20260419-弘业期货-地缘风暴下的能化机会--原油研报系列（四）_需求端破坏信号加速显化_原油继续承压_19页_2mb

地缘风暴下的能化机会——原油研报系列（四）总结

核心内容概述

本报告分析了当前原油市场的走势，重点聚焦于地缘政治风险、需求端变化、供给端中断、库存政策及裂解价差等多重因素对油价的影响。整体来看，原油价格在4月13日至4月19日期间出现回调，主要驱动因素包括地缘风险溢价出清、需求端破坏信号加速显现以及库存与政策缓冲作用的减弱。尽管供给端仍存在显著中断，但短期内需求萎缩对价格形成更大压制。

主要观点

1. 原油价格承压

• 国际原油：美原油主力合约4月13日至19日收于84.00美元/桶，跌幅9.79%；布伦特原油主力收于92.42美元/桶，跌幅2.92%。
• 国内原油：上海原油期货主力合约报收于636.20元/桶，涨幅0.65%，但月跌幅达14.53%。
• 整体趋势：4月以来国际原油价格大幅调整，美原油月跌幅14.07%，布伦特原油月跌幅11.11%。

2. 市场逻辑转变

• 原油价格从“供应恐慌”转向“需求破坏兑现”，市场担忧高油价抑制终端消费。
• 地缘风险溢价因前期极端情景已被计入价格，停火协议发布后市场情绪快速平仓，导致价格回调。

3. 需求端大幅萎缩

• IEA预测：2026年全球石油需求将萎缩8万桶/日，二季度同比降幅预计达150万桶/日，为疫情以来最大季度性萎缩。
• 亚洲需求：4月亚洲原油进口量同比骤降22%至2040万桶/日，创2016年以来新低。
• 美国需求：EIA数据显示，美国原油产品总消费环比下降5.14%，高油价对终端消费形成抑制。

关键信息

4月13日至19日行情回顾

• 国际原油：美原油、布伦特原油均出现回调。
• 国内原油：上海原油价格震荡调整，但整体承压。
• 价差变化：Brent-WTI价差震荡下行后反弹至8.5美元/桶。

宏观与地缘因素

供给与需求数据

利润与裂解价差分析

裂解价差表现

• 亚洲裂解价差：石脑油、LPG、航煤等品类裂解价差显著走弱，显示需求萎缩对产业链价格形成压制。
• 美国裂解价差：汽油、馏分油等产品裂解价差持续承压，但结构性紧缺仍支撑部分价差。

利润变化

• 主营炼厂毛利：4月16日炼厂原油周度炼油毛利降至-1150.1元/吨，环比下跌206.25%，显示高油价对炼厂利润造成明显压力。
• 利润分化：行业利润高度分化，整体对油价支撑有限，但结构性紧缺仍对裂解价差形成边际利好。

地缘政治动态

• 美伊谈判：4月12日伊斯兰堡谈判无果，双方分歧明显，美方强硬表态引发市场担忧。
• 海峡控制：伊朗宣布重启封锁，美国则加强海上封锁与军事部署，霍尔木兹海峡控制权博弈持续。
• 外交斡旋：巴基斯坦、埃及、土耳其等多方介入，但谈判进展缓慢，窗口期即将关闭。

结论与展望

• 价格走势：当前原油价格回调是“地缘溢价回吐+需求破坏兑现+库存/政策缓冲”三重逻辑叠加的结果。
• 未来关键点：油价能否企稳反弹，取决于4月21日停火到期后美伊是否真正开战，以及需求萎缩是否倒逼产油国进一步减产。
• 风险提示：地缘风险未完全消退，需求端持续承压，库存释放有限，需密切关注后续政策与市场动态。

免责声明

本报告基于公开资料整理，弘业期货对其准确性与完整性不作保证。报告内容仅供参考，不构成投资建议。使用本报告所引发的任何损失，弘业期货概不负责。未经授权，不得翻版、复制或发布本报告内容。