> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | 交运：油价回落催化航空反弹总结 ## 核心内容 本研报分析了2026年5月民航行业运营数据及未来趋势，指出油价回落对航空板块具有积极催化作用，预计将推动行业反弹。报告从航司运营表现、成本压力、供需关系及市场前景等方面展开分析。 ## 主要观点 - **高油价背景下航司运营承压**：在油价高位运行期间，航司为应对成本压力，进一步削减低收益航线，导致5月民航供给同比减少。但所保留航线的客座率和票价仍保持坚挺。 - **三大航运营数据**：三大航（国航、东航、南航）整体供给同比下降4.9%，国内线供给同比减少8.1%，国际线供给小幅增长3.4%。客座率同比提升1.2个百分点至85.3%，其中东航客座率表现最佳，同比提升1.5个百分点至86.9%。 - **民营航司表现相对稳健**：春秋航空在高油价环境下展现低成本优势，供给削减较少，客座率同比提升1.9个百分点至93.0%；吉祥航空运力基本持平，客座率提升1.3个百分点至87.4%。 - **成本压力有望缓解**：随着国际油价回落，预计7月航煤出厂价将下降，减轻航司成本负担。6月第二周国内线含油票价同比上涨16.1%，裸票价转负至-3%。 - **中长期盈利前景看好**：行业供给收紧趋势未变，需求端受益于出入境游、银发经济及公商务回暖，收益水平和盈利能力有望底部回升。此外，机队增长缓慢，有助于行业盈利改善。 - **油价持续下跌可能带来板块反转**：若油价持续下跌，将进一步缓解航司成本压力，推动行业盈利能力提升，有望带来板块反转。 ## 关键信息 ### 运营数据概览 | 指标 | 2026年5月 | 2025年5月 | 变化(%) | |---------------------|-----------|-----------|---------| | 客运可用座位公里 | 83,456 | 87,714 | -4.9 | | 客运收入客公里 | 71,183 | 73,789 | -3.5 | | 客座率(%) | 85.3 | 84.1 | +1.2pp | | 国内线可用座位公里 | 55,640 | 60,571 | -8.1 | | 国内线收入客公里 | 47,896 | 52,009 | -7.9 | | 国内线客座率(%) | 86.1 | 85.9 | +0.2pp | | 国际线可用座位公里 | 26,299 | 25,426 | +3.4 | | 国际线收入客公里 | 22,055 | 20,487 | +7.7 | | 国际线客座率(%) | 83.9 | 80.6 | +3.3pp | | 货运载运吨公里 | 1,670 | 1,637 | +2.0 | ### 价格走势分析 - **国内航线含油票价**：2026年5月国内线含油票价同比上涨17.5%。 - **燃油附加费**：2026年5月国内800公里以上航线燃油附加费为170元，800公里以下航线为90元，较2025年7月分别上涨150%和50%。 - **航煤价格**：2026年5月中国航空煤油出厂价达11500元，较2025年5月的5700元上涨101.7%。但预计7月航煤价格将下降，缓解成本压力。 ### 市场趋势预测 - **短期反弹**：油价回落将缓解航司成本压力及航班削减问题，催化航空板块反弹。 - **中长期盈利提升**：供需改善叠加“反内卷”趋势，航司具备提价能力和空间，盈利有望持续改善。 - **暑运旺季关注点**：往后关注暑运旺季预售数据，作为判断行业复苏的重要指标。 ## 风险提示 - 民航需求增长不及预期 - 供给增速超预期 - 油汇风险 - 竞争加剧 - 安全事故 ## 数据来源 - 公司公告 - 航班管家 - Wind数据库 - 华泰证券研究团队 ## 研报作者 - **沈晓峰** 分析师，S0570516110001，BCG366 - **黄凡洋** 分析师，S0570519090001，BQK283 ## 参考链接 - 华泰证券研究所国内站：https://inst.htsc.com/research - 华泰证券研究所海外站：https://intl.inst.htsc.com/research ## 免责声明 本公众号不是华泰证券研究报告的发布平台，仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他读者在订阅前应自行评估内容的适当性，并寻求专业投资顾问的指导。