股长线配置持续提供弹药。年初被动资金借助宽基指数赎回流出，对银行板块行情和估值形成短期扰动和压制，目前影响已基本出清，长线资金影响力进一步凸显。然而，银行在稳定并持续加大分红力度的同时仍需注意资本层面的压力，部分银行已接近监管红线，可能对后续经营和估值产生压制。 表12：2025 年以来中长期资金入市相关政策 <table><tr><td>时间</td><td>政策或会议</td><td>重点内容</td></tr><tr><td>2025年1月</td><td>证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》</td><td>持续丰富指数基金产品体系：积极发展股票ETF，全面做优做强核心宽基股票ETF，支持覆盖率高、代表性强、流动性好的宽基股票ETF注册发行，更好满足中长期资金配置需求，推出更多红利、低波、价值、成长等策略指数ETF；稳步拓展债券ETF；支持促进场外指数基金发展；稳慎推进指数产品创新。加快优化指数化投资发展生态：优化ETF注册发行安排；全面完善ETF运作机制等。</td></tr><tr><td>2025年3月</td><td>《2025年政府工作报告》</td><td>深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设。</td></tr><tr><td>2025年5月</td><td>国新办新闻发布会（央行、金融监管总局、证监会介绍一揽子金融政策支持稳市场稳预期）</td><td>金融监管总局宣布进一步扩大保险资金长期投资试点范围，为市场引入更多增量资金；调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市力度；推动完善长周期考核机制，调动机构的积极性，促进实现“长钱长投”。</td></tr><tr><td>2025年5月</td><td>证监会印发《公募基金高质量发展行动方案》</td><td>强化业绩比较基准的约束作用，制定公募基金业绩比较基准监管指引，明确基金产品业绩比较基准的设定、修改、披露、持续评估及纠偏机制。改革基金公司绩效考核机制，要求基金公司全面建立以基金投资收益为核心的考核体系，适当降低规模排名、收入利润等经营性指标的考核权重；对基金投资收益全面实施长周期考核机制，其中三年以上中长期收益考核权重不低于80%。督促行业加大薪酬管理力度，督促基金公司建立健全与基金投资收益相挂钩的薪酬管理机制，对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降。稳步降低基金投资者成本，引导行业机构适时下调大规模指数基金、货币市场基金的管理费率与托管费率。实施股票交易型开放式指数基金快速注册机制。</td></tr><tr><td>2025年7月</td><td>财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资 加强国有商业保险公司长周期考核的通知》</td><td>将《办法》中经营效益类指标的“净资产收益率”由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式，3年周期指标为“3年周期净资产收益率(权重为50%)”，当年度指标为“当年净资产收益率（权重为50%)”。</td></tr><tr><td>2025年12月</td><td>国家金融监督管理总局印发《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》</td><td>保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27，该持仓时间根据过去六年加权平均持仓时间确定。</td></tr><tr><td>2026年3月</td><td>《2026年政府工作报告》</td><td>持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度，拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资、股权融资比重。</td></tr></table> 资料来源：中国政府网，中国人民银行，国家金融监管总局，证监会，国新办，中国银河证券研究院 图37：上市银行股息率 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图38：债券收益率 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图39：险资对银行板块持仓情况 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图40：社保基金对银行板块持仓情况 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图41：原保费收入及增速 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图42：2026年初以来被动型资金流出情况 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图43：各家银行分红比例和核心一级资本充足率 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 # 六、投资建议 2026年全国两会坚持稳中求进基调，宏观政策积极，财政金融协同发力，重视提质增效。银行业将迎来结构调整、模式转型、估值重塑的关键阶段。扩内需政策引导银行转向围绕科创、新质生产力和五篇大文章等领域发展综合金融服务。息差短期仍承压，但负债成本、竞争秩序和经营业态改善提供缓冲。风险化解常态化为银行资产质量提供坚实支撑。银行板块整体低估值、高股息的特征延续，中长期资金入市机制将持续完善，继续利好银行红利价值兑现，而新一轮的十五五规划下银行结构转型、动能切换亦有望带来结构性机会。我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级，个股层面，推荐工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、招商银行（600036）、宁波银行（002142）、常熟银行（601128）。 # 七、风险提示 1.经济增速不及预期，企业和居民偿债能力不足，信贷违约发生概率上升，导致资产质量恶化的风险； 2.利率持续下行，导致净息差承压，银行盈利压力加大的风险； 3.关税超预期，冲击出口产业链企业需求以及当地就业，导致融资需求走弱的风险。 # 图表目录 图1：经济增速、CPI与和历年目标设定 3 图2：银行贷款需求指数. 3 图3：结构性工具资金利率 5 图4：央行买断式逆回购操作情况 5 图5：公开市场国债买卖情况 5 图6：MLF净投放金额 5 图7：7天逆回购操作金额 5 图8：同业存单收益率. 5 图9：居民贷款增量 10 图10：住户消费贷（含房贷）与经营贷余额及增速 10 图11：固定资产投资完成额累计同比 11 图12：制造业各行业固定资产投资完成额累计同比 11 图13：当前阶段五篇大文章制度建设情况 12 图14：江苏产业结构（南京） 14 图15：四川产业结构 14 图16：结构性货币政策工具情况 14 图17：重点区域信贷增速 14 图18：2025年各省区金融机构贷款增量及增速 14 图19：工商银行、农业银行贷款同比增速 15 图20：工商银行、农业银行零售贷款不良率 15 图21：2025Q1-Q3工商银行、农业银行营收结构 15 图22：2025Q3工商银行、农业银行资本结构 15 图23：2023年上市银行存款到期结构 17 图24：2025H1上市银行存款到期结构 17 图25：房地产销售情况 18 图26：房企信用利差 19 图27：房企信用债违约情况 19 图28：上市银行对公房地产贷款占比及不良贷款余额增速 19 图29：2025H1部分银行对公房地产不良贷款余额及比率 19 图30：2025H1各银行房地产贷款敞口 19 图31：特殊再融资债券发行情况 20 图32：城投债信用利差 20 图33：银行注销机构数量 21 图34：中小银行不良贷款率 21 图35：中小银行拨备覆盖率 21 图36：中小银行不良贷款增速 21 图37：上市银行股息率 25 图38：债券收益率 25 图39：险资对银行板块持仓情况 25 图40：社保基金对银行板块持仓情况 25 图41：原保费收入及增速 26 图42：2026年初以来被动型资金流出情况 26 图43：各家银行分红比例和核心一级资本充足率 26 表 1: 各省市经济目标 2026 年和 2025 年对比 表 2: 假设降准 50BP、LPR 下调 10-20BP 对上市银行息差影响测算 表 3：二十届四中全会、2025 年末中央经济工作会议、2026 年全国两会促消费相关表态...... 表 4：财政部六项贴息工具细节 表 5：地方政府专项债用作资本金领域放宽带来的基建项目配套融资需求. 10 表 6：部分省份 2026 年重大投资项目规模与方向. 11 表 7：部分省市 2026 年政府工作报告关于五篇大文章的表述 12 表 8: 2026 年定期存款到期及续作对上市银行的息差影响测算 表 9：省级农信社改革成果 ..... 21 表 10：部分省份农信社改革最新计划 ..... 22 表 11: 村镇银行收购案例 ..... 22 表 12：2025 年以来中长期资金入市相关政策 ..... 24 # 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 张一纬，银行业分析师。瑞士圣加仑大学银行与金融硕士，2016年加入中国银河证券研究院，证券从业9年。 # 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 评级标准 <table><tr><td>评级标准</td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。</td><td rowspan="3">行业评级</td><td>推荐：相对基准指数涨幅10%以上</td></tr><tr><td>中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间</td></tr><tr><td>回避：相对基准指数跌幅5%以上</td></tr><tr><td rowspan="4">公司评级</td><td>推荐：相对基准指数涨幅20%以上</td></tr><tr><td>谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间</td></tr><tr><td>中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间</td></tr><tr><td>回避：相对基准指数跌幅5%以上</td></tr></table> # 联系 中国银河证券股份有限公司研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区： 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区： 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 北京地区： 公司网址：www.chinastock.com.cn 苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn 林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn 田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn 褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn