20260617-华泰证券-华泰_交运_油价回落催化航空反弹_7页_1mb

报告摘要

本研报分析了2026年5月民航行业运营数据及未来趋势，指出油价回落对航空板块具有积极催化作用，预计将推动行业反弹。报告从航司运营表现、成本压力、供需关系及市场前景等方面展开分析。

高油价背景下航司运营承压：在油价高位运行期间，航司为应对成本压力，进一步削减低收益航线，导致5月民航供给同比减少。但所保留航线的客座率和票价仍保持坚挺。
三大航运营数据：三大航（国航、东航、南航）整体供给同比下降4.9%，国内线供给同比减少8.1%，国际线供给小幅增长3.4%。客座率同比提升1.2个百分点至85.3%，其中东航客座率表现最佳，同比提升1.5个百分点至86.9%。
民营航司表现相对稳健：春秋航空在高油价环境下展现低成本优势，供给削减较少，客座率同比提升1.9个百分点至93.0%；吉祥航空运力基本持平，客座率提升1.3个百分点至87.4%。
成本压力有望缓解：随着国际油价回落，预计7月航煤出厂价将下降，减轻航司成本负担。6月第二周国内线含油票价同比上涨16.1%，裸票价转负至-3%。
中长期盈利前景看好：行业供给收紧趋势未变，需求端受益于出入境游、银发经济及公商务回暖，收益水平和盈利能力有望底部回升。此外，机队增长缓慢，有助于行业盈利改善。
油价持续下跌可能带来板块反转：若油价持续下跌，将进一步缓解航司成本压力，推动行业盈利能力提升，有望带来板块反转。

指标	2026年5月	2025年5月	变化(%)
客运可用座位公里	83,456	87,714	-4.9
客运收入客公里	71,183	73,789	-3.5
客座率(%)	85.3	84.1	+1.2pp
国内线可用座位公里	55,640	60,571	-8.1
国内线收入客公里	47,896	52,009	-7.9
国内线客座率(%)	86.1	85.9	+0.2pp
国际线可用座位公里	26,299	25,426	+3.4
国际线收入客公里	22,055	20,487	+7.7
国际线客座率(%)	83.9	80.6	+3.3pp
货运载运吨公里	1,670	1,637	+2.0